Autor: YBB Capital Researcher Ac-Core

TL;DR

● World Liberty Financial, inițiat de familia Trump și de cele mai importante figuri din industria criptomonedelor, influențează treptat direcția de dezvoltare a industriei, iar recentele achiziții de monede au dus la creșterea pe piața secundară;

● După victoria lui Trump, politicile favorabile criptomonedelor pe termen scurt includ în principal: stabilirea rezervei strategice de bitcoin a SUA, legalizarea normalizată a criptomonedelor și planurile de emitere a datoriilor asociate ETF-urilor;

● Noua reducere a ratei dobânzii va atrage mai multe fonduri în DeFi, similar cu mediul macroeconomic din perioada DeFi Summer din 2020-2021;

● AAVE, Hyperliquid și multe alte protocoale de împrumut au atras o atenție largă din partea pieței, prezentând un potențial puternic de revitalizare și explozie;

● Tendințele recente de listare ale Binance și Coinbase sunt mai orientate spre token-uri legate de DeFi.

1. Impactul situației externe asupra tendinței generale:

1.1 World Libertyfi și administrația Trump

Sursa: Financial Times

World Liberty Financial se poziționează ca o platformă financiară descentralizată, oferind instrumente financiare corecte, transparente și conforme, atrăgând un număr mare de utilizatori, simbolizând începutul revoluției în domeniul bancar. Inițiată de familia Trump și de cele mai importante figuri din industria criptomonedelor, are scopul de a provoca sistemul bancar tradițional prin furnizarea de soluții financiare inovatoare. A exprimat ambiția lui Trump de a transforma SUA în lider global în criptomonede, având ca obiectiv provocarea sistemului bancar tradițional prin furnizarea de soluții financiare inovatoare.

De asemenea, recent, odată cu achiziția din decembrie de către World Liberty Financial, token-urile DeFi relevante au înregistrat o reapariție a prețurilor, inclusiv ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA, ONDO.

1.2 Politici favorabile criptomonedelor care așteaptă implementarea

Cel de-al 47-lea președinte al SUA, Donald Trump, va depune jurământul pe 20 ianuarie 2025, iar politicile favorabile criptomonedelor care așteaptă implementarea includ în principal trei puncte:

● Trump a reafirmat planul de a stabili rezerve strategice de bitcoin în SUA

Rezervele strategice sunt resurse cheie care sunt eliberate în timpul crizelor sau al întreruperilor de aprovizionare, cel mai cunoscut exemplu fiind rezervele strategice de petrol ale Statelor Unite. Trump a declarat recent că SUA plănuiesc să facă măsuri semnificative în domeniul criptomonedelor, posibil să creeze rezerve de criptomonedă similare cu cele de petrol. Conform datelor CoinGecko din iulie, guvernele din întreaga lume dețin în total 2,2% din oferta globală de bitcoin, iar SUA dețin 200.000 de bitcoin, în valoare de peste 20 de miliarde de dolari.

● Legalizarea normalizată a criptomonedelor

Guvernul Trump, odată ce va reveni la putere, ar putea să implementeze legalizarea completă a criptomonedelor, având în vedere că ar putea adopta politici mai deschise în acest domeniu, Trump, în discursul său de la gala anuală a Blockchain Association, a recunoscut eforturile Blockchain Association în legislația criptomonedelor din SUA; a afirmat că exemplele reale, cum ar fi DePIN, fac criptomonedele legale și se află pe lista de priorități legislative; s-a angajat să asigure dezvoltarea prosperă a bitcoinului și criptomonedelor în SUA.

● Combo-ul criptografic: consolidarea dominației dolarului + rezerve strategice de bitcoin + legalizarea criptomonedelor + ETF = obligațiuni

Trump a susținut public cu tărie că activele criptografice îi aduc numeroase beneficii: 1. Consolidarea poziției dolarului și a puterii de preț a criptomonedelor în timpul mandatului; 2. Pregătirea prealabilă a pieței criptomonedelor, permițând mai multor fonduri să intre; 3. Forțarea Federal Reserve să se alinieze cu el; 4. Forțarea capitalului ostil din trecut să se alinieze cu el.

După cum se arată în datele din imagine, indicele dolarului din 2014 era în jur de 80, iar datoriile americane erau de doar 20 de trilioane de dolari; acum, datoriile americane au crescut la aproximativ 36 de trilioane de dolari, o creștere de 80%, dar dolarul a continuat să se aprecieze neobișnuit. Dacă dolarul continuă să se întărească, combinând aprobarea ETF-ului Bitcoin de către SEC, noua parte incrementală are șanse mari să acopere costurile viitoare ale emisiunii de obligațiuni.

Sursa datelor: investing

Sursa datelor: fred.stlouisfed

1.3 Un nou ciclu de reducere a dobânzilor face DeFi mai atractiv

Biroul de statistică a muncii din SUA a publicat date care arată că inflația de bază a crescut cu 0,3% în noiembrie, pentru al patrulea trimestru consecutiv, cu o creștere anuală de 3,3%. Costurile locuințelor au scăzut, dar, excluzând alimentele și energia, prețurile bunurilor au crescut cu 0,3%, marcând cea mai mare creștere din mai 2023.

Piața reacționează rapid, considerând că probabilitatea ca Federal Reserve să reducă ratele dobânzilor săptămâna viitoare a crescut de la 80% la 90%. Managerul de investiții James Acie consideră că reducerea dobânzii în decembrie este aproape inevitabilă. Obligațiunile guvernamentale pe termen scurt din SUA au crescut și apoi au scăzut, din cauza datelor mixte despre locuri de muncă, piața având așteptări crescute pentru o reducere a dobânzii din partea Federal Reserve în acest an. În același timp, Morgan Stanley preconizează că Federal Reserve va reduce ratele trimestrial după întâlnirea de politică din decembrie, până când rata fondurilor federale va ajunge la 3,5%.

Revitalizarea DeFi nu este determinată doar de factori interni; schimbările economice externe au jucat de asemenea un rol crucial. Pe măsură ce ratele de dobândă globale se schimbă, activele criptografice și alte active de risc ridicat, inclusiv DeFi, devin mai atractive pentru investitorii care caută randamente mai mari. Piața se pregătește pentru o perioadă care ar putea fi caracterizată de rate scăzute, similară cu mediul care a impulsionat piețele bull din 2017 și 2020.

Revitalizarea DeFi este impulsionată nu doar de factori interni, ci și de influențele externe ale ETF-urilor Bitcoin, legalizarea activelor criptografice și schimbările în ratele dobânzilor globale, toate având un impact asupra pieței criptografice viitoare. Pe măsură ce ratele dobânzilor scad, activele cu risc ridicat devin mai atractive pentru investitori, asemănător mediului din piețele bull criptografice din 2017 și 2021.

Așadar, DeFi beneficiază în medii cu rate scăzute de dobândă din două puncte:

1. Costul oportunităților de capital scade: randamentele produselor financiare tradiționale scad, iar investitorii pot căuta DeFi pentru randamente mai mari (în același timp, aceasta înseamnă că spațiul de profitabilitate pe piața criptografică va fi și mai restrâns în viitor);

2. Costurile împrumuturilor scad: finanțarea devine mai ieftină, încurajând utilizatorii să împrumute și să activeze ecosistemul DeFi.

După doi ani de ajustări, valoarea totală blocată (TVL) și alți indicatori cheie au început să recupereze. Volumul de tranzacționare pe platformele DeFi a crescut de asemenea semnificativ.

Sursa datelor: DeFiLlama

2. Creșterea on-chain impulsionează tendințele pieței:

2.1 Revitalizarea protocolului de împrumut AAVE

Sursa: Cryptotimes

AAVE V1, V2 și V3 împărtășesc aceeași arhitectură, iar principalele îmbunătățiri ale V4 constau în introducerea „Stratului de lichiditate unificat”. Această funcționalitate este o extensie a conceptului Portal din versiunea AAVE V3. Portalul, ca funcționalitate cross-chain în V3, este destinat să permită furnizarea de active cross-chain, dar mulți utilizatori nu sunt familiarizați sau nu au folosit-o. Scopul Portalului este de a efectua operațiuni de bridging cross-chain prin distrugerea și crearea aToken între diferite blockchain-uri.

De exemplu, Alice deține 10 aETH pe Ethereum și dorește să le transfere pe Arbitrum. Ea poate trimite această tranzacție printr-un protocol de bridging din lista albă, iar protocolul va executa următorii pași:

1. Contractele de pe Arbitrum vor genera temporar 10 aETH fără suportul activelor de bază;

2. Aceste aETH sunt transferate lui Alice;

3. Vor fi procesate în loturi tranzacții de bridging, transferând efectiv 10 ETH pe Arbitrum;

4. Când fondurile sunt disponibile, aceste ETH vor fi injectate în piscina AAVE, susținând aETH-ul generat.

Portalul permite utilizatorilor să transfere fonduri între blockchain-uri, căutând rate de depozit mai mari. Deși Portalul realizează lichiditate cross-chain, funcționarea sa depinde de protocoalele de bridging din lista albă și nu de protocolul principal AAVE, utilizatorii neavând posibilitatea de a folosi această funcționalitate direct prin AAVE.

Îmbunătățirea „Stratului de lichiditate unificat” din V4 se bazează pe acest principiu, adoptând un design modular pentru a gestiona în mod unitar oferta, limitele de împrumut, ratele dobânzii, activele și stimulentele, permițând astfel o alocare dinamică a lichidității mai eficientă. În plus, designul modular permite AAVE să integreze sau să elimine cu ușurință module noi, fără a necesita migrarea în masă a lichidității.

Cu ajutorul protocolului de interoperabilitate cross-chain (CCIP) de la Chainlink, AAVE V4 va construi și un „strat de lichiditate cross-chain”, permițând utilizatorilor să acceseze instantaneu toate resursele de lichiditate între diferite rețele. Prin aceste îmbunătățiri, Portalul va evolua și mai mult pentru a deveni un protocol complet de lichiditate cross-chain.

Pe lângă „Stratul de lichiditate unificat”, AAVE V4 plănuiește să introducă rate de dobândă dinamice, prime de lichiditate, conturi inteligente, configurări dinamice ale parametrilor de risc, extinderea în ecosisteme non-EVM și alte funcții noi, construind Aave Network în jurul stablecoin-ului GHO și protocolului de împrumut AAVE.

În calitate de lider în domeniul DeFi, AAVE a deținut aproximativ 50% din cota de piață în ultimii trei ani, iar lansarea versiunii V4 are scopul de a impulsiona extinderea suplimentară a ecosistemului său, pentru a servi potențialii utilizatori la nivel de 1 miliard.

Sursa datelor: DeFiLlama

Până la 18 decembrie 2024, datele TVL pentru AAVE au crescut semnificativ, depășind acum nivelul de 30% din vârful DeFi Summer din 2021, ajungând la 23,056 miliarde de dolari. Schimbările din protocoalele DeFi de această dată sunt mai orientate spre împrumutul modular și îmbunătățirea eficienței capitalului. (Pentru împrumuturile modulare, consultați articolul nostru anterior (Evoluția modulară a împrumuturilor DeFi))

2.2 Cel mai puternic outsider în derivate: Hyperliquid

Sursa: Medium: Hyperliquid

Conform cercetării lui Yunt Capital@stevenyuntcap, sursele de venit ale platformei Hyperliquid includ taxe de licitație pentru listarea instantanee, profiturile și pierderile market maker-ilor HLP și comisioanele platformei. Primele două sunt informații publice, iar echipa a explicat recent și ultima sursă de venit. Pe baza acestora, putem deduce că venitul total al Hyperliquid de la începutul anului până în prezent este de aproximativ 44 de milioane de dolari, dintre care HLP contribuie cu 40 de milioane de dolari; strategia A HLP a avut o pierdere de 2 milioane de dolari, iar strategia B a avut un profit de 2 milioane de dolari; venitul din lichidare este de 4 milioane de dolari. Când HYPE se activează, echipa va răscumpăra token-urile HYPE pe piață prin portofelul Assistance Fund. Presupunând că echipa nu are alte portofele USDC AF, câștigurile și pierderile USDC AF de la începutul anului până în prezent sunt de 52 de milioane de dolari.

Prin urmare, combinând HLP-ul de 44 de milioane de dolari și USDC AF de 52 de milioane de dolari, venitul total al Hyperliquid de la începutul anului până în prezent este de aproximativ 96 de milioane de dolari, depășind Lido, devenind al nouălea cel mai profitabil proiect criptografic din 2024.

Cercetarea recentă a lui Messari asupra evaluării tokenului HYPE indică faptul că valoarea totală diluată (FDV) se situează în jur de 13 miliarde de dolari, iar în condiții de piață favorabile ar putea depăși 30 de miliarde de dolari. În plus, Hyperliquid plănuiește să lanseze HyperEVM prin TGE (evenimentul de generare a tokenului), cu peste 35 de echipe planificând să participe în acest nou ecosistem, ceea ce aduce Hyperliquid mai aproape de o rețea L1 universală, nu doar de o rețea de aplicații.

Sursa: Messari

Hyperliquid ar trebui să adopte un nou cadru de evaluare. De obicei, aplicațiile de tip killer și rețelele lor L1 sunt independente, veniturile aplicației aparțin token-ului aplicației, iar veniturile rețelei L1 sunt destinate validatorilor rețelei. Hyperliquid a integrat aceste surse de venit. Astfel, Hyperliquid nu doar că deține o platformă de tranzacționare descentralizată a contractelor perpetue (Perp DEX) lider, dar controlează și rețeaua sa L1 de bază. Folosim metoda de evaluare prin agregare pentru a reflecta caracteristicile sale de integrare verticală. Să începem cu evaluarea Perp DEX.

Messari împărtășește o opinie generală asupra pieței derivatelor care este conformă cu punctele de vedere ale Multicoin Capital și ASXN, singura diferență fiind cota de piață a Hyperliquid; piața Perp DEX este o piață „unde câștigătorul ia totul”, din următoarele motive:

● Orice Perp DEX poate lista orice contract perpetuu, fără probleme de fragmentare a blockchain-ului;

● Spre deosebire de schimburile centralizate, utilizarea schimburilor descentralizate nu necesită permisiune;

● Există efecte de rețea în ceea ce privește volumul de ordine și lichiditate.

În viitor, poziția de lider a Hyperliquid va deveni tot mai puternică. Hyperliquid se așteaptă să dețină aproape jumătate din piața on-chain în 2027, generând venituri de 551 milioane de dolari. În prezent, comisioanele de tranzacție revin comunității, deci le considerăm venituri reale. Pe baza unui multiplicator de 15 ori standardul de evaluare DeFi, evaluarea Perp DEX ca afacere independentă poate ajunge la 8,3 miliarde de dolari. Pentru clienții corporativi, pot verifica modelul nostru complet. Să ne uităm acum la evaluarea L1:

De obicei, se folosește prima aplicațiilor DeFi pentru a evalua L1, iar pe măsură ce activitatea Hyperliquid pe rețeaua sa a crescut recent, evaluarea sa ar putea fi crescută și mai mult. Hyperliquid este în prezent a 11-a cea mai mare rețea TVL, rețele similare, cum ar fi Sei și Injective, având evaluări de 5 miliarde de dolari și respectiv 3 miliarde de dolari, în timp ce rețelele de înaltă performanță de dimensiuni similare, cum ar fi Sui și Aptos, au evaluări de 30 miliarde de dolari și 12 miliarde de dolari.

Deoarece HyperEVM nu a fost lansat încă, evaluarea L1 a Hyperliquid folosește o estimare conservatoare de 5 miliarde de dolari. Dar, dacă ar fi evaluată la prețul actual de pe piață, evaluarea L1 ar putea aproxima 10 miliarde de dolari sau mai mult.

Prin urmare, în scenariul de bază, evaluarea Perp DEX a Hyperliquid este de 8,3 miliarde de dolari, evaluarea rețelei L1 este de 5 miliarde de dolari, iar FDV total este de aproximativ 13,3 miliarde de dolari. În scenariul de piață bear, evaluarea este de aproximativ 3 miliarde de dolari, iar în piața bull ar putea ajunge la 34 de miliarde de dolari.

3. Sinteză

Privind spre 2025, revitalizarea și explozia completă a ecosistemului DeFi vor deveni fără îndoială melodia principală. Cu sprijinul politic al guvernului Trump pentru finanțele descentralizate, industria criptografică din SUA a intrat într-un mediu de reglementare mai favorabil, iar DeFi a intrat într-o perioadă de inovație și oportunități de creștere fără precedent. AAVE, ca lider în protocoalele de împrumut, cu inovația stratului de lichiditate din versiunea V4, își recuperează treptat gloria trecută, devenind o forță centrală în domeniul împrumuturilor DeFi. În ceea ce privește piața derivatelor, Hyperliquid s-a ridicat rapid ca un outsider puternic în 2024, datorită inovației tehnologice deosebite și integrării eficiente a cotei de piață, atrăgând un număr mare de utilizatori și lichiditate.

Între timp, strategiile de listare ale principalelor burse precum Binance și Coinbase sunt în schimbare, token-urile legate de DeFi devenind noul punct focal, cum ar fi recentul ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME. Acțiunile celor două platforme reflectă încrederea pieței în DeFi.

Prosperitatea DeFi nu se limitează doar la împrumuturi și piețele derivate, ci se va desfășura pe mai multe domenii precum stablecoins, furnizarea de lichiditate, soluții cross-chain etc. Se preconizează că, sub impactul politicilor, tehnologiei și forțelor pieței, DeFi va deveni din nou grandios în 2025, devenind o parte indispensabilă a sistemului financiar global.