Autor: YBB Capital Researcher Ac-Core
TL;DR
Familia Trump și liderii de top din industria criptografică, care au fondat împreună World Liberty Financial, influențează treptat direcția de dezvoltare a industriei; achiziția recentă de monede a avut un impact asupra creșterii pieței secundare;
După victoria lui Trump, politicile favorabile criptomonedelor pe termen scurt includ în principal: stabilirea unei rezerve strategice în Bitcoin în SUA, legalizarea normală a criptomonedelor, emiterea unui plan de datorie în tandem cu ETF-urile;
Noul ciclu de reducere a ratelor dobânzilor va atrage mai multe fonduri către DeFi, similar cu mediul macroeconomic din perioada de vară DeFi din 2020-2021;
AAVE, Hyperliquid și multe alte protocoale de împrumut au stârnit un interes larg pe piață, arătând semne puternice de recuperare și potențial de explozie;
Binance și Coinbase au recent o tendință mai favorabilă în direcția token-urilor legate de DeFi.
Unu, impactul situației externe asupra tendințelor generale:
1.1 World Libertyfi și guvernul Trump
Sursa imaginii: Financial Times
World Liberty Financial se poziționează ca o platformă financiară descentralizată, oferind instrumente financiare echitabile, transparente și conforme, atrăgând un număr mare de utilizatori, simbolizând începutul unei revoluții în domeniul bancar. Fondată de familia Trump și de lideri de top din industria criptografică, scopul este de a provoca sistemul bancar tradițional prin oferirea de soluții financiare inovatoare. Aceasta exprimă ambiția lui Trump de a transforma SUA în lider global în criptomonede, având ca scop provocarea sistemului bancar tradițional prin oferirea de soluții financiare inovatoare.
În același timp, recent influențate de achiziția World Liberty Financial din decembrie, token-urile DeFi asociate au înregistrat o rebotezare a prețurilor, inclusiv ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA, ONDO.
1.2 Politici favorabile criptomonedelor care sunt deja stabilite
Al 47-lea președinte al Statelor Unite, Donald Trump, va avea ceremonia de învestire pe 20 ianuarie 2025, iar politicile favorabile criptomonedelor în așteptare sunt în principal trei:
Trump a reafirmat planurile de a stabili o rezervă strategică în Bitcoin pentru SUA
Rezervele strategice sunt rezerve esențiale de resurse eliberate în timpul crizelor sau întreruperilor de aprovizionare, cel mai cunoscut exemplu fiind rezerva strategică de petrol a SUA. Trump a declarat recent că SUA plănuiesc să facă pași importanți în domeniul criptomonedelor, posibil stabilind rezerve de criptomonede asemănătoare rezervelor de petrol. Conform datelor CoinGecko din iulie anul acesta, guvernele din întreaga lume dețin în total 2.2% din oferta globală de Bitcoin, iar SUA deține 200.000 de Bitcoin, cu o valoare de peste 20 de miliarde de dolari.
Legalizarea normală a criptomonedelor
Guvernul Trump revine la putere, ceea ce ar putea duce la legalizarea completă a criptomonedelor, iar în viitor ar putea adopta politici mai deschise în acest domeniu, Trump a declarat în discursul său de la gala anuală a Blockchain Association: a apreciat eforturile Blockchain Association pentru legislația criptomonedelor din SUA; a declarat că exemplele reale, cum ar fi DePIN, fac criptomonedele legale și se află pe lista de priorități legislative; s-a angajat să se asigure că Bitcoin și criptomonedele prosperă în SUA.
Combinația de criptomonede: consolidarea hegemoniei dolarului + rezervă strategică în Bitcoin + legalizarea criptomonedelor + ETF = obligațiuni
Trump a susținut public că activele criptografice aduc numeroase beneficii: 1. Consolidarea poziției dolarului și a dreptului de stabilire a prețului în dolari pentru industria criptografică în timpul mandatului său; 2. Anticiparea pieței criptomonedelor, permițând mai multor fonduri să intre; 3. Forțarea Federal Reserve să se alinieze cu el; 4. Forțarea capitalului ostil de până acum să se alinieze cu el.
După cum se arată în datele de mai sus, indicele dolarului din 2014 era în jur de 80, iar datoria publică americană era de doar 20 de trilioane de dolari; acum datoria publică a crescut la aproximativ 36 de trilioane de dolari, o creștere de 80%, dar dolarul a continuat să se aprecieze în mod neobișnuit. Dacă dolarul continuă să se întărească, împreună cu aprobarea ETF-urilor Bitcoin de către Comisia de Valori Mobiliare din SUA, noua parte de creștere ar putea acoperi complet costurile viitoare ale emisiunii.
Sursa datelor: investing
Sursa datelor: fred.stlouisfed
1.3 Noul ciclu de reducere a dobânzilor face DeFi mai atractiv
Datele publicate de Biroul de Statistică al Muncii din SUA arată că inflația de bază a crescut cu 0.3% timp de patru trimestre consecutive în noiembrie, o creștere de 3.3% față de anul precedent. Costurile locuințelor au scăzut, dar prețurile bunurilor, excluzând alimentele și energia, au crescut cu 0.3%, marcând cea mai mare creștere din mai 2023.
Reacția pieței a fost rapidă, considerând că probabilitatea ca Federal Reserve să reducă dobânzile săptămâna viitoare a crescut de la 80% la 90%. Managerul de investiții James Acy consideră că reducerea dobânzilor în decembrie este aproape o certitudine. Pe termen scurt, obligațiunile guvernamentale din SUA au crescut și apoi au scăzut, deoarece datele despre locuri de muncă sunt mixte, iar așteptările pieței privind reducerea dobânzilor de către Federal Reserve în acest an s-au intensificat. De asemenea, JPMorgan se așteaptă ca Federal Reserve să reducă dobânzile pe trimestru după întâlnirea de politică din decembrie, până când rata fondului federal va ajunge la 3.5%.
Recuperarea DeFi este impulsionată nu doar de factori interni, ci și de schimbările economice externe. Odată cu modificările globale ale ratelor dobânzilor, activele criptografice și alte active cu risc ridicat, inclusiv DeFi, devin mai atractive pentru investitorii care caută randamente mai mari, piața se pregătește pentru o posibilă perioadă de rate scăzute, similară cu mediul care a impulsionat bull market-urile criptografice din 2017 și 2020.
Recuperarea DeFi este impulsionată nu doar de factori interni, ci și de influențele externe cum ar fi ETF-urile Bitcoin, legalizarea activelor criptografice și schimbările globale ale ratelor dobânzii, toate având impact asupra viitorului pieței criptografice. Pe măsură ce ratele dobânzii scad, activele cu risc ridicat devin mai atractive pentru investitori, similar cu mediul general al pieței criptografice din 2017 și 2021.
De aceea, DeFi beneficiază de două puncte în medii cu rate scăzute ale dobânzii:
Costul oportunității capitalului scade: randamentele produselor financiare tradiționale scad, investitorii pot căuta DeFi pentru randamente mai mari (în același timp, aceasta înseamnă că spațiul de profitabilitate al pieței criptografice ar putea fi comprimat și mai mult în viitor);
Costurile de împrumut scad: finanțarea devine mai ieftină, încurajând utilizatorii să împrumute și să activeze ecosistemul DeFi.
După doi ani de ajustări, indicatorii cheie, cum ar fi valoarea totală blocată (TVL), au început să recupereze. Volumul tranzacțiilor pe platformele DeFi a crescut semnificativ.
Sursa datelor: DeFiLlama
Două, creșterea în lanț stimulează tendințele pieței:
2.1 Recuperarea protocolului de împrumut AAVE
Sursa: Cryptotimes
AAVE V1, V2 și V3 împărtășesc aceeași arhitectură, iar principala actualizare a V4 constă în introducerea „stratului de lichiditate unificată”. Această funcționalitate este o extensie a conceptului Portal din versiunea AAVE V3. Portalul, ca funcție între lanțuri în V3, este destinat să realizeze furnizarea de active între lanțuri, dar mulți utilizatori nu sunt familiarizați cu acesta sau nu l-au folosit. Scopul Portalului este de a realiza operațiuni de punte între active prin distrugerea și generarea aToken pe diferite blockchain-uri.
De exemplu, Alice deține 10 aETH pe Ethereum; ea vrea să le transfere în Arbitrum. Ea poate trimite această tranzacție prin protocolul de punte din lista albă, iar protocolul va efectua următorii pași:
Contractele de pe Arbitrum vor genera temporar 10 aETH fără active de bază care să le susțină;
Aceste aETH sunt transferite către Alice;
Procesarea în lot a tranzacțiilor de punte, transferând efectiv 10 ETH în Arbitrum;
Atunci când fondurile sunt disponibile, acești ETH vor fi injectați în piscina AAVE, susținând aETH generat.
Portalul permite utilizatorilor să transfere fonduri între lanțuri, căutând rate de depozit mai mari. Deși Portalul a realizat lichiditate între lanțuri, funcționarea sa depinde de un protocol de punte pe bază de listă albă, și nu de protocolul de bază AAVE, utilizatorii neputând folosi această funcție direct prin AAVE.
Stratul de „lichiditate unificată” din V4 se bazează pe această îmbunătățire, adoptând un design modular pentru a gestiona unificat oferta, limitele de împrumut, ratele dobânzilor, activele și stimulentele, astfel încât lichiditatea să poată fi distribuită dinamic mai eficient. În plus, designul modular permite AAVE să introducă sau să elimine cu ușurință module noi, fără a necesita migrarea pe scară largă a lichidității.
Cu ajutorul protocolului de interoperabilitate între lanțuri (CCIP) de la Chainlink, AAVE V4 va construi, de asemenea, un „strat de lichiditate între lanțuri”, permițând utilizatorilor să acceseze instantaneu toate resursele de lichiditate între diferite rețele. Prin aceste îmbunătățiri, Portalul se va transforma în continuare într-un protocol complet de lichiditate între lanțuri.
Pe lângă „stratul de lichiditate unificată”, AAVE V4 plănuiește, de asemenea, introducerea unor noi funcții, cum ar fi ratele dobânzilor dinamice, primele de lichiditate, conturile inteligente, configurarea dinamică a parametrilor de risc și extinderea ecosistemului non-EVM, construind Aave Network în jurul stablecoin-ului GHO și al protocolului de împrumut AAVE.
Fiind lider în domeniul DeFi, AAVE a deținut aproximativ 50% din cota de piață în ultimii trei ani, iar lansarea versiunii V4 își propune să extindă și mai mult ecosistemul său, servind un potențial de utilizatori de 1 miliard.
Sursa datelor: DeFiLlama
Până pe 18 decembrie 2024, datele TVL pentru AAVE au crescut semnificativ, depășind 30% din nivelul maxim din vara DeFi din 2021, ajungând la 23.056 miliarde de dolari. Schimbările din acest ciclu DeFi sunt mai mult orientate spre împrumuturi modulare și îmbunătățirea eficienței capitalului (protocolele de împrumut modular pot fi consultate în articolele anterioare asupra evoluției modulare a împrumuturilor DeFi).
2.2 Cel mai puternic outsider al derivatelor din anul acesta, Hyperliquid
Sursa: Medium: Hyperliquid
Conform cercetării lui Yunt Capital@stevenyuntcap, sursele de venit ale platformei Hyperliquid includ taxe de licitație pentru listări imediate, profit și pierdere de pe urma market maker-ilor HLP și taxe de platformă. Primele două sunt informații publice, iar echipa a explicat recent ultima sursă de venit. Pe această bază, putem estima că venitul total al Hyperliquid de la începutul anului este de aproximativ 44 de milioane de dolari, dintre care HLP a contribuit cu 40 de milioane de dolari; strategia A a HLP a pierdut 2 milioane de dolari, strategia B a câștigat 2 milioane de dolari; venitul din lichidare a fost de 4 milioane de dolari. Când HYPE a fost lansat, echipa a răscumpărat token-uri HYPE pe piață prin portofelul Assistance Fund. Presupunând că echipa nu are alte portofele USDC AF, pierderile și câștigurile din USDC AF de la începutul anului sunt de 52 de milioane de dolari.
Prin urmare, combinând cele 44 de milioane de dolari HLP și cele 52 de milioane de dolari USDC AF, venitul total al Hyperliquid de la începutul anului până acum este de aproximativ 96 de milioane de dolari, depășind Lido, devenind astfel al nouălea cel mai profitabil proiect criptografic din 2024.
Messari Research@defi_monk a efectuat recent un studiu de evaluare a token-ului HYPE, cu o capitalizare de piață complet diluată (FDV) de aproximativ 13 miliarde de dolari, care ar putea depăși 30 de miliarde de dolari în condiții de piață favorabile. În plus, Hyperliquid plănuiește lansarea HyperEVM prin TGE (Eveniment de Generare a Token-ului), cu peste 35 de echipe planificând să participe la acest nou ecosistem, ceea ce face ca Hyperliquid să se apropie mai mult de o rețea L1 universală, și nu doar de o rețea de aplicații.
Sursa: Messari
Hyperliquid ar trebui să adopte un nou cadru de evaluare. În mod normal, aplicațiile de tip killer și rețelele lor L1 sunt independente, veniturile aplicației revenind token-ului aplicației, iar veniturile rețelei L1 revenind validatorilor rețelei. Hyperliquid a integrat aceste surse de venit. Prin urmare, Hyperliquid nu are doar o platformă de tranzacționare descentralizată de contracte perpetue (Perp DEX) de vârf, ci controlează și rețeaua sa L1 de bază. Folosim metoda de evaluare prin sumare clasificată pentru a reflecta caracteristicile sale de integrare verticală. Să privim mai întâi evaluarea DEX-ului Perp.
Messari împărtășește o viziune generală asupra pieței derivatelor care este în concordanță cu opiniile Multicoin Capital și ASXN, singura diferență fiind cota de piață a Hyperliquid; piața DEX-urilor Perp este o „piață în care câștigătorul ia totul”, din următoarele motive:
Orice DEX Perp poate lansa orice contract perpetuu, fără a exista probleme de fragmentare a blockchain-ului;
Spre deosebire de bursele centralizate, utilizarea bursei descentralizate nu necesită permisiune;
Există efecte de rețea în ceea ce privește fluxul de ordine și lichiditate.
În viitor, poziția dominantă a Hyperliquid va deveni tot mai puternică. Hyperliquid se așteaptă că în 2027 va deține aproape jumătate din piața on-chain, generând 551 milioane de dolari în venituri. În prezent, taxele de tranzacție revin comunității, așa că le considerăm venituri reale. Pe baza unui multiplicator de 15 ori evaluat conform standardelor de evaluare DeFi, evaluarea DEX-ului Perp ca afacere independentă poate ajunge la 8.3 miliarde de dolari. Pentru clienții corporativi, pot consulta modelul nostru complet. Să privim acum evaluarea L1:
În mod normal, se folosește o primă pentru aplicațiile DeFi pentru a evalua L1; pe măsură ce activitatea recentă a Hyperliquid pe rețeaua sa a crescut, evaluarea sa ar putea fi în continuare îmbunătățită. Hyperliquid este în prezent a 11-a rețea după TVL, rețele similare, cum ar fi Sei și Injective, fiind evaluate la 5 miliarde de dolari și, respectiv, 3 miliarde de dolari, în timp ce rețelele de înaltă performanță de dimensiuni similare, cum ar fi Sui și Aptos, au evaluări de 30 de miliarde de dolari și, respectiv, 12 miliarde de dolari.
Din cauza faptului că HyperEVM nu a fost încă lansat, evaluarea L1 pentru Hyperliquid este estimată conservator la 5 miliarde de dolari. Dar, dacă se evaluează la prețurile actuale de pe piață, evaluarea L1 ar putea fi aproape de 10 miliarde de dolari sau chiar mai mult.
Prin urmare, în scenariul de bază, evaluarea DEX-ului Perp al Hyperliquid este de 8.3 miliarde de dolari, evaluarea rețelei L1 este de 5 miliarde de dolari, iar FDV total este de aproximativ 13.3 miliarde de dolari. În scenariul de piață bearish, evaluarea este de aproximativ 3 miliarde de dolari, în timp ce în timpul unui bull market ar putea atinge 34 miliarde de dolari.
Trei, concluzie
Privind spre 2025, recuperarea și avansul complet al ecosistemului DeFi vor deveni fără îndoială melodia principală. Sub sprijinul politic al guvernului Trump pentru finanțele descentralizate, industria criptografică din SUA a intrat într-un mediu de reglementare mai prietenos, DeFi a întâmpinat oportunități fără precedent de inovație și creștere. AAVE, ca lider în protocoalele de împrumut, cu inovația stratului de lichiditate din versiunea V4, a început să recupereze treptat și să depășească strălucirea de altădată, devenind o forță centrală în domeniul împrumuturilor DeFi. În piața derivatelor, Hyperliquid, cu inovațiile sale tehnologice excepționale și integrarea eficientă a cotei de piață, a apărut rapid ca cel mai puternic outsider din 2024, atrăgând un număr mare de utilizatori și lichiditate.
Între timp, strategiile de listare ale principalelor burse, cum ar fi Binance și Coinbase, sunt, de asemenea, în schimbare, token-urile legate de DeFi devenind noua atracție, cum ar fi recentele ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME. Acțiunile celor două platforme reflectă încrederea pieței în DeFi.
Prosperitatea DeFi nu se limitează doar la piețele de împrumut și derivate, ci va înflori în mod cuprinzător în mai multe domenii, cum ar fi stablecoin-uri, furnizarea de lichiditate, soluții între lanțuri etc. Se preconizează că, sub impulsul politicilor, tehnologiei și puterilor de piață, DeFi va deveni din nou grandios în 2025, devenind o parte esențială a sistemului financiar global.
