Plafonul datoriei SUA s-a întors și trage derularea bilanțului Rezervei Federale chiar în orbita sa haotică. Începând cu 2 ianuarie, Departamentul Trezoreriei trebuie să funcționeze sub limita restabilită, lansând sacul obișnuit de „măsuri extraordinare” pentru a evita incapacitatea.

Aceasta include epuizarea rezervelor sale de numerar din Contul General al Trezoreriei (TGA) și reducerea emisiunii de bonuri de trezorerie (bonuri de trezorerie), toate în timp ce Fed se află până la genunchi în înăsprirea cantitativă (QT). Lucrurile erau deja complicate, dar acest lucru ar putea face ca Fed să zboare orb.

TGA este o obligație cheie în bilanțul Fed, ceea ce înseamnă că modificările aduse bilanțului său afectează direct lichiditatea în sistemul financiar. Când Trezoreria își cheltuiește rezerva de numerar, rezervele băncilor și cererea pentru facilitățile de repo inversat (RRP) ale Fed cresc.

Măsuri extraordinare și un mers pe sârmă

Secretarul Trezoreriei, Janet Yellen, nu are altă alegere decât să desfășoare măsuri extraordinare, inclusiv suspendarea investițiilor în fonduri federale de pensii și împrumuturi de la Fondul de Stabilizare a Schimburilor. Scopul este simplu: câștigă timp până când Congresul își va rezolva problemele.

Dar acest plan temporar are consecințe reale. TGA se va micșora, pompend artificial mai mulți bani în piețe, în timp ce Fed continuă să reducă bilanțul său.

Gennadiy Goldberg, șeful strategiei de rată a dobânzii în SUA la TD Securities, a explicat astfel: „Fed ar putea zbura orb în monitorizarea impactului QT pe măsură ce plafonul de datorie începe să preseze soldurile TGA în jos.” Îngrijorarea lui este că atunci când plafonul este ridicat, reconstrucția bruscă a TGA ar putea provoca o scădere periculos de mică a rezervelor, creând probleme de lichiditate.

Nivelul actual al rezervelor de 3,23 trilioane de dolari ar putea părea abundent, dar nimeni nu știe cât de repede „suficient” se poate transforma în „scară”. Oficialii Fed sunt îngrijorați și ei. Minutele întâlnirii lor din noiembrie au relevat un accent pe efectele de undă ale plafonului de datorie.

Conform sondajului Fed din New York, cei mai mulți participanți la piață se așteaptă ca QT să se încheie până la mijlocul anului 2025, dar drama plafonului de datorie ar putea altera aceste predicții. Ultima dată, în 2023, RRP a avut 2,2 trilioane de dolari în lichiditate ca tampon. Acum, abia depășește 150 de miliarde de dolari. Reconstruirea TGA va lovi rezervele mai puternic și mai repede decât a făcut-o în timpul crizelor anterioare.

Piețele de finanțare sunt o ladă de pușcă

Piețele de finanțare sunt o fiară diferită comparativ cu 2023. Fondurile speculative și-au dublat pozițiile pe termen lung în titluri de stat, iar o mare parte din acele colaterale se află acum în afara sistemului bancar.

În iulie, constrângerile bilanțului dealerilor și limitările repo au menținut numerarul cu obstinație parcat la RRP. Tobias a remarcat: „Constrângerile de capacitate, precum și limitele de risc al contrapartidelor, ar putea împinge numerarul fondurilor de piață monetară în RRP.”

Acest lucru perturbă redistribuția lichidității, tocmai când cererea de finanțare continuă să crească. Wall Street este împărțit în ceea ce privește ce se va întâmpla în continuare. Deutsche Bank spune că Fed ar putea fi nevoită să încetinească QT sau să îl suspendă complet dacă lucrurile se spiralează. Dar nu se așteaptă la o oprire totală decât dacă Congresul își pierde complet controlul.

Data X înfricoșătoare

Înainte de victoria electorală a lui Donald Trump, analiștii estimau așa-numita dată X (un termen pentru când guvernul rămâne fără numerar) în jurul lunii august 2025. Acum, acest lucru este complet eliminat.

Cu republicanii preluând Casa Albă și Congresul, termenul limită ar putea fi mutat până în trimestrul al doilea din 2025. Un guvern GOP unit ar putea ajunge la un acord mai rapid pentru a ridica plafonul, dar nu vă ține respirația.

Strategul de la Barclays, Joseph Abate, a avertizat că politica, nu economia, va dicta termenul. „Obținerea unui proiect de lege pe masa Camerei s-ar putea să nu fie rapidă”, a spus el, prezicând că plafonul nu va fi suspendat până la sfârșitul primăverii.

Această manevră ar putea lovi ratele titlurilor de stat pe termen scurt în timp ce guvernul își reduce oferta de datorie pe termen scurt. Investitorii, speriați de riscurile potențiale de neplată, vor vinde titluri de stat vulnerabile, creând distorsiuni bizare în curba randamentului.

Aceasta nu este prima dată când se întâmplă. În timpul confruntărilor anterioare privind plafonul de datorie, acordurile au venit până la limită, adesea în termen de o săptămână de la o criză de lichiditate guvernamentală.

JPMorgan subliniază că cele mai urâte lupte au loc sub un președinte democrat și un Congres controlat de republicani. De data aceasta, cu GOP la conducere, bătălia ar putea fi mai puțin brutală. Dar nu confundați „mai puțin brutal” cu „ușor”.

De la Zero la Web3 Pro: Planul tău de lansare a carierei în 90 de zile