Articol scris de: 0xjs@金色财经

„De către popor, pentru popor, cu poporul” este cea mai faimoasă vorbire a președintelui american Lincoln.

„De către popor, pentru popor, cu poporul” este celebra deviză a lui Sun Yat-sen.

Odată ce aceste idei au fost propuse, ele au ocupat ferm mințile oamenilor.

În industria cripto, „suveranitatea utilizatorului, proprietatea comunității” este de asemenea valabilă. Proiectele cripto care, din cauza avantajelor de a fi prime, nu iau în considerare utilizatorii și comunitatea vor întâmpina în cele din urmă provocări.

În aceste zile de scădere a pieței, un protocol de stablecoin care vizează USDT/USDC, Usual, a avut o performanță excelentă, atrăgând atenția comunității cripto.

Ce este Usual?

Conform documentației oficiale, Usual este un emitent de stablecoin-uri fiat sigur și descentralizat, agregând token-uri RWA în continuă creștere (în principal obligațiuni de stat din SUA tokenizate) de la Hashnote, BlackRock, Ondo, Mountain Protocol, M^0 etc., transformându-le în stablecoin-uri USD0 care sunt fără permisiune, verificabile pe lanț și combinabile. Și prin token-ul de guvernare USUAL, redistribuie toate drepturile de proprietate și guvernare.

Poate fi rezumat într-o singură propoziție: Usual vrea să fie Tether pe lanț.

Usual vizează două probleme cheie ale USDT/USDC: dreptul de proprietate al utilizatorului și riscul de faliment al băncilor.

1. Dreptul de proprietate al utilizatorului. USDT și USDC sunt cele mai mari stablecoin-uri după capitalizarea de piață, USDT având o capitalizare de peste 140 de miliarde de dolari, iar USDC de peste 42 de miliarde de dolari. Potrivit datelor publicate de emitentul USDT, Tether, profitul total al Tether în 2024 poate atinge 10 miliarde de dolari. Profitul anual al Circle poate ajunge la 3 miliarde de dolari. Însă toate veniturile generate de activele furnizate de acești utilizatori sunt preluate de Tether și Circle, iar utilizatorii nu au niciun drept. Usual nu va privatiza profiturile generate de USDT și USDC, ci va redistribui puterea și veniturile comunității (Of The People, By The People, For The People). Toate veniturile protocolului Usual intră 100% în trezorerie, dintre care 90% sunt distribuite comunității prin token-uri de guvernare.

2. Riscul de faliment al băncilor. O mare parte din USDT și USDC este garantată de băncile comerciale, iar aceasta aduce riscuri de securitate și stabilitate din cauza rezervelor parțiale ale băncilor. Usual introduce un nou mod de emitere a stablecoin-urilor, activele subiacente ale stablecoin-ului fiind 100% garantate de obligațiuni de stat pe termen scurt din SUA, fără legătură cu sistemul bancar tradițional, îndepărtându-se de riscurile de faliment bancar.

Usual vizează în principal cele două lacune ale Tether/Circle.

Cu alte cuvinte, Usual poate fi considerat un atac „vampir” asupra USDT/USDC, așa cum a fost atacul „vampir” al Sushi asupra Uniswap în vara DeFi din 2020.

Cum reușește Usual?

Analiza mecanismului de funcționare al Usual

Usual este compus în principal din cinci token-uri de bază: stablecoin-ul USD0, token-ul LST USD0++, token-ul de guvernare USUAL, token-ul de guvernare staking USUALx și token-ul contributorului USUAL*.

USD0: USD0 este stablecoin-ul Usual. Utilizatorii pot schimba USD0 cu USDC sau USYC în proporție de 1:1.

USD0++：USD0++ tipul de LST generat prin staking-ul USD0. Deținerea USD0++ aduce stimulente în token-uri USUAL.

USUAL: USUAL este token-ul de guvernare al Usual.

USUALx: Staking-ul USUAL poate aduce USUALx, utilizatorii care dețin USUALx pot activa drepturile de guvernare și pot obține recompense în USUAL. USUALx poate vota pentru guvernarea protocolului Usual, cum ar fi sursele de colateral acceptate în viitor.

USUAL*: USUAL* este token-ul inițial al protocolului Usual, distribuit investitorilor, contributorilor și consultanților, având privilegii diferite de token-ul USUA.

Imaginea de mai jos ilustrează fluxul de produse și utilizatori al Usual:

Detaliile vor fi discutate mai jos.

Minting-ul USD0

Token-urile USD0 pot fi mintuite prin Usual în două moduri:

Minting direct: prin depunerea de RWA eligibile în protocol, se obține USD0 echivalent în proporție de 1:1.

Minting indirect: prin depunerea de USDC în protocol, se primește USD0 în proporție de 1:1. În această metodă, un terț numit furnizor de colateral (CP) oferă colateralul RWA necesar, astfel încât utilizatorii să nu trebuiască să dețină direct RWA pentru a obține USD0. La începutul protocolului, toate comenzile sub 100,000 USD0 vor fi redirecționate către lichiditatea pieței secundare.

Imaginea de mai sus folosește USYC, prima sursă de colateral USD0, ca exemplu, în prezent prima sursă de colateral a Usual provine din USYC de la Hashnote. USYC este reprezentantul on-chain al Hashnote International Short Duration Yield Fund (SDYF), care investește în reverse repo și obligațiuni de stat pe termen scurt din SUA.

USD0++

USD0++ este token-ul de staking lichid (LST) al USD0. Este un token combinabil, care reprezintă USD0-stake-uit, având funcții similare cu un cont de economii lichid. Pentru fiecare USD0 stake-uit, Usual mintuie noi token-uri USUAL, pe care le distribuie ca recompense utilizatorilor.

Perioada de staking pentru USD0++ este de 4 ani, utilizatorii pot anula staking-ul în avans sau pot vinde USD0++ la prețul curent pe piața secundară. Utilizatorii care anulează staking-ul în avans vor trebui să distrugă veniturile acumulate din USUAL. O parte din USUAL distrus va fi distribuită deținătorilor de USUALx.

USD0++ are două surse de venit: 1. Stimulente în token-uri USUAL, deținătorii de USD0++ pot primi zilnic venituri din token-uri USUAL; 2. Protecția dobânzii de bază, deținătorii de USD0++ pot obține cel puțin venituri echivalente cu venitul din colateralul USD0 (venit fără risc). Dar utilizatorii trebuie să-și blocheze USD0++ pentru o perioadă specificată. La sfârșitul acestei perioade, utilizatorii pot alege să primească recompense sub formă de token-uri USUAL sau ca venit fără risc din USD0.

USUAL

USUAL acționează ca un mecanism principal de recompensă, structură de stimulente și instrument de guvernare. Conceptul de bază al designului său este că token-ul USUAL este de fapt mintuit ca o dovadă a veniturilor și are o legătură directă cu veniturile din fondul protocolului. USUAL este distribuit zilnic, fiind împărțit între diferitele categorii de participanți.

USUALx

USUALx este forma de staking a USUAL, deținerea USUALx poate activa drepturile de guvernare și poate aduce 10% din totalul USUAL-urilor nou emise, promovând astfel participarea pe termen lung a deținătorilor de USUAL în ecosistemul Usual. Utilizatorii pot dezlega oricând staking-ul USUALx, dar trebuie să plătească o taxă de 10% pentru suma dezlegată.

USUAL*

USUAL* este token-ul inițial al protocolului Usual, distribuit investitorilor, contributorilor și consultanților, având scopul de a finanța crearea protocolului și fiind dotat cu drepturi specifice diferite de cele ale token-ului USUAL, dar fără lichiditate.

Deținătorii de USUAL* au două drepturi economice permanente: 1. Dreptul la distribuția token-ului USUA: deținătorii de USUAL* au dreptul la 10% din toate token-urile USUAL mintuite, restul de 90% fiind distribuite comunității. 2. Dreptul la distribuția taxelor: deținătorii de USUAL* vor primi, de asemenea, o treime din toate taxele generate de ieșirea din staking-ul USUALx.

În etapele timpurii ale protocolului, deținătorii de USUAL* au fost împuterniciți cu majoritatea voturilor pentru a asigura respectarea foii de parcurs și pentru a facilita deciziile eficiente în etapa de lansare. Pe măsură ce timpul a trecut, guvernarea se va transforma într-un model descentralizat centrat pe USUALx. Totuși, această tranziție nu va afecta drepturile economice permanente ale deținătorilor de USUAL*.

După cum s-a menționat, USD0++, USUALx și USUAL* sunt toate strâns legate de emisia și distribuția USUAL.

Prin distribuția USUAL, se stimulează atât utilizatorii să schimbe USDC în USD0 și să stakeze în USD0++, cât și utilizatorii să stakeze token-urile USUAL obținute în USUALx, și, de asemenea, prin oferirea a 10% din USUAL ca stimulente pentru USUAL*, se leagă pe termen lung interesele echipei Usual, VC și comunității.

Ingeniosul mecanism de emisie și distribuție a token-ului USUAL

Emisia token-ului USUAL a adoptat o strategie diferită de alte proiecte cripto, bazată în principal pe mecanismul său de emisie și distribuție a token-ului.

Să vorbim prima dată despre emisia token-ului. Oferta maximă este de 4 miliarde de USUAL în 4 ani. USUAL adoptă un mecanism dinamic de ajustare a emisiilor, rata de emisie va fi ajustată în funcție de creșterea TVL în USD0++ și de variațiile dobânzii pentru activele USD0, stabilind un plafon pentru a preveni o emisie excesivă. Pe măsură ce oferta USD0++ crește, rata de minting va scădea, contribuind la crearea unei penurii și recompensând participanții timpurii.

Modelul său de emisie este conceput să fie deflaționist, rata de inflație a USUAL fiind sub cea a Bitcoin. Rata de inflație este calibrată pentru a rămâne sub creșterea veniturilor protocolului, asigurându-se că viteza de emisie a token-urilor nu depășește viteza de expansiune economică a protocolului.

Să discutăm despre distribuție. Imaginea de mai jos ilustrează distribuția USUAL:

După cum s-a menționat în secțiunea anterioară, USUAL* este un model special de token conceput de echipă și VC, prin două drepturi economice permanente, echipa, VC, consultanți și alți insideri pot obține 10% din emisia USUAL, și aceasta se va desfășura pe parcursul a 4 ani, sincronizată cu întreaga comunitate, fiind blocată în primul an. Restul de 90% este complet alocat comunității Usual.

Rezultatul unei asemenea design este că USUAL a evitat să devină un token VC cu circulație scăzută și FDV ridicat, asigurând consistența intereselor echipei, VC și comunității.

Între timp, emisia token-ului USUAL este legată de veniturile protocolului, iar oferta sa crește pe măsură ce venitul protocolului crește. Așadar, spre deosebire de alte proiecte DeFi, unde VC și adoptatorii timpurii vând rapid token-urile, modelul de token-uri al Usual stimulează deținătorii pe termen lung.

De unde provine randamentul ridicat al Usual?

Unul dintre motivele principale pentru dezvoltarea rapidă recentă a USUAL este randamentul său extrem de mare.

Pe 20 decembrie 2024, APY-ul USD0++ a atins 94%, APY-ul token-ului de guvernare USUAL și al token-ului de staking USUALx a ajuns la 2200%, iar APR-urile corespunzătoare sunt de 66% și 315%. Pe 19 decembrie 2024, APY-ul USUALx a atins 22000%, cu o rată anualizată APR de 544%.

De unde provine acest randament ridicat?

În prezent, prima sursă de colateral a Usual provine din USYC de la Hashnote. USYC este reprezentantul on-chain al Hashnote International Short Duration Yield Fund (SDYF), care investește în reverse repo și obligațiuni pe termen scurt din SUA. Potrivit site-ului Hashnote, în ultimele 5 luni, randamentul total al USYC a fost de doar 6,87%.

Este evident că venitul activelor subiacente nu este suficient pentru a susține randamentele foarte mari ale USD0++, USUALx și LST-urile legate de Curve și Pendle, aceste randamente mari provin în principal din stimulentele token-ului USUAL.

Concluzie: Roata Usual

Stablecoin-urile, ca aplicații cripto de tip killer, au perspective din ce în ce mai clare pe piața stablecoin-urilor, în contextul în care reglementările din SUA s-au clarificat după venirea lui Trump la putere, iar piața stablecoin-urilor ar putea atinge 1 trilion de dolari până în 2025.

Conform planului Usual, în viitor, Usual va realiza diversificarea activelor USD0, colateralul viitor urmând să provină din proiecte RWA de obligațiuni din SUA de la BlackRock, Ondo etc. Odată cu relaxarea reglementărilor din SUA, obligațiunile de stat din SUA pe lanț vor fi cu siguranță dezvoltate pe scară largă până în 2025. Potrivit datelor Ministerului de Finanțe al SUA, dimensiunea obligațiunilor pe termen scurt depășește 20 de trilioane de dolari. Piața de colateral RWA a Usual în 2025 ar putea fi comparabilă cu cea a Tether.

După cum se poate observa din analiza anterioară, Usual vizează probleme reale (Tether pe lanț, obligațiuni de stat pe termen scurt), printr-un design ingenios al economiei token-ului (USD0, USD0++, USUAL, USUALx și USUAL*), formând roata Usual:

Așteptările de pe piața stablecoin-urilor Usual -> Creșterea prețului USUAL -> Randamente mari -> Minting masiv de USD0 și staking USUAL -> Creșterea veniturilor protocolului, blocarea și reducerea minting-ului USUAL -> USUAL devine rar -> Creșterea prețului USUAL -> Randamente mari -> Minting masiv de USD0 și staking USUAL -> Creșterea cotei de piață a stablecoin-urilor Usual.

Roata Usual a început să se învârtă. De la lansarea pe Binance, capitalizarea de piață a stablecoin-ului USD0 a crescut cu aproape 1 miliard de dolari în mai puțin de o lună, ajungând acum la 1,38 miliarde de dolari.