Articolul este preluat din: MetaCat
Autor: Diario
Traducere: MetaCat
Tipar: MetaCat
Metodele tradiționale de evaluare a rețelelor blockchain sunt adesea greșite, tratând rețelele blockchain ca și cum ar fi întreprinderi și folosind formule concepute pentru calcularea prețului corect al acțiunilor, bazate pe considerații foarte înguste. Această abordare are defecte fundamentale.
Blockchain-ul, în special platformele de contracte inteligente precum Ethereum, nu sunt întreprinderi. Așa cum am explicat în articolele anterioare, acestea sunt economii digitale emergente, suverane, cu propria monedă de rezervă. Aceste monede nu servesc doar rețelei lor native, ci pot avea și valoare de păstrare (SoV), unitate de măsură (UoA) și mediu de schimb - de exemplu, $ETH nu se limitează la rețeaua sa principală, ci pătrunde și devine moneda de rezervă în mai multe rețele de extensie (L2) care aparțin jurisdicției sale monetare, dezvoltându-se chiar și dincolo de aceste limite (similar cu modul în care funcționează dolarul de astăzi).
În plus, blockchain-urile bazate pe dovada participației (POS) introduc mecanisme asemănătoare obligațiunilor, în care participanții își pun activele în garanție pentru a proteja rețeaua, în schimbul unor recompense viitoare. Aceste dinamici reflectă structura economiilor statelor naționale, instrumentele financiare susținând apărarea și stabilitatea operațională curentă și viitoare.
Cu alte cuvinte, rețelele blockchain bazate pe contracte inteligente, precum Ethereum, devin națiuni emergente - națiuni digitale, care nu se manifestă doar prin stiva de tehnologie, ci și prin jurisdicții monetare și monede de rezervă, valori și credințe comune, istorie și cultură comună, uneori chiar prin mituri fundamentale.
Produsul Intern Brut Decentralizat (Gross Decentralized Product)
Pentru a răspunde nevoilor acestor economii digitale emergente de un cadru de evaluare mai adecvat, am propus PIB-ul Descentralizat (Gross Decentralized Product, scurtat GDP), care nu doar că poate captura masa monetară totală, ci și activitatea economică a ecosistemului blockchain. Spre deosebire de PIB-ul economiilor tradiționale, PIB-ul descentralizat acoperă un domeniu mai larg: ia în considerare activitatea economică generată în cadrul ecosistemului și al bazei monetare, precum și capitalizarea de piață a protocoalelor, aplicațiilor descentralizate și activelor culturale bazate pe un anumit blockchain.
Baza teoretică din spatele acestui cadru extins se bazează pe schimbarea de paradigmă pe care o reprezintă economia blockchain. Deși aceste ecosisteme au similarități cu economiile naționale tradiționale, diferența fundamentală este că fiecare aspect al economiei devine fluid și capabil de monetizare într-o anumită măsură. În această paradigmă, producția și factorii de producție nu sunt doar componente ale economiei, ci devin și forme de 'monedă' care pot fi tranzacționate și monetizate pe lanț.
Prin urmare, cea mai eficientă modalitate de a investi în astfel de economii blockchain este prin moneda lor nativă. Aceste monede, printr-un plafon de ofertă stabilit prin programare, susțin toate activitățile economice de pe blockchain. Valoarea lor este strâns legată de creșterea sistemului, reflectată în capitalizarea de piață în continuă creștere. În timp, activele native ale celor mai de succes economii blockchain vor genera un premium monetar, devenind cea mai primară formă de garanție în cadrul ecosistemului lor, obținând statutul de active de rezervă pentru păstrarea valorii (SoV) atât în domeniul criptomonedelor, cât și în lumea reală.
Mai jos, vom prezenta Ethereum și alte rețele blockchain de frunte, evidențiind indicatorii cheie care constituie acest cadru.
ℹ️ Toate datele utilizate în acest articol provin din Token Terminal, DeFiLlama și NFT Price Floor, până la 26 noiembrie 2024.
1️⃣ Capitalizarea de piață: măsura suveranității monetare
Capitalizarea de piață a monedei native blockchain poate servi drept reprezentare a bazei monetare și a dimensiunii economice, similar cu modul în care M2, M3 și M4 ale Statelor Unite reflectă dolarul. Așa cum am menționat, uneori baza monetară nu se limitează doar la rețeaua principală a blockchain-ului, deoarece moneda sa nativă devine o rezervă pentru o serie de extensii ale rețelei (precum L2s/L3s ale ETH), și chiar și pe alte blockchain-uri din afara acelei jurisdicții monetare, aceste active pot fi transferate prin punți. Este important de menționat din nou că, deoarece baza monetară a blockchain-ului (oferta) nu poate fi crescută arbitrar, fenomenul observat este că, fie când economia sa nativă se extinde, fie când moneda sa nativă depășește granițele proprii și colonizează economiile străine, crește valoarea sa nominală pentru a susține și sprijini creșterea economică. Acesta este motivul pentru care de fiecare dată când ne referim la baza monetară, ne referim la capitalizarea de piață.
Dacă ne concentrăm pe cea mai simplă măsură a masei monetare totale (M1/M2), cele mai importante economii blockchain sunt:
BTC: 1,820 miliarde de dolari
ETH: 400 miliarde de dolari
SOL: 108 miliarde de dolari
BNB: 90 miliarde de dolari
TRON: 16 miliarde de dolari
Aici includem token-urile LST și LRT, asemănătoare cu măsurarea masei monetare M3 sau M4 a economiilor bazate pe contracte inteligente. De exemplu, pentru ETH, M1/M2 este de 420 miliarde de dolari, M3 este de 467 miliarde de dolari (LST), M4 este de 481 miliarde de dolari (LST + LRT).
2️⃣ Valoarea totală blocată (TVL): rata de utilizare a capitalului în DeFi
TVL măsoară valoarea activelor blocate în protocoalele de finanțare descentralizată (DeFi). Criticii contestă utilitatea sa, dar rămâne un indicator puternic al activității economice active pe blockchain. Pentru economiile descentralizate, acest indicator este similar cu urmărirea dimensiunii activității intermediare financiare în economia națională. Nu numai atât, dar ilustrează și fiabilitatea și securitatea jurisdicției monetare, precum și capacitatea sa de a atrage nu doar investitorii care doresc să efectueze tranzacții pe termen scurt, ci și pe cei care doresc să își depoziteze averea pe termen mai lung.
Top economii blockchain în funcție de TVL:
ETH: 66.6 miliarde de dolari
SOL: 9.25 miliarde de dolari
TRON: 8 miliarde de dolari
BNB: 5.5 miliarde de dolari
BTC: 4.4 miliarde de dolari
3️⃣ Taxele de tranzacție L1: veniturile din activitatea economică
Taxele generate de blockchain reflectă importanța pe care utilizatorii o acordă accesului la serviciile sale. Aceste taxe reprezintă 'venitul fiscal' al blockchain-ului și se contabilizează direct în PIB-ul său. A avea un piață de taxe puternică și sustenabilă este esențial, iar aceasta trebuie să ajungă la un echilibru perfect pentru a oferi accesibilitate globală utilizatorilor și implementatorilor de protocoale/aplicații, menținând în același timp stabilitatea operațională și securitatea rețelei, în timp ce compensează ideal emisiunea monetară. Altfel, ai putea ajunge într-un sistem disfuncțional, așa cum vedem astăzi în economiile încărcate de datorii.
Top economii blockchain în funcție de venitul anual din taxe:
ETH: 2.6 miliarde de dolari
TRON: 1.87 miliarde de dolari
BTC: 1.23 miliarde de dolari
SOL: 0.59 miliarde de dolari
BNB: 0.191 miliarde de dolari
Pentru a efectua acest calcul, am ignorat REV, deoarece a) nu este un protocol aplicat la nivel de rețea principală și b) deși nu toate formele de MEV sunt extrem de dăunătoare pentru utilizatori, multe forme sunt, și există motive să credem că ele vor tinde treptat spre 0, iar majoritatea vor fi capturate de aplicațiile care încearcă să le returneze utilizatorilor care oferă rate mai favorabile.
4️⃣ Stablecoins: integrarea capitalului străin și monetar
Stablecoin-urile reprezintă capitalul străin în economia blockchain. Similar cu TVL (valoarea totală blocată), stablecoin-urile sunt un indicator important al capacității blockchain-ului de a atrage capital extern, cu alte cuvinte, cum blockchain-ul aduce active din lumea reală (RWA). Pe diverse blockchain-uri, Ethereum deține o poziție dominantă, având 10.1 miliarde de dolari în stablecoin-uri pe rețeaua sa principală și încă 1 miliard de dolari pe Layer 2.
Rezervele de stablecoins ale blockchain-ului:
ETH: 10.1 miliarde de dolari (+ L2 1 miliard de dolari)
TRON: 59 miliarde de dolari
BNB: 5.8 miliarde de dolari
SOL: 4.65 miliarde de dolari
BTC: aproximativ 1 miliard de dolari (Omni)
Deși nu sunt stablecoins sau active din lumea reală (RWA), versiunile ambalate ale BTC (de exemplu, WBTC și cbBTC) pot fi, de asemenea, un indicator interesant pentru atragerea capitalului extern în economiile de blockchain bazate pe contracte inteligente. În acest caz, Ethereum iese în evidență, devenind cea mai dinamică economie, având 15 miliarde de dolari în Bitcoin ambalat în rețeaua sa principală și ecosistemul de a doua generație.
5️⃣ Protocoale, aplicații și NFT: infrastructura și cultura economiei
În economia blockchain, protocoalele, aplicațiile și NFT-urile joacă un rol similar cu sectoarele industriale și culturale din economia tradițională. Protocoalele și aplicațiile sunt infrastructura și fabricile care impulsionează crearea de valoare, incluzând DeFi, SocialFi, DeSci și altele. Pe de altă parte, NFT-urile reprezintă cultură, divertisment și industrie media, o parte esențială a puterii soft a rețelei blockchain, deoarece, așa cum am menționat în articolul anterior, cultura este o parte integrantă a influenței și identității sale.
Ethereum deține o poziție dominantă în aceste două domenii, cu o valoare totală a token-urilor omogene (excluzând stablecoin-urile și token-urile de staking lichid) de aproximativ 110 miliarde de dolari și o valoare totală a NFT-urilor de 4.1 miliarde de dolari. Aceasta subliniază poziția de lider a Ethereum la nivel economic și cultural.
ETH: Active omogene de aproximativ 110 miliarde de dolari, active non-omogene de aproximativ 4.1 miliarde de dolari
SOL: Active substituibile de aproximativ 18 miliarde de dolari, active non-substituibile de aproximativ 0.1 miliarde de dolari
BTC: Active non-omogene de aproximativ 0.5 miliarde de dolari
Datele se bazează pe criptomonede cu capitalizare de piață în top 100 de la CoinGecko și NFT-uri cu preț minim în top 50.
6️⃣ Taxele protocoalelor și aplicațiilor: activitatea economică a afacerilor în economia blockchain
Pentru a aprofunda înțelegerea noastră asupra activităților economice din blockchain, am analizat taxele generate de cele mai importante protocoale și aplicații care operează pe fiecare blockchain. Acest indicator poate servi drept reprezentare a producției economice a companiilor și organizațiilor care operează în aceste ecosisteme, similar contribuției companiilor la PIB-ul unei țări.
Ethereum este cu mult înainte, cu taxe generate de top 60 miliarde de dolari, reflectând statutul său ca cea mai matură și diversificată economie de blockchain. Urmează Solana și BNB Chain, care sunt destul de active, dar la o scară mai mică.
Estimările taxelor pentru cele mai importante 50 de protocoale și aplicații din economia blockchain:
ETH: aproximativ 6 miliarde de dolari
SOL: aproximativ 1.95 miliarde de dolari
BNB: aproximativ 300 milioane de dolari
Aceste cifre iau în considerare și cotele de taxe generate de principalii emitenți de stablecoin-uri care operează pe fiecare blockchain. Având în vedere volumul mare de tranzacții cu stablecoin-uri implicate în diverse protocoale, emitenții de stablecoin precum Tether (USDT) și Circle (USDC) au contribuit semnificativ la baza totală de taxe.
Prin includerea acestui indicator în cadrul nostru de produs total descentralizat, putem înțelege mai bine vitalitatea economică a ecosistemului blockchain și nivelul de activitate economică pe care îl susține.
Prin combinarea acestor indicatori, conceptul de PIB total descentralizat oferă o metodă mai cuprinzătoare de a măsura economia blockchain. Sublinează complexitatea economiei blockchain, amploarea acesteia și potențialul de integrare în economia globală.
Determinarea modului de măsurare și integrare a diferitelor indicatori care constituie PIB-ul economiei blockchain este sarcina economiștilor profesioniști din viitor. În prezent, putem pur și simplu să sumăm aceste cifre pentru a compara cele mai mari două economii blockchain bazate pe contracte inteligente:
ETH: 1) 400 miliarde de dolari + 2) 66.6 miliarde de dolari + 3) 2.6 miliarde de dolari + 4) 10.1 miliarde de dolari/110 miliarde de dolari + 5) 1.14 miliarde de dolari + 6) 6 miliarde de dolari = 700 miliarde de dolari
SOL: 1) 108 miliarde de dolari + 2) 9.25 miliarde de dolari + 3) 0.59 miliarde de dolari + 4) 4.65 miliarde de dolari + 5) 18 miliarde de dolari + 6) 1.95 miliarde de dolari = 142.5 miliarde de dolari
Ethereum, ca cea mai mare și diversificată economie descentralizată bazată pe contracte inteligente, are performanțe puternice în ceea ce privește suveranitatea monetară, activitatea DeFi, generarea de venituri, lichiditatea stablecoin-urilor și influența culturală.
Valoarea totală a economiei Ethereum (excluzând baza monetară) este de 300 miliarde de dolari, iar raportul dintre baza monetară și valoarea totală este de 1.33. Deoarece $ETH are caracteristica de 'activ cu proprietăți triple' și poate pătrunde în rețele blockchain 'externe', comparația cu economia americană trebuie să ia în considerare raportul M3/PIB sau M4/PIB, care se situează în prezent între 1.2 și 1.5.
Pe măsură ce rețelele blockchain continuă să evolueze, cadrele similare PIB-ului vor ajuta investitorii, factorii de decizie politică și dezvoltatorii să înțeleagă mai bine valoarea lor reală ca economii digitale suverane. De asemenea, indicatori precum coeficientul Gini și indicele diversității economice ar putea avea o valoare semnificativă în evaluarea sănătății economice și a potențialului viitor al acestor ecosisteme. Este important de subliniat că aceasta nu este o evaluare a valorii juste a acțiunilor unei companii, ci mai degrabă o abordare a participării complete la întreaga economie blockchain.
Să luăm ca exemplu economia americană din anii 1940, în perioada de prosperitate economică. Cum ar putea investitorii de atunci să aibă acces pe scară largă la 'piața americană'?
Aceste opțiuni ar putea include:
Dolar: pentru a obține lichiditate și expunere la moneda de rezervă.
Obligațiuni: înainte de apariția dolarului petrolului în 1971, obligațiunile erau doar instrumente de datorie, fără a deveni un mijloc de păstrare a valorii globale.
Acțiuni: pentru a obține randamente de creștere.
Artă: New York devine treptat centrul artei mondiale.
Așa cum am văzut, interacțiunea cu economiile tradiționale implică investiția în diverse active, care în cele din urmă vor performa diferit în funcție de condițiile macroeconomice: dolarul ar putea să se aprecieze în perioade de incertitudine, obligațiunile oferă securitate în timpul recesiunilor, iar acțiunile prosperă în perioade de expansiune.
Obținută expunere la economia blockchain
Într-o economie bazată pe contracte inteligente (folosind Ethereum ca exemplu), moneda nativă oferă avantaje unice prin proprietățile sale de tip triplu: servește simultan drept monedă de rezervă, mijloc de păstrare a valorii și obligațiune (când este staked). Spre deosebire de necesitatea de a avea un portofoliu bine configurat cu active de diferite caracteristici, un singur activ (precum $ETH) poate oferi expunere integrată la întreaga economie de blockchain.
Această abordare simplificată facilitează deciziile de investiție, combinând în același timp stimulentele cu creșterea și securitatea rețelei. Poți adăuga, de asemenea, un coș de protocoale DeFi native și NFT-uri de tip blue-chip din economia blockchain, iar totul este pregătit!
Modelul GDP aplicat pentru a estima valoarea viitoare a economiei blockchain
Așa cum am subliniat pe tot parcursul articolului, cadrele concepute pentru evaluarea companiilor de tip acțiune nu ar trebui să fie utilizate pentru a evalua monedele native blockchain-ului. Economiile blockchain sunt mai bine înțelese și evaluate ca fiind corespondențe digitale ale națiunilor tradiționale, care au apărut după Tratatul de la Westfalia - perioada în care au început să apară companiile pe acțiuni. Asemenea națiunilor tradiționale, economiile blockchain sunt, de asemenea, într-o stare continuă de competiție pentru capital, securitate și resurse umane (adică dezvoltatori, utilizatori și, în general, coloniști). Aceasta este motivul pentru care mentalitatea din criptosferă recunoaște instinctual acest lucru - de aceea apare tribalismul și maximizarea. Este natura umană: când o comunitate se simte amenințată, sistemul său imunitar se activează pentru a proteja o idee, o tehnologie sau un set de valori considerate valoroase.
Este important de menționat că, deși economiile de blockchain au unele similarități cu națiunile tradiționale, ele reprezintă un nou tip de paradigmă. În aceste ecosisteme, granițele dintre finanțe și alte sectoare economice devin neclare, la un nivel în care totul: chiar și arta, divertismentul și atenția, ajung la un anumit grad de monetizare. Această fluiditate face dificilă separarea bazei monetare de PIB-ul pe care îl reprezintă. Cu toate acestea, economia tradițională rămâne cel mai apropiat nostru punct de referință și oferă un standard pentru a prezice creșterea economiilor de blockchain.
Acum, ca un experiment de gândire, să ne imaginăm ce ar însemna pentru prețul ETH dacă povestea de creștere a Ethereum ar putea rivaliza cu ascensiunea celor mai remarcabile națiuni din ultimul secol. Economia actuală a Ethereum (excluzând baza monetară) este de 300 miliarde de dolari, comparabilă cu dimensiunea economiei Chinei din 1986. China a durat aproximativ 30 de ani pentru a crește PIB-ul la 18 trilioane de dolari, o sumă echivalentă cu valoarea de piață actuală a aurului. Creșterea economică a Chinei a fost extrem de remarcabilă, o realizare rară pentru o economie de această dimensiune. Dar este interesant că ne putem imagina o lume în care o rețea națională precum Ethereum ar putea reproduce această viteză fără precedent de creștere economică.
Deși această comparație ar putea să te surprindă, din perspectiva mea, economiile blockchain de frunte au cu siguranță motive să rivalizeze cu performanțele națiunilor moderne:
Digitalizare și deschidere
Accesibilitate globală
Fără control al capitalului
Potrivit pentru a servi ca infrastructură financiară în economia dominată de AI
Presupunând că națiunile digitale prosperă, Ethereum își consolidează poziția dominantă în domeniile DeFi și AI în expansiune extremă, iar într-un scenariu ideal de piață, până în 2054, valoarea economică totală a rețelei Ethereum va atinge 18 trilioane de dolari, corespunzând traiectoriei de dezvoltare a Chinei din ultimii 30 de ani! În această ipoteză, cum am aplica modelul PIB pentru a calcula prețul ETH?
Dacă adoptăm un raport conservator între baza monetară și economia totală de 1.2 (similar cu raportul actual M3/PIB al Statelor Unite), capitalizarea de piață a Ethereum ar ajunge la 21.6 trilioane de dolari, ceea ce ar duce la un preț ETH de 180,000 de dolari (fără a lua în considerare potențiala deflație a bazei monetare cauzată de distrugerea taxelor). Totuși, dacă luăm în considerare posibilitatea ca Ethereum să depășească ecosistemul său nativ, similar cu modul în care dolarul a devenit omniprezent prin sistemul eurodolar, ar putea atinge un raport de 1.5 între baza monetară și valoarea totală (similar cu raportul M4/PIB al Statelor Unite). În acest caz, capitalizarea de piață a Ethereum ar ajunge la 27 trilioane de dolari, ceea ce ar însemna un preț ETH de 225,000 de dolari.
Acum, aceasta nu este o previziune a prețului ETH sau un sfat financiar, dar este cu siguranță interesant să ne gândim la modul în care cadrul PIB-ului poate oferi o perspectivă puternică asupra economiilor blockchain, dezvăluind aspectele lor reale ca națiuni sau economii digitale emergente. Acest cadru subliniază, de asemenea, că, la fel ca economiile naționale tradiționale, înainte de a lua decizii de investiție, este esențial să evaluăm mai multe dimensiuni.
În cadrul acestui cadru, motivul de a investi în Ethereum este statutul său de cea mai dinamică și diversificată economie blockchain, ale cărei ecosisteme acoperă o gamă largă de domenii, de la servicii financiare la produse culturale, conferindu-i nu doar o putere economică puternică, ci și o putere soft semnificativă. Capacitatea Ethereum de a atrage și reține capitalul 'lipicios' dovedește acest lucru, constituind un semnal că, în ciuda fluctuațiilor pe termen scurt ale prețului, investitorii continuă să o vadă ca pe cea mai sigură și promițătoare economie bazată pe contracte inteligente pentru conservarea averii pe termen lung.
