Autor: YBB Capital Researcher Ac-Core
TL;DR
● World Liberty Financial, inițiată de familia Trump și personalități de vârf din industria criptomonedelor, începe să influențeze treptat direcția de dezvoltare a industriei, iar achizițiile recente de tokenuri de către aceasta au stimulat creșterea pe piața secundară;
● După victoria lui Trump, politicile potențial favorabile criptomonedelor pe termen scurt includ: stabilirea de rezerve strategice de Bitcoin în SUA, legalizarea normalizată a criptomonedelor și emiterea de obligațiuni în legătură cu ETF-urile;
● Noua perioadă de reducere a ratelor dobânzilor va atrage mai multe fonduri în DeFi, asemeni mediului macroeconomic din perioada DeFi Summer din 2020-2021;
● Multe protocoale de împrumut, inclusiv AAVE și Hyperliquid, au atras o atenție largă din partea pieței, prezentând un potențial puternic de recuperare și explozie;
● Tendințele recente de listare ale Binance și Coinbase sunt mai orientate către tokenurile legate de DeFi.
1. Influența situației externe asupra tendinței generale:
1.1 World Libertyfi și guvernul Trump
Sursa graficului: Financial Times
World Liberty Financial se poziționează ca o platformă financiară descentralizată, oferind instrumente financiare corecte, transparente și conforme, atrăgând un număr mare de utilizatori, simbolizând începutul revoluției bancare. Inițiată de familia Trump și personalități de vârf din industria criptomonedelor, scopul este de a provoca sistemul bancar tradițional prin oferirea de soluții financiare inovatoare. Aceasta exprimă ambiția lui Trump de a transforma SUA în lider mondial al criptomonedelor, având ca scop provocarea sistemului bancar tradițional prin oferirea de soluții financiare inovatoare.
În același timp, recent, influențată de achizițiile World Liberty Financial din decembrie, tokenurile DeFi relevante au înregistrat o revenire a prețului, inclusiv ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA, ONDO.
1.2 Politici favorabile criptomonedelor care așteaptă confirmarea
Cel de-al 47-lea președinte al Statelor Unite, Donald Trump, va depune jurământul pe 20 ianuarie 2025, iar politicile favorabile criptomonedelor care așteaptă implementarea se împart în trei puncte:
● Trump a reiterat planul de a stabili rezerve strategice de Bitcoin în SUA
Rezervele strategice sunt resurse esențiale eliberate în timpul unei crize sau al unei întreruperi a aprovizionării, cel mai cunoscut exemplu fiind rezervele strategice de petrol ale Statelor Unite. Recent, Trump a declarat că SUA intenționează să facă măsuri semnificative în domeniul criptomonedelor, posibil prin crearea unei rezerve de criptomonedă similară cu rezervele de petrol. Conform datelor CoinGecko din iulie anul acesta, guvernele din întreaga lume dețin împreună 2,2% din oferta globală de Bitcoin, iar SUA deține 200.000 de Bitcoin, în valoare de peste 20 de miliarde de dolari.
● Legalizarea normalizată a criptomonedelor
Guvernul Trump a revenit la putere și ar putea îndeplini legalizarea completă a criptomonedelor, având în vedere o politică mai deschisă în acest domeniu. În discursul său de la petrecerea anuală a Blockchain Association, Trump a afirmat: a apreciat eforturile Blockchain Association în legătură cu legislația criptomonedelor din SUA; a spus că cazuri reale precum DePIN fac legalizarea criptomonedelor o prioritate legislativă; a promis că va asigura o dezvoltare prosperă pentru Bitcoin și criptomonede în SUA.
● Cumpărarea diversificată a criptomonedelor: consolidarea dominației dolarului + rezerve strategice în Bitcoin + legalizarea criptomonedelor + ETF = obligațiuni
Trump a susținut public că sprijinul său pentru activele criptografice îi aduce multe beneficii: 1. Consolidarea poziției dolarului și a puterii de prețare a industriei criptomonedelor în timpul mandatului său; 2. Poziționarea timpurie în piața criptomonedelor, permițând mai multor fonduri să intre; 3. Forțarea Rezervelor Federale să se apropie de el; 4. Forțarea capitalului ostil din trecut să se apropie de el.
După cum arată datele de mai sus, indicele dolarului din 2014 era în jur de 80, iar datoria publică era de doar 20 de trilioane de dolari, iar acum datoria publică a crescut la aproximativ 36 de trilioane de dolari, crescând cu 80%, dar dolarul a continuat să se aprecieze neobișnuit. Dacă dolarul continuă să se aprecieze, combinat cu aprobarea de către SEC a ETF-ului Bitcoin, noua parte incrementală ar putea acoperi complet costurile emisiunii obligațiunilor viitoare.
Sursa datelor graficului: investing
Sursa datelor: fred.stlouisfed
1.3 Noua perioadă de reducere a ratelor dobânzilor face DeFi mai atractiv
Datele publicate de Biroul de Statistică al Muncii din SUA arată că, în noiembrie, inflația de bază a crescut constant cu 0,3% timp de patru trimestre, o creștere anuală de 3,3%. Costul locuințelor a scăzut, dar prețurile bunurilor, excluzând alimentele și energia, au crescut cu 0,3%, atingând cea mai mare creștere din mai 2023.
Piața a reacționat rapid, considerând că probabilitatea ca Rezerva Federală să reducă ratele dobânzilor săptămâna viitoare a crescut de la 80% la 90%. Managerul de investiții James Acy consideră că reducerea din decembrie este aproape garantată. Obligațiunile pe termen scurt ale Statelor Unite au crescut apoi au scăzut, din cauza datelor despre locuri de muncă mixte, iar așteptările pieței pentru o reducere a ratelor dobânzilor din partea Rezervelor Federale au crescut. De asemenea, JPMorgan anticipează că Rezerva Federală va reduce ratele dobânzilor trimestrial după întâlnirea de politică din decembrie, până când rata fondului federal va ajunge la 3,5%.
Recuperarea DeFi nu este doar determinată de factori interni, ci și de schimbările economice externe care joacă un rol cheie. Pe măsură ce ratele globale ale dobânzilor se schimbă, activele criptografice și alte active cu risc ridicat, inclusiv DeFi, devin din ce în ce mai atrăgătoare pentru investitorii care caută randamente mai mari, iar piața se pregătește pentru o posibilă perioadă de rate scăzute, similară cu mediul care a stimulat piețele de criptomonede din 2017 și 2020.
Recuperarea DeFi nu este doar determinată de factori interni, ci și de influențele externe ale ETF-urilor Bitcoin, legalizarea activelor criptografice și schimbările globale ale ratelor dobânzilor, toate acestea având un impact asupra pieței criptografice viitoare. Pe măsură ce ratele scad, activele cu risc ridicat devin mai atractive pentru investitori, similar cu mediul piețelor de criptomonede din 2017 și 2021.
Așadar, DeFi beneficiază în medii de rate scăzute din două puncte de vedere:
1. Costul oportunității capitalului este redus: randamentele produselor financiare tradiționale scad, iar investitorii pot căuta DeFi pentru randamente mai mari (de asemenea, aceasta înseamnă că marja de profit a pieței criptomonedelor în viitor va fi și mai redusă);
2. Costurile de împrumut sunt reduse: finanțarea devine mai ieftină, încurajând utilizatorii să împrumute și să activeze ecosistemul DeFi.
După doi ani de ajustări, indicatorii cheie precum valoarea totală blocată (TVL) au început să revină. Volumul de tranzacții pe platformele DeFi a crescut, de asemenea, semnificativ.
Sursa datelor: DeFiLlama
2. Creșterea în lanț stimulează tendințele pieței:
2.1 Recuperarea protocolului de împrumut AAVE
Sursa graficului: Cryptotimes
AAVE V1, V2 și V3 împărtășesc aceeași arhitectură, iar principala îmbunătățire a V4 constă în introducerea „stratului de lichiditate unificat”. Această funcționalitate este o extensie a conceptului Portal din versiunea AAVE V3. Portal, ca funcționalitate între lanțuri în V3, are scopul de a realiza aprovizionarea de active între lanțuri, dar mulți utilizatori nu sunt familiarizați cu aceasta sau nu au folosit-o. Scopul Portalului este de a realiza operațiuni de punte între active prin distrugerea și mințirea aToken-urilor între diferite blockchain-uri.
De exemplu, Alice deține 10 aETH pe Ethereum și dorește să le transfere pe Arbitrum. Ea poate trimite această tranzacție prin protocolul de punte din lista albă, iar protocolul va executa următorii pași:
1. Pe Arbitrum, contractul va minți temporar 10 aETH fără active de bază suport.
2. Acești aETH sunt transferați lui Alice;
3. Procesarea în vrac a tranzacțiilor de punte, transferând efectiv 10 ETH către Arbitrum;
4. Când fondurile devin disponibile, acești ETH vor fi injectați în piscina AAVE pentru a susține aETH-ul mințit.
Portal permite utilizatorilor să transfere fonduri între lanțuri, căutând rate de dobândă mai mari. Deși Portal a realizat lichiditate între lanțuri, funcționarea sa depinde de protocolul de punte de listă albă, nu de protocolul de bază AAVE, utilizatorii neavând posibilitatea de a folosi această funcționalitate direct prin AAVE.
Stratul de lichiditate unificat V4 este exact această îmbunătățire, având un design modular pentru a gestiona în mod unitar aprovizionarea, limitele de împrumut, ratele dobânzilor, activele și stimulentele, permițându-le lichidității să fie alocată mai eficient. În plus, designul modular permite AAVE să introducă sau să elimine module noi cu ușurință, fără a necesita migrarea masivă a lichidității.
Cu ajutorul protocolului de interoperabilitate între lanțuri (CCIP) Chainlink, AAVE V4 va construi de asemenea „stratul de lichiditate între lanțuri”, permițând utilizatorilor să acceseze instantaneu toate resursele de lichiditate între rețele diferite. Prin aceste îmbunătățiri, Portal va evolua mai departe în protocolul complet de lichiditate între lanțuri.
Pe lângă „stratul de lichiditate unificat”, AAVE V4 plănuiește, de asemenea, să introducă rate de dobândă dinamice, prime de lichiditate, conturi inteligente, configurarea dinamică a parametrilor de risc, extinderea ecologică non-EVM și alte funcții noi, construind Aave Network în jurul stablecoin-ului GHO și a protocolului de împrumut AAVE.
Ca lider în domeniul DeFi, AAVE a deținut aproximativ 50% din cota de piață în ultimii trei ani, lansarea versiunii V4 având ca scop extinderea suplimentară a ecosistemului său, servind potențialii 1 miliard de utilizatori noi.
Sursa datelor: DeFiLlama
Până la 18 decembrie 2024, datele TVL ale AAVE au crescut semnificativ, depășind nivelul de 30% atins în timpul vârfului DeFi Summer din 2021, ajungând la 23,056 miliarde de dolari. Schimbările din acest ciclu DeFi sunt mai orientate spre împrumuturi modulare și îmbunătățirea eficienței capitalului. (Protocolele de împrumut modulare pot fi consultate în articolele noastre anterioare (Evoluția modulară a împrumuturilor DeFi))
2.2 Cea mai puternică surpriză de derivați a anului - Hyperliquid
Sursa graficului: Medium: Hyperliquid
Conform cercetării realizate de Yunt Capital@stevenyuntcap, sursele de venit ale platformei Hyperliquid includ taxe de licitație pentru listare instantanee, câștigurile și pierderile comercianților HLP și taxe de platformă. Primele două sunt informații publice, echipa explicând recent și ultima sursă de venit. Pe baza acestui lucru, putem estima că venitul total al Hyperliquid de la începutul anului până în prezent este de aproximativ 44 de milioane de dolari, dintre care HLP a contribuit cu 40 de milioane de dolari; strategia A HLP a pierdut 2 milioane de dolari, iar strategia B a câștigat 2 milioane de dolari; venitul din lichidare a fost de 4 milioane de dolari. Când HYPE se lansează, echipa va răscumpăra tokenuri HYPE pe piață prin portofelul Assistance Fund. Presupunând că echipa nu are alte portofele USDC AF, pierderile și câștigurile USDC AF de la începutul anului până în prezent sunt de 52 de milioane de dolari.
Prin urmare, combinând cele 44 de milioane de dolari de la HLP și cele 52 de milioane de dolari de la USDC AF, venitul total al Hyperliquid de la începutul anului până în prezent este de aproximativ 96 de milioane de dolari, depășind Lido, devenind astfel al nouălea cel mai profitabil proiect criptografic din 2024.
Messari Research@defi_monk a realizat recent un studiu de evaluare a tokenului HYPE, iar valoarea sa totală diluată (FDV) este de aproximativ 13 miliarde de dolari, având potențialul de a depăși 30 de miliarde de dolari în condiții de piață favorabile. În plus, Hyperliquid plănuiește să lanseze HyperEVM prin TGE (Evenimentul de Generare a Tokenului), cu peste 35 de echipe planificând să participe la acest nou ecosistem, ceea ce face ca Hyperliquid să fie mai aproape de o rețea L1 universală, nu doar de o rețea de aplicații.
Sursa graficului: Messari
Hyperliquid ar trebui să adopte un nou cadru de evaluare. De obicei, aplicațiile de tip killer și rețelele lor L1 sunt independente, veniturile aplicației revenind tokenului aplicației, iar veniturile rețelei L1 revenind validatorilor de rețea. Însă Hyperliquid a integrat aceste surse de venit. Astfel, Hyperliquid nu doar că deține o platformă de tranzacționare descentralizată de contracte perpetue (Perp DEX) de vârf, dar controlează și rețeaua sa L1 de bază. Folosim metoda de evaluare prin agregare clasificată pentru a reflecta caracteristicile sale de integrare verticală. Să ne uităm mai întâi la evaluarea Perp DEX.
Perspectivele generale ale Messari asupra pieței derivatelor sunt în concordanță cu punctele de vedere ale Multicoin Capital și ASXN, singura diferență fiind cota de piață a Hyperliquid, piața Peap DEX fiind o piață „câștigătorul ia totul”, din următoarele motive:
● Orice Perp DEX poate lista orice contract perpetuu, fără probleme de fragmentare a blockchain-ului;
● Spre deosebire de bursele centralizate, utilizarea bursei descentralizate nu necesită permisiune;
● Există efecte de rețea în ceea ce privește volumul de ordine și lichiditate.
În viitor, poziția de lider a Hyperliquid va deveni din ce în ce mai puternică. Hyperliquid se așteaptă ca în 2027 să dețină aproape jumătate din cota de piață on-chain, aducând 551 milioane de dolari venit. În prezent, taxele de tranzacție revin comunității, așa că le considerăm venituri reale. Pe baza multiplicității de 15 ori a standardelor de evaluare DeFi, evaluarea Perp DEX ca afacere independentă poate ajunge la 8,3 miliarde de dolari. Pentru clienții corporativi, puteți consulta modelul nostru complet. Să vedem acum evaluarea L1:
De obicei, se folosește premiumul aplicațiilor DeFi pentru a evalua L1, iar recent, odată cu creșterea activității Hyperliquid în rețeaua sa, evaluarea sa ar putea crește și mai mult. Hyperliquid este în prezent a 11-a rețea ca TVL, rețele similare, cum ar fi Sei și Injective, având evaluări de 5 miliarde de dolari și respectiv 3 miliarde de dolari, în timp ce rețelele de înaltă performanță de dimensiuni similare, cum ar fi Sui și Aptos, au evaluări de 30 de miliarde de dolari și respectiv 12 miliarde de dolari.
Deoarece HyperEVM nu a fost lansat încă, evaluarea L1 a Hyperliquid a fost estimată conservator la 5 miliarde de dolari cu un premium. Dar dacă evaluăm la prețul de piață curent, evaluarea L1 ar putea fi aproape de 10 miliarde de dolari sau mai mult.
Prin urmare, în scenariul de bază, evaluarea Perp DEX de la Hyperliquid este de 8,3 miliarde de dolari, evaluarea rețelei L1 este de 5 miliarde de dolari, iar valoarea totală FDV este de aproximativ 13,3 miliarde de dolari. În scenariul de piață bearish, evaluarea se ridică la aproximativ 3 miliarde de dolari, iar în piața bullish ar putea ajunge la 34 de miliarde de dolari.
3. Concluzie
Privind către 2025, recuperarea și ascensiunea completă a ecosistemului DeFi va deveni fără îndoială o melodie principală. Cu suportul politic al guvernului Trump pentru finanțele descentralizate, industria criptomonedelor din SUA a primit un mediu de reglementare mai prietenos, iar DeFi se bucură de oportunități de inovație și creștere fără precedent. AAVE, ca lider al protocolului de împrumut, prin inovația sa în stratul de lichiditate V4, își recuperează treptat și depășește gloria de odinioară, devenind o forță centrală în domeniul împrumuturilor DeFi. În piața derivatelor, Hyperliquid s-a ridicat rapid ca cea mai puternică surpriză din 2024, atrăgând un număr mare de utilizatori și lichiditate datorită inovației sale tehnologice excepționale.
Între timp, strategiile de listare ale principalelor burse, cum ar fi Binance și Coinbase, se schimbă, iar tokenurile legate de DeFi devin un nou punct focal, cum ar fi cele recente ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME. Acțiunile celor două platforme reflectă încrederea pieței în DeFi.
Prosperitatea DeFi nu se limitează doar la împrumuturi și piața derivatelor, ci va înflori în mod cuprinzător în mai multe domenii, inclusiv stablecoins, furnizarea de lichiditate, soluții între lanțuri etc. Se preconizează că, cu sprijinul politic, tehnologic și al forțelor pieței, DeFi va deveni din nou măreț în 2025, devenind o parte esențială a sistemului financiar global.
