原标题：Euforia Bitcoin amenință să rupă aceste ETF-uri
Autor: Jack Pitcher, The Wall Street Journal; Traducere: 0xjs@jinsecaijignore
Investitorii s-au înghesuit spre o pereche de ETF-uri cu turbo, pentru a profita de impulsul Bitcoin, dar acestea conțin riscuri ascunse care nu sunt încă bine înțelese.
Aceste ETF-uri sunt concepute pentru a amplifica randamentul zilnic al MicroStrategy, o companie de software care s-a transformat într-o mașină de cumpărare Bitcoin. Ele folosesc pariu complexe de derivate menite să ofere un randament zilnic de două ori mai mare decât acțiunile - fie că urcă, fie că coboară.
Aceste fonduri ETF sunt gestionate de companiile de administrare a activelor Tuttle Capital Management și Defiance ETFs și au, în esență, un risc. MicroStrategy este în sine o pariu cu levier pe Bitcoin, deținând aproximativ 35 de miliarde de dolari în criptomonede. Dar investitorii optimiști i-au crescut capitalizarea de piață aproape de 90 de miliarde de dolari, de peste două ori mai mult decât valoarea Bitcoin-ului pe care îl deține. Scepticii afirmă că aceasta nu este sustenabilă.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF și T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF sunt concepute pentru investitorii care doresc să parieze mai agresiv pe această acțiune. De la lansarea lor în august și septembrie, activele totale ale acestor două fonduri au crescut la aproximativ 5 miliarde de dolari.
Unii analiști afirmă că aceste fonduri ETF au stimulat o creștere semnificativă a prețului acțiunilor MicroStrategy. Ei avertizează că dacă acțiunile scad cu 51% într-o zi, aceste ETF-uri ar putea fi complet distruse, iar acest colaps ar fi similar cu ceea ce s-a întâmplat cu unele ETF-uri legate de volatilitate după evenimentul de pe piață din 2018 (Volmageddon, cunoscut sub numele de „ziua apocalipsei volatilității”).
Este important de menționat că cele două ETF-uri cu levier de două ori (2X ETFs) nu au funcționat conform așteptărilor în ultimele zile. Miercuri, acțiunile MicroStrategy au crescut cu 9,9%, dar fondul T-Rex a crescut doar cu 13,9%, nu cu 19,8% așa cum era de așteptat. Când acțiunile au scăzut, performanța acestui fond a fost la fel de dezamăgitoare. Luni, când acțiunile MicroStrategy au scăzut cu 1,9%, fondul a scăzut cu 6,2%.
Această performanță a generat o nemulțumire puternică din partea investitorilor pe rețelele sociale, care au contestat această diferență și au declarat că se simt înșelați.
Jesse Schwartz, un vinificator și trader zilnic din Washington, în vârstă de 36 de ani, a folosit aceste fonduri ca instrumente pentru a-și amplifica investiția în acțiuni.
Schwartz a fost surprins să descopere că performanța acestor acțiuni nu era la fel de bună ca cea promovată în reclame. Schwartz a sunat brokerul său, Charles Schwab, pentru a întreba despre diferențele, dar nu a fost mulțumit de explicațiile brokerului. El a vândut toate acțiunile în weekend.
„Cel puțin, este dezamăgitor,” a spus Schwartz. „Am suportat pierderi mai mari decât toate riscurile de scădere, dar nu am primit returnări în creștere.”
De când a fost aprobat de autoritățile de reglementare în 2022, managerii de fonduri de nișă au lansat zeci de ETF-uri cu acțiuni unice. Până acum, performanța acestor fonduri a fost în mare parte conform așteptărilor. Fondurile populare care vizează dublarea randamentelor zilnice ale Nvidia și Tesla tind să urmărească foarte aproape obiectivele lor, datorită utilizării unor contracte financiare numite swap-uri de randament total.
Susținătorii acestor fonduri afirmă că ele permit investitorilor obișnuiți să aibă acces la strategii utilizate pe termen lung de Wall Street. Criticii consideră că aceste fonduri ar putea fi periculoase, deoarece nu oferă o diversificare a investițiilor. În cazul fondurilor ETF MicroStrategy, acestea au crescut expunerea la acțiuni volatile, care sunt legate de criptomonede imprevizibile. Ei avertizează că această speculație este parte a unei nebunii generale a investitorilor față de activele speculative care vor colapsa în cele din urmă.
Managerii fondului MicroStrategy ETF spun că le-ar putea fi greu să atingă obiectivul de 2 ori, deoarece brokerii lor de top (companii care oferă împrumuturi de titluri de valoare și alte servicii investitorilor profesioniști) au atins limita expunerii swap-urilor pe care sunt dispuși să le ofere.
ETF-urile cu levier obțin, de obicei, efectele dorite prin utilizarea swap-urilor, care sunt utilizate pe scară largă pentru cele mai mari și mai lichide acțiuni. Contractele de swap plătesc în funcție de performanța activului de bază, permițând fondului să dubleze cu exactitate performanța zilnică a acțiunilor sau indicelui.
Matt Tuttle, care administrează fondurile Tuttle Capital și Rex Shares 2x Long MicroStrategy, a declarat că nu poate obține suma necesară de swap-uri pentru fondul său înfloritor. El a spus că brokerul său principal i-a oferit swap-uri între 20 și 50 de milioane de dolari, în timp ce săptămâna trecută ar fi putut folosi 1,3 miliarde de dolari.
CEO-ul Tuttle și competitorului Defiance ETF, Sylvia Jablonski, au declarat că se întorc pe piața opțiunilor pentru a obține venituri cu levier pentru fondul MicroStrategy ETF. Traderii pot utiliza eficient opțiunile pentru a dubla randamentul zilnic al activelor, dar analiștii spun că este mai mult o știință imprecisă. Prețurile opțiunilor fluctuează, iar cumpărătorii mari, precum ETF-urile, pot influența piața.
Tuttle a spus că utilizarea opțiunilor este principala cauză a deteriorării urmăririi.
Pe 25 noiembrie, scăderea ETF-ului Defiance a fost aproape de trei ori mai mare decât a acțiunilor de bază. Vineri, ETF-ul a scăzut cu 1,76%, în timp ce MicroStrategy a scăzut doar cu 0,35%.
Analistii afirmă că lansarea ETF-ului MicroStrategy cu levier a accelerat evoluția prețului acțiunilor MicroStrategy. Pentru a obține rezultate cu levier, ETF-ul trebuie să-și crească sau să-și reducă expunerea zilnic. Rețeaua de dealeri care oferă swap-uri și opțiuni cumpără adesea sau vând acțiuni reale MicroStrategy pentru a-și acoperi expunerea.
„Este ca și cum ai pune un bloc de plumb pe picior în timp ce conduci. Î încă poți controla pedala de accelerație, dar modul implicit va fi apăsat la maxim,” a declarat Dave Nadig, un veterinar al industriei ETF care a lucrat la VettaFi și FactSet.