Din punct de vedere istoric, piața criptomonedelor urmează un ciclu evident de patru ani, cu prețuri care trec prin etape de creștere și scădere consecutive. Grayscale Research consideră că investitorii pot monitoriza diverse indicatori bazate pe blockchain și altele pentru a urmări ciclul criptomonedelor și a oferi referințe pentru deciziile lor de gestionare a riscurilor.
Criptomonedele sunt o clasă de active în continuă maturizare: noile ETF-uri pentru bitcoin și ethereum au extins canalele de intrare pe piață, iar viitoarea administrație Trump ar putea aduce o transparență mai mare în reglementarea industriei cripto. Având în vedere aceste motive, evaluarea pieței criptomonedelor ar putea depăși maximele istorice.
Grayscale Research consideră că piața se află în mijlocul unui nou ciclu cripto. Atâta timp cât fundamentele (cum ar fi adoptarea aplicațiilor și condițiile generale ale pieței economice) sunt fiabile, bull market-ul ar putea continua până în 2025 sau chiar mai mult.
La fel ca multe alte bunuri fizice, prețul bitcoin-ului nu urmează strict modelul „random walk”. În schimb, evoluția prețului bitcoin-ului arată caracteristici statistice de moment: creșterile urmează adesea creșteri, iar scăderile urmează adesea scăderi. Deși bitcoin-ul poate crește sau scădea pe termen scurt, pe termen lung, prețul său prezintă o tendință semnificativă de creștere ciclică (Diagrama 1).
Sursa: Coin Metrics Diagrama 1: Prețul bitcoin-ului oscilează constant, dar tendința generală este de creștere
Fiecare ciclu de preț din trecut a avut factori unici care l-au influențat, iar evoluția prețului în viitor nu va urma complet experiențele anterioare. În plus, pe măsură ce bitcoin-ul devine mai matur și este adoptat de un număr mai mare de investitori tradiționali, precum și cu impactul scăzut al evenimentelor de reducere a recompensei la fiecare patru ani asupra ofertei, regulile de variație ciclică a prețului bitcoin-ului ar putea fi remodelate sau complet dispărute. Cu toate acestea, studiul ciclurilor anterioare poate oferi investitorilor unele orientări cu privire la comportamentul statistic tipic al bitcoin-ului, util pentru deciziile de gestionare a riscurilor.
Observații istorice ale ciclurilor bitcoin
Diagrama 2 arată evoluția prețului bitcoin-ului în fiecare etapă de creștere din ciclurile anterioare. Prețul la minimurile ciclului (începutul etapei de creștere) este setat la 100 ca indice și este urmărit până la vârf (sfârșitul etapei de creștere). Diagrama 3 prezintă aceeași informație în format tabelar.
Primul ciclu de prețuri din istoria bitcoin-ului a fost relativ scurt și volatil: primul ciclu a durat mai puțin de un an, iar al doilea ciclu a durat aproximativ doi ani. În aceste două cicluri, prețul bitcoin-ului a crescut de peste 500 de ori de la minimurile relative. Următoarele două cicluri au durat, de asemenea, mai puțin de trei ani. În ciclul din ianuarie 2015 până în decembrie 2017, prețul bitcoin-ului a crescut de peste 100 de ori, iar în ciclul din decembrie 2018 până în noiembrie 2021, prețul bitcoin-ului a crescut cu aproximativ 20 de ori.
Sursa: Coin Metrics Diagrama 2: În ultimele două cicluri de piață, evoluția bitcoin-ului a fost similară
După ce a atins vârful în noiembrie 2021, prețul bitcoin a scăzut în noiembrie 2022 la aproximativ 16.000 de dolari, un minim ciclic. Etapa actuală de creștere a prețului a început de atunci și a durat mai bine de doi ani. După cum se arată în Diagrama 2, ultima creștere de preț este relativ apropiată de ultimele două cicluri bitcoin, acestea având o durată de aproximativ trei ani înainte de a atinge vârful. Din perspectiva magnitudinii creșterii, actuala creștere a bitcoin-ului este de aproximativ 6 ori, deși rentabilitatea este destul de considerabilă, este evident sub rentabilitatea atinsă în ultimele patru cicluri. În concluzie, deși nu putem fi siguri dacă rentabilitatea prețului viitor va fi similară cu ciclurile din trecut, istoria bitcoin-ului ne spune că cel mai recent bull market poate continua atât în durată, cât și în magnitudine.
Sursa: Coin Metrics Diagrama 3: Cele patru cicluri diferite de prețuri ale bitcoin-ului în istorie
Indicatori on-chain
Pe lângă observarea performanței prețului în ciclurile anterioare, investitorii pot aplica diverse indicatori bazate pe blockchain pentru a evalua maturitatea bull market-ului bitcoin. De exemplu, indicatorii comuni includ: starea de profitabilitate a cumpărătorilor de bitcoin, starea fluxului de fonduri noi în bitcoin și nivelurile de preț legate de veniturile minerilor de bitcoin.
Un indicator foarte popular este calcularea valorii de piață (MV) a bitcoin-ului (oferta în circulație a bitcoin-ului * prețul de piață actual) în raport cu valoarea realizată (RV) (suma prețurilor la ultima tranzacție pe lanț pentru fiecare bitcoin). Acest indicator este cunoscut sub numele de raportul MVRV și poate fi considerat un grad în care valoarea de piață a bitcoin-ului depășește baza totală de costuri de piață. În ultimele patru cicluri, raportul MVRV a atins, de asemenea, cel puțin (Diagrama 4). Actualmente, raportul MVRV este de 2.6, ceea ce sugerează că ultimul ciclu ar putea continua mai mult. Cu toate acestea, vârful raportului MVRV a scăzut constant în ciclurile anterioare, astfel încât acest indicator în acest ciclu ar putea să nu atingă niciodată un nivel de 4.
Sursa: Coin Metrics Diagrama 4: Evoluția istorică a raportului MVRV pentru bitcoin
Unii indicatori on-chain evaluează gradul de intrare a noilor fonduri în ecosistemul bitcoin. Investitorii experimentați în criptomonede numesc adesea această structură HODL Waves. Există mai multe evaluări disponibile, dar Grayscale Research preferă să utilizeze raportul dintre numărul de token-uri mutate pe lanț anul trecut și oferta totală liber flotantă a bitcoin-ului (Diagrama 5). În ultimele patru cicluri, acest indicator a atins cel puțin 60%. Acest lucru înseamnă că, în etapele de creștere, în decursul unui an, cel puțin 60% din oferta liberă flotantă a fost tranzacționată pe lanț. În prezent, acest număr este de aproximativ 54%, ceea ce sugerează că, înainte ca prețul să atingă vârful, am putea vedea mai multe bitcoin-uri tranzacționându-se pe lanț.
Sursa: Coin Metrics Diagrama 5: Rata de activitate a bitcoin-ului și volumul în circulație în ultimul an este sub 60%
Unele indicatori ciclici se concentrează pe minerii de bitcoin, adică furnizorii de servicii profesionale care protejează rețeaua bitcoin. De exemplu, un standard comun de evaluare este calcularea stocului minerilor (MC) (valoarea în dolari a tuturor bitcoin-urilor deținute de mineri) în raport cu așa-numitul „thermocap” (TC) (valoarea cumulată a bitcoin-ului distribuit minerilor prin recompensele de bloc și taxe de tranzacție). În general, atunci când valoarea activelor minerilor atinge un anumit prag, aceștia ar putea începe să realizeze profit. Istoric, atunci când raportul MCTC depășește 10, prețul atinge ulterior vârful în acel ciclu (Diagrama 6). În prezent, raportul MCTC este de aproximativ 6, ceea ce sugerează că ne aflăm încă în mijlocul acestui ciclu. Cu toate acestea, la fel ca raportul MVRV, acest indicator a avut un vârf în ciclurile recente care este în scădere, așa că vârful prețului ar putea veni înainte ca raportul MCTC să atingă 10.
Sursa: Coin Metrics Diagrama 6: Vârful ciclului indicatorului MCTC pentru minerii de bitcoin scade constant
Există multe alte indicatori on-chain, acești indicatori pot avea variații subtile în comparație cu indicatorii din alte surse de date. În plus, aceste instrumente pot oferi doar o înțelegere aproximativă a etapei actuale de creștere a prețului bitcoin în comparație cu trecutul, și nu garantează că relația dintre acești indicatori și rentabilitatea prețului în viitor va fi similară cu cea din trecut. Cu toate acestea, în general, indicatorii comuni ai ciclului bitcoin sunt încă sub nivelurile atinse în timpul vârfurilor de preț din trecut. Acest lucru sugerează că, dacă fundamentele sunt fiabile, actualul bull market ar putea continua.
Indicatori de piață din afara bitcoin-ului
Piața criptomonedelor nu se limitează doar la bitcoin, semnalele din alte industrii ale sectorului ar putea oferi, de asemenea, indicații despre starea ciclului de piață. Credem că, datorită performanței relative a bitcoin-ului și altor active cripto, acești indicatori ar putea fi deosebit de importanți în următorul an. În ultimele două cicluri de piață, dominația bitcoin-ului (cota de piață a bitcoin-ului în capitalizarea totală a criptomonedelor) a atins vârful la aproximativ doi ani după începerea bull market-ului (Diagrama 7). Recent, dominația bitcoin-ului a început să scadă, fiind la aproximativ doi ani după începerea acestui ciclu de piață. Dacă această tendință continuă, investitorii ar trebui să ia în considerare monitorizarea unor indicatori de evaluare mai largi pentru a determina dacă evaluarea criptomonedelor se apropie de un vârf ciclic.
Sursa: Coin Metrics Diagrama 7: Dominanța bitcoin-ului a arătat o tendință de scădere în al treilea an al ultimelor două cicluri
De exemplu, investitorii pot monitoriza rata de finanțare, adică costul deținerii unei poziții long în contracte futures perpetue. Atunci când cererea traderilor speculativi pentru levier este ridicată, rata de finanțare tinde să crească. Prin urmare, nivelul general al ratei de finanțare a pieței poate indica volumul total al pozițiilor speculativ. Diagrama 8 arată rata de finanțare medie ponderată pentru următoarele 10 cele mai mari active criptomonede (adică cele mai mari „altcoin-uri”) după bitcoin. În prezent, rata de finanțare este evident pozitivă, ceea ce sugerează o cerere de poziții long din partea investitorilor cu levier, deși rata de finanțare a scăzut brusc în ultima săptămână. În plus, chiar și în prezent, la un maxim local, rata de finanțare este încă sub nivelul din începutul anului și sub maximele din ciclul anterior. Prin urmare, considerăm că nivelul actual al ratei de finanțare sugerează că speculațiile din piață nu au atins încă apogeul.
Sursa: Coin Metrics Diagrama 8: Rata de finanțare sugerează că nivelul speculației pentru altcoin-uri este moderat
În comparație, contractele neacoperite (OI) pentru futures perpetue de altcoin-uri au atins niveluri relativ ridicate. Înainte de un eveniment major de lichidare care a avut loc pe 9 decembrie, contractele neacoperite pentru altcoin-uri pe cele trei mari burse de futures perpetue au ajuns la aproape 54 miliarde de dolari (Diagrama 9). Acest lucru sugerează că volumul deținătorilor de contracte speculative este relativ ridicat. După lichidări masive, contractele neacoperite pentru altcoin-uri au scăzut cu aproximativ 10 miliarde de dolari, dar rămân la un nivel ridicat. Volumul mare al pozițiilor long ale traderilor speculativi ar putea fi în concordanță cu faza târzie a ciclului de piață, astfel încât continuarea monitorizării acestui indicator poate fi importantă.
Sursa: Coin Metrics Diagrama 9: Volumul deținătorilor de altcoin-uri a fost ridicat înainte de lichidări recente
Bull market-ul va continua
De la nașterea bitcoin-ului în 2009, piața criptomonedelor a făcut progrese semnificative, iar multe dintre caracteristicile actualului bull market cripto sunt diferite față de cele din trecut. Cel mai important, aprobarea ETF-urilor pentru bitcoin și ethereum de către piața americană a adus o intrare netă de capital de 36,7 miliarde de dolari și a ajutat la integrarea activelor cripto în portofolii tradiționale mai largi. În plus, considerăm că recentele alegeri din SUA ar putea aduce mai multă claritate în reglementare pe piață și ar contribui la asigurarea unei poziții permanente a activelor cripto în cea mai mare economie globală. Comparativ cu trecutul, aceasta este o schimbare semnificativă, având în vedere că observatorii au pus la îndoială în mod repetat perspectivele pe termen lung ale clasei de active cripto. Din aceste motive, evaluările bitcoin-ului și ale altor active cripto ar putea să nu urmeze regulele istorice anterioare.
Între timp, bitcoin-ul și multe alte active cripto pot fi considerate bunuri digitale, la fel ca alte bunuri, care pot prezenta un anumit grad de moment al prețului. Prin urmare, evaluarea indicatorilor on-chain și a datelor despre altcoin-uri ar putea fi utile investitorilor în luarea deciziilor de gestionare a riscurilor. Grayscale Research consideră că, în general, indicatorii actuali sugerează că piața cripto se află în mijlocul unui bull market: indicatori precum raportul MVRV sunt mult peste minimurile ciclului, dar nu au atins încă nivelurile care simbolizează vârful pieței anterioare. Atâta timp cât fundamentele (cum ar fi adoptarea aplicațiilor și condițiile generale ale pieței economice) sunt fiabile, credem că bull market-ul cripto va continua până în 2025 și ulterior.
[Disclaimer] Piața are riscuri, investițiile trebuie realizate cu prudență. Acest articol nu constituie o recomandare de investiții, utilizatorii ar trebui să ia în considerare dacă opiniile, perspectivele sau concluziile din acest articol corespund circumstanțelor lor specifice. Investind pe baza acestora, își asumă întreaga responsabilitate.
Articolul este reprodus cu permisiunea: (Foresight News)
Autorul original: Zach Pandl, Michael Zhao
„Unde se află acum bull market-ul cripto? Grayscale: Ne aflăm în mijloc, creșterea ar putea continua până la acest punct” acest articol a fost publicat prima dată în „Orașul Crypto”
