Autor: Mario Schröck, Glassnode; Compilare: Tao Zhu, Jinse Caijing
Introducere
Blockchain-ul transparent al Bitcoin permite o analiză detaliată a variațiilor tokenurilor și comportamentului deținătorilor. Prin examinarea vârstei ieșirilor de tranzacție necheltuite (UTXO) și a probabilității lor de cheltuire, putem obține o înțelegere profundă a dinamicii ecosistemului Bitcoin. Această lucrare explorează relația de lege a puterii dintre termenul UTXO și probabilitatea de cumpărare și vânzare, dezvăluind modele previzibile de cum și când se dețin și se vând tokenurile în timp.
De ce este importantă această analiză
Înțelegerea comportamentului de cheltuire al UTXO-urilor Bitcoin oferă perspective puternice pentru comercianți, investitori și analiști. Prin dezvăluirea unor modele previzibile care controlează moneda dormantă, puteți:
Îmbunătățirea strategiilor de investiții: prezicerea posibilelor schimbări de lichiditate și evaluarea mai bună a sentimentului de piață.
Îmbunătățirea analizei on-chain: utilizarea unui cadru matematic pentru a completa indicatorii tradiționali LTH/STH.
Predicția comportamentului deținătorilor: determinarea momentului în care tokenurile ar putea reintra în circulație, informând astfel timpii tranzacțiilor sau deciziilor.
Indiferent dacă optimizați algoritmi de tranzacționare, analizați tendințele pieței sau perfecționați metodele de investiție, acest cadru vă poate oferi un avantaj clar, bazat pe date, în ecosistemul Bitcoin.
Ce sunt UTXO-urile și probabilitatea de cheltuire?
Nucleul blockchain-ului Bitcoin este modelul UTXO. UTXO reprezintă ieșirile de tranzacție necheltuite - practic, Bitcoin care a fost primit, dar nu a fost cheltuit încă. Fiecare tranzacție Bitcoin consumă UTXO-uri existente ca intrări și creează noi UTXO-uri ca ieșiri. Aceste UTXO-uri pot fi considerate tokenuri stocate într-o adresă specifică, așteptând să fie utilizate în tranzacții viitoare.
Prin analizarea termenelor de valabilitate ale acestor UTXO-uri (numărul de zile de la crearea lor), putem deduce modelele de comportament ale deținătorilor din rețea. Un concept fundamental în această analiză este probabilitatea de cheltuire, care măsoară probabilitatea ca un UTXO de o anumită vârstă să fie cheltuit într-o anumită zi. Acest indicator cuantifică modul în care Bitcoin se mișcă în ecosistem și modul în care se dezvoltă comportamentul deținătorilor.
Metodologie
Set de date și numărul de UTXO
Analiza noastră se bazează pe datele UTXO-urilor Bitcoin din perioada 2015 până în noiembrie 2024. În fiecare zi din această perioadă, calculăm numărul de UTXO-uri pentru fiecare vârstă posibilă, de la o zi la 10 ani (aproximativ 3.650 de zile). Limităm vârsta maximă a monedei la 10 ani pentru a evita zgomotul inerent din datele UTXO-urilor extrem de vechi.
Calcularea ratei de cheltuire
Pentru a determina probabilitatea de cheltuire, comparăm numărul de UTXO-uri de o anumită vârstă într-o zi cu numărul de UTXO-uri de vârstă mai mare care apare în ziua următoare. Partea consumată se calculează astfel:
Punctul de cheltuire = 1 - (Numărul de UTXO cu vârsta de N zile) / (Numărul de UTXO cu vârsta de N-1 zile)
Această formulă reprezintă proporția UTXO-urilor cu vârsta de N-1 zile care nu au apărut a doua zi ca UTXO-uri cu vârsta de N zile, ceea ce înseamnă că au fost cheltuite.
Apoi, calculăm rata medie de cheltuire pentru fiecare grup de vârstă din întregul set de date, precum și eroarea standard a mediei. Figura 1 ilustrează vizual rata medie de cheltuire în funcție de vârsta monedei.
Dinamica legii puterii în spațiul log-log
Pentru a înțelege mai bine relația dintre vârsta UTXO-ului și rata de cheltuire, am reprezentat datele în spațiul logaritmic. Această transformare este benefică deoarece relația de lege a puterii se prezintă ca o linie dreaptă în spațiul logaritmic, ceea ce facilitează identificarea și analiza. Figura 2 ilustrează graficul log-log al ratei de cheltuire.
Potrivirea legii puterii
Am efectuat o regresie liniară pe datele logaritmice pentru a cuantifica relația de lege a puterii. Am folosit metoda celor mai mici pătrate ponderate pentru regresie, ponderile fiind proporționale cu pătratul numărului UTXO împărțit la pătratul erorii standard a mediei. Această ponderare ia în considerare variațiile fiabilității punctelor de date cauzate de dimensiunea și varianța diferitelor eșantioane.
Panta liniei de regresie corespunde exponenței legii puterii, indicând cât de repede scade probabilitatea de consum pe măsură ce vârsta crește. Figura 3 arată regresia de potrivire.
Analiza rezidualelor pentru a evalua calitatea potrivirii
Pentru a evalua calitatea potrivirii legii puterii în diferite grupuri de vârstă a monedei, am analizat reziduurile, adică diferențele dintre rata medie de cheltuire observată și valorile prezise de modelul nostru. Reprezentarea grafică a reziduurilor ne ajută să identificăm modelele sau deviațiile sistematice ale modelului. Figura 4 ilustrează relația funcțională dintre reziduuri și vârsta UTXO-ului.
Am observat că UTXO-urile cu o vârstă de aproximativ 200 de zile au avut reziduuri extrem de mici, ceea ce sugerează că acel grup are o predictibilitate foarte mare. Acest lucru este consistent cu tranziția treptată de la deținătorii pe termen scurt (STH) la cei pe termen lung (LTH). Funcția S modelază această tranziție pentru a obține o trecere lină a comportamentului deținătorilor. Punctul central al acestei tranziții este marcat de 155 de zile, reprezentând o proporție de 50-50 între clasificările STH și LTH. La aproximativ 200 de zile, rata de conversie de la STH la LTH este de 99%.
Analiza noastră sugerează că modelul de lege a puterii se potrivește aproape perfect pentru tokenurile STH, până când acestea se transformă complet în LTH. Pentru tokenurile LTH cu o vârstă de până la 3-4 ani (al doilea interval de tranziție), modelul rămâne într-o stare bună (cu deviații minime). Aceste deviații sugerează că probabilitatea de cheltuire a grupului LTH pe termen mediu este ușor mai mare decât cea prezisă de model.
Cu toate acestea, pentru deținătorii pe termen lung (ULTH) - tokenuri care depășesc aproximativ un ciclu de reducere la jumătate - am observat devieri mai semnificative de la model. În mod specific, probabilitatea de cheltuire observată este mai mică decât probabilitatea prezisă de legea puterii. Aceasta sugerează o tendință mai mare de a păstra aceste tokenuri, posibil din cauza unei convingeri puternice de păstrare sau a probabilității de a pierde unele dintre aceste tokenuri.
Legea puterii ordonată temporal
Abordăm întrebarea dacă dinamica legii puterii a probabilității de cheltuire a tokenurilor variază în timp dintr-o altă perspectivă. Nu am mediat numărul de UTXO-uri de fiecare vârstă în fiecare zi, ci am urmărit grupurile de UTXO-uri născute în aceeași zi. Pe baza acestor grupuri de date, putem analiza cum a evoluat rata de cheltuire a tokenurilor în diferite perioade din istoria Bitcoin.
Pentru fiecare grup, calculăm zilnic rata de consum pe măsură ce vârsta grupului crește. Apoi, efectuăm regresie liniară pe probabilitatea de cheltuire logaritmică a fiecărui grup. Ignorarea grupurilor cu un timp de supraviețuire recent înregistrat mai mic de 10 zile va duce la aproximativ 3600 de grupuri rămase și regresii liniare corespunzătoare.
Coeficientul de determinare (R2) pentru fiecare regresie indică gradul de potrivire a modelului de lege a puterii cu datele din acel grup. Panta fiecărei linii ne poate ajuta să înțelegem cât de rapid scade rata de consum pe măsură ce vârsta monedei crește. Figura 5 ilustrează valorile R2 și pantele liniilor pentru fiecare grup de date în timp.
În general, legea puterii se aplică foarte bine în diferite date, confirmând consistența acestei dinamici în timp. Cu toate acestea, anumite perioade au arătat o calitate de potrivire mai slabă, deși nu există o corelație evidentă cu variațiile de preț din aceste perioade. Am observat o probabilitate de cheltuire mai mare în întregul an 2019 (cu valori ale pantei mai mici) prelungind anticipat. O posibilă explicație este că investitorii care au cumpărat în 2017, când ATH a scăzut cu 80%, au făcut-o pentru a investi pe termen lung, astfel încât rata lor de cheltuire a fost mai mare decât în mod obișnuit.
Impactul analizei on-chain
Aceste descoperiri oferă o perspectivă continuă asupra vârstei monedei și a probabilității de cheltuire, completând cadrul existent LTH/STH. Relația de lege a puterii reflectă tranziția treptată de la tranzacții active la păstrarea pe termen lung.
Este demn de menționat că modelul se potrivește aproape perfect pentru tokenurile mai tinere și rămâne bun pentru tokenurile cu o vârstă de aproximativ patru ani (cu doar o mică deviere). Peste această vârstă a monedei, devierea modelului devine mai semnificativă, ceea ce sugerează că alți factori ar putea influența comportamentul de cheltuire al deținătorilor pe termen lung.
O panta aproape de 1 a legii puterii oferă o regulă empirică clară și intuitivă: cu fiecare creștere de zece ori a duratei de viață a tokenului, probabilitatea ca acesta să fie cheltuit scade de aproximativ zece ori. Valorile modelului aproximative din tabelul următor ilustrează acest lucru:
Această probabilitate de cheltuire previzibilă subliniază un model de comportament: tokenurile mai tinere sunt tranzacționate sau speculate activ, în timp ce tokenurile mai vechi devin din ce în ce mai inactive pe măsură ce timpul trece. Prin adoptarea acestei perspective continue, analiștii și investitorii au o înțelegere mai bogată a modului în care activitățile de cheltuire scad treptat pe măsură ce tokenurile îmbătrânesc, îmbunătățind astfel interpretarea datelor on-chain și a comportamentului investitorilor.
Ipoteza privind oferta de căldură cuantificată
Pe baza datelor noastre, am evaluat o heuristica de predicție simplă:
Dacă UTXO-ul are o vârstă mai mică de 7 zile, se presupune că acel UTXO va fi utilizat în acea zi. Altfel, se presupune că nu va fi cheltuit.
Folosind date istorice, această metodă heuristica are o precizie de până la 98%, ceea ce sugerează că este capabilă să prezică corect dacă UTXO va fi cheltuit în cele mai multe cazuri. Cu toate acestea, din cauza dezechilibrului setului de date, cifrele de înaltă precizie pot fi oarecum înșelătoare - există o mulțime de UTXO-uri necheltuite în fiecare zi.
Rezumat
Analiza noastră sugerează că comportamentul de cheltuire al UTXO-urilor Bitcoin este controlat de dinamici puternice de lege a puterii, iar probabilitatea ca tokenurile vechi să fie cheltuite scade treptat. Relația de lege a puterii se potrivește aproape perfect pentru tokenurile mai tinere și rămâne bună pentru tokenurile cu o vârstă de până la patru ani (cu doar o mică deviere). Pentru deținătorii pe termen lung care depășesc această vârstă a monedei, devierea de la model devine mai evidentă, ceea ce sugerează că probabilitatea de cheltuire este chiar mai mică decât previziunile modelului. Aceasta indică faptul că alți factori, cum ar fi o convingere puternică de păstrare sau tokenuri pierdute, pot influența comportamentul de cheltuire al celor mai vechi UTXO-uri.
Această descoperire îmbunătățește cadrul existent LTH/STH prin furnizarea unei perspective matematice continue asupra tranziției de la tranzacții active la păstrarea pe termen lung. Legea puterii oferă o regulă empirică precisă: cu fiecare creștere de zece ori a duratei de viață a tokenului, probabilitatea ca acesta să fie cheltuit scade de aproximativ zece ori. Această probabilitate de cheltuire previzibilă oferă perspective valoroase asupra comportamentului investitorilor și a inactivității tokenurilor pe măsură ce timpul trece.
Pe măsură ce Bitcoin continuă să evolueze, modelul de lege a puterii oferă un cadru bazat pe matematică pentru analiza on-chain, permițând o înțelegere mai profundă a dinamicii ciclului de viață UTXO.
