Autor: Michael Nadeau, The DeFi Report; Traducător: Wu Zhu, Jinse Finance

Am spus de mai multe ori: dacă nu înțelegi tendințele macroeconomice, nu înțelegi criptomonedele. Sigur, este valabil și pentru datele on-chain.

În această săptămână, vom explora cum tendințele macroeconomice vor afecta piața criptomonedelor din 2025.

Inflație

Datele inflației sunt în creștere. După ce a atins un minim de 1% în septembrie, am accelerat revenirea la peste 3%, conform Truflation.

Date: Truflation

Ne plac datele de la Truflation, deoarece utilizează datele de captare a rețelei în timp real din diverse surse online. În plus, frecvența actualizărilor este mai mare decât indicatorii guvernamentali tradiționali, cum ar fi PCE.

Cu toate acestea, accentul Fed este pe PCE. Așadar, folosim PCE ca o modalitate de a prezice politica Fed, folosind Truflation pentru a avea o înțelegere mai în timp real a stării economice.

Aceasta este cheltuiala personală de consum:

Date: baza de date FRED

În prezent, este de 2,3% (datele din octombrie). De asemenea, în creștere - acest lucru este greu de observat în grafic (în septembrie era de 2,1%). Vom primi datele din noiembrie pe 20 decembrie.

Perspectiva asupra inflației

Costurile energiei și ale locuințelor sunt principalele motoare ale creșterii. Cu toate acestea, prețul petrolului brut este la un minim ciclic.

Date: Trading Economics

Întrebarea este dacă vor rămâne aici sau ar putea scădea și mai mult.

Având în vedere influențele sezoniere + planurile lui Trump de a crește oferta prin relaxarea reglementărilor din SUA, este greu de văzut de ce prețul petrolului ar putea crește rapid.

Pe de altă parte, conflictele geopolitice, dezastrele naturale imprevizibile sau reducerea producției OPEC (preconizând o creștere a ofertei din SUA) ar putea duce la creșterea prețului petrolului.

Încă nu am văzut aceste evenimente să se întâmple.

În plus, poziția noastră este că inflația din secolul XXI a fost determinată în principal de șocuri oferte + cheltuieli fiscale și stimulente - nu credem că aceasta este o amenințare astăzi.

Prin urmare, ne așteptăm ca prețurile petrolului să oscileze în interval, iar inflația/creșterea să scadă.

Dolarul

Date: Trading View

De la 1 octombrie, Bitcoin a crescut cu 58%. Între timp, indicele dolarului a crescut de la 100 la aproape 108. Astăzi, este de 107.

Este un comportament special. În general, un dolar puternic este nefavorabil pentru activele riscante, cum ar fi Bitcoin (vezi 2022). Dar acum vedem o corelație puternică între cele două.

Atunci, ce este acest lucru? Ar trebui să ne facem griji?

Considerăm că, datorită prețuirii pieței globale pentru victoria lui Trump, dolarul arată putere. Politicile lui Trump sunt favorabile afacerilor. Aceasta înseamnă că sunt favorabile pieței.

După victoria lui Trump în 2016, am văzut aceleași dinamici. Dolarul a crescut. De ce? Credem că străinii digerau impactul „exploziei Trump” și, prin urmare, cumpărau active denominate în dolari.

Perspectiva asupra dolarului

Considerăm că creșterea se află în declin/normalizare. Acest lucru reduce inflația, deși cu întârziere. Rata dobânzii ar putea scădea.

Prin urmare, ne așteptăm ca dolarul să oscileze în interval pe termen mediu, posibil revenind la 100.

Datele ISM (ciclul economic)

Date: MacroMicro

Din perspectiva ciclului economic, putem observa că linia albastră (sectorul manufacturier) pare să atingă un minim. Istoric vorbind, citirile sub 50 indică o contracție economică. Omenirea continuă sub 50 sugerează o încetinire economică.

Acesta este locul în care ne aflăm acum - serviciile (linia roșie) se descurcă puțin mai bine.

Aceste niveluri se întâmplă adesea în același timp cu creșterea ratei șomajului. Acest lucru duce de obicei la o politică monetară mai relaxată din partea Fed.

Din nou. Aceasta este exact ceea ce vedem astăzi.

Perspectiva asupra ciclurilor economice

Considerăm că încetinirea creșterii a dus la o creștere a ratei șomajului. Aceasta ar putea apărea în cele din urmă ca o presiune descendentă asupra inflației.

Acest lucru a dus la scăderea ratei dobânzii. Acesta a exercitat presiune descendentă asupra dolarului.

Pe termen mediu, considerăm că aceste dinamici ar trebui să susțină activele riscante/criptomonedele.

Piața de credit

Date: FRED

Spread-ul de credit continuă să fie la minime istorice, ceea ce sugerează că investitorii au cerințe mai scăzute pentru compensația riscurilor suplimentare.

Acest lucru ar putea însemna două lucruri: 1) piața este complacentă, evaluarea riscurilor este greșită. Sau 2) participanții la piață sunt optimiști cu privire la economie, iar politica Fed și fiscală este expansivă.

Considerăm că este a doua variantă.

Următorul pas este să analizăm tendințele împrumuturilor bancare.

Date: baza de date Fred

De la atingerea unui vârf la sfârșitul anului 23, proporția băncilor care strâng standardele de creditare a scăzut. Ideal ar fi ca acest KPI să rămână stabil pe măsură ce Fed reduce ratele dobânzii.

Cu toate acestea, istoric, am observat o corelație negativă între scăderea ratelor dobânzii și standardele stricte de creditare ale băncilor. De ce? Scăderea ratelor dobânzii preconizează adesea o încetinire economică sau o recesiune - ceea ce face mai dificil pentru bănci să acorde împrumuturi.

Perspectiva asupra pieței de credit

Nu există semne de presiune. Cel puțin nu deocamdată.

Piața forței de muncă

Rata șomajului a crescut la 4,2% în noiembrie (anterior 4,1%). Mai jos putem observa o creștere recentă a numărului de cereri pentru ajutoare de șomaj.

Date: Forex Factory

Considerăm că slăbiciunea pieței forței de muncă a atras acum întreaga atenție a Fed. Creșterea continuă a datelor privind ajutoarele de șomaj ne spune că pentru cei șomeri, găsirea unui loc de muncă devine din ce în ce mai dificilă.

Acesta este un alt semn al încetinirii creșterii/normalizării. Cu toate acestea, piața de acțiuni rămâne la maxime istorice. Profiturile companiilor sunt solide. Aceasta este motivul pentru care piața forței de muncă rămâne intactă.

Dar am impresia că Fed observă acest lucru ca un vultur. În definitiv, regula Sam a fost activată în iulie.

Perspectiva asupra pieței forței de muncă

Se află în proces de atenuare. Dar nu rapid. Ne așteptăm ca Fed să acționeze (încercând) să intervină înainte ca datele să se slăbească (deoarece, după publicarea datelor Sam în iulie, au redus ratele dobânzii cu 50 de puncte de bază în septembrie).

Trezorerie și cheltuieli fiscale

Date: Trezoreria SUA

Cheltuielile guvernului american au depășit veniturile din impozite cu 1,83 trilioane de dolari anul acesta. Numai în noiembrie, cheltuielile au fost de peste două ori mai mari decât veniturile.

1,83 trilioane de dolari tipăriți și introduși în economie/în mâinile americanilor este principalul motor al piețelor financiare anul acesta (considerăm că este și motorul principal al inflației).

Acum. Trump vine. Avem o nouă instituție numită „DOGE”, care este Ministerul Eficienței Guvernamentale, condus de Elon Musk.

Unii cred că cheltuielile excesive vor fi reduse ca urmare. Poate că da. Dar ce sectoare vor fi tăiate? Asigurările de sănătate/Securitate socială? Armata? Dobânda?

Aceasta reprezintă 65% din buget - ceea ce pare a fi intangibil.

Între timp, Trezoreria trebuie să refinanțeze peste 1/3 din datoria sa anul viitor. Considerăm că nu vor putea face acest lucru prin creșterea ratelor dobânzii.

Perspectiva asupra Trezoreriei/cheltuielilor fiscale

Considerăm că este puțin probabil să existe reduceri semnificative ale cheltuielilor fiscale pe termen scurt. DOGE ar putea reduce cheltuielile cu 10 miliarde de dolari. Dar nu va schimba substanțial situația. Va dura ceva timp.

Între timp, Trezoreria trebuie să refinanțeze 1/3 din toate datoriile neplătite anul viitor. Considerăm că vor face acest lucru la rate mai mici.

În combinație cu aceste perspective, avem o viziune optimistă asupra activelor riscante/criptomonedelor.

Politica Fed

Următoarea întâlnire FOMC va avea loc pe 18 decembrie, iar piața preconizează în prezent o probabilitate de 97% pentru o reducere a ratei dobânzii. Considerăm că acest lucru ar putea deschide și calea pentru politica de relaxare din China.

De ce?

Considerăm că China dorește să continue politica de relaxare. Dar când Fed nu reduce ratele dobânzii, le este greu să reducă ratele, deoarece yuanul se va deprecia față de dolar, făcând importurile din China mai scumpe.

Perspectiva asupra politicii Fed

Pe termen scurt, creșterea ratelor dobânzii pare puțin probabilă. Reducerea ratei dobânzii în decembrie este aproape o certitudine, iar piața preconizează o pauză de 76% în ianuarie. Nu va exista nicio întâlnire FOMC în februarie.

Prin urmare, următoarea decizie politică nu va fi luată decât în martie. Considerăm că piața forței de muncă ar putea arăta mai multe semne de slăbiciune în prezent, iar Fed ar putea reduce ratele dobânzii mai departe în 2025 - în cele din urmă cu aproximativ 3,5%.

Reducerea ratelor dobânzii va agrava inflația? Nu credem - aceasta este o opinie non-consensuală. De fapt, credem că creșterea ratelor dobânzii duce la creșterea inflației (și a altor cheltuieli fiscale).

De ce?

Pentru că cheltuielile pentru dobânzi depășesc acum 1 trilion de dolari. Acești bani sunt tipăriți și transferați americanilor care dețin obligațiuni, iar aceștia par să fie investiți în economie. Sigur, creșterea ratelor dobânzii nu a dus la o oprire a împrumuturilor de către bănci (vezi imaginea de mai sus).

Prin urmare, considerăm că, pe măsură ce Fed reduce ratele dobânzii, inflația ar putea scădea (presupunând că prețul petrolului rămâne scăzut și că nu vedem o creștere suplimentară a cheltuielilor fiscale). Rețineți că am aplicat o rată zero timp de 10 ani în condiții de inflație scăzută. Japonia a menținut o rată de 0% timp de 30 de ani, cu o rată scăzută a inflației.

Politicile lui Trump

Piața știe ce va aduce mandatul prezidențial al lui Trump:

  • Reducerea impozitelor. Acest lucru ar trebui să crească profiturile companiilor și ar putea duce la creșterea prețurilor acțiunilor. De asemenea, ar putea duce la o creștere a inegalității veniturilor și la o creștere a deficitului. Mai mult deficit = mai multe dolari în mâinile americanilor.

  • Tarifele/„America pe primul loc”. Acest lucru ar putea duce la creșterea prețurilor interne. Considerăm că inteligența artificială/automatizarea ar putea compensa acest lucru într-o oarecare măsură.

  • Dezvoltarea reglementărilor. Acest lucru este benefic pentru afaceri, deoarece poate aduce profituri mai mari în domeniul energiei, tehnologiei și financiar.

  • Granițe mai puternice. Acest lucru ar putea duce la lipsa de forță de muncă și la creșterea salariilor (inflație).

Perspectiva asupra politicilor lui Trump

Considerăm că Trump este în general favorabil afacerilor, piețelor libere și prețurilor activelor. Prețul este că s-ar putea să vedem unele impulsuri inflaționiste. Aici devine interesant, deoarece dacă inflația revine, Fed va căuta să suspendă creșterea ratelor sau să strângă politica monetară.

Desigur, credem că Trump va încerca să-și impună voința asupra lui Jerome Powell. În cele din urmă, credem că Trump dorește să impulsioneze economia în următorii patru ani și să elimine o parte din datorie prin inflație. Aceasta înseamnă că inflația trebuie să depășească ratele nominale, dar situația de astăzi nu este așa.

În cele din urmă, având în vedere sprijinul lui Trump pentru industria activelor digitale (precum și viitorul președinte al SEC), considerăm că criptomonedele vor beneficia de pe urma guvernului său.

Să nu mai vorbim de posibilele reglementări favorabile pe care Congresul le-ar putea introduce în următorii ani și de potențialul rezervelor strategice de Bitcoin.

Perspectiva asupra politicilor lui Trump

Considerăm că, din perspectiva pieței și reglementării, guvernul Trump va fi favorabil criptomonedelor.

China

Dan Tapiero (unul dintre investitorii mei preferați în macroeconomia) a declarat că China este în prezent în deflație (rata dobânzii reale fiind negativă).

Ratele negative din China au inhibat temerile de inflație din SUA. Acest lucru a consolidat dolarul (așa cum vedem astăzi).

Reducerea ratelor dobânzii în SUA ar putea determina și China să reducă ratele dobânzii.

În cele din urmă, va aduce mai multă lichiditate globală.

Vorbind despre lichiditatea globală.

Lichiditate globală

Având în vedere că 1/3 din datoria americană trebuie refinanțată anul viitor, considerăm că Fed ar putea fi nevoită să intervină ca ultim cumpărător (QE).

Ratele mai mici din SUA vor permite Chinei și Europei să relaxeze condițiile într-un mod oarecum coordonat.

Considerăm că acest lucru va duce la o lichiditate suficientă/garantii în piețele financiare - criptomonedele/activele riscante fiind printre cele mai mari beneficiare.

Aceste dinamici sunt consistente cu al patrulea an al ciclului criptomonedelor - cel mai instabil ciclu de creștere din istorie.

Rezumat

  • Creșterea se află în declin.

  • Acest lucru a dus la turbulențe pe piața forței de muncă (Fed se concentrează pe acest lucru).

  • Acest lucru a dus la scăderea ratei dobânzii (așa cum vedem astăzi).

  • Acest lucru a permis Chinei și Europei să relaxeze condițiile fără a sacrifica moneda/importurile.

  • Acest lucru a adus condiții favorabile de lichiditate pentru activele riscante.

Aceasta este perspectiva noastră asupra viitorului.

Având în vedere cheltuielile fiscale, guvernul Trump pe cale de a intra în funcție și al patrulea an al ciclului criptomonedelor, poți prezice o piață de taur exploziv în 2025 (se așteaptă să fie volatilă).

Desigur, vom continua să monitorizăm piața și să vă oferim cele mai recente informații din perspectiva datelor on-chain + macroeconomice.

În definitiv, dacă nu înțelegi situația macroeconomică, nu înțelegi criptomoneda ta.