Titlul original: Falsa "Aur Digital", sau De ce Bitcoin nu poate salva dolarul american
Autorul original: George Selgin
Sursa originală: https://www.cato.org/blog/digital-gold-fallacy-or-why-bitcoin-cant-save-us-dollar-1
Traducere: Tom, Mars Finance
Nota editorului
George Selgin este cercetător senior și director onorific al Centrului pentru Alternative Monetare și Financiare de la Cato Institute și profesor onorific de economie la Universitatea din Georgia. Cercetările sale acoperă o gamă largă de subiecte în domeniul economiei monetare, inclusiv istoria monetară, teoria macroeconomică și istoria gândirii monetare.
Selgin este unul dintre fondatorii școlii moderne de bancă liberă, care se inspiră din lucrările lui F.A. Hayek despre desocializarea monedei și alegerea monedei, Selgin a cofondat această școală împreună cu Kevin Dowd și Lawrence H. White.
Institutul Cato este un think tank libertarian din Statele Unite, care promovează ideile de limitare a puterii guvernamentale, protecția libertăților personale și sprijinirea economiei de piață. Institutul Cato este finanțat de donatori majori ai Partidului Republican, inclusiv Charles Koch.
Următorul este conținutul principal:
"Falsa 'aur digital'": De ce Bitcoin nu poate salva dolarul
În vara acestui an, povestea Bitcoin-ului a luat o întorsătură majoră. Bitcoin a fost inițial văzut ca o alternativă revoluționară și de bază la monedele legale tradiționale, inclusiv dolarul. Cu toate acestea, această întorsătură a transformat rolul Bitcoin-ului în a nu se opune dolarului, ci a întări poziția dolarului ca cel mai popular mediu de schimb global.
Deși această nouă perspectivă avea rădăcini mai devreme, a câștigat o atenție largă în cadrul conferinței Bitcoin 2024 din luna iulie. La conferință, nu au lipsit participanții care au avansat această idee, inclusiv candidatul la președinție Robert F. Kennedy Jr. și Donald Trump.
La fel ca povestea cu fetița cu părul blond și cei trei urși, aceste propuneri au trei dimensiuni diferite. Propunerea lui Trump este cea mai conservatoare, sugerând ca guvernul federal să folosească cele 210.000 de Bitcoin pe care deja le deține - majoritatea confiscate de autoritățile de aplicare a legii - ca "nucleu" al unui "rezervor strategic de Bitcoin național", afirmând că această măsură va "beneficia toți americanii".
Planul lui Kennedy - propunerea "marelui urs" - va adăuga, pe baza propunerii lui Trump, 550 de Bitcoin pe zi, până când Ministerul Finanțelor va deține cel puțin 4 milioane de Bitcoin, ceea ce depășește o cincime din totalul în circulație. Potrivit lui Kennedy, planul său va face ca valoarea Bitcoin-ului deținut de Ministerul Finanțelor, calculată la prețul de piață actual, să depășească rezervele sale de aur, plasând astfel Statele Unite într-o "poziție de dominație pe care alte națiuni nu o pot înlocui".
În cele din urmă, propunerea "mamei ursoaice" a fost prezentată de senatorul din Wyoming, Cynthia Lummis, după discursul lui Trump. Propunerea ei este ca Ministerul Finanțelor al Statelor Unite să înființeze un "rezervor strategic de Bitcoin", inclusiv achiziționarea a 1 milion de Bitcoin în termen de cinci ani. Spre deosebire de alte propuneri, planul lui Lummis a fost concretizat în legislație efectivă, și anume Legea Bitcoin 2024, care a fost propusă de Lummis la câteva zile după conferința de la Nashville. Unul dintre scopurile acestei legi este "de a întări poziția dolarului în sistemul financiar global".
Dacă doar politicienii ar propune înființarea unei rezerve oficiale de Bitcoin pentru Statele Unite, aceasta ar putea fi considerată o oportunitate oportunistă de a profita de popularitatea Bitcoin-ului pentru a câștiga voturi. Cu toate acestea, aplauzele primite de cele trei propuneri la conferința de la Nashville și comentariile de după conferință sugerează că, indiferent dacă Satoshi Nakamoto ar susține aceste propuneri sau nu, mulți susținători ai Bitcoin-ului sunt convinsi că rezervile propuse de Bitcoin vor aduce cu adevărat beneficii dolarului și economiei americane în ansamblu.
Politicienii nu sunt singurii care cer guvernului american să se alăture tendinței Bitcoin. Într-un raport recent (Aur digital: evaluarea rezervelor strategice de Bitcoin ale Statelor Unite), Institutul de Politică Bitcoin a sugerat, de asemenea, ca SUA să înființeze rezerve strategice de Bitcoin, ca un "complement unic la activele de rezervă tradiționale (cum ar fi aurul și obligațiunile guvernamentale)", pentru a ajuta la asigurarea "dominației continue a dolarului".
De ce avem nevoie de active de rezervă?
Atunci, este timpul să ne luăm rămas bun de la dolarul "terminator" și să întâmpinăm dolarul "super-întărit" Bitcoin?
Sau nu este complet așa? Unii cred că înființarea unei rezerve oficiale de Bitcoin ar putea întări dolarii, în contrast cu viziunea despre Bitcoin ca o marfă strategică, cum ar fi petrolul sau cipurile de siliciu, sau dorința guvernului american de a include Bitcoin în fondurile suverane de investiții. Deși apelurile pentru rezerve strategice de Bitcoin confundă adesea aceste argumente diferite, acest articol se concentrează doar pe argumentul "rezervei de monedă". Poate guvernul să acumuleze Bitcoin și să "super-întărească" dolarul? Pot rezervele strategice de Bitcoin să se compare cu rolul rezervelor de aur în Statele Unite sau în alte locuri? Are dolarul cu adevărat nevoie de "super-întărire" pentru a-și menține poziția globală?
Pentru a răspunde acestor întrebări, este necesar să înțelegem rolul general al rezervelor externe în sprijinul sistemului monetar de astăzi, în special rolul dolarului. Activele oficiale de rezervă se referă la activele financiare deținute de autoritățile fiscale sau monetare, care nu pot fi create de aceste autorități. Astăzi, aceste active sunt de obicei valută (inclusiv valuta străină în sine, precum și depozitele și titlurile de valoare denominate în valută străină) și aur. Conform statisticilor Fondului Monetar Internațional (FMI) din mijlocul anului 2024, autoritățile monetare și fiscale din întreaga lume dețin în total 12.3470 miliarde de dolari în active de rezervă valutare și 29.030 tone de aur, în valoare de aproximativ 2,2 trilioane de dolari.
De ce au nevoie guvernele de rezerve? În perioada monedei-marfă, băncile centrale și băncile comerciale aveau nevoie să dețină rezerve de mărfuri monetare pentru a satisface cererile de schimb ale clienților și ale altor bănci. Atunci când sistemele monetare ale multor țări se bazau pe aceeași marfă standard, cum ar fi în perioada standardului aur de dinainte de Marea Criză, rezervele erau necesare și pentru a compensa deficitul de plăți internaționale, adică excedentul net al fluxului de capital internațional al unei țări în raport cu venitul său din contul curent (exporturi minus importuri și transferuri nete în valută).
În sistemul monetar de astăzi, care nu poate fi răscumpărat, activele de rezervă nu mai sunt folosite pentru a răscumpăra pasivele băncilor centrale sau comerciale. Depozitele băncilor comerciale sunt, de fapt, cereri pentru bancnotele emise de banca centrală, sau în reglementările interbancare, sunt credite de rezervă de la banca centrală. Atâta timp cât țările sunt dispuse să permită fluctuațiile libere ale cursului de schimb al monedei lor, ele pot elimina deficitul de cont curent prin ajustarea cursului de schimb, fără a fi necesar să folosească rezervele valutare.
Cu toate acestea, de fapt, chiar și țările care emit moneda proprie caută adesea să își ancoreze valoarea monedei naționale în raport cu o altă monedă străină. De exemplu, economiile mici și deschise aleg adesea să își ancoreze moneda națională în raport cu moneda principalului partener comercial, pentru a evita riscurile de schimb valutar pentru comercianți. În aceste cazuri, rezervele valutare devin din nou necesare pentru a compensa deficitul plăților internaționale. Alte țări doresc să limiteze fluctuațiile cursului de schimb al monedei lor naționale, adică preferă să utilizeze cursuri de schimb "floating gestionate" sau "floating murdare", în loc de cursuri de schimb fixe sau floating libere. Aceste țări trebuie, de asemenea, să dețină o anumită cantitate de valută străină ca rezervă.
Pe de altă parte, rezervele de aur nu mai sunt utilizate pentru a reglementa conturile internaționale. Cu toate acestea, acestea reprezintă în continuare aproximativ 15% din activele globale de rezervă. Principalul motiv este că aurul este un bun instrument de hedging împotriva riscurilor de curs de schimb sau "monetare", adică riscurile asumate de autoritățile monetare din cauza deținerii rezerve valutare. Atunci când aurul este stocat sub formă de lingouri în țara proprie și nu în custodia străină, acesta nu este afectat de riscurile politice pe care rezervele valutare le pot înfrunta, cum ar fi înghețarea sau confiscarea rezervelor valutare de către guvernele străine.
Dar, așa cum vom vedea, majoritatea rezervelor oficiale de aur din lume nu au motive mai bune pentru a fi deținute, în afară de inerție. Aceste rezerve includ cele 8.133 de tone de aur deținute de Statele Unite - aproximativ două cincimi din totalul global - aproape toate fiind acumulate din perioada în care Statele Unite încă se aflau sub standardul aur.
Dolarul ca activ de rezervă global
Deși rezervele valutare globale includ monede din multe țări, cota dolarului în acestea depășește cu mult alte monede, reprezentând aproximativ 58% din totalul rezervelor. Euro urmează, având o cotă de 20%. Așa cum se arată în imaginea de mai jos, câteva monede - yenul japonez, lira sterlină, dolarul australian, dolarul canadian și francul elvețian - acoperă restul majorității cotelor. Alte monede, dacă sunt utilizate ca rezerve, reprezintă doar o cotă nesemnificativă.
Cotele monedelor în rezervele valutare globale
Dominația dolarului nu este un mister. Potrivit celor mai recente comentarii ale Institutului Brookings, dolarul reprezintă 58% din toate plățile internaționale în diverse monede, ceea ce înseamnă că 58% din plățile internaționale între țările din afara zonei euro sunt efectuate în dolari. În plus, 64% din datoriile globale sunt, de asemenea, denominate în dolari, inclusiv aproximativ 13 trilioane de dolari în credite în dolari, care au fost acordate împrumutătorilor non-bancari din afara Statelor Unite. Aceste date explică, de asemenea, de ce multe guverne străine preferă să își ancoreze cursul de schimb al monedei naționale în raport cu dolarul sau, cel puțin, să limiteze fluctuațiile acestuia, deși acest lucru le obligă să dețină cantități mari de rezerve în dolari.
Dacă poziția dolarului este atât de solidă, de ce ar mai crede cineva că are nevoie de întărire? Această opinie își are rădăcinile în faptul că, din sfârșitul anilor 1990, cota dolarului în activele de rezervă globale a scăzut cu 12 puncte procentuale. Dacă această scădere a fost însoțită de o creștere a cotelor euro, yen sau chiar lire sterline (singurul alt competitor serios), și dacă această tendință ar putea continua, ea ar putea reprezenta o amenințare pentru statutul dolarului ca monedă de rezervă. Și dacă această scădere reflectă o diminuare a comerțului denominal în dolari, asta ar putea indica o scădere a popularității dolarului ca mediu de schimb. Cu toate acestea, acest lucru nu este adevărat. Declinele dolarului nu sunt înlocuite de concurenți precum euro sau yen, ci de diverse "monede de rezervă neconvenționale", inclusiv dolarul canadian, yuanul și aurul. Și această scădere nu se datorează unei creșteri a comerțului denominal în monede neconvenționale sau aur - de exemplu, plățile transfrontaliere în yuan sunt mult mai mici decât cele în dolari - ci din alte motive, inclusiv "armarea" dolarului de către guvernul american, adică înghețarea sau confiscarea rezervelor în dolari deținute de guverne străine în instituțiile financiare americane sau în instituțiile financiare care colaborează cu SUA.
Este evident că înființarea unei rezerve strategice de Bitcoin nu va reduce riscurile pe care le întâmpină guvernele străine în ceea ce privește rezervele în dolari care sunt confiscate. Poate că mai puțin evident este că aceste rezerve nu vor oferi deloc suport sau nu vor crește popularitatea dolarului.
Activele de rezervă ale Statelor Unite
Începând cu octombrie 2024, Ministerul Finanțelor și sistemul Rezervei Federale ale Statelor Unite dețin active de rezervă în valoare de 245 de miliarde de dolari. Pe lângă rezervele valutare (peste 37 de miliarde de dolari, din care aproximativ două treimi sunt euro, iar restul sunt yeni), precum și 8.133 de tone de aur (estimând la prețul oficial al aurului de 42,22 dolari pe uncie, în valoare de aproximativ 11,041 miliarde de dolari, și la prețul de piață actual, aproximativ 691 de miliarde de dolari), aceste active de rezervă includ, de asemenea, poziția de rezervă a Statelor Unite în cadrul Fondului Monetar Internațional (aproximativ 29 de miliarde de dolari) și drepturile speciale de tragere (SDR-uri) alocate de FMI (sub 170 de miliarde de dolari).
Din acest total, acumularea activelor de rezervă ale Statelor Unite le plasează în rândul "țării de rang secund" din lume. Deși Statele Unite sunt cea mai mare economie globală, această sumă totală de rezerve se situează doar pe locul 15 în lume, sub Hong Kong, Singapore și Italia.
Deși acest clasament inițial nu este foarte impresionant, deoarece calculează rezervele FMI și SDR-urile, iar aceste două active reprezintă peste 80% din totalul rezervelor guvernului american, el exagerează semnificativ importanța pe care o acordă guvernul american acestor active. Deoarece, deși Ministerul Finanțelor și Rezerva Federală decid împreună câtă valută și aur să dețină, poziția rezervelor FMI ale Statelor Unite și rezervele SDR sunt stabilite de regulile FMI. De exemplu, FMI stabilește periodic cotele globale pentru toate statele membre ale sale, care sunt apoi repartizate în funcție de proporțiile cotelor fiecărui membru în cadrul fondului.
Rezervele uriașe de SDR ale Statelor Unite reflectă în principal alocarea recentă de 660 de miliarde de SDR-uri (aproximativ 890 de miliarde de dolari) de către FMI și cota de 17,42% a Statelor Unite în cadrul FMI. Poziția rezervelor FMI ale Statelor Unite este de asemenea o sumă obligatorie, reprezentând o parte din contribuția obligatorie pe care fiecare membru al FMI o plătește către fond. După ce se scad rezervele de SDR și pozițiile rezervelor FMI, clasamentul Statelor Unite scade la locul 45, sub Vietnam, România, Columbia și Qatar! Așa cum vom vedea, datorită dependenței sale de rezervele uriașe de aur ale Statelor Unite, importanța activelor internaționale de rezervă ale Statelor Unite este supraestimată, deoarece, spre deosebire de majoritatea băncilor centrale, rezervele de aur ale Statelor Unite (de altfel, aurul aparține Ministerului Finanțelor, nu Rezervei Federale) nu au nicio semnificație strategică.
Activele de rezervă ale Statelor Unite, în special rezervele sale valutare, sunt atât de nesemnificative, încât reflectă poziția unică a dolarului ca cea mai liber flotantă monedă: alte guverne pot să își ancoreze moneda în raport cu dolarul, fie strâns, fie liber; dar în ceea ce privește guvernul Statelor Unite, menținerea acestor legături a fost în mare parte, și pentru o perioadă semnificativă de timp, o problemă a altor guverne.
Guvernul Statelor Unite poate permite în general monedei sale să floteze, parte din "privilegiul excesiv" de care beneficiază datorită statutului dolarului ca mediu de schimb național și global. Așa cum am menționat anterior, aproximativ 58% din comerțul internațional este denominal în dolari, iar dolarul reprezintă, de asemenea, cota corespunzătoare din rezervele valutare oficiale globale. Pe lângă SUA, multe țări folosesc dolarul ca monedă națională. Cererea globală pentru dolari, fie că este oficială, fie din sectorul privat, face ca guvernul american să nu fie nevoit să se împrumute în alte monede, iar statutul liber flotant al dolarului elimină necesitatea de a utiliza monedă străină pentru a face față problemelor de dezechilibru.
Fondul de stabilitate valutară: un precedent nu foarte de succes
Poziția dolarului înseamnă că guvernul american nu are nevoie de rezerve valutare. De la prăbușirea sistemului Bretton Woods în 1973, SUA nu au avut obligația de a participa la menținerea vreunui sistem de curs de schimb fix internațional. Deși Rezerva Federală a fost autorizată de mult să cumpere și să vândă valută, funcțiile sale, conform Legii Rezervelor Federale, sunt destinate promovării "maximizării ocupării forței de muncă, stabilizării prețurilor și menținerii unor rate de dobândă moderate pe termen lung", fără a implica stabilizarea sau reglementarea cursului de schimb.
Chiar și înainte de prăbușirea sistemului Bretton Woods, responsabilitatea politicii de curs de schimb a dolarului a fost în principal în sarcina Ministerului Finanțelor al Statelor Unite, în timp ce Rezerva Federală a asistat în cadrul funcțiilor Ministerului (operațiunile pe piața valutară, comune între Ministerul Finanțelor și Rezerva Federală, reflectau o balanță aproximativă a rezervelor valutare ale statului). Această aranjare își are rădăcinile în Legea rezervelor de aur adoptată în ianuarie 1934, care a cerut Rezerva Federală să transfere rezervele sale de aur Ministerului Finanțelor în schimbul "certificatelor" de aur, anticipând că evaluarea oficială a aurului va fi ajustată de la 20,67 dolari pe uncie la 35 de dolari pe uncie, preț care a fost menținut până în decembrie 1972, când a fost crescut la 38 de dolari. (Câteva luni mai târziu, acesta a crescut din nou, până la prețul actual de 42,22 dolari pe uncie.) În această schimbare, Ministerul Finanțelor a obținut un profit nominal de 2,8 miliarde de dolari, din care 2 miliarde de dolari au fost utilizate pentru a înființa "Fondul de stabilitate valutară" (ESF), cu scopul de a "stabiliza cursul de schimb al dolarului". Este important de menționat că ESF nu este supus procedurii de alocare a fondurilor de către Congres și este controlat exclusiv de secretarul Trezoreriei.
În cartea "Aur digital", Institutul de Politică Bitcoin susține parțial argumentele pentru înființarea unor rezerve strategice de Bitcoin, bazându-se pe precedentul ESF. Ei consideră că "ESF" oferă un instrument care poate stabiliza piețele monetare în perioade de fluctuații ale cursului de schimb, ajutând la asigurarea valorii dolarului în raport cu alte monede. Acest lucru permite Statelor Unite să intervină pe piața valutară pentru a atenua atacurile speculative, prevenind deprecierea sau aprecierea abruptă care ar putea perturba echilibrul comercial sau stabilitatea financiară.
Cu toate acestea, deși ESF a fost înființat pentru a "stabiliza cursul de schimb al dolarului", intervențiile sale pe piața valutară au fost aproape constant limitate din 1995, iar din martie 2011 nu a mai intervenit deloc. De ce? În primul rând, așa cum am văzut, de la flotarea dolarului din martie 1973, operațiunile valutare nu mai sunt necesare - acest fapt a fost confirmat oficial (deși oarecum tardiv) prin legislația adoptată în 1976, care a eliminat referințele la stabilizarea valorii dolarului din Legea rezervelor de aur, înlocuind funcția ESF cu cea de a efectua "operațiuni necesare pentru a respecta obligațiile internaționale ale Statelor Unite în cadrul Fondului Monetar Internațional".
Deși graficul FRED de mai jos arată că, între sfârșitul anilor 1970 și mijlocul anilor 1990, ESF a folosit frecvent funcțiile sale nou dobândite și mai neclare pentru a interveni pe piața valutară, după 1980, majoritatea intervențiilor sale au avut ca scop slăbirea dolarului, nu întărirea acestuia. Cu toate acestea, este îndoielnic dacă aceste intervenții au avut un impact durabil asupra cursului de schimb al dolarului, deoarece amploarea intervențiilor este prea mică în raport cu dimensiunea enormă a pieței, iar intervențiile pe scară largă pot produce efecte durabile doar dacă Rezerva Federală permite Ministerului Finanțelor să controleze politica monetară generală.
Intervenția pe piața valutară a Statelor Unite: 1973-2011
Rezerva Federală nu a făcut acest compromis. Dimpotrivă, determinarea Rezervelor Federale de a combate inflația în anii 1980 a exclus orice formă de compromis. Prin urmare, în anii 1990, intervenția guvernului american pe piața valutară a fost în principal "din spirit de cooperare", de exemplu, SUA au intervenit pentru a-și respecta angajamentele în cadrul acordurilor de la Plaza și Louvre din 1985 și 1987, mai degrabă decât pentru a urmări orice obiectiv de curs de schimb al guvernului american.
Din mijlocul anilor 1990, chiar și aceste intervenții "cooperante" au devenit rare: SUA a intervenit în 1998 pentru a sprijini yenul japonez, în 2000 pentru a sprijini euro și în 2011 pentru a sprijini yenul în scopul stabilizării economiei Japoniei după cutremur și tsunami. Dar nu au mai avut loc intervenții după aceea. În 2013, SUA au participat la un acord al Grupului celor Șapte, angajându-se să-și concentreze politica monetară și fiscală pe obiectivele interne, nu pe cele de curs de schimb; astăzi, pare că șansele de a schimba această poziție sunt mai mici ca niciodată. Departe de a servi vreunui scop strategic, rezervele valutare actuale ale SUA sunt mai degrabă active reziduale din intervențiile anterioare.
Cu toate acestea, așa cum era de așteptat, aceste evoluții nu au dus la moartea completă a ESF. Înainte de a abandona încercările de a influența cursul de schimb al dolarului față de alte monede majore, Ministerul Finanțelor a găsit o altă utilizare pentru acesta, ajutând țările în dezvoltare, în special în America Latină.
Constituția ESF, funcțiile sale neclare din perioada post-Bretton Woods și capacitatea sa de a "monetiza" SDR-urile și rezervele valutare (adică de a le transforma temporar în dolari într-un timp scurt) îi permit să efectueze împrumuturi de urgență pe termen scurt la scară largă fără aprobarea Congresului. Până în anii 1990, aceste împrumuturi deveniseră principala misiune a ESF. Deoarece ESF își desfășoară de obicei împrumuturile prin "schimbul" de dolari și valute străine, acestea se încadrează în definiția operațiunilor valutare. Însă stabilizarea cursului de schimb nu este principalul scop al acestor împrumuturi, și în multe cazuri nu este deloc un scop.
Nu este surprinzător că Congresul are o opinie negativă cu privire la utilizarea ESF de către Ministerul Finanțelor ca o sursă de ajutor extern. În 1995, Bill Clinton a folosit ESF pentru a oferi Mexicului un pachet de asistență de 20 de miliarde de dolari. Ulterior, Congresul a încercat, dar nu a reușit să reducă semnificativ capacitatea ESF de a schimba dolari în valută.
Prin urmare, deși fondul de stabilitate valutară nu a stabilizat cursul de schimb, el și-a menținut capacitatea de a finanța. Astfel, poziția dolarului și creditul internațional al Statelor Unite sunt aproape neafectate, deși SUA nu a acumulat sistematic o cantitate mare de rezerve valutare.
Moștenirea aurului
Dacă guvernul american nu are nevoie de rezerve valutare, atunci mai are nevoie de aur? Potrivit Institutului de Politică Bitcoin, pe lângă faptul că "a fost întotdeauna o parte importantă a strategiei financiare globale a SUA, sprijinind încrederea în dolar și acționând ca un instrument de hedging împotriva inflației sau a crizelor monetare", rezervele de aur ale SUA servesc, de asemenea, ca "ultimul activ financiar care poate fi rapid remonetizat în cazuri extreme, oferind Statelor Unite o sursă de lichiditate de încredere istorică pentru a face față provocărilor financiare severe sau geopolitice care distrug ordinea monetară globală". În cele din urmă, rezervele de aur permit, de asemenea, guvernului să "influențeze cu abilitate piața metalelor prețioase, asigurând stabilitatea prețurilor în perioade de turbulențe monetare sau geopolitice".
Pentru aceste afirmații despre beneficiile rezervelor de aur ale Statelor Unite, există evident rațiuni de a le contrazice. În ceea ce privește sprijinul pentru dolar: "istoric" a jucat un rol cheie aici: de la decuplarea dolarului de aur în 1971, valoarea dolarului nu mai depinde de rezervele de aur ale Ministerului Finanțelor. (Valoarea unei monede legale flotante, la fel ca valoarea Bitcoin-ului, este determinată de cererea și oferta efectivă a pieței, nu de activele deținute de creatorii acesteia). În ceea ce privește lichiditatea aurului: nu există nimic mai "lichid" decât dolarul însuși, deoarece SUA pot crea dolari fără a depinde de aur. În ceea ce privește sprijinul pentru piața metalelor prețioase: acest lucru, aurul rezervelor are într-adevăr un impact. Dar întrebarea este, de ce ar trebui guvernul să susțină piața aurului, în afară de a permite minerilor de aur și investitorilor să obțină profituri pe seama altora?
Rezervele de aur actuale ale Ministerului Finanțelor din Statele Unite nu au fost achiziționate intenționat dintr-un scop strategic, ci reprezintă un moștenitor al devalorizării dolarului din ianuarie 1934, când SUA erau percepute ca un refugiu sigur pentru aur. Așa cum se arată în graficul FRED de mai jos, între adoptarea Legii rezervelor de aur și anii 1950, rezervele de aur ale Statelor Unite au crescut de mai mult de șase ori - dacă nu ar fi fost regretul oficialilor, s-ar putea spune că a fost o acumulare pasivă - ajungând la un vârf de peste 20.000 de tone. În anii 1950, în special după intrarea în vigoare a sistemului Bretton Woods în 1958, fluxul rezervelor de aur a suferit o inversare.
Când Nixon a închis fereastra de schimb pentru aur în august 1971, rezervele de aur ale Statelor Unite erau de aproximativ 8.700 de tone. De atunci, deși nu au avut un scop evident, volumul acestora a variat foarte puțin. Cu toate acestea, nu există nicio lege care să împiedice Ministerul Finanțelor să vândă aurul său, atâta timp cât rambursează Rezerva Federală pentru valoarea nominală corespunzătoare a certificatelor de aur deținute. De fapt, Ministerul Finanțelor a vândut aproximativ 491 de tone de aur la sfârșitul anilor 1970 pentru a profita de prețurile record ale aurului de atunci. Cu toate acestea, atunci când în iunie 2011 a fost propusă vânzarea mai multor aur pentru a face față crizei plafonului de datorii din acel an, Rezerva Federală s-a opus public acestui plan, considerând că nu doar că ar putea perturba piața aurului, ci și ar putea afecta "piețele financiare mai largi". Considerații similare par să fi împiedicat constant guvernul american să vândă aur.
Rezervele de aur ale Statelor Unite, 1934-2018
Cine mai are nevoie de un alt activ de rezervă inutil?
Deși guvernul american a rezistat întotdeauna la reducerea rezervelor de aur, nu a luat niciodată în considerare posibilitatea de a-și crește rezervele de aur. La urma urmei, dacă cele 8.133 de tone de aur stocate acum la Fort Knox și în alte locuri sunt doar relicve ale standardului aur și ale perioadei Bretton Woods, atunci a sugera că SUA ar trebui să cumpere mai mult aur, este la fel de absurd ca a propune ca oamenii să aibă o coadă doar pentru că au un coccis.
Atunci, ce zici de rezervele strategice de Bitcoin? Dacă rezervele uriașe de aur ale guvernului american nu au un motiv evident de a exista doar din inerție, atunci nu există niciun motiv pentru a achiziționa Bitcoin. (Un argument "suboptimal" susține că adăugarea Bitcoin-ului în portofoliul său ar putea reduce riscurile asociate cu rezervele de aur - defectul acestui argument este că Bitcoin nu este un instrument de hedging foarte bun împotriva aurului.) Cu alte cuvinte, singurul motiv ar fi "de a influența piața prin metode mai puțin subtile", în special prin creșterea prețului Bitcoin.
Și - să fim sinceri - deși unii entuziaști ai Bitcoin-ului pot crede sincer că rezervele strategice de Bitcoin vor întări dolarul, mai mulți susțin această idee fără a le păsa de viitorul dolarului, deoarece se așteaptă că aceasta îi va îmbogăți, fără a le păsa de costurile suportate de alții.
