Autor: Zach Pandl, Michael Zhao
Traducere: Luffy, Foresight News
Din punct de vedere istoric, piața criptomonedelor urmează un ciclu de patru ani evident, în care prețurile trec prin etape continue de creștere și scădere. Grayscale Research consideră că investitorii pot monitoriza diferite indicatori bazati pe blockchain și altele pentru a urmări ciclul criptomonedelor și a oferi referințe pentru propriile decizii de gestionare a riscurilor.
Criptomonedele sunt o clasă de active care devine din ce în ce mai matură: noile ETF-uri pentru Bitcoin și Ethereum extind canalele de acces pe piață, iar administrația Trump care urmează să își înceapă mandatul poate aduce o mai mare transparență în reglementare în industria criptografică. Având în vedere aceste motive, evaluarea pieței criptomonedelor ar putea depăși maximele istorice.
Grayscale Research consideră că piața actuală se află în mijlocul unei noi runde de cicluri cripto. Atâta timp cât fundamentele (precum adopția aplicațiilor și condițiile macroeconomice) sunt solide, bull market-ul ar putea continua până în 2025 sau chiar mai mult.
Ca și multe alte bunuri fizice, prețul Bitcoin-ului nu urmează în mod strict modelul „mers aleatoriu”. Dimpotrivă, tendințele prețului Bitcoin arată caracteristici de moment statistic: creșterile sunt adesea urmate de creșteri, iar scăderile sunt adesea urmate de scăderi. Deși Bitcoin-ul poate crește sau scădea pe termen scurt, pe termen lung, prețul său prezintă o tendință semnificativă de ciclicitate ascendentă (Figura 1).
Figura 1: Prețul Bitcoin-ului fluctuează constant, dar arată o tendință de creștere generală
Fiecare ciclu de preț din trecut a avut factorii săi unici, iar viitoarele tendințe de preț nu vor urma complet experiențele anterioare. În plus, pe măsură ce Bitcoin-ul devine din ce în ce mai matur și este adoptat de un număr mai mare de investitori tradiționali, iar impactul evenimentului de reducere la jumătate la fiecare patru ani asupra ofertei scade, modelele de variație ciclică a prețului Bitcoin-ului ar putea fi remodelate sau dispărea complet. Cu toate acestea, studierea ciclurilor anterioare poate oferi investitorilor unele orientări cu privire la comportamentul statistic tipic al Bitcoin-ului, ceea ce poate fi util în deciziile de gestionare a riscurilor.
Observația ciclurilor istorice ale Bitcoin-ului
Figura 2 arată performanța prețului Bitcoin în fiecare etapă de creștere a ciclului anterior. Prețul la minimul ciclului (începutul etapei de creștere) este indexat la 100 și este urmărit până la vârf (sfârșitul etapei de creștere). Figura 3 prezintă aceeași informație sub formă de tabel.
Primul ciclu de prețuri din istoria Bitcoin a fost relativ scurt și volatil: primul ciclu a durat mai puțin de un an, iar al doilea ciclu a durat aproximativ doi ani. În aceste două cicluri, prețul Bitcoin a crescut de peste 500 de ori față de minimurile relative. Cele două cicluri următoare au durat fiecare mai puțin de trei ani. În ciclul din perioada ianuarie 2015 - decembrie 2017, prețul Bitcoin a crescut de peste 100 de ori, iar în ciclul din decembrie 2018 - noiembrie 2021, prețul Bitcoin a crescut de aproximativ 20 de ori.
Figura 2: În ultimele două cicluri de piață, tendințele Bitcoin-ului au fost similare.
După ce a atins un maxim în noiembrie 2021, prețul Bitcoin-ului a scăzut în noiembrie 2022 la un minim ciclic de aproximativ 16.000 de dolari. Etapa actuală de creștere a prețului a început de atunci și a durat peste doi ani. Așa cum se arată în Figura 2, cea mai recentă creștere de preț este relativ similară cu ultimele două cicluri de Bitcoin, care au durat fiecare aproximativ trei ani înainte de a atinge un vârf. Din perspectiva magnitudinii creșterii, Bitcoin-ul în acest ciclu a crescut cu aproximativ 6 ori, deși randamentele sunt considerabile, acestea sunt evident mai mici decât randamentele realizate în ultimele patru cicluri. În concluzie, deși nu putem fi siguri că randamentele viitoare ale prețului vor fi similare cu ciclurile anterioare, istoria Bitcoin-ului ne spune că cel mai recent bull market poate continua în ceea ce privește durabilitatea și amplitudinea.
Figura 3: Patru cicluri diferite din istoria prețului Bitcoin
Indicatori pe lanț
Pe lângă observarea performanței prețurilor din ciclurile anterioare, investitorii pot aplica o varietate de indicatori bazati pe blockchain pentru a evalua maturitatea pieței de bull a Bitcoin-ului. De exemplu, indicatori comuni includ: starea de profit a cumpărătorilor de Bitcoin, fluxul de noi fonduri în Bitcoin și nivelurile de preț asociate veniturilor minerilor de Bitcoin.
Un indicator foarte popular este calcularea raportului dintre capitalizarea de piață a Bitcoin-ului (MV) (circulația Bitcoin-ului * prețul de piață actual) și valoarea sa realizată (RV) (suma prețurilor la care fiecare Bitcoin a fost transferat ultima dată pe lanț). Acest indicator este cunoscut sub numele de raportul MVRV și poate fi considerat o măsură a cât de mult depășește capitalizarea de piață a Bitcoin-ului baza totală de costuri de piață. În ultimele patru cicluri, raportul MVRV a atins cel puțin (Figura 4). În prezent, raportul MVRV este de 2,6, ceea ce sugerează că cel mai recent ciclu ar putea dura mai mult timp. Cu toate acestea, raportul MVRV a scăzut constant la maximele ciclurilor anterioare, așa că acest indicator ar putea să nu atingă niciodată nivelul de 4 în acest ciclu.
Figura 4: Istoric, tendințele raportului MVRV al Bitcoin-ului
Unii indicatori pe lanț măsoară gradul de intrare a fondurilor noi în ecosistemul Bitcoin-ului. Investitorii experimentați în criptomonede se referă adesea la acest cadru ca la HODL Waves. Există o varietate de măsuri disponibile, dar Grayscale Research preferă să utilizeze raportul dintre numărul de token-uri mutate pe lanț anul trecut și oferta totală liberă de Bitcoin (diagrama 5). În ultimele patru cicluri, acest indicator a atins cel puțin 60%. Acest lucru înseamnă că, în timpul etapei de creștere, în decurs de un an, cel puțin 60% din oferta liberă a fost tranzacționată pe lanț. În prezent, acest număr este de aproximativ 54%, ceea ce sugerează că, înainte de a ajunge la maxim, am putea vedea mai multe Bitcoin-uri tranzacționându-se pe lanț.
Figura 5: Rata Bitcoin-urilor active în ultimul an față de circulația totală este de sub 60%
Unele indicatori ciclici se concentrează pe minerii de Bitcoin, adică furnizorii de servicii profesionale care protejează rețeaua Bitcoin. De exemplu, un standard comun este să se calculeze valoarea deținerii minerilor (MC) (valoarea în dolari a tuturor Bitcoin-urilor deținute de mineri) în raport cu așa-numita „thermocap” (TC) (valoarea cumulată a Bitcoin-ului acordată minerilor prin recompense pe bloc și taxe de tranzacție). În general, atunci când valoarea activelor minerilor atinge un anumit prag, ei pot începe să realizeze profituri. Din punct de vedere istoric, atunci când raportul MCTC depășește 10, prețul tinde să atingă un vârf în acel ciclu (diagrama 6). În prezent, raportul MCTC este de aproximativ 6, ceea ce sugerează că ne aflăm încă în mijlocul acestui ciclu. Cu toate acestea, similar cu raportul MVRV, acest indicator a scăzut constant la maximele ciclurilor recente, așa că vârful prețului ar putea apărea înainte ca raportul MCTC să ajungă la 10.
Figura 6: Vârful ciclic al indicatorului minerilor de Bitcoin MCTC a scăzut constant
Există multe alte indicatori pe lanț, iar aceștia pot avea diferențe subtile comparativ cu indicatorii din alte surse de date. În plus, aceste instrumente oferă doar o înțelegere generală a situației actuale a etapei de creștere a prețului Bitcoin în comparație cu trecutul și nu garantează că acești indicatori vor avea o relație similară cu randamentele prețului din viitor. Cu toate acestea, în general, indicatorii comuni ai ciclului Bitcoin sunt încă sub nivelurile atinse în momentul vârfurilor anterioare de preț. Acest lucru sugerează că, dacă fundamentele sunt solide, actualul bull market ar putea continua.
Indicatori de piață în afara Bitcoin-ului
Piața criptomonedelor nu este doar despre Bitcoin; semnalele din alte domenii ale industriei pot oferi, de asemenea, orientări cu privire la starea ciclului pieței. Considerăm că, datorită performanței relative a Bitcoin-ului și a altor active criptografice, acești indicatori ar putea fi deosebit de importanți în următoarea an. În ultimele două cicluri de piață, dominanța Bitcoin-ului (procentul Bitcoin-ului în capitalizarea totală a criptomonedelor) a atins un maxim în jurul a două ani de la începutul bull market-ului (Figura 7). Dominanța Bitcoin-ului a început recent să scadă, aflându-se în jurul punctului de două ani de la începutul acestui ciclu de piață. Dacă această tendință continuă, investitorii ar trebui să ia în considerare urmărirea unor indicatori mai largi pentru a determina dacă evaluările criptomonedelor se apropie de maximele ciclice.
Figura 7: Dominanța Bitcoin-ului a avut o tendință descendentă în al treilea an al ultimelor două cicluri
De exemplu, investitorii pot monitoriza rata de finanțare, adică costul de menținere a pozițiilor lungi în contracte futures perpetue. Atunci când traderii speculativi au o cerere mai mare pentru efectul de levier, rata de finanțare tinde să crească. Prin urmare, nivelul ratei de finanțare pe întregul piață poate indica volumul general de poziții ale traderilor speculativi. Diagrama 8 arată rata medie ponderată a ratei de finanțare pentru următoarele 10 cele mai mari active criptografice (adică cele mai mari „altcoins”). În prezent, rata de finanțare este evident pozitivă, ceea ce sugerează că investitorii cu efect de levier au o cerere pentru pozițiile lungi, deși rata de finanțare a scăzut brusc în urma scăderii din ultima săptămână. În plus, chiar și atunci când se află la un maxim local, rata de finanțare este încă sub nivelurile de la începutul acestui an și sub maximele ciclului anterior. Prin urmare, considerăm că nivelul actual al ratei de finanțare sugerează că speculația de pe piață nu a atins încă un vârf.
Figura 8: Rata de finanțare indică faptul că speculația în altcoins este la un nivel moderat
În comparație, pozițiile deschise ale futures perpetue în altcoins au atins un nivel relativ ridicat. Înainte de un eveniment major de lichidare pe 9 decembrie, pozițiile deschise ale altcoins la cele trei mari burse de futures perpetue au atins aproape 54 de miliarde de dolari (diagrama 9). Acest lucru sugerează că volumul de poziții ale traderilor speculativi este relativ ridicat. După lichidarea masivă, pozițiile deschise ale altcoins au scăzut cu aproximativ 10 miliarde de dolari, dar rămân la un nivel ridicat. Pozițiile lungi ale traderilor speculativi pot fi în concordanță cu etapa târzie a ciclului pieței, așa că continuarea monitorizării acestui indicator poate fi importantă.
Figura 9: Poziții mari de altcoins înainte de lichidare recentă
Bull market-ul va continua
De la nașterea Bitcoin-ului în 2009, piața criptomonedelor a făcut progrese semnificative, iar multe dintre caracteristicile actualei piețe de bull de criptomonedă sunt diferite față de trecut. Cel mai important, aprobarea ETF-urilor pentru Bitcoin și Ethereum pe piața din SUA a adus o intrare netă de capital de 36,7 miliarde de dolari și a ajutat la integrarea activelor criptografice în portofolii de investiții tradiționale mai largi. În plus, considerăm că recentele alegeri din SUA ar putea oferi mai multă claritate în reglementare pe piață și ar putea ajuta la asigurarea unei poziții permanente pentru activele criptografice în cea mai mare economie mondială. Comparativ cu trecutul, aceasta este o schimbare semnificativă, având în vedere că observatorii au pus la îndoială în mod repetat perspectivele pe termen lung ale categoriei activelor criptografice. Din aceste motive, evaluările Bitcoin-ului și altor active criptografice ar putea să nu urmeze modelele istorice anterioare.
Între timp, Bitcoin-ul și multe alte active criptografice pot fi considerate bunuri digitale și, ca și alte bunuri, pot prezenta un anumit grad de moment al prețului. Prin urmare, evaluarea indicatorilor pe lanț și a datelor despre altcoins poate fi utilă pentru investitori în luarea deciziilor de gestionare a riscurilor. Grayscale Research consideră că grupul actual de indicatori sugerează că piața cripto se află în mijlocul unui bull market: indicatori precum raportul MVRV sunt mult mai mari decât minimurile ciclului, dar nu au atins încă nivelurile care marchează vârfurile anterioare ale pieței. Atâta timp cât fundamentele (precum adopția aplicațiilor și condițiile macroeconomice) sunt solide, considerăm că bull market-ul cripto va continua până în 2025 și după.
