Autor: Analist YBB Capital Ac-Core
Puncte cheie
World Liberty Financial, fondat de familia Trump și personalități de top din industria cripto, influențează treptat direcția de dezvoltare a industriei, iar recent, achizițiile lor de tokenuri au contribuit la creșterea prețurilor pe piața secundară.
După victoria lui Trump, politicile favorabile criptomonedelor în termen scurt includ: stabilirea unei rezerve strategice de bitcoin în SUA, legalizarea criptomonedelor și sprijinirea planurilor de datorie prin emiterea de ETF-uri.
Noile măsuri de reducere a dobânzilor vor atrage mai multe fonduri în DeFi, creând un mediu macro similar cu vara DeFi din 2020-2021.
Protocolele de împrumut DeFi, precum AAVE și Hyperliquid, atrag o atenție tot mai mare și arată o revenire puternică și un potențial de explozie.
Binance și Coinbase au favorizat recent tokenurile legate de DeFi în tendințele lor de listare.
1. Factori externi care influențează tendința generală:
1.1 World Libertyfi și administrația Trump
Sursa imaginii: Financial Times
World Liberty Financial se prezintă ca o platformă financiară descentralizată, oferind instrumente financiare corecte, transparente și conforme. A atras un număr mare de utilizatori, simbolizând începutul revoluției în banking. Platforma a fost fondată de familia Trump și de personalități de top din industria cripto, având ca scop provocarea sistemului bancar tradițional prin oferirea de soluții financiare inovatoare. Aceasta reflectă ambiția lui Trump de a face din SUA lider global în criptomonede, provocând sistemul bancar tradițional prin soluții inovatoare.
Recent, achizițiile efectuate de World Liberty Financial în decembrie au avut un impact asupra pieței, determinând o revenire a prețurilor mai multor tokenuri DeFi, inclusiv ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA și ONDO.
1.2 Se așteaptă ca politica prietenoasă cu criptomonedele să fie implementată după preluarea lui Trump
Donald Trump, al 47-lea președinte al Statelor Unite, va fi învestit pe 20 ianuarie 2025, iar politicile favorabile criptomonedelor pe care se preconizează că le va implementa în timpul mandatului său includ:
Trump reiterează planurile de a stabili rezerve strategice de bitcoin în SUA
Rezervele strategice sunt resurse cheie eliberate în timpul unei crize sau întreruperi în aprovizionare. Un exemplu bine cunoscut este rezerva strategică de petrol a SUA. Trump a declarat recent că SUA planifică să ia măsuri semnificative în domeniul cripto, posibil creând o rezervă de criptomonede similară cu rezerva de petrol. Potrivit datelor CoinGecko din iulie, guvernele dețin 2,2% din oferta globală de bitcoin, dintre care SUA dețin 200.000 BTC, evaluat la peste 20 de miliarde de dolari.
Normalizarea legalizării criptomonedelor
Odatană cu preluarea celei de-a doua administrații Trump, criptomoneda ar putea deveni complet legalizată. Ar putea exista mai multe politici deschise în acest domeniu. La conferința anuală a Asociației Blockchain, Trump a declarat că susține eforturile de a adopta legislația cripto în SUA și a recunoscut că utilizările practice precum DePIN vor face ca criptomonedele să fie legalizate și să devină o prioritate în agenda legislativă. El s-a angajat să asigure prosperitatea bitcoinului și a criptomonedelor în SUA.
Jocul puterii criptomonedelor: întărirea dominației dolarului + rezerve de bitcoin + legalizarea criptomonedelor + ETF = obligațiuni
Trump a susținut public că activele cripto aduc numeroase beneficii, inclusiv: 1) întărirea statutului dolarului și capacitatea criptomonedelor de a reda preț în dolari; 2) o abordare proactivă în piața cripto pentru a atrage mai mult capital; 3) forțarea Fed să colaboreze cu el; 4) atragerea capitalului ostil anterior să colaboreze cu el.
După cum se vede în imagine, indicele dolarului din 2014 era în jur de 80, iar datoria SUA era de aproximativ 20 de trilioane de dolari. Acum, datoria SUA a crescut la aproximativ 36 de trilioane de dolari, cu o creștere de 80%, dar dolarul continuă să crească neobișnuit. Dacă dolarul continuă să se aprecieze, împreună cu aprobarea ETF-ului pe bitcoin de către Comisia pentru Valori Mobiliare din SUA, noul capital ar putea acoperi complet costurile viitoare de emitere a obligațiunilor.
Sursa datelor pentru imagine: Investing
Sursa datelor pentru imagine: fred.stlouisfed
1.3 Noile măsuri de reducere a dobânzilor fac DeFi mai atractiv
Datele Biroului de Statistică a Muncii din SUA arată că, în noiembrie, inflația de bază a crescut cu 0,3% pentru a patra lună consecutiv, cu o creștere anuală de 3,3%. Costurile locuințelor s-au mai atenuat, dar prețurile bunurilor, excluzând alimentele și energia, au crescut cu 0,3%, cea mai mare creștere de la 2023 mai încoace.
Piața a reacționat rapid, crescând probabilitatea unei reduceri de dobândă de la Fed de la 80% la 90%. Managerul de investiții, James Assy, consideră că o reducere în decembrie este aproape sigură. JPMorgan se așteaptă, de asemenea, ca Fed să înceapă să reducă dobânzile trimestrial, după întâlnirea de politică din decembrie, până când rata fondurilor federale va ajunge la 3,5%.
Renașterea DeFi este determinată nu doar de factori interni, ci și de schimbările economice externe cheie. Pe măsură ce ratele globale ale dobânzii variază, activele riscante, cum ar fi DeFi și criptomonedele, devin din ce în ce mai atractive pentru investitorii care caută randamente mai mari. Piața se pregătește pentru o posibilă perioadă de rate scăzute, similară cu mediile din boom-urile criptomonedelor din 2017 și 2020.
Prin urmare, DeFi beneficiază de pe urma unui mediu de dobânzi scăzute din două motive:
1. Reducerea costului oportunității capitalului: Pe măsură ce randamentele produselor financiare tradiționale scad, investitorii ar putea să se îndrepte spre DeFi pentru randamente mai mari (ceea ce înseamnă, de asemenea, că potențialul de profit al pieței cripto va fi comprimat).
2. Reducerea costurilor de împrumut: finanțarea mai ieftină încurajează împrumuturile și stimulează activitatea ecosistemului DeFi.
După doi ani de ajustări, indicatorii cheie, cum ar fi TVL, încep să revină. Volumul de tranzacții pe platformele DeFi a crescut, de asemenea, semnificativ.
Sursa imaginii: DeFiLlama
2. Creșterea on-chain stimulează tendințele pieței
2.1 Recuperarea protocolului de împrumut AAVE
Sursa imaginii: Cryptotimes
Structura AAVE V1, V2, V3 este în mare parte aceeași, dar actualizarea cheie a V4 este introducerea „stratului de lichiditate unificat”. Această funcționalitate este o extensie a conceptului Portal introdus în AAVE V3. Portal, ca funcționalitate cross-chain în V3, își propune să realizeze aprovizionarea de active cross-chain, dar mulți utilizatori nu sunt familiarizați sau nu au utilizat niciodată. Scopul Portalului este de a conecta activele între diferite blockchain-uri prin minting și distrugerea cross-chain a aToken-urilor.
De exemplu, Alice deține 10 aETH pe Ethereum și vrea să le transfere la Arbitrum. Ea poate trimite tranzacția prin protocolul de bridging pe lista albă, care va executa următorii pași:
Contractul de pe Arbitrum a mintuit temporar 10 aETH, fără active de bază.
Aceste aETH au fost transferate către Alice.
Procesul de lot va face bridging pentru cei 10 ETH reali pe Arbitrum.
Odată ce fondurile sunt disponibile, acești ETH vor fi injectați în piscina AAVE pentru a susține minting-ul aETH-ului.
Portal permite utilizatorilor să transfere fonduri cross-chain, în căutarea unor rate de dobândă mai mari. Deși Portal a realizat lichiditate cross-chain, funcționarea sa depinde de protocolul de bridging pe lista albă, nu de protocolul de bază AAVE, utilizatorii neavând posibilitatea de a utiliza această funcționalitate direct prin AAVE.
„Stratul de lichiditate unificat” din V4 a îmbunătățit acest lucru, folosind un design modular pentru a gestiona aprovizionarea, limitele de împrumut, ratele dobânzilor, activele și stimulentele, realizând astfel o distribuție dinamică și mai eficientă a lichidității. În plus, designul modular permite AAVE să introducă sau să elimine cu ușurință module noi, fără migrarea masivă a lichidității.
Cu ajutorul protocolului de interoperabilitate cross-chain (CCIP) Chainlink, AAVE V4 va construi, de asemenea, un „strat de lichiditate cross-chain” care va permite utilizatorilor să acceseze instantaneu toate resursele de lichiditate din diferite rețele. Prin aceste îmbunătățiri, Portal se va dezvolta într-un protocol complet de lichiditate cross-chain.
Pe lângă „stratul de lichiditate unificat”, AAVE V4 plănuiește să lanseze noi funcționalități, inclusiv rate dinamice, prime de lichiditate, conturi inteligente, configurarea dinamică a parametrilor de risc și extinderea în ecosistemele non-EVM, având stablecoin-ul GHO și protocolul de împrumut AAVE ca nucleu al rețelei Aave.
Ca lider în domeniul DeFi, AAVE a deținut aproximativ 50% din cota de piață în ultimii trei ani. Lansarea V4 are ca scop extinderea și mai mult a ecosistemului său, servind un potențial de 1 miliard de utilizatori.
Sursa imaginii: DeFiLlama
Până la 18 decembrie 2024, TVL-ul AAVE a înregistrat o creștere semnificativă, depășind cu 30% nivelurile maxime din vara DeFi din 2021, atingând 23,056 miliarde de dolari. Această rundă de schimbări în protocoalele DeFi se concentrează mai mult pe împrumutul modular, îmbunătățind eficiența capitalului. (Pentru mai multe detalii despre protocoalele de împrumut modular, vă rugăm să consultați articolul nostru anterior (Evoluția modulară a împrumuturilor DeFi: Derivatele narativului modular))
2.2 Cel mai puternic outsider în derivate pe an: Hyperliquid
Sursa imaginii: Medium: Hyperliquid
Conform cercetării Yunt Capital (@stevenyuntcap), sursele de venit ale platformei Hyperliquid includ taxe pentru licitațiile de listare instantanee, profit și pierdere a market maker-ilor HLP și taxe ale platformei. Primele două sunt informații publice, iar echipa a explicat recent a treia sursă de venit. Pe baza acestor informații, putem estima că Hyperliquid a generat aproximativ 44 de milioane de dolari în venituri totale de la începutul anului, dintre care HLP a contribuit cu 40 de milioane de dolari. Strategia A a HLP a generat o pierdere de 2 milioane de dolari, iar strategia B a adus un profit de 2 milioane de dolari. Venitul din lichidare a fost de 4 milioane de dolari. Atunci când tokenul HYPE a fost lansat, echipa a răscumpărat tokenuri HYPE de pe piață prin portofelul fondului de ajutor. Presupunând că echipa nu are alte portofele USDC AF, atunci profitul și pierderea USDC AF de la începutul anului sunt de 52 de milioane de dolari.
Prin urmare, adăugând HLP-ul de 44 de milioane de dolari și USDC AF de 52 de milioane de dolari, Hyperliquid a generat aproximativ 96 de milioane de dolari în venituri totale de la începutul anului, depășind Lido, devenind al nouălea cel mai mare proiect cripto în funcție de venituri în 2024.
Cercetătorul Messari @defi_monk a efectuat recent un studiu de evaluare a tokenului HYPE. FDV-ul său este de aproximativ 13 miliarde de dolari, iar în condiții de piață favorabile, ar putea depăși 30 de miliarde de dolari. În plus, Hyperliquid plănuiește să lanseze HyperEVM prin TGE-ul său, cu participarea a peste 35 de echipe în noul ecosistem, aducând Hyperliquid mai aproape de a deveni un blockchain Layer 1 universal, nu doar o aplicație de tip chain.
Sursa imaginii: Messari
Hyperliquid ar trebui să adopte un nou cadru de evaluare. În mod obișnuit, aplicațiile killer și rețelele Layer 1 sunt separate. Veniturile din aplicații revin token-urilor aplicațiilor, iar veniturile din rețelele Layer 1 revin validatorilor rețelei. Cu toate acestea, Hyperliquid integrează aceste surse de venit. Așadar, Hyperliquid nu numai că deține cea mai avansată platformă de tranzacționare a contractelor perpetue descentralizate (Perp DEX), ci controlează și rețeaua sa Layer 1 de bază. Folosim evaluarea sumelor parțiale pentru a reflecta caracteristicile sale de integrare verticală. În primul rând, să ne uităm la evaluarea Perp DEX.
Messari are o viziune generală asupra pieței derivate care coincide cu Multicoin Capital și ASXN, dar cu o excepție – cota de piață a Hyperliquid. Piața Perp DEX este o piață de tip „winner-takes-all”, din următoarele motive:
Orice Perp DEX poate lansa orice contract perpetuu, eliminând astfel problema fragmentării blockchain-ului.
Spre deosebire de bursele centralizate, bursele descentralizate nu necesită permisiune pentru utilizare.
Există efecte de rețea în ceea ce privește fluxul de comenzi și lichiditate.
În viitor, poziția de lider a Hyperliquid va continua să crească. Hyperliquid se așteaptă să dețină aproape jumătate din cota de piață on-chain până în 2027, generând venituri de 551 milioane de dolari. În prezent, taxele de tranzacție revin comunității, deci sunt considerate venituri reale. Pe baza unui multiplicator de 15 ori din standardele de evaluare DeFi, evaluarea Perp DEX ca afacere independentă este de 8,3 miliarde de dolari. Pentru clienții corporativi, puteți consulta modelul nostru complet. Acum să ne uităm la evaluarea L1:
În general, evaluarea L1 este evaluată prin premium-ul aplicațiilor DeFi care rulează pe aceasta. Pe măsură ce Hyperliquid își intensifică activitățile pe rețeaua sa, evaluarea sa ar putea crește și mai mult. Hyperliquid este în prezent pe locul 11 în clasamentul TVL. Rețele similare, precum Sei și Injective, au evaluări de 5 miliarde de dolari și, respectiv, 3 miliarde de dolari, în timp ce rețelele de înaltă performanță de aceeași dimensiune, cum ar fi Sui și Aptos, au evaluări de 30 de miliarde de dolari și 12 miliarde de dolari.
Deoarece HyperEVM nu a fost lansat încă, evaluarea L1 a Hyperliquid este estimată conservator la un premium de 5 miliarde de dolari. Dar, în funcție de prețurile actuale de pe piață, evaluarea L1 ar putea fi aproape de 10 miliarde de dolari sau chiar mai mult.
Prin urmare, în scenariile de bază, evaluarea Perp DEX a Hyperliquid este de 8,3 miliarde de dolari, iar evaluarea rețelei sale L1 este de 5 miliarde de dolari, ceea ce face ca FDV-ul să ajungă la aproximativ 13,3 miliarde de dolari. În scenariile de piață bear, evaluarea sa este de aproximativ 3 miliarde de dolari, iar în scenariile de piață bull, evaluarea sa ar putea ajunge la 34 de miliarde de dolari.
3. Concluzie
Privind spre 2025, renașterea și explozia completă a ecosistemului DeFi vor deveni cu siguranță o narațiune principală. Odată cu sprijinul politic al administrației Trump pentru finanțele descentralizate, industria cripto din SUA a intrat într-un mediu de reglementare mai favorabil, iar DeFi se află în fața unor oportunități de inovație și creștere fără precedent. Ca lider în protocoalele de împrumut, AAVE, cu inovația sa în stratul de lichiditate din V4, își recuperează treptat și depășește gloria de odinioară, devenind o forță centrală în domeniul împrumuturilor DeFi. În același timp, pe piața derivatelor, Hyperliquid a apărut rapid ca cel mai puternic outsider din 2024, atrăgând un număr mare de utilizatori și lichiditate prin tehnologia sa inovatoare și integrarea eficientă a cotei de piață.
Între timp, strategiile de listare ale platformelor de schimb majore, cum ar fi Binance și Coinbase, evoluează constant, iar tokenurile legate de DeFi devin un nou punct de interes, cum ar fi ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME, care au fost recent listate. Acțiunile celor două mari platforme reflectă încrederea pieței în DeFi.
Prosperitatea DeFi nu se limitează la împrumuturi și piețele derivate, ci va înflori în mod complet în domenii precum stablecoins, furnizarea de lichiditate, soluții cross-chain etc. Se preconizează că, sub impulsul politicilor, tehnologiei și forțelor de piață, DeFi va renaște în 2025, devenind o parte esențială a sistemului financiar global.
