Autor: YBB Capital Researcher Ac-Core
TL;DR
World Liberty Financial, inițiată de familia Trump și de personalități de top din industria cripto, influențează treptat direcția de dezvoltare a industriei; achizițiile recente au contribuit de asemenea la creșterea pieței secundare;
După câștigarea alegerilor, politicile favorabile pe termen scurt pentru criptomonede includ: stabilirea rezervei strategice de Bitcoin în SUA, legalizarea constantă a criptomonedelor și planul de emitere a datoriilor în colaborare cu ETF-urile;
Noul ciclu de reducere a dobânzilor va atrage mai multe fonduri în DeFi, similar cu mediul macroeconomic din perioada DeFi Summer din 2020-2021;
Multe protocoale de împrumut, cum ar fi AAVE și Hyperliquid, au atras o atenție largă din partea pieței, prezentând un potențial puternic de recuperare și explozie;
Tendințele recente de listare pe Binance și Coinbase sunt mai orientate spre token-uri legate de DeFi.
I. Impactul situației externe asupra tendinței generale:
1.1 World Libertyfi și guvernul Trump
图源：Financial Times
World Liberty Financial este poziționată ca o platformă financiară descentralizată, oferind instrumente financiare echitabile, transparente și conforme, atrăgând un număr mare de utilizatori, simbolizând începutul revoluției bancare. Inițiată de familia Trump și de personalități de top din industria cripto, aceasta are ca scop provocarea sistemului bancar tradițional prin furnizarea de soluții financiare inovatoare. Aceasta exprimă ambiția lui Trump de a transforma SUA într-un lider global în criptomonede, având ca scop provocarea sistemului bancar tradițional prin furnizarea de soluții financiare inovatoare.
De asemenea, recent, influența achiziției realizate de World Liberty Financial în decembrie a dus la o revenire a prețurilor pentru anumite token-uri DeFi, inclusiv ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA, ONDO.
1.2 Politicile favorabile criptomonedelor care așteaptă să fie implementate
Al 47-lea președinte al Statelor Unite, Donald Trump, va avea ceremonia de învestire pe 20 ianuarie 2025, iar politicile favorabile cripto care așteaptă să fie implementate se concentrează pe trei puncte principale:
Trump reiterează planul de a stabili rezerve strategice de Bitcoin în SUA
Rezervele strategice sunt rezerve esențiale de resurse eliberate în timpul crizelor sau întreruperilor de aprovizionare; cel mai cunoscut exemplu este rezervele strategice de petrol ale SUA. Recent, Trump a declarat că SUA plănuiește să facă pași semnificativi în domeniul cripto, posibil să stabilească rezerve de criptomonede similare cu rezervele de petrol. Potrivit datelor CoinGecko din iulie, guvernele din întreaga lume dețin împreună 2,2% din oferta globală de Bitcoin, iar SUA deține 200.000 de Bitcoin, în valoare de peste 20 de miliarde de dolari.
Legalizarea constantă a criptomonedelor
Guvernul Trump va reveni la putere, ceea ce ar putea duce la legalizarea completă a criptomonedelor; viitorul ar putea aduce politici mai deschise în acest domeniu. Trump a declarat la gala anuală a Blockchain Association: a recunoscut eforturile Blockchain Association pentru legislația cripto din SUA; a afirmat că cazuri de utilizare precum DePIN fac criptomoneda legală și se află pe lista de priorități legislative; a promis să asigure o dezvoltare prosperă a Bitcoin și a criptomonedelor în SUA.
Combinare de cripto: consolidarea dominanței dolarului + rezerve strategice de Bitcoin + legalizarea cripto + ETF = obligațiuni
Trump susține deschis că sprijinul său pentru activele cripto îi aduce multe beneficii: 1. consolidarea statutului dolarului și a puterii de prețare în dolari în industria cripto în timpul mandatului său; 2. pregătirea pieței cripto pentru a atrage mai multe fonduri; 3. forțarea Fed să se alinieze cu el; 4. atragerea capitalurilor ostile în trecut.
După cum se arată în datele de mai sus, indicele dolarului din 2014 era în jur de 80, iar datoria publică a SUA era de aproximativ 20 de trilioane de dolari; acum, datoria publică a crescut la aproximativ 36 de trilioane de dolari, cu o creștere de 80%. Însă dolarul a continuat să se aprecieze. Dacă dolarul continuă să se întărească, împreună cu aprobarea ETF-ului Bitcoin de către SEC, noua porțiune de creștere ar putea acoperi complet costurile viitoare de îndatorare.
图源数据：investing
图源数据: fred.stlouisfed1.3 Noul ciclu de reducere a dobânzilor face DeFi mai atractiv
Datele publicate de Biroul de Statistică al Muncii din SUA arată că, în noiembrie, inflația de bază a crescut cu 0,3% pentru al patrulea trimestru consecutiv, cu o creștere anuală de 3,3%. Costurile locuințelor au scăzut, dar excluzând alimentele și energia, prețurile bunurilor au crescut cu 0,3%, cea mai mare creștere din mai 2023.
Piața reacționează rapid, considerând că probabilitatea ca Fed să reducă dobânda săptămâna viitoare a crescut de la 80% la 90%. Managerul de investiții James Acce crede că reducerea din decembrie este aproape sigură. Obligațiunile guvernamentale pe termen scurt au crescut și apoi au scăzut, din cauza datelor mixte despre ocupare, iar așteptările pieței pentru o reducere a dobânzii de către Fed în acest an s-au intensificat. De asemenea, JPMorgan se așteaptă ca Fed să reducă dobânzile trimestrial după reuniunea de politică din decembrie, până când rata fondurilor federale va ajunge la 3,5%.
Recuperarea DeFi nu este doar impulsionată de factori interni, ci schimbările economice externe joacă, de asemenea, un rol cheie. Pe măsură ce ratele dobânzilor globale se schimbă, activele cripto și alte active cu risc ridicat, inclusiv DeFi, devin din ce în ce mai atractive pentru investitorii care caută randamente mai mari; piața se pregătește pentru o posibilă perioadă de dobânzi scăzute, similară cu mediul care a impulsionat piața cripto din 2017 și 2020.
Recuperarea DeFi nu este doar impulsionată de factori interni; factori externi precum ETF-urile Bitcoin, legalizarea activelor cripto și schimbările globale ale ratelor dobânzilor vor influența din ce în ce mai mult piața cripto în viitor. Pe măsură ce ratele dobânzilor scad, activele cu risc ridicat devin mai atractive pentru investitori, similar mediului din piața cripto din 2017 și 2021.
Prin urmare, DeFi beneficiază de două avantaje în medii de dobândă scăzută:
Costurile oportunității capitalului scad: randamentele produselor financiare tradiționale scad, iar investitorii pot căuta DeFi pentru randamente mai mari (aceasta înseamnă, de asemenea, că spațiul de profitabilitate din piața cripto va fi comprimat în viitor);
Costurile împrumutului scad: finanțarea devine mai ieftină, încurajând utilizatorii să împrumute și să activeze ecosistemul DeFi.
După doi ani de ajustări, valoarea totală blocată (TVL) și alți indicatori cheie încep să crească din nou. Volumul de tranzacții pe platformele DeFi a crescut semnificativ.
图源数据：DeFiLlama二、链内增长推动市场趋势走向：2.1借贷协议 AAVE 的复苏
图源：Cryptotimes
AAVE V1, V2 și V3 împărtășesc aceeași arhitectură, iar principalul upgrade al V4 constă în introducerea „stratului de lichiditate unificat”. Această funcție este o extensie a conceptului Portal din versiunea AAVE V3. Portalul, ca funcție cross-chain în V3, are scopul de a permite furnizarea de active cross-chain, dar mulți utilizatori nu sunt familiarizați cu aceasta sau nu au utilizat-o anterior. Scopul Portalului este de a finaliza operațiunile de punte cross-chain prin distrugerea și crearea de aToken între diferite blockchain-uri.
De exemplu, Alice deține 10 aETH pe Ethereum și dorește să le transfere în Arbitrum. Ea poate trimite această tranzacție prin protocolul de punte din lista albă, iar protocolul va executa următorii pași:
Contractele de pe Arbitrum vor crea temporar 10 aETH fără suport din activele de bază;
Aceste aETH sunt transferate lui Alice;
Tranzacții de punte în masă, transferând efectiv 10 ETH în Arbitrum;
Când fondurile devin disponibile, aceste ETH vor fi injectate în piscina AAVE pentru a susține aETH-urile emise.
Portalul permite utilizatorilor să transfere fonduri între blockchain-uri, căutând rate de dobândă mai mari pentru depozite. Deși Portalul a realizat lichiditate cross-chain, funcționarea sa depinde de protocolul de punte din lista albă, nu de protocolul central AAVE, iar utilizatorii nu pot folosi direct această funcție prin intermediul AAVE.
Stratul de „lichiditate unificat” V4 se bazează pe această îmbunătățire, folosind un design modular pentru a gestiona unificat furnizarea, limitele de împrumut, ratele dobânzilor, activele și stimulentele, astfel încât lichiditatea să poată fi alocată dinamic mai eficient. În plus, designul modular permite AAVE să introducă sau să elimine cu ușurință module noi, fără a necesita migrarea pe scară largă a lichidității.
Cu ajutorul protocolului de interoperabilitate cross-chain (CCIP) de la Chainlink, AAVE V4 va construi și un „strat de lichiditate cross-chain”, permițând utilizatorilor să acceseze instantaneu toate resursele de lichiditate între diferite rețele. Prin aceste îmbunătățiri, Portalul se va transforma ulterior într-un protocol complet de lichiditate cross-chain.
Pe lângă „stratul de lichiditate unificat”, AAVE V4 plănuiește, de asemenea, să introducă rate dinamice, prime de lichiditate, conturi inteligente, configurarea dinamică a parametrilor de risc, extinderea ecosistemului non-EVM și alte funcții noi, construind Aave Network în jurul protocolului de împrumuturi AAVE și a stablecoin-ului GHO.
Ca lider în domeniul DeFi, AAVE a deținut aproximativ 50% din cota de piață în ultimii trei ani, iar lansarea versiunii V4 are scopul de a stimula extinderea ecosistemului său pentru a deservi potențialii 1 miliard de utilizatori noi.
图源数据：DeFiLlama
Până la 18 decembrie 2024, datele TVL ale AAVE sunt, de asemenea, în creștere semnificativă, depășind nivelul de 30% din perioada de vârf a DeFi Summer din 2021, ajungând la 23,056 miliarde de dolari. Schimbările din acest ciclu al protocolului DeFi sunt mai orientate spre împrumuturi modulare și îmbunătățirea eficienței capitalului. (Protocolul de împrumut modular poate fi consultat în articolul nostru anterior (Evoluția modulară a împrumuturilor DeFi)).
2.2 Cel mai puternic outsider în derivatelor din acest an: Hyperliquid
图源：Medium：Hyperliquid
Conform cercetării lui Yunt Capital@stevenyuntcap, sursele de venit ale platformei Hyperliquid includ taxe de licitație pentru listarea instantanee, câștigurile și pierderile HLP și taxe de platformă. Primele două sunt informații publice, iar echipa a explicat recent ultima sursă de venit. Pe baza acestui lucru, putem estima că venitul total al Hyperliquid de la începutul anului până în prezent este de aproximativ 44 de milioane de dolari, dintre care HLP a contribuit cu 40 de milioane de dolari; strategia A HLP a avut o pierdere de 2 milioane de dolari, iar strategia B a avut un câștig de 2 milioane de dolari; venitul din lichidare a fost de 4 milioane de dolari. Atunci când HYPE se lansează, echipa va răscumpăra HYPE token-uri pe piață prin portofelul Assistance Fund. Presupunând că echipa nu are alte portofele USDC AF, profitul și pierderea USDC AF de la începutul anului până acum este de 52 de milioane de dolari.
Prin urmare, combinând cele 44 de milioane de dolari de la HLP și cele 52 de milioane de dolari de la USDC AF, venitul total al Hyperliquid de la începutul anului până în prezent este de aproximativ 96 de milioane de dolari, depășind Lido, devenind al nouălea cel mai profitabil proiect cripto din 2024.
Messari Research@defi_monk a efectuat recent o cercetare asupra evaluării token-ului HYPE, iar capitalizarea sa de piață complet diluată (FDV) este de aproximativ 13 miliarde de dolari, putând depăși 30 de miliarde de dolari în condiții de piață adecvate. În plus, Hyperliquid plănuiește să lanseze HyperEVM prin TGE (evenimentul de generare a token-ului), având peste 35 de echipe planificând să participe la acest nou ecosistem, ceea ce face ca Hyperliquid să se apropie mai mult de un L1 universal, nu doar de o rețea de aplicații.
图源：Messari
Hyperliquid ar trebui să adopte un nou cadru de evaluare. De obicei, aplicațiile de tip killer și rețelele lor L1 sunt independente, veniturile aplicației revenind token-ului aplicației, iar veniturile rețelei L1 revenind validatorilor rețelei. Hyperliquid a integrat aceste surse de venit. Prin urmare, Hyperliquid nu are doar cea mai avansată platformă de tranzacții perpetue descentralizate (Perp DEX), ci și controlul rețelei sale L1 subiacente. Folosim metoda de evaluare prin clasă și sumă pentru a reflecta caracteristica sa de integrare verticală. Să vedem întâi evaluarea Perp DEX.
Punctul de vedere general al Messari asupra pieței derivatelor este în concordanță cu perspectiva Multicoin Capital și ASXN, singura diferență fiind cota de piață a Hyperliquid; piața Peap DEX este o piață „câștigătorul ia totul”, din următoarele motive:
Orice Perp DEX poate lansa orice contract perpetuu, fără probleme de fragmentare a blockchain-ului;
Spre deosebire de bursele centralizate, utilizarea burselor descentralizate nu necesită permisiune;
Există efecte de rețea în ceea ce privește volumul de ordine și lichiditate.
Pe viitor, poziția de lider a Hyperliquid va deveni din ce în ce mai puternică. Hyperliquid se așteaptă să dețină aproape jumătate din cota de piață on-chain până în 2027, aducând venituri de 551 milioane de dolari. În prezent, taxele de tranzacție revin comunității, astfel că acestea sunt considerate venituri reale. Pe baza unui multiplicator de 15 ori al standardelor de evaluare DeFi, evaluarea Perp DEX ca afacere independentă poate ajunge la 8,3 miliarde de dolari. Pentru clienții corporativi, pot consulta modelul nostru complet. Să vedem apoi evaluarea L1:
De obicei, se folosește un premium al aplicațiilor DeFi pentru a evalua L1; pe măsură ce Hyperliquid își crește activitatea în rețeaua sa, evaluarea sa ar putea crește și mai mult. Hyperliquid este în prezent a 11-a cea mai mare rețea TVL; rețele similare, cum ar fi Sei și Injective au evaluări de 5 miliarde și 3 miliarde de dolari, în timp ce rețelele de înaltă performanță de dimensiuni similare, cum ar fi Sui și Aptos, au evaluări de 30 de miliarde și, respectiv, 12 miliarde de dolari.
Deoarece HyperEVM nu a fost lansat încă, evaluarea Hyperliquid pe L1 este estimată conservator la 5 miliarde de dolari. Dar dacă se evaluează la prețurile de pe piață actuale, evaluarea L1 ar putea fi aproape de 10 miliarde de dolari sau mai mult.
Prin urmare, în scenariul de bază, evaluarea Perp DEX de la Hyperliquid este de 8,3 miliarde de dolari, evaluarea rețelei L1 este de 5 miliarde de dolari, iar FDV total este de aproximativ 13,3 miliarde de dolari. Într-un scenariu de piață bear, evaluarea ar fi de aproximativ 3 miliarde de dolari, în timp ce în timpul unei piețe bull ar putea ajunge la 34 de miliarde de dolari.
Trei, concluzie
Privind spre 2025, recuperarea și avansul complet al ecosistemului DeFi vor deveni fără îndoială melodia principală. Sub sprijinul politic al guvernului Trump pentru finanțele descentralizate, industria cripto din SUA a intrat într-un mediu de reglementare mai prietenos, iar DeFi a întâmpinat oportunități fără precedent de inovație și creștere. AAVE, ca lider al protocolului de împrumuturi, revine treptat la gloria de altădată prin inovația stratului de lichiditate din versiunea V4, devenind o forță centrală în domeniul împrumuturilor DeFi. Iar pe piața derivatelor, Hyperliquid, cu inovațiile sale tehnologice excelente și integrarea eficientă a cotei de piață, a crescut rapid pentru a deveni cel mai puternic outsider din 2024, atrăgând un număr mare de utilizatori și lichiditate.
Între timp, strategiile de listare ale principalelor burse, precum Binance și Coinbase, se schimbă, token-urile legate de DeFi devenind noul punct de interes, cum ar fi recentul ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME. Acțiunile acestor două platforme reflectă încrederea pieței în DeFi.
Prosperitatea DeFi nu se limitează doar la împrumuturi și piața derivatelor, ci va înflori pe multiple domenii, inclusiv în stablecoins, furnizarea de lichiditate, soluții cross-chain etc. Se preconizează că, cu ajutorul politicii, tehnologiei și puterilor de piață, DeFi va reveni măreț în 2025, devenind o parte indispensabilă a sistemului financiar global.
