Autorul original: Kevin, cercetător de la BlockBooster
Capacitatea de finanțare a protocoalelor de împrumut se află pe primul loc în sectorul DeFi, fiind cel mai mare segment în ceea ce privește absorbția de capital în DeFi. În plus, împrumuturile sunt un domeniu în care cererea a fost deja validată, în timp ce modelul de afaceri este sănătos și cota de piață este relativ concentrată.
Sursă: defillama
Fosa de apărare a pieței de împrumuturi descentralizate este evidentă: cota de piață a Aave a crescut, stabilizându-se în 2023 între 50-60%, iar acum a crescut în intervalul 65-70%.
Sursă: https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending
După ani de acumulare, subvențiile token-ului Aave scad treptat, dar în prezent, cu excepția Aave, celelalte protocoale de împrumuturi au nevoie în continuare de stimulente suplimentare substanțiale, inclusiv Morpho. Observând parcursul de dezvoltare al Aave, se poate concluziona că avantajul său central în realizarea cotei de piață actuale este:
Performanță de securitate stabilă pe termen lung: Aave are multe proiecte fork, dar acestea s-au oprit în scurt timp din cauza furtului de criptomonede sau a evenimentelor de insolvență. Comparativ, Aave a menținut până acum un istoric de securitate relativ bun. Oferă utilizatorilor de depozite o bază de încredere greu de egalat. Pe de altă parte, unele protocoale de împrumut emergente, deși ar putea avea concepte inovatoare sau randamente pe termen scurt mai mari, adesea au dificultăți în a câștiga încrederea utilizatorilor, în special a celor cu fonduri mari, înainte de a fi supuse testelor de piață timp de câțiva ani.
Investiții de securitate mai ample: protocoalele de împrumut de top, datorită veniturilor mai mari și fondurilor bugetare ample, pot oferi un sprijin resurselor puternic pentru audituri de securitate și managementul riscurilor. Această avantaj bugetar nu doar că asigură securitatea dezvoltării noilor funcții, ci și stabilește o bază solidă pentru introducerea de noi active, esențială pentru dezvoltarea pe termen lung a protocoalelor.
Morpho a realizat o ocolire pe piața împrumuturilor în 2 ani de când a primit finanțare de la a16z în a doua jumătate a anului 2022. Așa cum se arată în imaginea de mai jos, fondurile împrumutate de Morpho au atins $1.43b, fiind doar în urma lui Aave și Spark.
Sursă: https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending
Experiența de succes a Morpho poate fi împărțită în două perioade, iar tranziția realizată prin acumulările din aceste două perioade a dus la o creștere constantă a cotei de piață a Morpho.
Prima tranziție: optimizarea Aave și Compound pentru a realiza o creștere rapidă
Modelul inițial de afaceri al Morpho se concentrează pe creșterea eficienței utilizării fondurilor în protocoalele de împrumut, în special pentru problema lipsei de potrivire completă a fondurilor din modelele de tip peer-to-pool, cum ar fi Aave și Compound. Prin introducerea unui mecanism de potrivire peer-to-peer, oferă utilizatorilor opțiuni mai bune de rată de dobândă, adică dobânzi mai mari pentru depozite și dobânzi mai mici pentru împrumuturi.
Limitarea de bază a modelului de tip peer-to-pool este că volumul total al depozitelor din fondul de garantare depășește adesea totalul împrumuturilor, iar această dezechilibrare aduce probleme de eficiență: dobânda utilizatorilor de depozite este diluată de fondurile neutilizate, în timp ce utilizatorii de împrumuturi trebuie să suporte costul dobânzii pentru întregul fond, și nu doar pentru partea pe care o utilizează efectiv.
Soluția Morpho constă în introducerea unui nou flux de lucru: depozitele și garanțiile utilizatorilor sunt alocate către Aave și Compound, asigurându-se obținerea unei rate de bază. Între timp, Morpho utilizează un mecanism de potrivire peer-to-peer pentru a prioritiza comenzile mari, alocând depozitele direct către împrumutători, reducând astfel fondurile neutilizate. Prin această abordare, toate depozitele sunt utilizate, iar împrumutătorii plătesc dobândă doar pentru fondurile necesare, realizând astfel optimizarea ratei de dobândă.
Cel mai mare avantaj al acestui mecanism de potrivire este că elimină punctele de blocaj în eficiență din modelele tradiționale:
Utilizatorii de depozite beneficiază de randamente mai mari, utilizatorii de împrumuturi plătesc mai puțin dobândă, iar ratele părților implicate tind să devină uniforme, îmbunătățind semnificativ experiența utilizatorului.
Funcționarea Morpho se bazează pe Aave și Compound, utilizând infrastructura lor ca un rezervor de fonduri pentru a menține riscurile la un nivel similar cu aceste protocoale mature.
Pentru utilizatori, acest model este semnificativ atractiv:
Indiferent dacă potrivirea este reușită sau nu, utilizatorii pot obține cel puțin rate de dobândă comparabile cu cele de la Aave și Compound, iar în cazul unei potriviri reușite, randamentele sau costurile vor fi optimizate suplimentar.
Morpho este construit pe baza unor protocoale mature, iar modelul său de gestionare a riscurilor și gestionarea fondurilor urmează complet Aave și Compound, reducând semnificativ costurile de încredere ale utilizatorilor în platformele emergente.
Prin designul său inovator, Morpho valorifică inteligent combinabilitatea protocoalelor DeFi, atrăgând cu succes mai multe fonduri ale utilizatorilor sub premise de risc scăzut, realizând servicii mai eficiente de optimizare a ratei dobânzii.
A doua tranziție: de la aplicații la infrastructură descentralizată, separarea riscurilor și construirea unui ecosistem independent
După cum s-a menționat anterior, optimizatorul Morpho a realizat doar prima tranziție a Morpho, făcându-l să se evidențieze între numeroasele protocoale de împrumuturi, devenind o platformă de neignorat pe piață, dar, indiferent de produs, poziționarea protocolului sau deschiderea dezvoltării ecosistemului, optimizatorul nu poate aduce o imaginație mai largă. Deoarece, prima dată, creșterea optimizatorului este limitată de designul actual al piscinei de împrumuturi de bază, fiind extrem de dependent de DAO-ul său și de contractanții de încredere pentru a monitoriza și actualiza zilnic sute de parametrii de risc sau a actualiza contracte inteligente mari. Dacă rămâne pe loc, Morpho nu va putea atrage dezvoltatori mai largi și protocoale native și, pentru piață, va putea fi doar poziționat ca un protocol ecologic pentru Aave și Compound. De aceea, Morpho a adoptat o abordare similară cu produsele Uni V4, adică se concentrează doar pe un strat de bază al serviciilor financiare mari, deschizând toate modulele deasupra stratului de bază, adică: minimizarea produsului, echipa numind-o „primitive”, deschizând toate parametrii de împrumut fără permisiune pentru indivizi și protocoale ecologice. Odată ce riscul este transferat pe terți, valoarea ecologică a Morpho va continua să crească.
De ce Morpho vrea să facă componente minime, deschizând parametrii de risc pentru terți?
Izolarea riscurilor: piețele de împrumut sunt independente unele de altele. Spre deosebire de piscinele cu active multiple, parametrii de lichidare ai fiecărei piețe pot fi setați fără a lua în considerare activele cu cel mai mare risc din coș. Contractele inteligente Morpho au doar 650 de linii de cod Solidity, nu pot fi actualizate, sunt simple și sigure.
Personalizarea depozitelor: de exemplu, furnizorii pot acorda împrumuturi cu un LLTV mai mare, suportând în același timp riscurile de piață similare cu cele de la piscinele de active multiple cu LLTV mai mic. De asemenea, pot crea orice tip de colateral și active de împrumut, precum și orice parametrii de risc pentru piețe.
Reducerea costurilor: Morpho este complet autonom, astfel încât nu necesită introducerea de taxe pentru a plăti întreținerea platformei, managerii de risc sau experții în securitate a codului. Contractele singleton bazate pe cod simplu reduc semnificativ costurile de gaz cu 70%.
Fundamentele LEGO: protocoalele terțe sau persoanele fizice sunt autorizate să adauge mai multe niveluri de logică pe Morpho. Aceste niveluri pot îmbunătăți funcționalitățile de bază prin gestionarea riscurilor și conformității sau simplificarea experienței utilizatorilor pasivi de împrumut. De exemplu, experții în risc pot crea depozite de asigurare selectate neadministrate, permițând împrumutătorilor să câștige pasiv. Aceste depozite reconstruiesc actualele piscine de împrumuturi cu colateral multiplu.
Designul gestionării datoriilor proaste: Morpho adoptă o strategie diferită în gestionarea datoriilor proaste în comparație cu protocoalele tradiționale de împrumut. Concret, dacă după lichidare o anumită cont rămâne cu datorii neplătite și fără colateral disponibil pentru a compensa, această pierdere va fi suportată de toți creditorii în proporție stabilită. Astfel, Morpho nu va falimenta din cauza datoriilor proaste, iar chiar dacă există datorii proaste, acestea vor afecta doar piețele independente specifice; cu excepția cazului în care toate piețele mari se confruntă cu probleme, valoarea ecologică a Morpho nu va fi afectată.
Prietenos cu dezvoltatorii: gestionarea conturilor nu necesită interacțiune cu gazul și funcționalități de abstractizare a conturilor, iar împrumuturile flash gratuite permit oricui să acceseze activele din toate piețele cu o singură apelare.
Platforma Morpho oferă utilizatorilor un spațiu complet autonom pentru construcție, orice persoană sau instituție putând proiecta și implementa propriile mecanisme de management al riscurilor de împrumut pe această platformă. Instituțiile financiare specializate pot, de asemenea, să utilizeze această platformă pentru a colabora cu alți participanți pe piață, câștigând taxe prin oferirea de servicii de management. Caracteristica sa fără permisiuni permite utilizatorilor să stabilească flexibil diverse parametrii, să creeze și să desfășoare piețe de împrumut independente, fără a depinde de guvernanța externă pentru a adăuga active sau a ajusta regulile pieței. Această flexibilitate oferă creatorilor de piețe un grad înalt de libertate, permițându-le să gestioneze riscurile și randamentele împrumuturilor în funcție de evaluarea propriului risc, satisfăcând astfel diversele nevoi ale utilizatorilor în funcție de preferințele de risc și de scenariile de utilizare.
Dar, privit mai departe, designul fără încredere este de fapt pentru acumularea de reputație și TVL la costuri reduse. În prezent, pe Morpho există sute de Vault-uri, dar cele listate pe Interfața Morpho provin în mare parte din Vault-uri proiectate de experți în managementul riscurilor. Morpho permite oricui să creeze Vault-uri, ceea ce poate crește TVL fără riscuri, aceste Vault-uri, chiar dacă majoritatea eșuează, nu vor avea un impact. Totuși, Vault-urile care funcționează bine se vor evidenția, iar poziționarea lor va fi ridicată la nivelul experților în managementul riscurilor, beneficiind de volumul de utilizatori pe care platforma Morpho îl oferă; până atunci, Vault-urile create de indivizi trebuie să treacă printr-o perioadă lungă de operare.
Cum funcționează MorphoVault?
Morpho Vault este un sistem de depozitare de împrumuturi construit pe protocolul Morpho, special conceput pentru gestionarea activelor împrumutate. Indiferent dacă sunt DAO-uri, protocoale, investitori individuali sau fonduri de hedging, toți pot crea și gestiona liber depozite pe Morpho Vault, fiecare depozit concentrându-se pe un anumit activ de împrumut și susținând expuneri la risc personalizate, având capacitatea de a aloca fonduri într-unul sau mai multe piețe Morpho.
Sursă: Morpho
Acest design optimizează semnificativ procesul de împrumut și îmbunătățește experiența utilizatorului general, în timp ce concentrează eficient lichiditatea pe piață. Utilizatorii nu doar că pot accesa piețe independente și piscine de împrumuturi pentru a participa la tranzacții, ci pot oferi cu ușurință lichiditate, câștigând astfel dobândă prin metode pasive.
Un alt aspect remarcabil este că Morpho Vault oferă o gestionare a riscurilor și o structură de costuri extrem de flexibile. Fiecare depozit poate ajusta flexibil expunerile la risc și setările de costuri de performanță în funcție de nevoi. De exemplu, depozitele care se concentrează pe active LST vor implica doar expuneri relevante la risc, în timp ce depozitele care investesc special în active RWA se vor concentra pe aceste tipuri de active. Această funcționalitate personalizată le permite utilizatorilor să aleagă depozitul care se potrivește cel mai bine capacității lor de a suporta riscuri și obiectivelor lor de investiții.
Morpho a trecut la propunerea de transferabilitate a token-urilor începând cu sfârșitul lunii noiembrie. Pentru modelul actual care se bazează pe subvenții ale token-ului Morpho pentru a atrage utilizatori, transferabilitatea token-ului Morpho poate atrage mai mulți utilizatori să participe. De asemenea, de la lansarea pe Base în iunie, datele au crescut constant, fiind un protocol DeFi popular în ecosistemul Base. Datorită posibilei stocări potențiale a ETH ETF, discuțiile despre RWA au crescut, iar Morpho a inițiat desfășurarea primului său depozit RWA certificat de Coinbase pe lanțul Base, cu două depozite curatate de SteakhouseFi și Re 7 Capital, care vor susține mai multe opțiuni de garanție RWA, plasând Morpho într-o poziție foarte specială în ecosistemul Base.
Privind înapoi la istoria de dezvoltare a Morpho, un aspect demn de remarcat pentru celelalte protocoale de împrumut este efortul investit de Morpho în acumularea reputației sale, începând cu optimizatorul Morpho, utilizând Aave și Compound ca rezervoare de capital și bazându-se pe ipoteza de securitate istorică a acestora, stabilindu-și rapid propriul brand; când momentul a fost potrivit, a putut dezvolta propriul ecosistem, devenind un protocol independent, iar Morpho a redus semnificativ riscurile posibile prin deschiderea dimensiunii de împrumut către terți, dezvoltând ecosistemul într-un mod cu costuri reduse, creând aplicații native în ecosistemul său. Morpho recunoaște clar că pentru protocoalele de împrumut, un istoric stabil de operare este esențial pentru construirea unei mărci de securitate, iar acesta este fundamentul existenței Morpho.
Despre BlockBooster: BlockBooster este un studio de investiții în Web3 din Asia, susținut de OKX Ventures și alte instituții de top, dedicat să devină un partener de încredere pentru antreprenorii excelenți. Conectăm proiectele Web3 cu lumea reală prin investiții strategice și incubare profundă, sprijinind creșterea proiectelor antreprenoriale de calitate.
Declinare de responsabilitate: Acest articol/blog este doar pentru referință, reprezintă opiniile personale ale autorului și nu reflectă poziția BlockBooster. Acest articol nu intenționează să ofere: (i) sfaturi de investiție sau recomandări de investiție; (ii) oferte sau solicitări de cumpărare, vânzare sau deținere a activelor digitale; sau (iii) sfaturi financiare, contabile, legale sau fiscale. Deținerea activelor digitale, inclusiv stablecoin și NFT, implică riscuri extrem de mari, volatilitate mare a prețurilor și chiar poate deveni complet lipsită de valoare. Ar trebui să evaluați cu atenție dacă tranzacționarea sau deținerea activelor digitale este potrivită pentru dumneavoastră, în funcție de situația dumneavoastră financiară. Dacă aveți întrebări specifice, vă rugăm să consultați consilierul dumneavoastră legal, fiscal sau de investiții. Informațiile furnizate în acest articol (inclusiv datele de piață și statisticile, dacă există) sunt doar pentru referințe generale. S-a acordat o atenție rezonabilă în redactarea acestor date și grafice, dar nu ne asumăm responsabilitatea pentru orice erori sau omisiuni factuale exprimate.