Autor: Keyrock

Compilat de: Felix, PANews

Puncte cheie:

  • Peste 600 de milioane de dolari în token-uri sunt deblocate săptămânal.

  • Indiferent de dimensiune sau tip, 90% din deblocări generează presiune negativă asupra prețului.

  • Impactul asupra prețului token-ului începe de obicei cu 30 de zile înainte de evenimentul de deblocare.

  • Deblocările de dimensiuni mai mari duc la scăderi semnificative ale prețului (de 2.4 ori) și la creșterea volatilității.

  • Deblocările echipei declanșează cele mai severe colapsuri (-25%) și vânzări iraționale.

  • Deblocările investitorilor arată o performanță controlată a prețului, deoarece acestea adoptă strategii mai înțelepte, reducând impactul deblocărilor asupra pieței.

  • Deblocările pentru dezvoltarea ecosistemului sunt printre puținii factori cu un impact pozitiv (în medie +1.18%).

Introducere

Deblocări de token-uri în valoare de peste 600 de milioane de dolari pe săptămână (echivalent cu capitalizarea de piață a Curve). Aceste token-uri sunt de obicei eliberate la intervale programate, intrând în mâinile diferitelor părți participante. Dimensiunea și intervalele acestor deblocări, așteptările și datele, precum și persoanele care obțin aceste token-uri, au toate un impact asupra valorii token-ului și a pieței.

În domeniul criptomonedelor, dominat de decizii pe termen scurt și de comportamente de profitare fără discernământ, ritmul și structura deblocării token-urilor sunt esențiale pentru asigurarea obținerii valorii pe termen lung și îmbunătățirea satisfacției deținătorilor. Deblocarea nu este un concept nou. În domeniul financiar tradițional, mecanisme precum vestirea acțiunilor au fost utilizate pentru a stimula angajații să rămână aliniați pe termen lung. Cu toate acestea, în proiectele blockchain, metodele, frecvența și impactul deblocării token-urilor variază semnificativ.

În cele 16.000 de evenimente de deblocare analizate în acest articol, a apărut un model uimitor: toate tipurile, dimensiunile și destinatarii de deblocări au avut aproape întotdeauna un impact negativ asupra prețului.

Acest articol adoptă o abordare centrată pe trader, explorând unele dintre cele mai notabile deblocări de token-uri din ultimii câțiva ani. Analizăm cum deblocările de diferite dimensiuni și tipuri de destinatari afectează prețurile, identificând modele recurente și diferențe comportamentale cheie în întregul ecosistem.

Înțelegerea deblocărilor.

În calitate de trader, nu poți avea o viziune de ansamblu asupra deciziilor de cumpărare sau vânzare ale retail-ului, dar poți obține informații despre un alt grup de deținători, și anume cei care sunt pe planul de vestire. Calendarul de deblocare este cheia pentru a dezlega acest mister, oferind nu doar o sugestie a viitoarelor șocuri de ofertă, ci și fiind un indicator prefigurativ pentru sentiment și volatilitate.

Cele mai multe planuri de vestire arată ca tabelul de mai sus: un calendar pe termen lung, cu marcaje pentru "Cliffs" și "deblocări liniare sau în loturi". Aceste blocuri sunt desemnate diferitelor categorii de destinatari - categorii precum "investitori seed", "contribuții cheie" sau "comunitate".

Proiectarea deblocărilor este o sarcină complicată pentru orice proiect. Nu poți pur și simplu să oferi în avans toate token-urile, deoarece destinatarii ar putea pleca și le-ar putea vinde. Dar nu poți să-i lași să aștepte prea mult, altfel ar putea considera că proiectul nu merită. Proiectul trebuie să găsească un echilibru: să motiveze destinatarii să rămână în dezvoltarea timpurie a proiectului, dar să le permită să rămână implicați pe termen lung. Soluția este adesea să se distribuie token-uri treptat pe durata unei perioade de vestire specificate.

O deblocare tipică poate arăta astfel: perioada de vestire începe de la relația dintre destinatari și organizație, continuând până la completarea alocării. Pentru majoritatea proiectelor cripto, aceste aspecte sunt deja prezentate în primele pagini ale whitepaper-ului. În prima treime a perioadei de vestire, nu este posibilă nicio alocare. Apoi, o cantitate mare de token-uri este eliberată și, în restul timpului, se deblochează liniar.

Această abordare este eficientă deoarece asigură că destinatarii fac un angajament minim înainte de a obține recompensele. De exemplu, dezvoltatorii sunt stimulați să continue să participe, în timp ce investitorii se confruntă cu o perioadă inițială de blocare, urmată de o deblocare parțială, ceea ce poate atenua presiunea asupra pieței.

Nu toate deblocările urmează această structură. Unele sunt denumite "deblocări în loturi", eliberând toate token-urile la sfârșitul Cliff-urilor. Altele sunt pur și simplu liniare, începând fără Cliff-uri, alocând token-uri periodic până la completare.

Dimensiunea deblocării, un factor esențial în dinamica prețurilor.

Acest articol descompune mai întâi cele 16.000 de evenimente complexe de deblocare și le clasifică după dimensiune. Pentru fiecare eveniment, se urmărește prețul zilnic al token-ului în cele 30 de zile înainte de deblocare și în cele 30 de zile după deblocare. De asemenea, se urmărește prețul și indicatorii de volatilitate "medii" pentru fiecare token în luna dinaintea perioadei de deblocare. Acest lucru este crucial, deoarece multe proiecte adoptă planuri de deblocare lunare. Această abordare nu este perfectă, dar ajută la izolarea mai bine a deblocărilor de dimensiuni mai mici.

În cele din urmă, nicio activă nu poate exista independent de piață. Acest lucru este cu atât mai adevărat în cazul altcoin-urilor, care tind să arate o corelație extremă beta cu token-urile lor protocolare. Pentru a explica acest lucru, articolul normalizează modificările de preț din seria de date pentru fiecare deblocare.

Pentru a simplifica, acest articol a ales ETH ca bază, apoi a ponderat prețurile din eșanton (înainte, în timpul și după evenimentele de deblocare) cu ETH pentru a obține un indicator mai puțin dependent de piață.

Dimensiunea deblocării nu reprezintă totul.

După desfășurarea, clasificarea și cuantificarea evenimentelor de deblocare, se trasează impactul mediu asupra prețurilor la intervale de timp diferite după data de deblocare. Când sunt vizualizate, datele par foarte aglomerate. Este posibil să vă așteptați la o relație proporțională între dimensiunea deblocării și impactul asupra prețului, dar după 7 zile, corelația se slăbește.

Atunci când se scalează în funcție de dimensiune relativă, cele mai multe deblocări par similare în ceea ce privește gradul de restricție asupra prețului generat. În schimb, frecvența este un factor mai explicativ. Așa cum s-a menționat, deblocările au loc de obicei în formă de loturi mari după Cliff-urile inițiale sau continuu înainte de finalizarea perioadei de vestire. Pentru orice deblocare, cu excepția celor mari sau foarte mari, s-a observat o presiune descendentă constantă a prețului, de asemenea. Prin urmare, este greu de distins între binele și răul dimensiunii deblocării.

Fosa dintre Cliff-uri și linie.

Ce este mai clar în date este caracteristica comportamentului deblocărilor de mari dimensiuni înainte de eveniment. În cele 30 de zile înainte de eveniment, se observă în general o scădere constantă a prețului, care accelerează în ultima săptămână. După deblocare, prețul tinde să se stabilizeze în aproximativ 14 zile, revenind la un nivel neutru.

Acest comportament al prețurilor poate fi atribuit la două fenomene principale:

  • Hedging complex: Deblocările mari sunt de obicei alocate destinatari care folosesc hedging prin market makers. Prin blocarea prețurilor înainte de deblocare sau prin exploatarea volatilității, aceste entități reduc presiunea asupra token-urilor și atenuează impactul direct al deblocării. Cele mai multe companii încep să hedging în avans cu 1-2 săptămâni sau chiar o lună în funcție de dimensiune. Dacă este executat corect, această strategie poate reduce eficient impactul deblocării asupra pieței la un minim.

  • Anticipările investitorilor: Scăderea bruscă din ultima săptămână poate fi cauzată de vânzările anticipate ale investitorilor. Ei știu că deblocarea se apropie, așa că vând token-uri pentru a evita diluarea, fără a realiza de obicei că destinatarii deblocării ar fi putut finaliza vânzarea prin hedging.

Acest model de comportament este, de asemenea, evident în volumele de tranzacționare ponderate pentru diferite categorii, care ating adesea un vârf cu 28 sau 14 zile înainte de deblocare.

Interesant este că datele sugerează că deblocările mari (>10% din oferta) au performanțe la fel de bune sau chiar mai bune decât deblocările mari (5%-10%). Acest lucru ar putea fi din cauza faptului că dimensiunea deblocării este atât de mare încât nu poate fi complet hedged și nu poate fi vândută sau dezvăluită în termen de 30 de zile. Prin urmare, efectele lor pe piață tind să fie mai progresive și mai durabile.

Ultimul grafic evidențiază variațiile de volatilitate. Deblocările mari generează o volatilitate semnificativă în prima zi. Cu toate acestea, această volatilitate dispare practic în 14 zile.

Cum se efectuează tranzacția?

În cele mai multe cazuri, cheia este să ne concentrăm pe deblocările mari și foarte mari din calendar. Acestea sunt de obicei începuturile tranziției către deblocarea liniară. Pentru orice deblocare specifică, proporția acordată de Cliffs poate varia semnificativ, de la 10% la 50%. Ce este cu adevărat important este cât de mult reprezintă deblocarea în raport cu oferta totală.

Datele arată că cel mai bun moment pentru a intra după deblocări semnificative este la 14 zile, când volatilitatea s-a stabilizat și hedging-ul ar putea fi deja dezvăluit. Pentru ieșire, cel mai bun moment este la 30 de zile înainte de o deblocare semnificativă, când hedging-ul sau reacțiile prealabile ale pieței încep adesea.

Pentru deblocările de dimensiuni mai mici, este adesea mai bine să așteptați până când acestea sunt finalizate.

Tipul de destinatari, un factor cheie de predicție pentru impactul asupra prețului.

Atunci când se analizează deblocarea, al doilea, dar cel mai important, este tipul de destinatari. Cine este destinatarii token-ului și ce înseamnă asta pentru comportamentul prețurilor? Destinatarii pot fi extrem de diverși, dar sunt de obicei împărțiți în cinci categorii principale:

  • Deblocarea investitorilor: Token-uri alocate investitorilor timpurii, ca o compensație pentru finanțarea proiectului.

  • Deblocarea echipei: Token-uri reținute pentru a recompensa echipa principală, fie printr-o plată unică, fie ca salariu.

  • Deblocarea pentru dezvoltarea ecosistemului: Injectarea în ecosistem pentru a finanța activități precum lichiditate, securitate a rețelei sau granturi.

  • Deblocarea public/comunitate: Distribuirea token-urilor către public prin airdrop-uri, recompense pentru utilizatori sau stimulente pentru staking.

  • Deblocarea distrugerii: Token-uri destinate exclusiv distrugerii, reducând oferta. Acestea sunt rare și, prin urmare, nu sunt incluse în această analiză.

Există opinii diferite cu privire la care tip de destinatari are cel mai mare impact asupra prețului în aval. Unii cred că airdrop-urile comunității sunt în mare parte efectuate de atacatori Sybil, ceea ce face ca piața să fie inundată de presiuni de vânzare. Alții cred că injectarea a milioane de token-uri în ecosistem va dilua valoarea. Există, de asemenea, cei care cred că VC-urile și investitorii sunt cei care vând cel mai rapid, obținând profit.

După analiza a mii de evenimente de deblocare, datele sugerează:

  • Aproape toate categoriile prezintă un impact negativ asupra prețului, dar există nuanțe

  • Deblocările pentru dezvoltarea ecosistemului au cel mai mic impact distrugător, în timp ce deblocările echipei duc întotdeauna la cea mai mare scădere a prețului.

  • Impactul deblocărilor pentru investitori și public/comunitate asupra prețului este moderat.

Cu toate acestea, la fel ca și în cazul dimensiunii deblocării, aceste cifre nu spun întreaga poveste. Atunci când graficezi tendințele prețurilor pe baza tipului de destinatari în cele 30 de zile înainte și după evenimentele de deblocare, se observă comportamente diferite.

Ce determină comportamentul destinatari?

La prima vedere, deblocarea echipei pare a fi cea mai dăunătoare, în timp ce deblocările ecosistemului aproape că nu constituie o amenințare. Dar acestea sunt doar impresii superficiale. De ce există diferențe? Ce determină comportamentul destinatari? Ce lecții pot învăța protocoalele din aceste date?

Deblocarea echipei.

Deblocarea echipei este una dintre categoriile care afectează cel mai mult stabilitatea prețului. Atunci când echipa se apropie de Cliff-uri sau este în mijlocul alocării, trebuie să fiți foarte precauți.

Atunci când sunt trase grafice, impactul asupra prețului token-urilor urmează o tendință descendentă aproximativ liniară, începând cu 30 de zile înainte de data de deblocare și continuând cu un unghi sever. Deblocările echipei au adesea două caracteristici care le permit să afecteze prețul mai mult decât alte categorii de destinatari.

Vânzare dezordonată de către membrii echipei:

  • Echipele sunt de obicei formate din mai mulți participanți cu diferite obiective financiare și nu au o metodă coordonată pentru a-și lichida token-urile.

  • Mulți membri ai echipei își consideră token-urile ca o compensație pentru muncă pe termen lung (uneori de câțiva ani) înainte de a primi o remunerație corespunzătoare. Când aceste token-uri se deblochează, mai ales în apropierea Cliff-urilor, motivația de a obține profit este foarte mare, ceea ce este de înțeles.

  • Chiar și în cazul deblocărilor liniare, aceste token-uri sunt adesea parte din venitul lor, necesitând vânzare.

Lipsa strategiilor de hedging sau de atenuare:

  • Spre deosebire de investitorii mari sau instituționali, echipele rareori adoptă tehnici complexe pentru a reduce impactul asupra pieței atunci când vând.

  • Entitățile experimentate recrutează adesea market makers pentru a gestiona strategic alocările mari de token-uri.

  • În plus, strategiile de hedging anterior pot reduce în timp impactul direct asupra pieței în timpul deblocărilor.

Deci, aceste explicații arată de ce prețul este atât de negativ, dar de ce se observă și o scădere a prețului în cele 30 de zile anterioare? Acest lucru se poate datora în mare parte unei combinații între impactul sever asupra prețului și deblocările liniare suprapuse. De ce ar trebui să încercăm să controlăm prețul median înainte de observație, având în vedere că multe deblocări sunt continue, datele arată totuși că există o restricție. În acest sens, dacă faceți tot posibilul, nu doar să ocoliți deblocările de Cliff-uri în loturi, ci să amânați achiziția în perioada liniară de deblocare.

Deblocarea pentru dezvoltarea ecosistemului.

În ceea ce privește dezvoltarea ecosistemului, se observă o tendință unică: o ușoară scădere a prețului în cele 30 de zile înainte de deblocare, urmată imediat de un impact pozitiv asupra prețului. Spre deosebire de alte tipuri de deblocare, deblocările pentru dezvoltarea ecosistemului tinde să ghideze token-urile către planuri de creare a valorii pe termen lung și întărirea protocolului.

De ce prețul revine după deblocare (și adesea crește):

  • Furnizarea lichidității: Token-urile sunt adesea alocate platformelor de împrumut sau pool-urilor de lichiditate, crescând adâncimea pieței, reducând alunecarea și sporind disponibilitatea generală a token-urilor. Prin îmbunătățirea "disponibilității pe piață", aceste deblocări pot nu doar să stabilizeze condițiile de tranzacționare, ci să întărească încrederea participanților.

  • Stimulentele de participare: Fondurile ecosistemului promovează adesea participarea utilizatorilor prin programe de stimulente. Aceste inițiative (precum mining-ul de lichiditate sau recompensele pentru staking) generează un efect de roată a participării, stimulând astfel activitatea rețelei. Pe măsură ce participanții devin conștienți de potențialul de creștere continuă, este mai puțin probabil să vândă imediat, alegând mai degrabă să continue să investească în ecosistem.

  • Granturi și finanțare pentru infrastructură: Granturile pentru dezvoltatori și fondările proiectelor de infrastructură sprijină crearea dApp-urilor și scalabilitatea rețelei. Deși veniturile acestor investiții necesită adesea 6-12 luni pentru a se materializa, ele demonstrează un angajament pe termen lung față de creșterea ecosistemului, reducând astfel presiunea de vânzare pe termen scurt.

Cum se explică scăderea prețului înainte de deblocare? Există două motive care duc la acest comportament.

  • Vânzări anticipate: Așa cum s-a menționat anterior, mulți investitori vând anticipat înainte de deblocare, considerând că creșterea ofertei de token-uri va dilua valoarea, indiferent de scopul deblocării. Acest lucru este deosebit de comun în rândul participanților de retail, ale căror neînțelegeri cu privire la tipurile de deblocare vor stimula deciziile pe termen scurt.

  • Pregătirea lichidității: Un număr mare de destinatari pentru granturi sau alocări trebuie de obicei să pregătească lichiditate în avans. De exemplu, pentru a stabili un pool de lichiditate pe DEX, destinatarii pot vinde active existente pentru a asigura stablecoin-uri sau alte active pereche. Aceste vânzări de pregătire pot exercita presiune descendentă asupra prețului chiar înainte de desfășurarea token-ului.

Deblocarea investitorilor

Deblocările investitorilor sunt unele dintre cele mai previzibile evenimente de pe piața token-urilor. Spre deosebire de alte categorii, aceste deblocări arată de obicei o performanță controlată a prețului, iar datele din 106 evenimente de deblocare arată o tendință consistentă: scădere lentă și minimă a prețului. Această stabilitate nu este întâmplătoare. Investitorii timpurii (fie că sunt în runda de angel sau în runda C) au de obicei un background VC și expertiză în gestionarea pozițiilor.

Acești investitori nu se limitează doar la transferul riscurilor; ei evită activ să perturbe piața în timp ce optimizează randamentele. Prin înțelegerea strategiilor complexe pe care le adoptă, traderii pot prezice cum se vor desfășura aceste evenimente și își pot ajusta pozițiile în consecință.

Back-end de tranzacționare OTC: Investitorii angajează frecvent furnizori de lichiditate sau birouri de tranzacționare OTC pentru a vinde direct cantități mari de token-uri către cumpărători interesați. Această abordare ocolește complet cartea de ordine publică, evitând ca vânzătorul să exercite presiune imediată și evitând semnalizarea pieței.

T/VWAP și hedging: Strategiile de executare la preț mediu ponderat în timp (TWAP) sau la preț mediu ponderat în volum (VWAP) ajută la dispersarea vânzărilor de token-uri în timp, reducând astfel impactul asupra prețului. Mulți investitori folosesc de asemenea futures pentru a hedging pozițiile lor în avans, pentru a 'bloca' prețul înainte de evenimentele de deblocare. Apoi, după deblocare, dezvăluiesc treptat aceste poziții pentru a reduce volatilitatea.

"Hedging" sau "shorting" se referă de fapt la utilizarea derivatelor pentru a deschide poziții scurte înainte de data de deblocare, ajutând la asigurarea timpului de preț atunci când pozițiile scurte sunt dezvăluite la vânzarea token-ului.

Din 2021, utilizarea strategiilor avansate de opțiuni s-a extins dincolo de investitori, din ce în ce mai multe echipe de proiect adoptându-le pentru a genera venituri recurente sau pentru a gestiona fondurile mai eficient. Această evoluție reflectă complexitatea în creștere a pieței cripto, eliberând oportunități de prognoză și aliniere a strategiilor cu participanții principali. Opțiunile, fie că sunt vândute privat sau utilizate ca garanții pentru împrumuturi, joacă un rol cheie în modelarea dinamicii pieței, oferind traderilor informați o perspectivă mai clară asupra activității token-urilor.

Deblocările comunității și publicului

Deblocările comunității și publicului, cum ar fi airdrop-urile și programele de recompensare bazate pe puncte, reflectă comportamentele de deblocare ale investitorilor, cu prețul scăzând treptat înainte și după evenimente. Această dinamică este modelată de două comportamente diferite între destinatari:

  • Vânzare imediată: Mulți participanți din rândul retail-ului lichidează recompensele imediat după primire, punând accent pe lichiditate.

  • Deținători pe termen lung: Majoritatea airdrop-urilor publice sunt menținute și nu vândute, ceea ce reflectă un grup de utilizatori participanți sau traderi mai puțin activi.

Deși impactul general asupra prețului nu este semnificativ, aceste rezultate subliniază importanța unui program de recompense bine gândit. O proiectare atentă poate preveni haosul inutil al pieței, în timp ce îndeplinește obiectivele scontate de dezvoltare și participare a comunității.

Sumar

Deblocările token-urilor sunt un mecanism esențial în ecosistemul cripto, utilizat pentru a finanța dezvoltarea, a stimula participarea și a recompensa contribuabilii. Totuși, intervalele, dimensiunile și tipurile de destinatari sunt factori cheie care determină impactul asupra prețului. A înțelege ce sunt aceste influențe și de ce se întâmplă ajută la efectuarea unor tranzacții mai bune și ajută protocolul să își construiască mai bine deblocările.

Analiza a peste 16.000 de evenimente de deblocare pentru 40 de token-uri evidențiază tendințe cheie:

  • În ceea ce privește reducerea distrugerii pe termen scurt a prețului, deblocările liniare sunt superioare deblocărilor inițiale de Cliff, deși Cliff-urile mai mari de obicei se recuperează mai bine după 30 de zile.

  • Cele mai importante modificări de preț nu provin adesea de la destinatarii token-urilor, ci de la reacțiile retail-ului la narațiune și la sentimentul mai larg.

Categoria de destinatari dinamică

  • Deblocarea pentru ecosistem: rezultate pozitive continue, stimulând creșterea prin furnizarea de lichiditate, stimulente pentru utilizatori și finanțare pentru infrastructură.

  • Deblocarea investitorilor: interferență minimă datorită vânzărilor OTC, executării TWAP/VWAP și hedging-ului opțiunilor.

  • Deblocarea echipei: cea mai dăunătoare categorie, lipsa coordonării și metodele immature de vânzare duc la scăderi semnificative ale prețului. Echipele pot atenua impactul prin colaborarea cu market makers.

  • Deblocarea comunității: impact pe termen lung limitat, deoarece mulți destinatari își păstrează token-urile, dar "mineri" pe termen scurt vor vinde adesea token-uri pentru câștiguri imediate.

Concluzie

Înainte de a efectua tranzacții pe termen lung, asigurați-vă că verificați calendarul de deblocare utilizând instrumente precum CryptoRank, Tokonomist sau CoinGecko. Evenimentele de deblocare sunt adesea înțelese greșit, dar joacă un rol crucial în performanța token-urilor.

Contrar opiniei generale, deblocările VC și ale investitorilor nu sunt principalele cauze ale scăderii prețurilor. Acești participanți tind să fie aliniați cu obiectivele pe termen lung ale protocolului, adoptând strategii care limitează haosul pe piață și maximizează randamentele. În schimb, deblocările echipei necesită o atenție mai mare, deoarece alocările gestionate necorespunzător duc adesea la presiuni descendente asupra prețului token-urilor. Deblocările pentru ecosistem oferă o oportunitate unică, fiind de obicei catalizatori pentru adoptare și lichiditate atunci când sunt aliniate cu obiective clare de creștere, făcându-le un moment favorabil pentru a intra pe piață.

Lecturi conexe: Cum să rezolvăm problema presiunii de vânzare a deblocărilor de token-uri? Hack VC propune două soluții potențiale.