Puncte cheie:

● Dintr-o perspectivă istorică, criptomonedele prezintă un ciclu clar de patru ani, trecând prin etape consecutive de creștere și scădere a prețului. Grayscale Research consideră că investitorii pot monitoriza diverse indicatori bazate pe blockchain și alte standarde de măsurare pentru a urmări ciclul criptomonedelor, oferind o bază pentru deciziile de gestionare a riscurilor.

● Criptomonedele evoluează spre a deveni o clasă de active matură: noile ETF-uri pe Bitcoin și Ethereum au extins accesul pe piață, iar noul Congres din SUA ar putea aduce o reglementare mai clară pentru această industrie. Având în vedere acești factori, criptomonedele ar putea, în cele din urmă, să depășească caracteristicile evidente ale pieței timpurii cu un ciclu de patru ani.

● Cu toate acestea, Grayscale Research estimează că, în prezent, combinația de indicatori se aliniază cu „etapa medie” a ciclului de piață de creștere. Atâta timp cât fundamentalele sunt solide, cum ar fi adoptarea pe scară largă și un mediu economic general favorabil, piața de criptomonede ar putea continua să crească până în 2025 sau chiar mai mult.

La fel ca multe bunuri fizice, prețul Bitcoin nu urmează un model strict de „mers aleatoriu”. De fapt, prețul său prezintă semne de moment statistic: dacă a crescut, este mai predispus să continue să crească, iar dacă a scăzut, tinde să continue să scadă. Privind pe o perioadă mai lungă, ciclurile de creștere și scădere ale Bitcoin se învârt în jurul unei linii de tendință ascendentă istorice (figură 1).

Factorii care au condus la diferitele cicluri de preț din trecut sunt variabili, iar recompensele viitoare ale prețului nu vor reproduce neapărat experiențele anterioare. Pe măsură ce Bitcoin devine mai matur, este acceptat de mai mulți investitori tradiționali și impactul evenimentului de reducere a recompenselor din fiecare patru ani devine mai mic, ciclul său de preț ar putea suferi o restructurare sau chiar dispărea. Totuși, studiul ciclurilor anterioare poate ajuta investitorii să înțeleagă caracteristicile statistice tipice ale Bitcoin, contribuind la gestionarea riscurilor.

Măsurarea momentului

Figura 2 ilustrează performanța prețului Bitcoin în etapele de creștere ale ciclurilor anterioare. Prețul este stabilit pe baza minimelor ciclice la 100 (marcând începutul etapei de apreciere), urmărind până la maxim (marcând sfârșitul etapei de apreciere). Figura 3 prezintă aceleași informații într-un format tabelar.

Ciclurile timpurii de Bitcoin au fost scurte și cu o creștere rapidă: primul ciclu a durat mai puțin de un an, iar al doilea ciclu aproximativ doi ani. Ambele au crescut cu peste 500 de ori de la minimul ciclului anterior. Ultimele două cicluri au durat aproape trei ani fiecare. În ciclul din ianuarie 2015 până în decembrie 2017, Bitcoin a crescut cu peste 100 de ori; în ciclul din decembrie 2018 până în noiembrie 2021, creșterea a fost de aproximativ 20 de ori.

După ce a atins maximul în noiembrie 2021, prețul Bitcoin a scăzut la aproximativ 16.000 de dolari în noiembrie 2022, iar actualul ciclu a început de atunci, depășind deja doi ani. Așa cum se arată în figura 2, această creștere a prețului se aseamănă cu traiectoriile ciclurilor anterioare ale Bitcoin, iar primele două cicluri au avut nevoie de un an suplimentar pentru a atinge maximul de preț. Din perspectiva amplitudinii, acest ciclu a avut o creștere de aproximativ 6 ori, ceea ce este, de asemenea, foarte considerabil, dar este mult mai mic în comparație cu cele patru cicluri anterioare. În concluzie, deși nu putem fi siguri că tendințele viitoare ale prețului se vor alinia cu ciclurile anterioare, istoria arată că acest ciclu de creștere are spațiu de extindere atât în durată, cât și în amplitudine.

Verifică indicatorii cheie

Pe lângă analiza tendințelor prețurilor din ciclurile anterioare, investitorii pot utiliza diverse indicatori blockchain pentru a evalua progresul bullish al Bitcoin. Indicatorii obișnuiți includ creșterea costului cumpărătorilor de Bitcoin, dimensiunea fluxurilor nete de capital și nivelurile relative ale prețului față de câștigurile minerilor de Bitcoin.

Unul dintre indicatorii cei mai apreciați este raportul dintre capitalizarea de piață a Bitcoin (MV, valoarea fiecărei monede pe piața secundară) și valoarea realizată (RV, valoarea fiecărei monede pe baza celei mai recente tranzacții pe blockchain), adică raportul MVRV, care poate fi considerat ca fiind gradul în care capitalizarea de piață a Bitcoin depășește costul total al pieței. În ultimele patru cicluri, acest raport a atins cel puțin 4 (figură 4). În prezent, raportul MVRV este de 2,6, ceea ce sugerează că acest ciclu ar putea avea o continuare a tendințelor. Totuși, vârful acestui raport în fiecare ciclu tinde să scadă, iar prețul nu va atinge neapărat 4 înainte de a atinge un maxim.

Alte indicatori blockchain iau în considerare gradul de nou capital injectat în ecosistemul Bitcoin, ceea ce investitorii cu experiență în criptomonede numesc adesea „HODL Waves”. Creșterea prețului poate fi cauzată de nou capital achiziționat de la deținătorii pe termen lung. Există numeroși indicatori, iar Grayscale Research preferă să selecteze raportul dintre volumul de monede transferate pe blockchain în ultimul an și oferta totală de Bitcoin în circulație (figură 5). În ultimele patru cicluri, acest indicator a atins cel puțin 60%, ceea ce înseamnă că în perioada de apreciere, cel puțin 60% din oferta în circulație a fost transferată. În prezent, este de aproximativ 54%, sugerând că înainte de a atinge maximul, putem vedea o creștere suplimentară a ratei de schimb pe blockchain.

Există, de asemenea, indicatori ciclici care se concentrează pe minerii de Bitcoin, adică pe prestatorii de servicii profesionale care mențin rețeaua Bitcoin. De exemplu, raportul dintre capitalizarea de piață a minerilor (MC, valoarea în dolari a monedelor deținute de mineri) și "limita de căldură" (TC, valoarea acumulată a Bitcoin-ului obținut de mineri prin recompensele din blocuri și taxe de tranzacție). Principiul este că dacă activele minerilor ating un anumit prag, aceștia ar putea să-și închidă profiturile. Datele istorice arată că, odată ce raportul MCTC depășește 10, prețul tinde să atingă un maxim în cadrul ciclului (figură 6). În prezent, este de aproximativ 6, ceea ce indică faptul că ne aflăm în mijlocul ciclului. Totuși, la fel ca raportul MVRV, acest indicator ar putea să scadă în cadrul fiecărui ciclu, iar prețul ar putea atinge un maxim înainte ca acesta să ajungă la 10.

Există numeroși indicatori pe blockchain, iar sursele de date pot varia. Aceste instrumente oferă doar o evaluare generală a etapei actuale de apreciere a prețului în comparație cu trecutul, fără a asigura o relație constantă între indicatori și randamentele viitoare ale prețului. În general, indicatorii comuni ai ciclului Bitcoin rămân sub nivelurile maxime de preț din trecut, iar dacă fundamentale sunt solide, actuala piață de creștere ar putea continua.

Alte criptomonede

Piața criptomonedelor depășește cu mult domeniul Bitcoin, semnalele din alte domenii ale industriei pot, de asemenea, să indice tendințele ciclului de piață. Având în vedere performanța relativă a Bitcoin față de alte active criptografice, indicatorii de acest tip vor fi deosebit de importanți în următorul an. În ultimele două cicluri de piață, poziția dominantă a Bitcoin (care reprezintă cota de piață totală a criptomonedelor) a atins un maxim în aproximativ doi ani de tendințe ascendente (figură 7). Recent, aceasta a scăzut, coincizând cu cele două puncte de referință din actualul ciclu de piață. Dacă această tendință continuă, investitorii ar trebui să monitorizeze un număr mai mare de indicatori pentru a evalua dacă evaluarea criptomonedelor se apropie de vârful ciclului.

De exemplu, investitorii pot monitoriza rata de finanțare, adică costul de deținere a pozițiilor bullish în contractele futures perpetue. Când cererea de levier a traderilor speculativi este ridicată, rata de finanțare crește. Astfel, nivelul ratei de finanțare de pe piață poate măsura gradul general de bullish speculativ. Figura 8 ilustrează rata medie de finanțare ponderată a primelor zece active criptografice (cele mai mari „monede concurente”) în raport cu Bitcoin. Rata actuală este semnificativ pozitivă, ceea ce indică o cerere robustă din partea investitorilor cu levier, deși a scăzut brusc în timpul prăbușirii pieței din săptămâna trecută. Chiar și la maximele locale, aceasta este totuși sub nivelurile din acest început de an și cele ale ciclului anterior. Din acest punct de vedere, nivelul actual se aliniază cu un grad moderat de bullish speculativ, fiind încă departe de vârful ciclului de piață.

Comparativ, volumul contractelor neînchise pentru futures perpetue ale monedelor concurente a atins un maxim. Înainte de o lichidare masivă pe 9 decembrie, cele trei burse de futures perpetue pentru monede concurente aveau aproape 54 de miliarde de dolari în OI (figură 9), evidențiind o expunere ridicată a speculatorilor pe piață. După lichidarea masivă de la începutul acestei săptămâni, OI a scăzut cu aproximativ 10 miliarde de dolari, dar rămâne ridicat. Pozițiile speculative ridicate se aliniază cu caracteristicile târzii ale ciclului de piață, așa că trebuie să monitorizăm în continuare.

Apoi, să ascultăm muzica

Din 2009, de la nașterea Bitcoin, piața activelor digitale a evoluat rapid, iar acest ciclu de creștere a criptomonedelor are trăsături diferite față de cele anterioare. Cheia este că piața din SUA a aprobat introducerea ETF-urilor pe Bitcoin și Ethereum, atrăgând 36,7 miliarde de dolari în fluxuri nete de capital, ceea ce facilitează integrarea acestora în portofolii tradiționale. De asemenea, alegerile recente din SUA se așteaptă să îmbunătățească transparența reglementărilor de piață, consolidând poziția activelor digitale în cea mai mare economie globală, iar această schimbare are implicații profunde, având în vedere că perspectivele pe termen lung ale activelor criptografice au fost adesea contestate. Prin urmare, evaluările Bitcoin și ale altor active criptografice nu vor urma neapărat calea ciclică a primelor patru ani.

În același timp, Bitcoin și alte active criptografice sunt similare cu bunurile digitale, prețul având potențialul de a prezenta caracteristici de moment. Prin urmare, analiza indicatorilor blockchain și a datelor privind deținerile monedelor concurente poate ajuta investitorii în luarea deciziilor privind gestionarea riscurilor.

Grayscale Research determină că combinația de indicatori se aliniază în prezent cu etapa medie a ciclului de piață criptografic: raportul MVRV este peste minimul ciclului și departe de maximul anterior al pieței. Atâta timp cât fundamentalele sunt solide, cum ar fi adoptarea pe scară largă și un mediu economic favorabil, nu există niciun motiv ca piața de criptomonede să nu continue să crească până în 2025 sau chiar mai mult.