Autor: Robbie Petersen, cercetător Delphi Digital
Compilat de: Luffy, Foresight News
Oferta totală de monede stabile continuă să crească constant, iar acest total ascunde un detaliu mai semnificativ. Deși volumul tranzacțiilor cu criptomonede rămâne sub nivelurile istorice maxime, numărul adreselor active care tranzacționează cu monede stabile continuă să crească. Această diferență sugerează că monedele stabile nu sunt doar un lubrifiant pentru roțile unui cazinou de speculație criptografic, ci își îndeplinesc în sfârșit promisiunea lor centrală: de a deveni fundamentul noii finanțe digitale.
Sursa: Artemis, The Tie
Poate că mai important este că unele semne evidente sugerează: adopția la scară mare nu va veni neapărat din startup-uri emergente, ci din companii care au deja canale de distribuție mature. Doar în ultimele trei luni, patru mari companii fintech au declarat oficial că vor pătrunde în domeniul monedelor stabile: Robinhood și Revolut își lansează propriile monede stabile; Stripe a achiziționat recent Bridge pentru a facilita plățile globale mai rapide și mai ieftine; deși își diminuează propriile interese, Visa ajută băncile să lanseze monede stabile.
Aceasta marchează o schimbare de paradigmă: adopția monedelor stabile nu mai depinde de simplele ipoteze ideologice. În schimb, prin oferirea companiilor fintech a unei afirmații simple: costuri mai mici, profituri mai mari și noi surse de venit, monedele stabile își descoperă o legătură intrinsecă cu cea mai fiabilă putere din capitalism: căutarea neobosită a profitului. Prin urmare, pe măsură ce companiile fintech de vârf de piață utilizează monedele stabile pentru a-și îmbunătăți marjele de profit și / sau pentru a extinde un stivă de plăți mai mare, vom vedea inevitabil că alți concurenți îi imită și se alătură bătăliei monedelor stabile. Așa cum am subliniat în „Declarația monedelor stabile”, teoria jocurilor sugerează că adopția monedelor stabile nu este o opțiune, ci o miză inevitabilă pentru companiile fintech pentru a-și menține poziția pe piață.
Monede stabile 2.0: monede stabile cu partajare a veniturilor
Dintr-o perspectivă intuitivă, cei mai evidenți beneficiari ai acestor factori structurali favorabili sunt emitentii de monede stabile. Motivul este simplu: având în vedere efectele rețelei monetare, monedele stabile sunt în esență un joc în care câștigătorul ia totul. În prezent, aceste efecte de rețea se manifestă în principal în trei moduri:
Lichiditate: USDT și USDC sunt cele mai lichide monede stabile de pe piața criptomonedelor, folosirea unor monede stabile emergente înseamnă că traderii trebuie să își asume mai multe slippage-uri;
Plăți: USDT a devenit o modalitate de plată din ce în ce mai utilizată în economiile emergente, efectul său de rețea ca mediu de schimb digital poate fi considerat cel mai puternic;
„Efectul valorii nominale”: Aproape toate perechile de tranzacționare majore de pe CEX și DEX sunt evaluate în USDT sau USDC.
Pe scurt, cu cât mai mulți oameni folosesc USDT (Tether), cu atât este mai convenabil să folosești USDT, iar mai mulți oameni vor folosi USDT. Rezultatul acestui lucru este: Tether își crește atât cota de piață, cât și capacitatea de a genera profit.
Deși efectul de rețea al Tether este aproape imposibil de rupt în mod fundamental, există un model emergent de monede stabile care pare cel mai potrivit pentru a contesta modelul existent al Tether: monedele stabile cu partajare a veniturilor. Este important de menționat că acest model se află într-o poziție favorabilă în paradigma monedelor stabile care sunt adoptate din ce în ce mai mult de companiile fintech. Pentru a înțelege de ce, trebuie să înțelegem câteva condiții preliminare.
În prezent, stiva de monede stabile include de obicei doi participanți principali: (1) emitentul de monede stabile (de exemplu, Tether și Circle) și (2) distribuitorul de monede stabile (adică aplicațiile).
În prezent, valoarea creată anual de emitentii de monede stabile depășește 10 miliarde de dolari, mai mult decât venitul total al tuturor blockchain-urilor. Cu toate acestea, acest lucru reprezintă o ineficiență structurală uriașă: valoarea creată în stiva de monede stabile provine în mod fundamental de la distribuitori. Cu alte cuvinte, fără burse, aplicații DeFi, aplicații de plată și portofele care integrează USDT, USDT nu va avea utilitate și, prin urmare, nu va genera valoare. Totuși, în ciuda acestui fapt, distribuitorii nu primesc în prezent beneficiile economice corespunzătoare.
Acest lucru a dus la apariția unui nou lot de monede stabile: monedele stabile cu partajare a veniturilor. Prin redistribuirea beneficiilor economice care au fost în mod tradițional obținute de emitentii de monede stabile către aplicațiile care aduc utilizatori la rețeaua colectivă, acest model perturbează sistemul existent (modelul USDT). Cu alte cuvinte, monedele stabile cu partajare a veniturilor permit aplicațiilor să își împartă efectiv câștigurile din canalele lor de distribuție.
Din punct de vedere al dimensiunii, aceasta ar putea fi o sursă semnificativă de venit, chiar și principala sursă de venit pentru aplicații mari. Prin urmare, pe măsură ce marjele de profit se comprimă, este posibil să intrăm într-o lume în care modelul de afaceri principal al aplicațiilor criptografice evoluează către o vânzare efectivă de „emitere de monede stabile ca serviciu” (SDaaS). Dintr-o perspectivă intuitivă, acest lucru are sens, deoarece în prezent emitentii de monede stabile obțin o valoare mai mare decât suma totală a blockchain-urilor și aplicațiilor, iar aplicațiile își pot împărți o parte din această valoare, care poate fi mult mai mare decât din alte surse.
Deși până acum au fost numeroase încercări de a sparge monopolul Tether, cred că modelul de monede stabile cu partajare a veniturilor este direcția corectă, din două motive:
Distribuția este totul: Deși încercările anterioare de a lansa monede stabile cu partajare a veniturilor s-au concentrat inițial pe obținerea suportului utilizatorilor finali, monedele stabile cu partajare a veniturilor vizează participanții care au utilizatori: distribuitorii. Acest lucru sugerează că modelul de partajare a veniturilor este primul care combină în mod intrinsec mecanismele de stimulare atât pentru distribuitori, cât și pentru emitenti.
Numărul determină puterea: Din punct de vedere istoric, singura modalitate prin care aplicațiile obțineau beneficiile economice ale monedelor stabile era să lanseze propriile monede stabile independente. Totuși, această abordare este costisitoare. Având în vedere că alte aplicații nu au stimulente să integreze moneda ta stabilă, utilitatea sa se va reduce la limitarea la aplicațiile lor respective. Prin urmare, este puțin probabil să concureze la scară cu efectele de rețea ale USDT. În schimb, prin crearea unei monede stabile care să stimuleze numeroase aplicații cu capacitate de distribuție să se integreze simultan, monedele stabile cu partajare a veniturilor pot profita de efectele de rețea colective ale întregului ecosistem de „distribuitori”.
Pe scurt, monedele stabile cu partajare a veniturilor au toate avantajele USDT (combinabilitate între aplicații și efecte de rețea) și au avantajul suplimentar de a stimula participanții care au canale de distribuție să se integreze, împărțind veniturile cu nivelul aplicației.
În prezent, în domeniul monedelor stabile cu partajare a veniturilor există trei lideri:
USDG de la Paxos: Paxos a anunțat în noiembrie că va lansa USDG, care va fi reglementat de cadrul de monede stabile pe care Autoritatea Monetară din Singapore urmează să-l publice, având deja parteneriate cu mai multe nume mari, inclusiv Robinhood, Kraken, Anchorage, Bullish și Galaxy Digital.
„M” de la M^0: echipa este formată din foști veterani de la MakerDAO și Circle, viziunea lui M^0 este de a acționa ca un strat de decontare simplu și de încredere, care permite oricărei instituții financiare să emită și să schimbe moneda stabilă cu partajare a veniturilor „M”. Cu toate acestea, unul dintre aspectele distinctive ale „M” față de alte monede stabile cu partajare a veniturilor este că „M” poate fi, de asemenea, utilizat ca „materie primă” pentru alte monede stabile, cum ar fi USDN (moneda stabilă cu partajare a veniturilor Noble). În plus, M^0 utilizează o soluție de custodie unică, formată dintr-o rețea descentralizată de verificatori independenți și un sistem cu două token-uri pentru administratori, având o credibilitate și transparență mai mare în comparație cu alte modele. Puteți citi mai multe despre M^0 în postarea mea.
AUSD de la Agora: Similar cu USDG și „M”, AUSD de la Agora împarte, de asemenea, veniturile cu aplicațiile și market makerii care integrează AUSD. Agora a primit, de asemenea, sprijin strategic din partea multor market makerii și aplicații, inclusiv Wintermute, Galaxy, Consensys și Kraken Ventures. Acest lucru este demn de remarcat, deoarece de la bun început a aliniat stimulentele cu acești factori interesați. În prezent, oferta totală de AUSD este de 50 de milioane de dolari.
În 2025, mă aștept ca acești emitenti de monede stabile să fie din ce în ce mai căutați, deoarece distribuitorii vor colabora și vor ghida utilizatorii să folosească monedele stabile care le sunt favorabile. În plus, ar trebui să vedem că market makerii (care joacă un rol important în asigurarea că monedele stabile mențin o lichiditate suficientă) arată o preferință pentru aceste monede stabile, deoarece pot obține anumite beneficii economice și atunci când dețin stocuri de astfel de monede stabile.
Deși „M” și AUSD sunt în prezent clasate pe locul 33 și respectiv 36 în funcție de oferta de monede stabile, iar USDG nu a fost încă lansat, mă aștept ca până la sfârșitul anului 2025, cel puțin una dintre aceste monede stabile să intre în top 10. În plus, până la sfârșitul anului, mă aștept ca cota de piață totală a monedelor stabile cu partajare a veniturilor să crească de la 0,06% la peste 5% (aproximativ 83 de ori), deoarece companiile mari fintech cu capacitate de distribuție vor aduce următoarea val de adopție a monedelor stabile.
Monedele stabile sunt pe cale să explodeze
Deși curba de adoptare a dolarului european este adesea folosită ca analogie istorică pentru monedele stabile, această analogie este oarecum simplistă. Monedele stabile nu sunt dolarul european, ele sunt în esență digitalizate, pot fi folosite la nivel global, pot fi reglate instantaneu transfrontalier, pot fi utilizate de agenți AI și sunt afectate de efecte de rețea pe scară largă; cel mai important, companiile fintech existente au un motiv clar să le adopte, deoarece monedele stabile se aliniază cu obiectivul fiecărei afaceri: a câștiga mai mulți bani.
Prin urmare, a spune că adopția monedelor stabile va urma traiectoria adopției dolarului european ignoră o problemă fundamentală. Cred că singurul lucru pe care monedele stabile îl au în comun cu dolarul european este că ele vor continua să apară ca un fenomen de jos în sus, iar orice instituție sau guvern care consideră că această tehnologie se opune intereselor lor nu va putea să le controleze. Cu toate acestea, spre deosebire de dolarul european, adopția monedelor stabile nu va avea loc lent în 30-60 de ani. Începe încet, apoi explodează brusc pe măsură ce efectele de rețea ajung rapid la o viteză de evadare.
Cadrele de reglementare sunt în curs de dezvoltare. Companii fintech precum Robinhood și Revolut își lansează propriile monede stabile, iar Stripe pare să exploreze monedele stabile pentru a obține un stivă de plăți mai mare. Cel mai important, deși acestea își vor diminua propriile profituri, companii existente precum PayPal și Visa continuă să exploreze monedele stabile, deoarece se tem că, dacă nu o fac, concurenții lor o vor face.
Deși în prezent nu este clar dacă 2025 va deveni un punct de cotitură în istoria dezvoltării monedelor stabile, este evident că ne apropiem de acest punct de cotitură.
