Autor original: YBB Capital Researcher Ac-Core
TL;DR
World Liberty Financial, lansată în comun de familia Trump și figuri de top din industria cripto, afectează treptat tendința de dezvoltare a industriei, iar achizițiile sale recente de valută au determinat, de asemenea, creșteri pe piața secundară;
După ce Trump câștigă alegerile, potențialele politici cripto-pozitive pe termen scurt includ în principal: stabilirea unei rezerve strategice Bitcoin în Statele Unite, legalizarea regulată a cripto-ului și planul de emitere a datoriilor pentru a coopera cu ETF-urile;
Noul ciclu de reducere a ratei dobânzii va permite DeFi să atragă mai multe injecții de capital, similar mediului macro din perioada de vară DeFi, de la 20 la 21;
Multe protocoale de împrumut, cum ar fi AAVE și Hyperliquid, au stârnit un interes larg pe piață, prezentând un potențial puternic de recuperare și explozie;
Tendința recentă a listării tokenurilor de către Binance și Coinbase se îndreaptă mai mult spre tokenuri DeFi.
O. Situația externă afectează tendința generală
1.1 World Libertyfi și guvernul Trump
Sursa graficelor: Financial Times
World Liberty Financial se poziționează ca o platformă financiară descentralizată, oferind instrumente financiare echitabile, transparente și conforme, atrăgând un număr mare de utilizatori, simbolizând începutul unei revoluții în sectorul bancar. Inițiată de familia Trump și de lideri de top din industria criptomonedelor, scopul este de a provoca sistemul bancar tradițional prin oferirea de soluții financiare inovatoare. Aceasta reflectă ambiția lui Trump de a transforma SUA într-un lider global în criptomonede, având ca scop provocarea sistemului bancar tradițional prin soluții financiare inovatoare.
Între timp, recent, influențat de achiziția World Liberty Financial în decembrie, tokenurile DeFi relevante au înregistrat o revenire a prețului, inclusiv ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA, ONDO.
1.2 Politicile favorabile criptomonedelor care așteaptă implementarea
Al 47-lea președinte al Statelor Unite, Donald Trump, va avea ceremonia de învestire pe 20 ianuarie 2025, iar politicile favorabile criptomonedelor care așteaptă implementarea sunt în principal trei:
Trump reafirmă planurile de a stabili rezerve strategice de Bitcoin în SUA
Rezervele strategice sunt resurse cheie eliberate în timpul crizelor sau întreruperilor de aprovizionare, cel mai cunoscut exemplu fiind rezervele strategice de petrol ale Statelor Unite. Trump a declarat recent că SUA plănuiește să facă pași importanți în domeniul criptomonedelor, posibil stabilind rezerve de criptomonede similare cu rezervele de petrol. Conform datelor CoinGecko din iulie, guvernele din întreaga lume dețin în total 2,2% din oferta globală de Bitcoin, iar SUA deține 200.000 de Bitcoin, în valoare de peste 20 miliarde USD.
Legalizarea normalizată a criptomonedelor
Guvernul Trump ar putea reveni la putere și ar putea realiza legalizarea completă a criptomonedelor, iar în viitor ar putea adopta politici mai deschise în acest domeniu. Trump a susținut un discurs la gala anuală a Blockchain Association, în care a apreciat eforturile Blockchain Association pentru legislația criptomonedelor din SUA; a afirmat că exemplele reale, precum DePIN, facilitează legalizarea criptomonedelor și le plasează pe lista prioritară a legislației; a promis să asigure dezvoltarea prosperă a Bitcoin-ului și criptomonedelor în SUA.
Combinarea criptomonedelor: Consolidarea hegemoniei dolarului + rezervele strategice de Bitcoin + legalizarea criptomonedelor + ETF = obligațiuni
Trump susține public cu tărie criptomonedele, aducându-i multe beneficii: 1. Consolidarea poziției dolarului și a puterii de preț în industria criptomonedelor în timpul mandatului său; 2. Poziționarea timpurie pe piața criptomonedelor, aducând mai multe fonduri; 3. Forțarea Fed-ului să se alinieze; 4. Forțarea capitalului ostil din trecut să se alinieze cu el.
După cum arată datele din grafic, indicele dolarului din 2014 era în jur de 80, iar datoria publică americană era de doar aproximativ 20 trilioane de dolari, iar acum datoria publică a crescut la aproximativ 36 trilioane de dolari, o creștere de 80%, dar dolarul a continuat să se aprecieze neobișnuit. Dacă dolarul continuă să se întărească, combinat cu aprobarea de către SEC a ETF-ului pe Bitcoin pe spot, o nouă parte a creșterii ar putea acoperi complet costurile emisiunii de obligațiuni în viitor.
Sursa graficelor: investing
Sursa graficelor: fred.stlouisfed
1.3 Noua perioadă de scădere a dobânzilor face DeFi mai atractiv
Datele publicate de Biroul de Statistică a Muncii din SUA arată că, în noiembrie, inflația de bază a crescut constant cu 0,3% pentru patru trimestre, cu o creștere anuală de 3,3%. Costurile locuințelor au scăzut, dar prețurile bunurilor, excluzând alimentele și energia, au crescut cu 0,3%, cea mai mare creștere de la mai 2023.
Piața a reacționat rapid, considerând că probabilitatea ca Fed să scadă dobânzile săptămâna viitoare a crescut de la 80% la 90%. Managerul de investiții James Acy consideră că scăderea dobânzilor din decembrie este aproape o certitudine. Obligațiunile pe termen scurt ale Statelor Unite au crescut și apoi au scăzut, deoarece datele privind locurile de muncă sunt mixte, iar piața își intensifică așteptările de scădere a dobânzilor din partea Fed în acest an. De asemenea, JPMorgan estimează că Fed va scădea dobânzile trimestrial, după întâlnirea de politică din decembrie, până când rata fondurilor federale va atinge 3,5%.
Recuperarea DeFi nu este determinată doar de factori interni, ci și de schimbările economice externe au avut un rol esențial. Pe măsură ce ratele globale ale dobânzilor se schimbă, activele cu risc înalt, cum ar fi criptomonedele, inclusiv DeFi, devin mai atrăgătoare pentru investitorii care caută randamente mai mari, iar piața se pregătește pentru o perioadă posibilă de rate scăzute, similară cu mediul care a impulsionat piețele de criptomonede din 2017 și 2020.
Recuperarea DeFi nu este determinată doar de factori interni, ci și de influențele externe asupra pieței criptomonedelor, cum ar fi ETF-ul Bitcoin, legalizarea activelor criptografice și schimbările globale ale dobânzilor. Pe măsură ce ratele dobânzilor scad, activele cu risc mai mare devin mai atrăgătoare pentru investitori, similar cu medii de piață din 2017 și 2021.
Prin urmare, DeFi beneficiază de două puncte în medii cu rate scăzute ale dobânzilor:
Costul oportunității capitalului scade: randamentele produselor financiare tradiționale scad, iar investitorii ar putea să se îndrepte spre DeFi pentru a căuta randamente mai mari (de asemenea, acest lucru înseamnă că viitorul spațiului de profit din piața de criptomonede va fi comprimat și mai mult);
Costul împrumuturilor scade: finanțarea devine mai ieftină, încurajând utilizatorii să împrumute și să activeze ecosistemul DeFi.
După doi ani de ajustări, valoarea totală blocată (TVL) și alți indicatori cheie au început să crească. Volumul de tranzacții pe platformele DeFi a crescut semnificativ.
Sursa graficelor: DeFiLlama
二、Creșterea în lanț impulsionează tendințele pieței
2.1 Recuperarea protocolului de împrumut AAVE
Sursa graficelor: Cryptotimes
AAVE V1, V2 și V3 împărtășesc aceeași arhitectură, iar V4 aduce o îmbunătățire principală prin introducerea „nivelului unificat de lichiditate”. Această funcție este o extensie a conceptului Portal din versiunea AAVE V3. Portal, ca funcție între lanțuri în V3, are ca scop aprovizionarea cu active între lanțuri, dar mulți utilizatori nu sunt familiarizați sau nu au folosit-o. Scopul Portalului este de a finaliza operațiunile de bridge între active prin arderea și mintuirea aToken-urilor între diferite blockchain-uri.
De exemplu, Alice deține 10 aETH pe Ethereum și dorește să le transfere pe Arbitrum. Ea poate trimite această tranzacție prin protocolul de bridge din lista albă, iar apoi protocolul va executa următorii pași:
Contractele de pe Arbitrum vor genera temporar 10 aETH fără active de bază care să le susțină;
Aceste aETH sunt transferate lui Alice;
Se procesează tranzacții de bridge în loturi, transferând efectiv 10 ETH pe Arbitrum;
Când fondurile sunt disponibile, aceste ETH vor fi injectate în piscina AAVE pentru a susține aETH-urile mintuite.
Portalul permite utilizatorilor să transfere fonduri între lanțuri, căutând rate de dobândă mai mari. Deși Portalul a realizat lichiditate între lanțuri, funcționarea sa se bazează pe protocolul de bridge din lista albă, nu pe protocolul de bază AAVE, utilizatorii neavând capacitatea de a folosi această funcție direct prin AAVE.
Nivelul unificat de lichiditate V4 este bazat pe această îmbunătățire, adoptând un design modular pentru a gestiona în mod unificat aprovizionarea, limitele de împrumut, ratele dobânzii, activele și stimulentele, astfel încât lichiditatea să poată fi distribuită dinamic și mai eficient. În plus, designul modular permite AAVE să introducă sau să elimine cu ușurință noi module, fără a necesita migrarea masivă a lichidității.
Cu ajutorul protocolului de interoperabilitate între lanțuri (CCIP) de la Chainlink, AAVE V4 va construi și un „nivel de lichiditate între lanțuri”, permițând utilizatorilor să acceseze instantaneu toate resursele de lichiditate între diferite rețele. Prin aceste îmbunătățiri, Portalul va evolua în continuare pentru a deveni un protocol complet de lichiditate între lanțuri.
În afară de „nivelul de lichiditate unificat”, AAVE V4 plănuiește să introducă rate de dobândă dinamice, prime de lichiditate, conturi inteligente, configurare dinamică a parametrilor de risc, extinderea ecosistemului non-EVM etc., construind rețeaua Aave cu stablecoin GHO și protocolul de împrumut AAVE în centru.
Ca lider în domeniul DeFi, AAVE a deținut aproximativ 50% din cota de piață în ultimii trei ani. Lansarea versiunii V4 vizează extinderea ulterioară a ecosistemului său, servind potențialilor 1 miliard de noi utilizatori.
Sursa graficelor: DeFiLlama
Până la 18 decembrie 2024, datele TVL ale AAVE au crescut semnificativ, depășind acum nivelul de 30% atins în timpul vârfului DeFi Summer din 2021, ajungând la 23,056 miliarde USD. Schimbările din acest ciclu DeFi comparativ cu precedentul sunt mai orientate spre împrumuturi modulare și îmbunătățirea eficienței capitalului. (Pentru împrumuturile modulare, consultați articolele noastre anterioare (Evoluția modulară a narațiunii: evoluția modulară a împrumuturilor DeFi))
2.2 Cel mai puternic outsider al anului în domeniul derivatelor: Hyperliquid
Sursa graficelor: Medium: Hyperliquid
Potrivit cercetării Yunt Capital@stevenyuntcap, sursele de venit ale platformei Hyperliquid includ taxe de licitație pentru listare instantanee, profituri și pierderi ale market maker-ului HLP și comisioane ale platformei. Primele două sunt informații publice, iar echipa a explicat recent ultima sursă de venit. Pe baza acestora, putem estima că venitul total al Hyperliquid de la începutul anului până în prezent este de aproximativ 44 milioane USD, dintre care HLP a contribuit cu 40 milioane USD; strategia HLP A a avut o pierdere de 2 milioane USD, iar strategia B a avut un profit de 2 milioane USD; venitul din lichidare a fost de 4 milioane USD. Când HYPE va fi lansat, echipa va răscumpăra tokenuri HYPE de pe piață prin portofelul Assistance Fund. Presupunând că echipa nu are alte portofele USDC AF, profitul și pierderea USDC AF de la începutul anului până în prezent sunt de 52 milioane USD.
Prin urmare, având în vedere venitul de 44 milioane USD de la HLP și de 52 milioane USD de la USDC AF, venitul total al Hyperliquid de la începutul anului până în prezent este de aproximativ 96 milioane USD, depășind Lido, devenind al nouălea cel mai profitabil proiect cripto din 2024.
Messari Research@defi_monk a efectuat recent o cercetare de evaluare a tokenului HYPE, având o valoare de piață complet diluată (FDV) de aproximativ 13 miliarde USD, care în condiții de piață favorabile ar putea depăși 30 miliarde USD. În plus, Hyperliquid plănuiește să lanseze HyperEVM prin TGE (evenimentul de generare a tokenurilor), având peste 35 de echipe care plănuiesc să participe la acest nou ecosistem, ceea ce face ca Hyperliquid să se apropie mai mult de o rețea L1 universală, nu doar de o rețea aplicație.
Sursa graficelor: Messari
Hyperliquid ar trebui să adopte un nou cadru de evaluare. De obicei, aplicațiile de tip killer și rețelele lor L1 sunt independente, veniturile aplicației revenind tokenului aplicației, iar veniturile rețelei L1 revin validatorilor rețelei. Totuși, Hyperliquid a integrat aceste surse de venit. Prin urmare, Hyperliquid nu doar că deține o platformă de tranzacționare descentralizată de contracte perpetue (Perp DEX) de vârf, ci și controlează rețeaua sa L1 de bază. Folosim metoda de evaluare prin agregare pentru a reflecta caracteristicile sale de integrare verticală. Mai întâi, să ne uităm la evaluarea Perp DEX.
Messari are o viziune generală asupra pieței derivatelor care concordă cu opiniile Multicoin Capital și ASXN, singura diferență fiind cota de piață a Hyperliquid, piața Perp DEX fiind o piață de tip „câștigătorul ia totul”, din următoarele motive:
Orice Perp DEX poate lansa orice contract perpetuu, fără probleme de fragmentare a blockchain-ului;
Spre deosebire de schimburile centralizate, utilizarea schimburilor descentralizate nu necesită permisiune;
Există efecte de rețea în ceea ce privește fluxul de ordine și lichiditate.
În viitor, poziția de lider a Hyperliquid va deveni din ce în ce mai puternică. Hyperliquid se așteaptă să dețină aproape jumătate din piața pe lanț până în 2027, aducând venituri de 551 milioane USD. În prezent, comisioanele de tranzacție revin comunității, deci le considerăm venituri efective. Pe baza unui multiplicator de 15 ori standardul de evaluare DeFi, evaluarea Perp DEX ca afacere independentă poate ajunge la 8,3 miliarde USD. Pentru clienții corporativi, pot consulta modelul nostru complet. Acum să ne uităm la evaluarea L1:
De obicei, se folosește o primă a aplicațiilor DeFi pentru a evalua L1, iar pe măsură ce Hyperliquid își intensifică activitatea pe rețea, evaluarea sa ar putea crește în continuare. Hyperliquid este în prezent a 11-a cea mai mare rețea TVL, iar rețele similare, cum ar fi Sei și Injective, au evaluări de 5 miliarde USD și, respectiv, 3 miliarde USD, în timp ce rețelele cu performanțe ridicate de dimensiuni similare, cum ar fi Sui și Aptos, au evaluări de 30 miliarde USD și, respectiv, 12 miliarde USD.
Deoarece HyperEVM nu a fost lansat încă, evaluarea L1 a Hyperliquid utilizează o estimare conservatoare de 5 miliarde USD. Dar dacă evaluarea ar fi făcută la prețul actual de piață, evaluarea L1 ar putea fi aproape de 10 miliarde USD sau mai mult.
Prin urmare, în scenariul de bază, evaluarea Perp DEX a Hyperliquid este de 8,3 miliarde USD, evaluarea rețelei L1 este de 5 miliarde USD, iar FDV total este de aproximativ 13,3 miliarde USD. În scenariul de piață bear, evaluarea este de aproximativ 3 miliarde USD, iar în bull market ar putea ajunge la 34 miliarde USD.
Trei, concluzie
Privind spre 2025, recuperarea și ascensiunea completă a ecosistemului DeFi vor deveni cu siguranță melodia principală. Cu sprijinul politic al guvernului Trump pentru finanțele descentralizate, industria criptomonedelor din SUA a intrat într-un mediu de reglementare mai prietenos, DeFi beneficiază de oportunități fără precedent de inovație și creștere. AAVE, ca lider al protocolului de împrumut, cu inovația nivelului de lichiditate din versiunea V4, își recuperează treptat și depășește gloria de odinioară, devenind o forță centrală în domeniul împrumuturilor DeFi. Iar în piața derivatelor, Hyperliquid, datorită inovației sale tehnologice excepționale și integrării eficiente a cotei de piață, a crescut rapid pentru a deveni cel mai puternic outsider din 2024, atrăgând un număr mare de utilizatori și lichiditate.
Între timp, strategia de listare a principalelor schimburi precum Binance și Coinbase se schimbă, tokenurile legate de DeFi devenind noul focal. De exemplu, recentele ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME. Acțiunile celor două platforme reflectă încrederea pieței în DeFi.
Prosperitatea DeFi nu se limitează la împrumuturi și piețele de derivate, ci va străluci în mod complet în mai multe domenii, inclusiv stablecoins, furnizarea de lichiditate, soluții între lanțuri etc. Este de așteptat ca, cu sprijinul politic, tehnologic și al forțelor pieței, DeFi să devină din nou mare în 2025, devenind o parte integrantă a sistemului financiar global.
