Privind înapoi la povestea noastră de a cunoaște și a investi în Usual
Prima întâlnire cu echipa Usual
În iunie 2023, într-o perioadă de stagnare pe piața criptomonedelor, Bitcoin s-a chinuit să se mențină în jur de 25.000, iar multe instituții de investiții au ales să nu acționeze sau să observe în timpul pieței bear, exact când am întâlnit fondatorii Usual, Pierre și Adli. Atunci a avut loc un incident șocant de decuplare a USDC, arătând că chiar și cel mai sigur stablecoin are riscuri și vulnerabilități, în timp ce USDT a raportat profituri record și se așteaptă să depășească chiar și BlackRock în acest an. Această contradicție de pe piața stablecoin-urilor arată atât o vulnerabilitate severă, cât și un potențial uriaș.
În luna iulie, am investit o echipă care a mers la biroul Usual din Paris, unde s-au reunit un grup de 8 persoane, finanțate din resurse proprii. Au rezervat o cameră de conferințe modestă într-un birou comun din Paris pentru a face pitch și a discuta cu noi. Am avut o discuție de aproximativ 2 ore, iar în acea săptămână am organizat o a doua întâlnire tehnică cu CTO-ul Usual. Fondatorul Pierre are un background interesant, fost membru al parlamentului francez, consilier al președintelui Franței, Macron.
Oferind o înțelegere profundă a designului produsului Usual
Când Pierre ne-a explicat viziunea lor, am fost inițial impresionați de profunzimea și detaliile sale. Entuziasmul lor puternic și gândirea meticuloasă sunt evidente, ceea ce înseamnă că trebuie să dedicăm mai mult timp pentru a-i înțelege și a evalua posibilitățile de investiție.
În timpul procesului de due diligence, am avut mai multe întâlniri interne și externe și comunicări scrise detaliate, acumulând în final 50-70 de pagini de materiale. Pe măsură ce am aprofundat cercetarea, am fost din ce în ce mai impresionați de modul în care au integrat fiecare detaliu în viziunea mai amplă. Răspunsurile lor la întrebările noastre nu au fost niciodată vagi, ci întotdeauna bazate pe cercetări ample, demonstrând o înțelegere profundă a provocărilor viitoare.
Dar ceea ce îi face cu adevărat unici nu este doar puterea tehnică sau atenția la detalii, ci este pasiunea și credința lor sinceră. Este evident că ei trăiesc pentru Usual 24/7 (ceea ce este foarte diferit de impresia generală despre francezi); entuziasmul lor este contagios, făcându-ne să credem și noi în viziunea lor de a răsturna Tether. Vedem clar că aceste persoane nu urmăresc doar un ciclu de piață, ci doresc să schimbe fundamental peisajul stablecoin-urilor.
Deciziile de investiții dificile dar ferme
Am decis să facem una dintre cele mai mari investiții seed din istoria IOSG. Cu toate acestea, chiar și după ce am promis că vom conduce în august, a durat aproape două luni să finalizăm întreaga rundă de finanțare. De fapt, IOSG investește în fiecare an în mai puțin de 15 oferte, dintre care aproximativ 5 proiecte le vom conduce, iar procesul de conducere este, de fapt, foarte provocator, așa cum s-a reflectat în cazul Usual. După ce am confirmat conducerea, am creat o listă completă de investitori din est și vest pentru acest proiect, dar la acea vreme, acești investitori nu au oferit niciun angajament în termen de o lună, toți doreau să observe în continuare, nesiguri dacă finanțarea va avea succes. În cele mai dificile momente, colegul nostru Momir a mers personal la un anumit investitor pentru a ajuta acea instituție de investiții să explice întregul design al stablecoin-ului și mecanismul DeFi Usual, răspunzând întrebărilor IC-ului; în cele din urmă, ne-am bucurat că această instituție a intrat. Această afacere ne-a oferit o senzație fără precedent de non-consens, deoarece când 20 de fonduri de investiții de frunte din industrie au spus nu, noi am continuat să susținem echipa să finalizeze acea rundă de finanțare, bineînțeles, acest lucru se datorează și determinării și perseverenței fondatorului.
Este ironic că chiar și fondul care ne-a prezentat Usual a renunțat la această rundă de investiții. Odată, un fond local din Franța a subliniat că persoanele din afaceri nu recunosc fundalul remarcabil al lui Pierre, dar ei înșiși au renunțat la această rundă de investiții. Privind înapoi la istoria finanțării Usual, este regretabil că dintre numeroasele fonduri VC cu care au interacționat, doar 3-5 fonduri au studiat cu adevărat detaliile proiectului.
În cele trei luni de la finalizarea finanțării, am observat cum Pierre și Adli își perfecționează constant viziunea și progresează în dezvoltare. Reziliența demonstrată în această perioadă ne-a întărit credința. În cele din urmă, am avut norocul să finalizăm această rundă de finanțare alături de fonduri afine, cum ar fi Kraken Ventures, care au investit, de asemenea, mult timp pentru a înțelege detaliile conceptului Usual.
Aflăm că suntem pe aceeași lungime de undă și avansăm împreună
După investiție, viteza de execuție a echipei ne-a surprins chiar și pe noi. Atenția lor asupra detaliilor în faza de pregătire s-a transformat într-o execuție excelentă în practică. Viteza cu care au realizat mile-stone-urile a depășit cele mai optimiste așteptări ale noastre. Apoi, echipa de post-investiție a IOSG s-a alăturat și a organizat o listă de KOL-uri cunoscute în est și vest, ajutând echipa Usual să aleagă câțiva KOL-uri cu fonduri diferite și avantaje diferite, apoi le-a adus împreună pentru a-i prezenta și recomanda. În plus, prin mai multe pitch-uri cu una dintre cele mai mari comunități de TVL din Asia, am ajutat Usual să intre cu succes în această comunitate DeFi din Asia, obținând un TVL de 200 de milioane în etapa de testare în gri.
Privind înapoi la această călătorie, aceasta ar trebui să ofere încurajare viitorilor fondatori. Nu contează câte „Nu” ai primit; ai nevoie doar de un „Da” pentru a declanșa un efect de avalanșă. Astăzi, suntem mai convinși ca niciodată că „disponibilitatea” noastră față de Usual va deveni una dintre cele mai importante decizii ale noastre. Uneori, asta este tot ce este nevoie - să spui un „Da” la momentul potrivit, echipei potrivite, cu viziunea potrivită.
Călătoria dificilă face ca aceste mile-stone importante să fie și mai satisfăcătoare. Suntem încântați să vedem că Usual începe să primească recunoașterea pe care o merită, fiind în același timp conștienți că aceasta este doar începutul unei călătorii lungi. Mai este mult de lucru. Suntem convinși că Usual are potențialul de a stabili un nou standard de aur pentru stablecoin-uri. Cu o echipă dedicată, o infrastructură on-chain revoluționară și o economie a token-urilor inovatoare, Usual este pregătit să conteste Tether. Dacă are succes, acest „atac vampir” ar putea genera cele mai semnificative efecte de generare a bogăției din această rundă de creștere.
Mulțumim din nou tuturor membrilor echipei IOSG care au susținut decizia de a investi în Usual în timpul fundăturii pieței. Creșterea Usual a oferit echipei puterea de a crește alături de fondatori, fiecare membru devenind un ambasador al Usual. Ca un fond evergreen din industria cripto, suntem bine conștienți de dificultățile investițiilor, dar suntem dispuși să ajutăm antreprenorii din industria cripto să ajungă la stele și succes! Așteptăm cu nerăbdare ca următorul antreprenor care ne caută să devină noul Usual!
Ești neobișnuit!
Urmărind, vom revizui unele memorii și reflecții scrise de colegii noștri în 2023
Hai să începem cu o poveste de fundal și o întrebare simplă: de ce BlackRock a început brusc să se intereseze atât de mult de tehnologia blockchain? Îmbrățișează BlackRock conceptele criptomonedelor? Poate că nu. Au observat ei avantajele pe termen lung ale înlocuirii infrastructurii financiare tradiționale cu tehnologia blockchain? Într-o oarecare măsură, da.
Dar adevăratul motor de bază ar putea fi oportunitățile comerciale substanțiale din domeniul blockchain-ului actual.
Aceasta ne conduce la povestea Tether (compania legendară din spatele USDT).
Tether: Cel mai bun model de afaceri din toate timpurile
Anul trecut, Tether a făcut titluri de știri datorită veniturilor sale nete din primul trimestru, care au depășit BlackRock, deși activele gestionate de BlackRock sunt de peste 120 de ori mai mari. Cum este posibil?
- Extras din ilustrația memorandumului de investiții Usual 2023 de la IOSG
Activitatea de bază a Tether este de a accepta garanțiile în moneda fiat din conturile bancare off-chain și de a emite reprezentări digitale ale acestor monede fiat, adică USDT. Acest model este considerat cel mai competitiv model de afaceri din industrie din următoarele motive:
Flexibilitate în investiții cu 100% garanție: Tether poate gestiona liber moneda fiat primită.
Menținerea 100% din veniturile din investiții: toate profiturile rămân în interiorul companiei.
Leverage operațional imens și marje de profit: costurile operaționale nu depind de dimensiune, rămân constante.
Prin investiția în active generatoare de venit, cum ar fi obligațiunile guvernamentale, Tether generează anual miliarde de dolari din venituri anuale din cele 140 de miliarde de dolari în active gestionate. Spre deosebire de bănci, ei nu trebuie să împărtășească aceste venituri cu utilizatorii, deoarece utilizatorii sunt mai preocupați de stablecoin în sine și de utilitatea sa ca mediu de plată acceptat pe scară largă.
Un alt aspect esențial este că acest tip de afacere are un imens leverage operațional. Indiferent dacă Tether gestionează 10 miliarde de dolari, 100 de miliarde de dolari sau 1 trilion de dolari, cheltuielile sale operaționale rămân relativ constante. Această scalabilitate oferă Tether oportunități imense de creștere.
Extindere la triliarde: cererea pentru stablecoin-uri fără risc
Deși au avut succes, furnizorii de stablecoin existenți, cum ar fi Tether și Circle, se confruntă cu câteva probleme cheie care trebuie rezolvate. De exemplu, colapsul băncii Silicon Valley (SVB) a expus unele riscuri potențiale, arătând că stablecoin-urile nu sunt fără riscuri. În plus, dacă orice risc devine realitate, utilizatorii vor fi primii care vor suferi.
Lipsa de transparență
În timpul crizei băncii Silicon Valley, publicul nu știa dacă furnizorii de stablecoin au fost afectați. Acest lucru a subliniat problemele majore de transparență. Lipsa de transparență nu doar că slăbește încrederea utilizatorilor, dar poate aduce riscuri de reglementare din cauza asimetriilor informaționale, ceea ce ar putea duce, în final, la reclasificarea stablecoin-urilor ca titluri de valoare.
Vulnerabil la retrageri
Deși Circle deține doar o mică parte din active la SVB, se confruntă cu riscul unui cerc vicios al morții, ceea ce arată deficiențe în gestionarea riscurilor. Datorită deținerii de mari sume de depozite în conturi individuale, depozitele Circle nu sunt protejate de asigurare. Fără intervenția guvernului american, Circle ar putea înfrunta un declin catastrofal, deoarece intenționează totuși să mențină o rată de răscumpărare de 1:1, chiar dacă valoarea garanțiilor a scăzut.
Principiul imuabilității
Stablecoin-urile existente, cum ar fi Tether și Circle, nu sunt concepute pentru a satisface cererea viitoare de triliarde de dolari. Ele depind de judecăți umane, lipsesc de predictibilitate și principii imuabile și sunt vulnerabile la riscurile neprevăzute, iar această dimensiune ar putea avea consecințe catastrofale pentru întreaga industrie cripto. Stablecoin-urile pe care ar trebui să le avem ar trebui să fie imuabile și să fie construite pe reguli stabilite pentru servicii permanente clare.
Asumarea excesivă a riscurilor
Deși Circle este singurul furnizor de stablecoin care a fost evident afectat de colapsul SVB, acest lucru nu înseamnă că gestionarea Tether este mai prudentă; a fost doar mai norocoasă până acum. Unii consideră chiar că, având în vedere dimensiunea Tether, riscurile menționate anterior sunt mai pronunțate în Tether, ceea ce este îngrijorător. Recent, Tether a început să abordeze unele dintre aceste probleme pentru a reduce unele riscuri neprevăzute. Totuși, examinarea bilanțului său arată că au o flexibilitate înaltă în gestionarea fondurilor off-chain, având miliarde de dolari investite în poziții de ne-lichiditate, cum ar fi împrumuturile garantate și „alte investiții”. Așadar, au deținătorii USDT fost suficient compensați pentru riscurile asociate cu aceste activități de împrumut și investiție?
Introducerea Usual: stablecoin-uri fără risc sistemic deținute de utilizatori
Dezvoltarea unei strategii de absorbție a investițiilor de miliarde de dolari în timpul unei piețe în creștere este un lucru; construirea unui stablecoin capabil să se extindă la dimensiuni de triliarde este un alt lucru. Usual se confruntă cu provocarea din urmă.
În ultimii ani, este evident că stablecoin-urile vor înlocui treptat criptomonedele volatile ca principal mediu de plată pe blockchain. Chiar și pentru a satisface cererea existentă de aproximativ 200 de miliarde de dolari pentru stablecoin-uri, necesitatea de active externe ca garanție devine din ce în ce mai evidentă. Prin urmare, infrastructura pe care Usual o construiește are următoarele caracteristici:
Funcționează predictibil conform principiului de imuabilitate: designul Usual asigură stabilitatea și fiabilitatea operațiunilor sale, reducând incertitudinea utilizatorilor.
Maximizarea transparenței: Prin îmbunătățirea transparenței, Usual îmbunătățește încrederea utilizatorilor, asigurându-se că părțile interesate sunt conștiente de fluxul de fonduri și de garanțiile activelor.
Minimizarea riscurilor de retragere și atenuarea evenimentelor neprevăzute: mecanismele Usual sunt concepute cu atenție pentru a evita riscurile de retragere și pentru a răspunde eficient la evenimentele neprevăzute.
Având în vedere rolul esențial al stablecoin-urilor în infrastructura financiară, designul lor ar trebui să adopte o atitudine pesimistă. Infrastructura on-chain a Usual este proiectată cu grijă pentru a se extinde fără probleme, putând efectiv să agregheze garanții de calitate și să evite retragerile.
Cu toate acestea, designul aversiv la risc și conservator este adesea greu de ghidat și implementat pentru creșterea în scală. Majoritatea stablecoin-urilor noi susținute de RWA nu au atractivitate pentru adoptatorii timpurii, care sunt mai puțin susceptibili să fie atrași de stablecoin-urile rebase care oferă o rată modestă de 5%. Fără motoarele oferite de adoptatorii timpurii, aceste proiecte sunt puțin probabil să atingă dimensiunea necesară pentru a atrage interesul instituțional, iar perspectivele devin astfel sumbru.
Stabilcoin pentru aversiune la risc x design de tokenuri de guvernare agresiv
În comparație, Usual Money adoptă o abordare inovatoare, separând principalul său token - un stablecoin pentru aversiune la risc - de veniturile complet alocate tokenurilor de guvernare. Acest model nu doar că încurajează utilizatorii să participe din cauza oportunităților de speculație și de creare a bogăției, dar dezvoltă, de asemenea, efecte de rețea puternice în timp, pentru a asigura retenția pe termen lung a utilizatorilor. Mecanismul de distribuție a tokenurilor de guvernare este conceput pentru a recompensa puternic participanții timpurii. Pe măsură ce timpul trece, când Usual își extinde dimensiunea și își construiește efectele de rețea, mineritul tokenurilor de guvernare suplimentare se va opri, astfel limitând efectiv oferta de tokenuri de guvernare.
Considerați dimensiunea oportunității: dacă Tether s-ar lista astăzi, evaluarea sa ar putea depăși 50 de miliarde de dolari (estimare conservatoare), bazată pe aproximativ 140 de miliarde de dolari în active gestionate productiv și un raport preț/profit conservator. Dacă Tether alege să returneze această valoare comunității, ar putea aduce tuturor utilizatorilor o câștigă de cel puțin 50% o dată.
Între timp, Usual Money nu este doar o simplă separare a produselor stablecoin de tokenurile de guvernare distribuite conform unei funcții logaritmice. Pentru cei care sunt dispuși să facă angajamente suplimentare și să maximizeze veniturile, Usual plănuiește să introducă un model de economie a token-urilor care include teoria jocurilor complexe, fiind cel mai inovator design de la apariția veCRV.
O echipă și o viziune excepționale
Despre echipă: produsul se potrivește perfect cu fondatorul. Echipa este plină de viață și profesionalism, lăsând o impresie puternică și unică în timpul apelului: sunt extrem de carismatici, cu gândire rapidă, orientați spre afaceri și buni în a-și prezenta conceptele. Co-fondatorii se completează reciproc, având rețele excelente atât în domeniul criptomonedelor, cât și în cel financiar tradițional.
- Extras din memorandum de investiții Usual 2023 de la IOSG
După ce am interacționat cu sute de echipe din domeniul criptomonedelor în ultimii patru ani, putem spune că Usual se află în top. Echipa Usual nu are rival în energie, dedicare față de proiect, urgență de la prima zi și dorința de a dovedi și de a implementa viziuni mărețe. Ei au combinația potrivită de cunoștințe legale și financiare necesare pentru a construi un design de stablecoin aversiv la risc, având în același timp suficientă nativitate cripto pentru a ști cum să ghideze comunitatea și să finalizeze prima etapă de scalare a produsului.
Usual are potențialul de a stabili un nou standard de aur pentru stablecoin-uri. Cu o echipă dedicată, o infrastructură on-chain revoluționară și o economie a token-urilor inovatoare, Usual este pregătit să conteste Tether. Dacă are succes, acest „atac vampir” ar putea genera cele mai semnificative efecte de generare a bogăției din această rundă de creștere.
