Scris de: 0xjs@金色财经
„Of The People, By The People, For The People” este cel mai faimos discurs al președintelui american Lincoln.
„Deținerea, guvernarea și beneficiul comunității” este sloganul celor Trei Principii ale Poporului ale lui Sun Yat-sen.
Aceste idei, odată propuse, au ocupat ferm mințile oamenilor.
În industria cripto, „suveranitatea utilizatorilor, proprietatea comunității” este similară. Proiectele cripto care nu iau în considerare utilizatorii și comunitățile din cauza avantajului inițial și a altor factori vor întâmpina cu siguranță provocări mai devreme sau mai târziu.
În această perioadă de scădere a pieței, protocolul de stablecoin Usual, care vizează USDT/USDC, a avut o performanță excelentă, atrăgând atenția comunității cripto.
Ce este Usual?
Conform documentației oficiale, Usual este un emitent de stablecoin fiat sigur și descentralizat, care agregă token-uri RWA în continuă expansiune (în principal titluri de stat americane tokenizate) din Hashnote, BlackRock, Ondo, Mountain Protocol, M^0 etc., transformându-le în stablecoin-uri USD0, care sunt permisive, verificabile pe blockchain și combinabile. Prin intermediul token-ului de guvernare USUAL, se redistribuie drepturile de proprietate și guvernare.
Se poate rezuma într-o singură frază: Usual vrea să devină Tether pe blockchain.
Usual vizează două probleme cheie ale USDT/USDC: proprietatea utilizatorilor și riscul de faliment al băncilor.
1. Proprietatea utilizatorilor. USDT și USDC sunt cele mai mari stablecoin-uri după capitalizarea de piață, USDT având o capitalizare de peste 140 de miliarde de dolari, iar USDC având o capitalizare de peste 42 de miliarde de dolari. Conform datelor publicate de emitentul Tether, Tether ar putea atinge un profit de 10 miliarde de dolari în 2024. Profitul anual al Circle ar putea ajunge la 3 miliarde de dolari. Cu toate acestea, toate veniturile generate de activele furnizate de utilizatorii cripto sunt luate de Tether și Circle, utilizatorii neavând niciun drept. Usual nu va privatiza profiturile generate de USDT și USDC ca Tether și Circle, ci va redistribui puterea și veniturile comunității (Of The People, By The People, For The People). Veniturile protocolului Usual intră 100% în tezaur, din care 90% sunt distribuite comunității prin token-uri de guvernare.
2. Riscul de faliment al băncilor. O mare parte din USDT și USDC sunt garantate de bănci comerciale, ceea ce aduce riscuri de siguranță și stabilitate din cauza rezervelor parțiale ale băncilor. Usual a introdus o nouă metodă de emitere a stablecoin-urilor, având activele de bază 100% garantate de titluri de stat pe termen scurt din SUA, fără a fi legate de sistemul bancar tradițional, îndepărtându-se de riscurile de faliment bancar.
Usual își concentrează atenția pe aceste două lacune ale Tether/Circle.
Cu alte cuvinte, Usual poate fi considerat un atac "vampir" asupra USDT/USDC, așa cum Sushi a atacat Uniswap în vara DeFi din 2020.
Cum reușește Usual să implementeze acest lucru?
Analiza mecanismului de funcționare a Usual
Usual este compus în principal din cinci token-uri esențiale: stablecoin-ul USD0, token-ul LST USD0++, token-ul de guvernare USUAL, token-ul de guvernare prin staking USUALx și token-ul contribuabil USUAL*.
USD0: USD0 este stablecoin-ul Usual. Utilizatorii pot schimba USD0 cu USDC sau USYC în proporție de 1:1.
USD0++: USD0++ este token-ul LST generat din staking-ul USD0. Deținerea USD0++ oferă stimulente în token-uri USUAL.
USUAL: USUAL este token-ul de guvernare al Usual.
USUALx: Staking-ul USUAL generează USUALx, iar utilizatorii care dețin USUALx pot activa drepturile de guvernare și pot obține recompense USUAL. USUALx poate vota pentru guvernarea protocolului Usual, cum ar fi sursele de colateral acceptate în viitor.
USUAL*: USUAL* este token-ul fondator al protocolului Usual, distribuit investitorilor, contribuabililor și consultantilor, având privilegii diferite față de token-urile USUA.
Diagrama de mai jos ilustrează produsele și fluxul utilizatorilor de la Usual:
Desigur, vom discuta despre acestea în detaliu.
Mintarea USD0
Token-ul USD0 poate fi minat prin Usual în două moduri:
Mintare directă: Prin depunerea de RWA eligibile în protocol, se obține USD0 echivalent în proporție de 1:1.
Mintare indirectă: Prin depunerea de USDC în protocol, utilizatorul primește USD0 în proporție de 1:1. În acest mod, un terț, numit furnizor de colateral (CP), oferă colateralul RWA necesar, permițând utilizatorului să obțină USD0 fără a deține direct RWA. În stadiul inițial al protocolului, toate comenzile sub 100,000 USD0 vor fi redirecționate către lichiditatea de pe piața secundară.
Diagrama de mai sus arată USYC, prima sursă de colateral pentru USD0. USYC este reprezentarea pe blockchain a Fondului internațional de randament pe termen scurt Hashnote (Hashnote International Short Duration Yield Fund, SDYF), care investește în principal în reverse repos și titluri de stat pe termen scurt din SUA.
USD0++
USD0++ este token-ul LST generat prin staking-ul USD0. Este un token combinabil, reprezentând USD0 staked, având funcții similare cu un cont de economii lichid. Pentru fiecare USD0 staked, Usual emite noi token-uri USUAL și le distribuie ca recompense utilizatorilor.
Perioada de staking pentru USD0++ este de patru ani, utilizatorii pot anula staking-ul în orice moment sau pot vinde USD0++ pe piața secundară la prețul curent. Utilizatorii care anulează staking-ul mai devreme vor trebui să distrugă veniturile USUAL acumulate. O parte din USUAL distrus va fi distribuită deținătorilor de USUALx.
USD0++ are două surse de venit: 1. Stimulente în token-uri USUAL, deținătorii USD0++ pot primi zilnic venituri în token-uri USUAL; 2. Garantarea dobânzii de bază, deținătorii USD0++ pot obține cel puțin venituri echivalente cu cele din RWA-ul de colateral USD0 (venit fără risc). Totuși, utilizatorii trebuie să-și blocheze USD0++ pentru o perioadă specificată. La finalizarea acestei perioade, utilizatorii pot alege să își primească recompensele sub formă de token-uri USUAL sau venitul fără risc din USD0.
USUAL
USUAL acționează ca principalul mecanism de recompensare, structură de stimulare și instrument de guvernare. Conceptul central al designului său este că token-ul USUAL este, de fapt, emis ca o dovadă de venit și are o legătură directă cu veniturile din fondul protocolului. USUAL este distribuit zilnic, fiind distribuit participanților din diferite categorii.
USUALx
USUALx este forma de staking a USUAL, deținătorii de USUALx pot activa drepturile de guvernare și pot obține 10% din totalul emisiilor noi de USUAL, stimulând astfel deținătorii de USUAL să participe pe termen lung în ecosistemul Usual. Utilizatorii pot anula oricând staking-ul pentru USUALx, dar trebuie să plătească o taxă de 10% pentru suma anulat.
USUAL*
USUAL* este token-ul fondator al protocolului Usual, distribuit investitorilor, contribuabililor și consultantilor, având scopul de a oferi finanțare pentru crearea protocolului și având privilegii specifice diferite de token-ul USUAL, dar fără lichiditate.
USUAL* Posesorii de USUAL* au două drepturi permanente principale: 1. Dreptul la distribuția token-urilor USUA: Posesorii de USUAL* au dreptul de a primi 10% din toate token-urile USUAL fabricate, iar restul de 90% sunt distribuite comunității. 2. Dreptul la distribuția comisioanelor: Deținătorii de USUAL* vor primi, de asemenea, o treime din toate comisioanele generate de retragerea staking-ului USUALx.
În stadiile incipiente ale protocolului, deținătorii de USUAL* au fost împuterniciți cu drepturi de vot majoritare pentru a asigura respectarea foii de parcurs și pentru a promova deciziile eficiente în etapa de lansare. Pe măsură ce timpul trece, guvernarea va trece la un model descentralizat centrat pe USUALx. Totuși, această tranziție nu va afecta drepturile economice permanente ale deținătorilor de USUAL*.
Din cele de mai sus, se poate observa că USD0++, USUALx și USUAL* sunt strâns legate de emiterea și distribuția USUAL.
Prin distribuția USUAL, se încurajează utilizatorii să schimbe USDC pentru USD0 și să stakeze în USD0++, și de asemenea se încurajează utilizatorii să stakeze token-urile USUAL obținute în USUALx, legând pe termen lung interesele echipei Usual, VC-urilor și comunității prin oferirea a 10% din USUAL ca stimulent.
Mecanismul ingenios de emitere și distribuție a token-ului USUAL
Emiterea token-ului USUAL a adoptat o strategie diferită de alte proiecte cripto, fiind în principal mecanismul său de emitere și distribuție a token-urilor.
Întâi, să discutăm despre emiterea token-ului. Oferta maximă este de 4 miliarde de token-uri USUAL în termen de 4 ani. USUAL utilizează un mecanism dinamic de ajustare a ofertei pentru a evita emisiile excesive, rata de emitere fiind ajustată în funcție de creșterea TVL-ului evaluat în USD0++ și de modificările ratelor de dobândă pentru activele USD0. Pe măsură ce oferta de USD0++ crește, rata de mintare va scădea, ceea ce ajută la crearea rarității și răsplătește participanții timpurii.
Modelul de emitere al Usual este conceput pentru a fi deflaționist, rata inflației USUAL fiind mai mică decât cea a Bitcoin. Rata inflației este calibrată pentru a rămâne sub creșterea veniturilor protocolului, asigurându-se că viteza de emitere a token-urilor nu depășește viteza de expansiune economică a protocolului.
În ceea ce privește distribuția. Diagrama de mai jos arată distribuția USUAL:
Așa cum s-a menționat în secțiunea anterioară, USUAL* este un model special de token creat de echipă și VC-uri, care oferă două drepturi economice permanente, permițând echipei, VC-urilor, consultantilor etc. să obțină 10% din emisia de USUAL, și aceasta se face sincronizat cu întreaga comunitate pe parcursul a patru ani, având o perioadă de blocare în primul an. Restul de 90% este complet distribuit comunității Usual.
Astfel, designul a evitat USUAL să devină un token VC cu circulație scăzută și FDV înalt, asigurându-se că interesele echipei, VC-urilor și comunității sunt aliniate.
Între timp, emiterea token-ului USUAL este legată de veniturile protocolului, iar oferta sa crește odată cu creșterea veniturilor protocolului. Așadar, spre deosebire de alte proiecte DeFi, unde VC-urile și adoptatorii timpurii vând rapid token-urile, modelul de token-uri al Usual încurajează deținătorii pe termen lung.
De unde provine randamentul extrem de ridicat al Usual?
Unul dintre motivele dezvoltării rapide recente a USUAL este randamentul său extrem de ridicat.
Pe 20 decembrie 2024, APY-ul pentru USD0++ a ajuns la 94%, iar APY-ul token-ului de guvernare USUAL și token-ului de guvernare prin staking USUALx a ajuns la 2200%, iar APR-urile corespunzătoare sunt de 66% și 315%. Pe 19 decembrie 2024, APY-ul pentru USUALx a atins 22000%, cu o rată anuală a profitului (APR) de 544%.
De unde provine acest randament ridicat?
În prezent, primul colateral al Usual provine din USYC de la Hashnote. USYC este reprezentarea pe blockchain a Fondului internațional de randament pe termen scurt Hashnote (Hashnote International Short Duration Yield Fund, SDYF), care investește în principal în reverse repos și titluri de stat pe termen scurt din SUA. Conform site-ului Hashnote, randamentul total al USYC în ultimele cinci luni a fost de doar 6,87%.
Este evident că veniturile activelor de bază nu sunt suficiente pentru a susține randamentele extrem de ridicate ale USD0++, USUALx și LP-urile asociate din Curve și LST-urile asociate din Pendle; aceste randamente ridicate provin în principal din stimulentele token-ului USUAL.
Concluzie: Roata Usual
Stablecoin-urile sunt aplicații de tip killer în criptomonede, iar odată cu clarificarea reglementărilor din SUA după venirea lui Trump, perspectivele pieței stablecoin-urilor devin mai promițătoare, iar piața stablecoin-urilor din 2025 ar putea ajunge la trilioane de dolari.
Conform planului Usual, în viitor, Usual va realiza diversificarea activelor USD0, iar colateralele vor proveni din alte proiecte de RWA de titluri de stat din SUA, cum ar fi BlackRock și Ondo. Odată cu relaxarea reglementărilor din SUA, în 2025, titlurile de stat pe blockchain din SUA vor beneficia, cu siguranță, de o dezvoltare semnificativă. Conform datelor Ministerului de Finanțe al SUA, dimensiunea titlurilor de stat pe termen scurt depășește 20 de trilioane de dolari. Piața colateralelor RWA a Usual din 2025 ar putea rivaliza cu Tether.
Din analiza anterioară, se poate concluziona că Usual abordează problemele reale (Tether pe blockchain, titluri pe termen scurt din SUA) printr-un design ingenios al economiei token-urilor (USD0, USD0++, USUAL, USUALx și USUAL*), formând roata Usual:
Așteptările pieței stablecoin-urilor Usual -> creșterea prețului USUAL -> randamente ridicate -> mintare masivă de USD0 și staking de USUAL -> creșterea veniturilor protocolului, USUAL blocat și mintarea redusă -> USUAL devine rar -> creșterea prețului USUAL -> randamente ridicate -> mintare masivă de USD0 și staking de USUAL -> creșterea cotei de piață a stablecoin-urilor Usual.
Roata Usual a început deja să se învârtă. De la listarea pe Binance, capitalizarea de piață a stablecoin-ului său USD0 a crescut cu aproape un miliard de dolari în mai puțin de o lună, ajungând acum la 1,38 miliarde de dolari.
