Autor: Cercetător YBB Capital, Ac-Core
Puncte cheie
World Liberty Financial, fondată de familia Trump și de lideri de vârf din industria criptomonedelor, influențează treptat direcția de dezvoltare a industriei, iar recentele achiziții de token-uri au contribuit la creșterea prețului pe piața secundară.
După victoria lui Trump, politicile favorabile pe termen scurt pentru criptomonede includ: stabilirea unei rezerve strategice de bitcoin în SUA, legalizarea criptomonedelor și sprijinirea planurilor de datorie prin emiterea de ETF-uri.
Noile măsuri de reducere a dobânzilor vor atrage mai multe fonduri în DeFi, creând un mediu macroeconomic similar cu vara DeFi din 2020-2021.
Protocoalele de împrumut DeFi, precum AAVE și Hyperliquid, atrag o atenție largă și arată o puternică recuperare și potențial de explozie.
Binance și Coinbase au favorizat recent token-urile legate de DeFi în tendințele lor de listare.
1. Factori externi care influențează tendința generală:
1.1 World Libertyfi și administrația Trump
Sursa imaginii: Financial Times
World Liberty Financial se poziționează ca o platformă financiară descentralizată, oferind instrumente financiare echitabile, transparente și conforme. Aceasta a atras un număr mare de utilizatori, simbolizând începutul unei revoluții în domeniul bancar. Platforma a fost fondată de familia Trump și de lideri de vârf din industria criptomonedelor, având ca scop provocarea sistemului bancar tradițional prin oferirea de soluții financiare inovatoare. Acest lucru reflectă ambiția lui Trump de a face din Statele Unite un lider global în criptomonede prin furnizarea de soluții inovatoare.
Recent, achizițiile World Liberty Financial din decembrie au avut un impact asupra pieței, provocând o revenire a prețului mai multor token-uri DeFi, inclusiv ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA și ONDO.
1.2 Se așteaptă ca, după preluarea funcției de către Trump, să fie implementate politici prietenoase cu criptomonedele
Cel de-al 47-lea președinte al Statelor Unite, Donald Trump, va fi învestit pe 20 ianuarie 2025, iar se așteaptă ca politicile favorabile criptomonedelor pe care le va implementa în timpul mandatului său să includă:
Trump a reiterat planul de a stabili o rezervă strategică de bitcoin în SUA
Rezervele strategice sunt resurse esențiale eliberate în timpul crizelor sau al întreruperilor de aprovizionare. Un exemplu bine cunoscut este Rezerva Strategică de Petrol a SUA. Trump a declarat recent că SUA plănuiesc să ia măsuri semnificative în domeniul criptomonedelor, posibila crearea unei rezerve de criptomonede asemănătoare cu rezervele de petrol. Conform datelor CoinGecko din iulie, guvernele din întreaga lume dețin 2,2% din oferta globală de bitcoin, cu SUA având 200.000 BTC, în valoare de peste 20 de miliarde de dolari.
Normalizarea legalizării criptomonedelor
Odată ce Trump va prelua funcția în al doilea său mandat, criptomonedele ar putea deveni complet legale. Ar putea exista politici mai deschise în acest domeniu. La conferința anuală a Asociației Blockchain, Trump a declarat că sprijină eforturile de a adopta legislația criptomonedelor în SUA și a recunoscut că utilizări practice precum DePIN vor face ca criptomonedele să fie legalizate și să devină o prioritate pe agenda legislativă. El s-a angajat să se asigure că bitcoinul și criptomonedele prosperă în SUA.
Jocul de putere al criptomonedelor: întărirea dominației dolarului + rezerve de bitcoin + legalizarea criptomonedelor + ETF = obligațiuni
Trump a susținut public punctul de vedere că activele criptografice aduc multe beneficii, inclusiv: 1) întărirea statutului dolarului și puterea de stabilire a prețului criptomonedelor în raport cu dolarul; 2) plasarea în mod proactiv în piața crypto pentru a atrage mai mult capital; 3) forțarea Rezervei Federale să se alinieze cu el; 4) încurajarea capitalului anterior ostil să se alinieze cu el.
După cum se arată în imagine, indicele dolarului în 2014 era în jur de 80, când datoria SUA era de aproximativ 20 de trilioane de dolari. Acum, datoria SUA a crescut la aproximativ 36 de trilioane de dolari, cu o creștere de 80%, dar dolarul continuă să crească excepțional. Dacă dolarul continuă să se întărească, împreună cu aprobarea ETF-ului pe bitcoin de către SEC, noile emisii ar putea acoperi complet costurile viitoare ale emisiunilor de obligațiuni.
Sursa datelor pentru imagini: Investing
Sursa datelor pentru imagini: fred.stlouisfed
1.3 Noua rundă de măsuri de reducere a dobânzilor face DeFi mai atractiv
Datele Biroului de Statistică a Muncii din SUA arată că inflația de bază din noiembrie a crescut cu 0,3% pentru a patra lună consecutiv, cu o creștere anuală de 3,3%. Costurile locuințelor s-au mai temperată, dar prețurile bunurilor, excluzând alimentele și energia, au crescut cu 0,3%, cea mai mare creștere de la mai 2023.
Piața a răspuns rapid, crescând probabilitatea ca Fed să reducă dobânzile săptămâna viitoare de la 80% la 90%. Managerul de investiții James Assy consideră că o reducere a dobânzii în decembrie este aproape sigură. JPMorgan se așteaptă, de asemenea, ca Fed să înceapă să reducă dobânzile trimestrial după întâlnirea de politică din decembrie, până când rata fondurilor federale va ajunge la 3,5%.
Revitalizarea DeFi nu este doar rezultatul factorilor interni, ci și al schimbărilor economice externe esențiale. Pe măsură ce ratele de dobândă globale se schimbă, activele cu risc ridicat, cum ar fi DeFi și criptomonedele, devin din ce în ce mai atractive pentru investitorii care caută randamente mai mari. Piața se pregătește pentru o posibilă perioadă de rate scăzute, similară cu mediile de bull market din 2017 și 2020 pentru criptomonede.
Prin urmare, DeFi beneficiază de un mediu cu rate de dobândă scăzute din două motive:
1. Reducerea costului oportunității capitalului: pe măsură ce randamentele produselor financiare tradiționale scad, investitorii ar putea să se îndrepte către DeFi pentru randamente mai mari (ceea ce, de asemenea, înseamnă că marjele potențiale de profit ale pieței cripto vor fi comprimate).
2. Reducerea costurilor de împrumut: costurile de finanțare mai mici încurajează împrumuturile și promovează activitatea ecosistemului DeFi.
După doi ani de ajustări, indicatori cheie precum TVL au început să crească din nou. Volumul de tranzacții al platformelor DeFi a crescut, de asemenea, semnificativ.
Sursa datelor pentru imagini: DeFiLlama
2. Creșterea on-chain impulsionează tendințele pieței
2.1 Recuperarea protocolului de împrumut AAVE
Sursa imaginii: Cryptotimes
Arhitectura AAVE V1, V2 și V3 este similară, dar actualizarea cheie a V4 este introducerea „layerului de lichiditate unificat”. Această caracteristică este o extensie a conceptului Portal introdus în V3. Portalul, ca o funcție între lanțuri în V3, este destinat furnizării de active între lanțuri, dar mulți utilizatori nu sunt familiarizați sau nu au folosit vreodată această funcție. Scopul Portalului este de a conecta activele între diferitele blockchainuri prin emiterea și distrugerea aToken.
De exemplu, Alice deține 10 aETH pe Ethereum și dorește să le transfere pe Arbitrum. Ea poate trimite o tranzacție prin protocolul de punte pe bază de whitelist, care va executa următorii pași:
Contractul de pe Arbitrum a minat temporar 10 aETH, fără active de bază.
Aceste aETH au fost transferite lui Alice.
Procesul de batch a transferat efectiv 10 ETH către Arbitrum.
Odată ce fondurile sunt disponibile, aceste ETH vor fi injectate în piscina AAVE pentru a sprijini emiterea de aETH.
Portalul permite utilizatorilor să transfere fonduri între lanțuri pentru a căuta rate de dobândă mai mari. Deși Portalul realizează lichiditate între lanțuri, funcționarea sa depinde de protocolul de punte pe bază de whitelist și nu de protocolul de bază AAVE, utilizatorii neputând folosi această funcție direct prin AAVE.
Layerul de lichiditate unificat din V4 a îmbunătățit acest aspect, folosind un design modular pentru a gestiona furnizarea, limitele de împrumut, ratele de dobândă, activele și stimulentele, realizând astfel o distribuție dinamică și mai eficientă a lichidității. În plus, designul modular permite AAVE să introducă sau să elimine cu ușurință module noi, fără a necesita o migrare masivă a lichidității.
Cu ajutorul protocolului de interoperabilitate între lanțuri (CCIP) de la Chainlink, AAVE V4 va construi, de asemenea, un „layer de lichiditate între lanțuri”, permițând utilizatorilor să acceseze instantaneu toate resursele de lichiditate prin diferite rețele. Prin aceste îmbunătățiri, Portalul se va dezvolta într-un protocol complet de lichiditate între lanțuri.
Pe lângă „layerul de lichiditate unificat”, AAVE V4 plănuiește, de asemenea, să lanseze funcții noi, inclusiv rate de dobândă dinamice, prime de lichiditate, conturi inteligente, configurări dinamice ale parametrilor de risc și extinderea către ecosisteme non-EVM, cu stablecoin GHO și protocolul de împrumut AAVE ca nucleu al rețelei Aave.
În calitate de lider în domeniul DeFi, AAVE a deținut aproximativ 50% din cota de piață în ultimii trei ani. Lansarea V4 are scopul de a-și extinde și mai mult ecosistemul, servind o bază potențială de 1 miliard de utilizatori.
Sursa datelor pentru imagini: DeFiLlama
Până la 18 decembrie 2024, TVL-ul AAVE a înregistrat o creștere semnificativă, depășind nivelul de vârf din vara DeFi 2021 cu 30%, ajungând la 23,056 miliarde de dolari. Această schimbare în protocoalele DeFi, comparativ cu runda anterioară, se concentrează mai mult pe împrumuturile modulare, îmbunătățind eficiența capitalului. (Pentru mai multe detalii despre protocoalele de împrumuturi modulare, consultați articolul nostru anterior (Derivatele narațiunii modulare: evoluția modulară a împrumuturilor DeFi))
2.2 Cel mai puternic outsider din domeniul derivatelor: Hyperliquid
Sursa imaginii: Medium: Hyperliquid
Conform cercetării realizate de Yunt Capital (@stevenyuntcap), sursele de venit ale platformei Hyperliquid includ taxele de la licitațiile de listare instantanee, profitul și pierderea market maker-ului HLP și taxa platformei. Primele două sunt informații publice, iar echipa a explicat recent a treia sursă de venit. Astfel, putem estima că venitul total al Hyperliquid de la începutul anului până în prezent este de aproximativ 44 de milioane de dolari, dintre care HLP a contribuit cu 40 de milioane de dolari. Strategia A a HLP a înregistrat o pierdere de 2 milioane de dolari, iar strategia B a avut un profit de 2 milioane de dolari. Venitul din lichidare a fost de 4 milioane de dolari. La lansarea token-ului HYPE, echipa a răscumpărat token-uri HYPE de pe piață prin portofelul fondului de ajutor. Presupunând că echipa nu are alte portofele USDC AF, atunci profitul și pierderea USDC AF de la începutul anului până în prezent este de 52 de milioane de dolari.
Prin urmare, adăugând cele 44 de milioane de dolari HLP și cele 52 de milioane de dolari USDC AF, venitul total al Hyperliquid de la începutul anului până în prezent este de aproximativ 96 de milioane de dolari, depășind Lido, devenind astfel al nouălea cel mai mare proiect de criptomonedă în venituri în 2024.
Cercetătorii de la Messari, @defi_monk, au realizat recent un studiu de evaluare a token-ului HYPE. FDV-ul său este de aproximativ 13 miliarde de dolari, iar în condiții de piață favorabile, ar putea depăși 30 de miliarde de dolari. În plus, Hyperliquid plănuiește să lanseze HyperEVM prin TGE-ul său, cu așteptări că peste 35 de echipe vor participa la noul ecosistem, aducând Hyperliquid mai aproape de a deveni o blockchain de tip Layer 1 universal, nu doar o lanț de aplicații.
Sursa imaginii: Messari
Hyperliquid ar trebui să adopte un nou cadru de evaluare. În general, aplicațiile de tip killer și rețelele lor Layer 1 sunt separate. Venitul provenit din aplicație revine token-ului aplicației, în timp ce venitul din rețeaua Layer 1 revine validatorilor rețelei. Totuși, Hyperliquid integrează aceste surse de venit. Prin urmare, Hyperliquid nu numai că deține cea mai avansată platformă de tranzacționare a contractelor perpetue (Perp DEX), ci controlează și rețeaua sa de bază Layer 1. Folosim evaluarea sumelor parțiale pentru a reflecta caracteristicile sale de integrare verticală. Mai întâi, să ne uităm la evaluarea Perp DEX.
Punctul de vedere general al Messari asupra pieței derivative este în concordanță cu cel al Multicoin Capital și ASXN, dar cu o excepție - cota de piață a Hyperliquid. Piața Perp DEX este o piață „winner-takes-all”, din următoarele motive:
Orice Perp DEX poate lansa orice contract perpetuu, eliminând astfel problema fragmentării blockchain-ului.
Spre deosebire de bursele centralizate, bursele descentralizate nu necesită licențe.
Există efecte de rețea în ceea ce privește fluxul de comenzi și lichiditate.
În viitor, poziția dominantă a Hyperliquid va continua să crească. Hyperliquid se așteaptă ca până în 2027 să dețină aproape jumătate din cota de piață on-chain, generând 551 milioane de dolari în venituri. În prezent, taxele de tranzacție aparțin comunității și, prin urmare, sunt considerate venituri reale. Pe baza unui multiplu de 15 standard de evaluare DeFi, evaluarea Perp DEX ca afacere independentă este de 8,3 miliarde de dolari. Pentru clienții corporativi, puteți consulta modelul nostru complet. Acum să ne uităm la evaluarea L1:
În general, evaluarea L1 este evaluată folosind o primă bazată pe aplicațiile DeFi care rulează pe aceasta. Pe măsură ce Hyperliquid își crește activitatea pe rețeaua sa, evaluarea sa ar putea crește și mai mult. În prezent, Hyperliquid este blockchain-ul cu TVL-ul pe locul 11. Rețele similare, precum Sei și Injective, au evaluări de 5 miliarde de dolari și, respectiv, 3 miliarde de dolari, în timp ce rețelele de înaltă performanță de dimensiuni similare, precum Sui și Aptos, au evaluări de 30 de miliarde de dolari și, respectiv, 12 miliarde de dolari.
Deoarece HyperEVM nu a fost lansat încă, evaluarea L1 a Hyperliquid este estimată conservator la o primă de 5 miliarde de dolari. Dar, pe baza prețului actual de piață, evaluarea L1 ar putea fi aproape de 10 miliarde de dolari sau chiar mai mult.
Prin urmare, în scenariul de bază, evaluarea DEX-ului Perp al Hyperliquid este de 8,3 miliarde de dolari, iar evaluarea rețelei sale L1 este de 5 miliarde de dolari, ceea ce face ca FDV-ul total să ajungă la aproximativ 13,3 miliarde de dolari. În cazul unui bear market, evaluarea sa este de aproximativ 3 miliarde de dolari, iar în cazul unui bull market, evaluarea sa ar putea ajunge la 34 de miliarde de dolari.
3. Concluzie
Privind spre 2025, recuperarea și ascensiunea completă a ecosistemului DeFi va deveni cu siguranță narațiunea de bază. Cu sprijinul politic al administrației Trump pentru finanțele descentralizate, industria criptomonedelor din SUA a întâmpinat un mediu de reglementare mai favorabil, DeFi fiind pe cale să experimenteze inovații și oportunități de creștere fără precedent. Ca lider al protocoalelor de împrumut, AAVE își revine treptat și depășește strălucirea de altădată prin inovațiile în layerul de lichiditate din V4, devenind o forță centrală în domeniul împrumuturilor DeFi. Între timp, pe piața derivatelor, Hyperliquid a crescut rapid pentru a deveni cel mai puternic outsider din 2024, atrăgând un număr mare de utilizatori și lichiditate prin inovații tehnologice excelente și integrarea eficientă a cotei de piață.
Între timp, strategiile de listare ale principalelor burse, cum ar fi Binance și Coinbase, continuă să evolueze, token-urile legate de DeFi devenind un nou punct de interes, cum ar fi cele recent listate ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME, acțiunile celor două platforme reflectând încrederea pieței în DeFi.
Bucuria DeFi nu este limitată doar la împrumuturi și la piața derivatelor, ci va înflori pe deplin în domenii precum stablecoins, furnizarea de lichiditate, soluții între lanțuri și altele. Se preconizează că, cu sprijinul politic, tehnologic și al forțelor de piață, DeFi va reveni în 2025 ca parte indispensabilă a sistemului financiar global.
