Autor: YBB Capital Researcher Ac-Core
TL;DR
● Pe termen lung, Bitcoin-ul prin ETF nu este un avantaj, iar volumul de tranzacționare al ETF-ului Bitcoin din Hong Kong comparativ cu cel din SUA este uriaș, fără îndoială că capitalul american este din ce în ce mai implicat în piața criptomonedelor. Bitcoin ETF va împărți piața în părți negre și albe, partea albă sub cadrul de reglementare financiară centralizată va avea doar o singură proprietate financiară de speculație, iar partea neagră va avea o activitate originară a blockchain-ului și oportunități de tranzacționare, dar se va confrunta cu presiuni de reglementare din cauza statutului său de „nelegal”.
● MicroStrategy a realizat un arbitraj eficient între acțiuni, obligațiuni și Bitcoin prin proiectarea structurilor de capital, corelând strâns prețul acțiunilor sale cu fluctuațiile prețului Bitcoin, astfel încât să obțină un profit cu risc scăzut pe termen lung. Dar MicroStrategy se bazează pe emiterea nelimitată de obligațiuni, folosind un levier nelimitat pentru a-și crește valoarea, ceea ce necesită o piață bullish Bitcoin pe termen lung pentru a-și menține valoarea. Așadar, șansele shortării MicroStrategy sunt mai mari decât shortarea directă a Bitcoin-ului, dar MicroStrategy este încrezătoare că prețul Bitcoin-ului se va îndrepta spre o creștere constantă fără fluctuații mari.
● Politica favorabilă criptomonedelor a lui Trump nu doar că nu va duce la pierderea statutului dolarului ca monedă de rezervă globală, ci va întări, de asemenea, puterea de stabilire a prețurilor în dolari pe piața criptomonedelor. Trump păstrează cu stânga statutul de dominare al dolarului și nu face compromisuri, iar cu dreapta își ține strâns cel mai puternic instrument împotriva pierderii încrederii în moneda națională, Bitcoin-ul, consolidând astfel ambele direcții și contracarând riscurile.
Unu, capitalul american își intensifică treptat influența asupra pieței criptomonedelor.
1.1 Date ETF Hong Kong și SUA
Conform datelor Glassnode din 3 decembrie 2024, deținerea ETF-ului Bitcoin pe piața spot din SUA se află la doar 13.000 de monede distanță de a-l depăși pe Satoshi Nakamoto, deținerile celor două fiind de 1.083.000 de monede și 1.096.000 de monede. Valoarea totală a activelor nete ale ETF-ului Bitcoin pe piața spot din SUA este de 103,91 miliarde de dolari, reprezentând 5,49% din capitalizarea totală a Bitcoin-ului. Între timp, datele de pe 3 decembrie de la Aastocks arată că cele trei ETF-uri Bitcoin din Hong Kong au înregistrat un volum total de tranzacționare de aproximativ 1,2 miliarde de dolari HK în noiembrie.
Sursa datelor: Glassnode
Capitalul american se implică profund și influențează piața criptomonedelor la nivel global, chiar conducând dezvoltarea industriei criptomonedelor. ETF-urile transformă Bitcoin-ul dintr-un activ alternativ într-un activ mainstream, dar, de asemenea, slăbesc caracteristica descentralizată a Bitcoin-ului, aducând un flux masiv de capital tradițional, dar și făcând ca drepturile de stabilire a prețului Bitcoin-ului să fie strâns controlate de Wall Street.
1.2 „Divizarea” Bitcoin ETF-ului în alb și negru.
Calificarea Bitcoin-ului ca bun înseamnă că, din punct de vedere fiscal, trebuie să respectăm regulile aplicabile altor bunuri, cum ar fi acțiunile și obligațiunile. Dar impactul lansării ETF-ului Bitcoin nu este complet echivalent cu lansarea altor ETF-uri de bunuri, cum ar fi ETF-urile aurului, argintului sau petrolului. În prezent, ETF-urile Bitcoin aprobate sau autorizate sunt diferite de recunoașterea de către piață a Bitcoin-ului în sine:
● Calea de transformare a bunurilor în ETF este similară cu faptul că persoana care deține bunuri fizice sau bunuri (fiduciar) trebuie să le păstreze la un custode intermediar (precum un depozit de cupru și o bancă pentru aur), având nevoie de o instituție autorizată pentru a finaliza transferurile și înregistrările. Cei care inițiază fondurile (de exemplu, acțiunile fondului) vor avea de asemenea de cumpărat și răscumpărat acțiuni folosind capitalul.
Dar, în acest proces, partea din față (design, dezvoltare, vânzări și servicii post-vânzare etc.) va implica livrarea fizică, livrarea pe loc și livrarea în numerar. Însă, în prezent, SEC-ul american a aprobat ETF-urile Bitcoin cu livrare în numerar în prima parte (etapele de cumpărare și răscumpărare a acțiunilor), ceea ce este ceea ce Cathie Wood (sora lemnului) a contestat mereu și speră să realizeze livrarea fizică, dar acest lucru nu este realizabil în practică.
Din cauza custodelor de numerar din SUA, care sunt instituții ce operează în cadrul unui cadru financiar centralizat, tranzacțiile de cumpărare și răscumpărare a numerarului sunt complet centralizate în prima parte a ETF-ului Bitcoin.
● La finalul ETF-ului Bitcoin, cadrul de reglementare centralizat este greu de confirmat. Motivul este că, dacă se recunoaște Bitcoin, trebuie să devină un bun în cadrul unui cadru financiar centralizat existent, și nu se va recunoaște niciodată Bitcoin-ul ca alternativă la moneda fiat, având atributele descentralizării, precum nerecuperabilitatea. Așadar, Bitcoin-ul poate fi utilizat în diverse produse financiare derivate, precum futures, opțiuni, ETF, doar dacă se conformează complet cerințelor de reglementare.
Prin urmare, apariția ETF-ului Bitcoin înseamnă că părțile ETF-ului Bitcoin au suferit o înfrângere completă în lupta împotriva monedelor fiat, iar descentralizarea părților ETF-ului Bitcoin a devenit complet lipsită de sens. Partea din față trebuie să se bazeze complet pe custodia legală similară cu Coinbase, garantând că întregul lanț de tranzacționare este legal, deschis și trasabil.
Negrul și albii Bitcoin-ului vor fi complet împărțiți datorită ETF-ului:
Partea albă a actualei situații: în cadrul reglementării centralizate, printr-o gamă largă de produse financiare derivate, volatilitatea prețului pieței este redusă, iar pe măsură ce participanții legali devin din ce în ce mai numeroși, volatilitatea speculativă a bunurilor Bitcoin va scădea treptat. După ETF, partea albă a pierdut deja un important factor de cerere (descentralizarea Bitcoin-ului, atributele anonimatului), rămânând doar o proprietate financiară unică de tranzacționare speculativă. De asemenea, într-un cadru de reglementare reglementat, aceasta înseamnă că trebuie să plătești mai multe taxe, ceea ce anulează funcția originală de transfer de active și evasivă a impozitelor a Bitcoin-ului. Adică, aprobarea s-a transferat de la lanțul descentralizat la guvernul centralizat.
Partea neagră de odinioară: Principala cauză a fluctuațiilor extreme ale pieței criptomonedelor este caracteristica sa de opacitate și anonimat, care face ca aceasta să fie ușor de manipulat. În același timp, partea neagră a pieței va fi, de asemenea, mai deschisă, având vitalitatea originară a blockchain-ului, existând mai multe oportunități de tranzacționare. Dar, datorită apariției părții albe, cele care nu doresc să devină albe vor fi permanent excluse din cadrul reglementărilor centralizate și vor pierde puterea de stabilire a prețurilor, la fel ca și plata amenzilor către SEC.
Doi, candidații din cabinetul lui Trump pentru industria criptomonedelor.
2.1 Candidații din cabinet
În alegerile prezidențiale din 2024 din SUA, victoria lui Trump, comparativ cu politicile restrictive ale agențiilor de reglementare precum SEC, Rezerva Federală și FDIC din perioada guvernului Biden, ar putea duce la o atitudine mai favorabilă față de criptomonede din partea guvernului american. Conform datelor Chaos Labs, conținutul nominalizărilor din noul cabinet al lui Trump este următorul:
Sursa imaginii: @chaos_labs
Howard Lutnick (liderul echipei de tranziție și nominalizat pentru funcția de secretar de comerț): Lutnick, ca CEO al Cantor Fitzgerald, susține public criptomonedele. Compania sa explorează activ domeniul blockchain-ului și activelor digitale, inclusiv investiții strategice în Tether.
Scott Bessent (nominat pentru funcția de secretar al Trezoreriei): Bessent, manager senior de fonduri speculative, susține criptomonedele, considerându-le ca reprezentând libertatea și fiind destinate să existe pe termen lung. El este mai prietenos cu criptomonedele decât fostul candidat la funcția de secretar al Trezoreriei, Paulson.
Tulsi Gabbard (nominată pentru funcția de director al serviciului de informații naționale): Gabbard susține Bitcoin-ul având ca principiu central confidențialitatea și descentralizarea și a investit în Ethereum și Litecoin în 2017.
Robert F. Kennedy Jr. (nominat pentru funcția de secretar al Sănătății și Serviciilor Umane): Kennedy susține public Bitcoin-ul, considerându-l un instrument împotriva deprecierii monedei legale, ceea ce ar putea să-l transforme într-un aliat al industriei criptomonedelor.
Pam Bondi (nominată pentru funcția de procuror general): Bondi nu a exprimat în mod clar o poziție față de criptomonede, iar direcția sa de politică nu este clară.
Michael Waltz (nominat pentru funcția de consilier pentru securitate națională): Waltz susține activ criptomonedele, subliniind rolul acestora în îmbunătățirea competitivității economice și a independenței tehnologice.
Brendan Carr (nominat pentru funcția de președinte al FCC): Carr este cunoscut pentru opoziția sa față de cenzură și sprijinul pentru inovația tehnologică, ceea ce ar putea oferi suport pentru infrastructura tehnică a industriei criptomonedelor.
Hester Peirce & Mark Uyeda (candidati potențiali pentru președinția SEC): Peirce este un susținător ferm al criptomonedelor, pledând pentru clarificarea reglementărilor. Uyeda are o atitudine critică față de poziția fermă a SEC față de criptomonede, cerând reguli de reglementare clare.
2.2 Politicile favorabile criptomonedelor sunt instrumente financiare pentru a hedging împotriva încrederii insuficiente în rezervarea globală a dolarului.
Se va schimba promovarea Bitcoin-ului de către Casa Albă încrederea oamenilor în dolar ca monedă de rezervă globală, slăbind astfel poziția dolarului? Cercetătorul american Vitaliy Katsenelson a sugerat că, în condițiile în care sentimentul pieței față de dolar a fost perturbat, promovarea Bitcoin-ului de către Casa Albă ar putea slăbi încrederea oamenilor în dolar ca monedă de rezervă globală, iar acest lucru ar putea submina poziția dolarului. În ceea ce privește provocările fiscale actuale, „ceea ce poate menține SUA pe calea măreției nu este Bitcoin-ul, ci controlul datoriilor și deficitului.”
Poate că acțiunea lui Trump ar putea deveni un hedging împotriva riscurilor de pierdere a dominației dolarului de către guvernul american în viitor. În contextul globalizării economice, toate țările caută să realizeze circulația, rezervarea și decontarea monedei lor naționale la nivel internațional. Dar în această problemă, suveranitatea monetară, libertatea de circulație a capitalului și cursul de schimb fix există într-un paradox trinitar. Valoarea importantă a Bitcoin-ului este: în contextul globalizării economice, oferă o nouă soluție pentru contradicțiile sistemului de stat și sancțiunile economice.
Sursa imaginii: @realDonaldTrump
Pe 1 decembrie 2024, Trump a declarat pe platforma socială X că era în care țările BRICS încearcă să se desprindă de dolar s-a încheiat. El a cerut acestor țări să se angajeze să nu creeze o nouă monedă BRICS și să nu susțină nicio altă monedă care ar putea înlocui dolarul, altfel se vor confrunta cu tarife de 100% și își vor pierde accesul pe piața americană.
Trump de astăzi pare să păstreze cu stânga statutul de dominare al dolarului fără compromisuri, iar cu dreapta să țină strâns Bitcoin-ul, cel mai puternic instrument împotriva pierderii încrederii în moneda națională, întărind în același timp drepturile de decontare internațională ale dolarului și puterea de stabilire a prețurilor pe piața criptomonedelor.
Trei, lupta dintre MicroStrategy și Citron Capital.
În timpul sesiunii de tranzacționare din 21 noiembrie, cunoscutul institut de shorting Citron Research a anunțat pe platforma socială X că plănuiește să shorteze „acțiunile cu expunere mare pe Bitcoin” MicroStrategy (MSTR), această veste determinând o scădere semnificativă a prețului acțiunilor MicroStrategy, care a scăzut cu peste 21% de la un maxim în timpul zilei.
A doua zi, președintele executiv al MicroStrategy, Michael Saylor, a declarat într-un interviu pentru CNBC că compania nu se bazează doar pe volatilitatea Bitcoin-ului pentru a obține profituri, ci folosește și mecanismul ATM pentru a investi cu levier în Bitcoin. Prin urmare, atâta timp cât prețul Bitcoin-ului continuă să crească, compania va putea rămâne profitabilă.
Sursa imaginii: @CitronResearch
În general, primele acțiunilor MicroStrategy (MSTR) și strategia sa de a obține profit prin mecanismul ATM, operațiile de levier în investițiile în Bitcoin și perspectivele instituțiilor short, sunt rezumată astfel:
1. Originea primei acțiunilor:
Primele acțiunilor MSTR provin în mare parte din mecanismul ATM. Citron Research consideră că acțiunile MSTR au devenit un substitut pentru investiția în Bitcoin, iar prețul acțiunilor a prezentat o primă nerezonabilă față de Bitcoin, astfel că au decis să shorteze MSTR. Cu toate acestea, Michael Saylor a contestat această opinie, spunând că shortii ignoră modelul de profit important al MSTR.
2. Operarea cu levier a MicroStrategy:
Levierul și investițiile în Bitcoin: Saylor a subliniat că MSTR își finanțează investițiile în Bitcoin prin emiterea de obligațiuni și prin finanțare cu levier, bazându-se pe volatilitatea Bitcoin-ului pentru a obține profituri. Compania folosește mecanismul ATM pentru a strânge fonduri, evitând astfel emiterea cu discount din finanțarea tradițională, în timp ce utilizează un volum mare de tranzacționare pentru a realiza vânzări masive de acțiuni, obținând oportunități de arbitraj prin primele de acțiune.
3. Avantajele mecanismului ATM:
Modul ATM permite MSTR să strângă fonduri în mod flexibil și să transfere volatilitatea datoriilor, riscurile și performanțele către acțiunile obișnuite. Prin această operațiune, compania poate obține un randament mult mai mare decât costul împrumutului și creșterea Bitcoin-ului. De exemplu, Saylor a subliniat că prin finanțarea investițiilor în Bitcoin cu o rată de 6%, dacă Bitcoin crește cu 30%, compania obține un randament real de aproximativ 80%.
4. Cazuri specifice de profit:
Prin emiterea de obligațiuni convertibile de 3 miliarde de dolari, compania estimează că în 10 ani câștigul pe acțiune ar putea ajunge la 125 de dolari. Dacă prețul Bitcoin-ului continuă să crească, Saylor prezice că veniturile pe termen lung ale companiei vor fi foarte considerabile. De exemplu, acum două săptămâni, MSTR a obținut 4,6 miliarde de dolari prin mecanismul ATM, tranzacționându-se cu o primă de 70%, câștigând 3 miliarde de dolari în Bitcoin în cinci zile, ceea ce echivalează cu 12,5 dolari pe acțiune, iar câștigurile pe termen lung sunt estimate la 33,6 miliarde de dolari.
5. Riscul scăderii Bitcoin-ului:
Saylor consideră că achiziționarea acțiunilor MSTR înseamnă că investitorii își asumă riscul de scădere a prețului Bitcoin-ului. Pentru a obține randamente ridicate, trebuie să-și asume riscurile corespunzătoare. El preconizează că Bitcoin-ul va crește cu 29% anual, în timp ce prețul acțiunilor MSTR va crește cu 60% anual.
6. Performanța de piață a MSTR:
De la începutul anului, prețul acțiunilor MSTR a crescut cu 516%, mult mai mult decât creșterea de 132% a Bitcoin-ului în aceeași perioadă, chiar și mai mult decât creșterea de 195% a liderului AI, Nvidia. Saylor consideră că MSTR a devenit una dintre cele mai rapide și profitabile companii din SUA.
Referitor la shorting-ul Citron, CEO-ul MSTR a declarat că Citron nu înțelege de unde provine prima acțiunilor MSTR față de Bitcoin și a explicat:
„Dacă ne finanțăm investițiile în Bitcoin la o rată de 6%, când prețul Bitcoin-ului crește cu 30%, ceea ce obținem în realitate este o diferență de 80% în prețul Bitcoin (funcția primei acțiunilor, primei de conversie și primei Bitcoin-ului).”
„Compania a emis 3 miliarde de dolari în obligațiuni convertibile, iar conform unei diferențe de 80% în prețul Bitcoin-ului, această investiție de 3 miliarde de dolari ar putea aduce un câștig de 125 de dolari pe acțiune în 10 ani.”
Aceasta înseamnă că, atâta timp cât prețul Bitcoin-ului continuă să crească, compania va putea continua să fie profitabilă:
„Acum două săptămâni, am realizat un ATM de 4,6 miliarde de dolari și am tranzacționat cu o diferență de 70%, ceea ce înseamnă că am câștigat 3 miliarde de dolari în Bitcoin în cinci zile. Fiecare acțiune a costat aproximativ 12,5 dolari. Dacă calculăm pe o perioadă de 10 ani, câștigul va ajunge la 33,6 miliarde de dolari, echivalent cu 150 de dolari pe acțiune.”
În concluzie, modelul operațional al MicroStrategy este realizarea unui arbitraj eficient între acțiuni, obligațiuni și Bitcoin prin proiectarea structurată a capitalului, corelând strâns prețurile acțiunilor cu fluctuațiile prețului Bitcoin, pentru a asigura profituri cu risc scăzut pe termen lung. Dar esența MicroStrategy este emiterea nelimitată de obligațiuni, folosind un levier nelimitat pentru a-și crește valoarea, ceea ce necesită o piață bullish Bitcoin pe termen lung pentru a-și menține valoarea. Fără îndoială, șansele shortării MicroStrategy sunt mult mai mari decât shortarea Bitcoin-ului, astfel că MicroStrategy are încredere că prețul Bitcoin-ului se va îndrepta spre o creștere constantă fără fluctuații mari.
Patru, concluzie
Sursa imaginii: Tradesanta
SUA își întărește constant controlul asupra industriei criptomonedelor, iar oportunitățile de pe piață se îndreaptă din ce în ce mai mult către centralizare, iar utopia descentralizată a criptomonedelor se compromite pas cu pas și își „predă” puterea. Este o soluție temporară, ETF-urile care vin în flux constant sunt doar capsule de durere care nu pot rezolva problema.
Pe termen lung, Bitcoin-ul prin ETF nu este un avantaj. Volumul de tranzacționare al ETF-ului Bitcoin din Hong Kong comparativ cu cel din SUA este enorm, iar capitalul din SUA este din ce în ce mai implicat în piața criptomonedelor. Deși China este un lider absolut în domeniul mineritului, în ceea ce privește piața de capital și orientarea politicii, China se află într-o poziție defavorizată. Poate că impactul pe termen lung al ETF-ului Bitcoin va accelera normalizarea tranzacțiilor de active criptografice, ceea ce este începutul, dar și sfârșitul.
Conținut de referință: Fu Peng: Discutând despre SEC și Bitcoin ETF - O divizare clară între centralizare
