Articol de: John Cassidy
Traducere: Lawrence, Mars Finance
„Pe măsură ce guvernul care susține criptomonedele se pregătește să preia puterea + investitorii în criptomonede aplaudă, există unele similitudini cu bula internetului de la sfârșitul anilor 1990.”
Săptămâna trecută, Donald Trump a anunțat nominalizarea avocatului în domeniul criptomonedelor Paul Atkins pentru președinte la Comisia pentru Valori Mobiliare din SUA (SEC), iar prețul Bitcoin a depășit 100.000 de dolari, entuziasmând pasionații de criptomonede. Starea de spirit de pe piața criptomonedelor îmi amintește de bula internetului și de prăbușirea sa inevitabilă, pe care am documentat-o într-o carte acum mai bine de douăzeci de ani.
Atunci, unii participanți pe termen lung pe piață și observatori, inclusiv eu, erau la fel de entuziasmați, previzionând că prețurile vor continua să crească, și de asemenea, simțind o neliniște similară.
Este cert că investitorii în criptomonede, antreprenorii din domeniul criptomonedelor și donatorii care susțin criptomonedele au motive întemeiate să fie entuziasmați, având în vedere că au donat sute de milioane de dolari politicienilor care susțin criptomonedele înainte de alegerile din noiembrie. Investițiile în sprijinul victoriei lui Trump și a înfrângerii unor susținători notorii ai scepticismului față de criptomonede (inclusiv senatorul democrat din Ohio Sherrod Brown) au adus deja roade.
SEC este agenția principală de protecție a investitorilor din SUA, iar sub conducerea lui Gary Gensler, agenția a declanșat o acțiune de forță împotriva unei industrii pe care Gensler a descris-o ca fiind „plină de fraude și scheme”, intentând procese împotriva mai multor companii de criptomonede, inclusiv bursa de criptomonede Coinbase și rețeaua de plăți digitale Ripple.
Dar, sub conducerea lui Paul Atkins, procesele și alte cazuri aflate în desfășurare ar putea fi suspendate. Paul Atkins este un avocat conservator care a fost comisar la SEC în timpul administrației George W. Bush și acum este co-președinte al grupului de lobby pentru criptomonede Token Alliance.
În general, Comisia pentru Valori Mobiliare din SUA pare să adopte o poziție mai prietenoasă față de emitenții activelor cripto, cum ar fi monedele și token-urile - această perspectivă îngrijorează criticii din industrie. Președintele organizației de reformă financiară din Washington, Better Markets, Dennis Kelleher, mi-a spus: „Pentru activele cripto, regulile fundamentale de protecție a investitorilor de zeci de ani vor fi semnificativ slăbite, iar industria va fi lăsată să se extindă cu puțin control sau răspundere.” „Va fi ca în anii 1920 - cumpărătorii să fie prudenți.”
Executivii din industria cripto laudă alegerea lui Atkins ca fiind una de importanță istorică. Fondatorul și CEO-ul Galaxy Digital, Michael Novogratz, a declarat pentru Reuters: „Asistăm la o schimbare de paradigmă, Bitcoin și întregul ecosistem de active digitale se îndreaptă spre mainstream-ul financiar.”
La sfârșitul anilor 1990, principala schimbare de paradigmă care a susținut bula internetului a fost ascensiunea comerțului online, care a dus la crearea de start-up-uri care au emis acțiuni pe Nasdaq, precum Amazon, eBay, Pets.com și Webvan.
Activele digitale speculative, inclusiv Bitcoin, Dogecoin (o criptomonedă promovată de Elon Musk) și token-urile cripto emise de nou-înființata World Liberty Financial a familiei Trump, nu pot fi comparate direct cu start-up-urile din anii 1990, care aveau așteptări de profituri uriașe într-un anumit moment, chiar dacă multe dintre acestea au ajuns la zero. (Valoarea de piață a Amazon este acum de aproximativ 2,4 trilioane de dolari. Lanțul de magazine online Webvan, care a promis livrări rapide, a strâns 375 de milioane de dolari în oferta sa publică din 1999 și a cerut falimentul în 2001.)
Dar, indiferent de obiectul speculației, când am scris articole despre bula acțiunilor internetului, am ajuns la concluzia că evenimentele masive de speculație se bazează pe „cele patru căruțe”:
Tehnologii noi care excită investitorii;
Metode eficiente pe care le pot folosi pentru a comunica;
Implicarea pozitivă a sectorului financiar;
Și un mediu de politici favorabile.
În ceea ce privește activele cripto, invenția Bitcoin și a tehnologiei blockchain (un registru digital sigur și descentralizat) și ascensiunea rețelelor sociale îndeplinesc primele două cerințe, dar Wall Street și factorii de decizie politică continuă să fie sceptici față de industrie, aceste două aspecte fiind suficiente pentru a face din investițiile în criptomonede o preocupare a unei minorități. În prăbușirea bulei cripto din 2022-2023, prețul Bitcoin a scăzut cu peste 70%, iar unele mari companii de criptomonede, inclusiv FTX a lui Sam Bankman-Fried, au falimentat, fără a afecta în mod semnificativ piața de acțiuni și economia americană.
Odată cu alegerea lui Trump, pare că toate cele patru condiții sunt îndeplinite, pregătind terenul pentru o bulă mai largă care să atragă mai mulți oameni. Tehnologia blockchain este încă în dezvoltare, iar susținătorii săi continuă să susțină că aceasta va revoluționa sistemul bancar sau va schimba complet sistemul de plăți internaționale sau va avea alte efecte transformative. Pe platforma socială gigantică X a lui Musk, pasionații de criptomonede au un loc unde pot promova activele cripto și ataca scepticii. Dar dezvoltarea cheie este că politică și Wall Street sunt acum, de asemenea, aliniate cu lumea cripto.
Sub conducerea lui Atkins, SEC ar putea schimba poziția sa cu privire la problema centrală a legalității activelor cripto, dacă acestea sunt sau nu valori mobiliare, la fel ca acțiunile și obligațiunile, ceea ce înseamnă că trebuie să respecte în totalitate legislația națională privind valorile mobiliare, sau dacă sunt mai asemănătoare cu mărfuri precum aurul și argintul, care sunt supuse unei reglementări mai reduse, parțial deoarece acestea sunt considerate bunuri uniformizate, mai ușor de identificat și evaluat. (Dacă cumperi un lingou de aur, știi ce ai cumpărat.)
În timpul mandatului lui Gensler, SEC a considerat că multe active cripto sunt valori mobiliare, iar emitenții acestora se confruntau cu cerințe extinse de înregistrare și divulgare. Agenția a acuzat Coinbase că operează o bursă neînregistrată și a acuzat Ripple că a organizat o emisiune de valori mobiliare neînregistrată în timpul vânzării criptomonedei sale XRP. Ambele companii au negat aceste acuzații. La începutul acestui an, un judecător federal a decis că majoritatea cazului împotriva Coinbase poate continua, ceea ce a fost interpretat pe scară largă ca o victorie pentru SEC. Dar procesul lui Ripple s-a încheiat în cele din urmă cu o decizie că vânzarea XRP către investitorii de retail pe o bursă electronică nu a încălcat legea valorilor mobiliare, Ripple considerând că aceasta este o victorie importantă.
Privind spre viitor, firma internațională de avocatură WilmerHale a declarat într-un recent avertisment pentru clienți că, în timpul celei de-a doua administrații Trump, SEC „ar putea propune reguli personalizate, având în vedere diferențele dintre activele cripto și valorile mobiliare tradiționale”, ceea ce este tocmai ceea ce își dorește industria cripto. Între timp, pe Capitol Hill, republicanii ar putea legifera pentru a permite multor emitenți de criptomonede să scape, cel puțin parțial, de supravegherea SEC, extinzând domeniul de aplicare al Comisiei pentru Comerțul cu Futures (CFTC), care are un buget și un departament de aplicare mult mai mici. La începutul acestui an, Camera a adoptat o lege susținută de republicani care ar autoriza CFTC să reglementeze activele digitale ca mărfuri, atâta timp cât blockchain-ul pe care se bazează este descentralizat. Gensler s-a opus acestei legi, afirmând că aceasta ar slăbi protecția investitorilor și ar permite emitenților de criptomonede să se auto-certifice produsele lor ca mărfuri digitale și nu valori mobiliare. Având în vedere că republicanii au preluat controlul Senatului, o legislație similară ar putea fi propusă acolo și trimisă biroului președintelui.
Acest susținător al criptomonedelor care urmează să preia funcția a promis să transforme SUA în „capitala criptomonedelor de pe Pământ”. Pasionații de criptomonede așteaptă ca Trump să își îndeplinească promisiunea de campanie de a crea un „rezervă națională de Bitcoin”. Săptămâna trecută, Trump l-a numit pe partenerul lui Musk, investitorul de risc David Sacks, „țar al inteligenței artificiale și criptomonedelor de la Casa Albă”, ceea ce a încurajat și mai mult entuziastii criptomonedelor.
Teoretic, Rezerva Federală ar putea să limiteze proliferarea criptomonedelor prin restricționarea levierului financiar, creșterea ratelor dobânzilor sau o combinație a celor două. Totuși, aceste măsuri nu sunt populare atunci când activitățile speculative explodează și prețurile activelor cresc vertiginos.
La sfârșitul anilor 1990, președintele de atunci al Rezervei Federale, Alan Greenspan, a privit nepăsător când Nasdaq a scăzut dramatic, după ce a avertizat inițial cu privire la „prosperitatea irațională”. (Între ianuarie 1998 și martie 2000, indicele acțiunilor tehnologice a crescut de două ori.) În prezent, intervenția Rezervei Federale pentru a reduce valoarea activelor cripto pare să fie puțin probabilă. Banca centrală acționează pentru a reduce ratele dobânzilor, nu pentru a le crește, iar săptămâna trecută, președintele băncii centrale, Jerome Powell, a comparat Bitcoin cu aurul, considerându-l o activă de investiție - un argument pe care mulți cripto-adepți l-au avansat.
În cele din urmă, Wall Street a început să îmbrățișeze criptomonedele. După ce a pierdut o acțiune cheie în 2023, SEC a aprobat la începutul acestui an lansarea unui fond negociat la bursă (ETF) pentru Bitcoin, care urmărește valoarea criptomonedei și este disponibil pentru investitorii de retail. Companii financiare mari precum BlackRock, Fidelity și Franklin Templeton au început să ofere aceste produse, iar Charles Schwab a lansat un „ETF tematic cripto”, un fond de indice destinat să urmărească prețurile mai multor active și companii cripto. De la alegeri, valoarea ETF-ului Bitcoin a crescut cu aproximativ 45%, ceea ce va stimula cu siguranță alte firme financiare să lanseze produse similare.
Luând în considerare toți acești factori, nu este surprinzător că valoarea activelor cripto a crescut sau că unii observatori se simt neliniștiți. Economistul de la Universitatea Cornell, autorul cărții (Viitorul monedei: cum revoluția digitală transformă moneda și finanțele) Eswar Prasad a spus că se teme că evenimentele recente ar putea face ca mulți americani obișnuiți să creadă că activele cripto sunt o investiție sigură, în loc de o investiție extrem de volatilă și speculativă.
Eswar Prasad mi-a spus: „Guvernul american pare să se pregătească să aprobe o serie de produse cripto și va recunoaște în secret criptomonedele ca o clasă de active. Acest lucru ar putea intensifica cu adevărat bula cripto. Și, dacă se întâmplă ceva care să spargă bula, am putea ajunge la rezultate foarte proaste.”
Cât de rău ar putea fi? Acest lucru ar putea depinde de gradul de interconectare a activelor cripto cu restul sistemului financiar; bula internetului a afectat sute de start-up-uri și acțiunile multor mari companii. După prăbușirea bulei din 2000, multe start-up-uri au falimentat, iar indicele Nasdaq a scăzut cu peste 70%; economia a intrat într-o recesiune relativ moderată, care a durat mai puțin de un an. La sfârșitul anilor 2000, prăbușirea bulei imobiliare a avut un impact și mai devastator, deoarece s-a dovedit că sistemul bancar depindea grav de activele subprime. Când valoarea acestor active a evaporat, aproape a distrus întregul sistem financiar, iar economia a intrat într-una dintre cele mai severe recesiuni de la Marea Depresiune.
Până acum, agențiile federale de reglementare bancară au depus eforturi pentru a limita criptomonedele la propria lor lume, încurajând băncile să adopte o atitudine prudentă în gestionarea afacerilor cu criptomonede și împiedicându-le să dețină active cripto în bilanțurile lor. Rezerva Federală, Corporația Federală de Asigurare a Depozitelor și Oficiul de Control al Monedei au scris anul trecut într-o declarație comună: „Este important ca riscurile care nu pot fi atenuate sau controlate, legate de domeniul activelor cripto, să nu se transfere în sistemul bancar.” Powell a reiterat săptămâna trecută obiectivul Rezervei Federale de a nu permite ca nicio interacțiune între criptomonede și bănci să amenințe sistemul bancar.
Dar Dennis Kelleher m-a informat că istoria recentă nu este complet reconfortantă. În timpul prăbușirii bulei criptomonedelor din 2022-2023, coincizând cu creșterea ratelor dobânzilor, trei bănci legate de industria cripto au falimentat: Silvergate, Silicon Valley și Signature. Kelleher prezice că Trump va numi agenții de reglementare bancară într-un mod mai laissez-faire și adaugă: „Veți vedea criptomonedele scurgându-se în fisurile sistemului financiar... Cred că, odată cu alegerea celui de-al doilea mandat al lui Trump, clopotul pentru următoarea criză financiară a început să bată.”
Cel mai rău scenariu este o prăbușire financiară totală, pe care am văzut-o de nenumărate ori în anii 90, când oamenii speculau frenetic pe seama anumitor lucruri, rezultând adesea în formarea de bule. Prasad crede că criptomonedele ar putea suferi o situație similară și că guvernul ar putea încuraja sau chiar sprijini această speculație. Când l-am întrebat pe acest economist dacă poate gândi la un exemplu istoric, el a menționat că guvernul chinez a încurajat cetățenii să investească în imobiliare, iar noi știm cu toții că această practică nu pare să fi avut rezultate bune.
