原文标题：Bitcoin Euphoria Threatens to Break These ETFs 原文作者：Jack Pitcher，WSJ 原文编译：zhouzhou，BlockBeats
编者按：本文分析 Tuttle Capital 和 Defiance ETFs 推出的杠杆基金，专注于 MicroStrategy 股票来放大其与比特币关联的回报，这些基金通过掉期和期权去进行杠杆操作，但面临流动性问题，导致表现不如预期。投资者对基金的偏差表现感到失望，批评者警告，这些基金加剧了 MicroStrategy 股价的波动，且存在风险，可能导致亏损。
以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：
Investitorii au afluxat în căutarea fondurilor care amplifică randamentele zilnice ale acțiunilor MicroStrategy, dar aceste ETF-uri nu au reușit recent să funcționeze conform așteptărilor.
Fondatorul MicroStrategy, Michael Saylor, această companie software s-a transformat într-o mașină de cumpărat bitcoin. Imaginea sursă: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Investitorii s-au înghesuit spre un set de fonduri tranzacționate la bursă (ETF) cu levier ridicat, încercând să profite de avântul bitcoin-ului, dar aceste fonduri vin cu riscuri ascunse, care nu sunt pe deplin înțelese. Aceste ETF-uri sunt concepute pentru a amplifica randamentele zilnice ale MicroStrategy, care s-a transformat într-o mașină de cumpărat bitcoin. Prin utilizarea unor tranzacții derivate complexe, obiectivul lor este de a oferi dublul randamentului zilnic al acțiunilor, fie că sunt în creștere sau în scădere.
Aceste fonduri, lansate de companii de gestionare a activelor precum Tuttle Capital Management și Defiance ETFs, sunt în mod inerent riscante, deoarece MicroStrategy însăși este o pariu cu levier pe bitcoin, deținând aproximativ 35 miliarde de dolari în bitcoin. Cu toate acestea, investitorii optimiști au crescut valoarea de piață la aproape 90 miliarde de dolari, de două ori mai mult decât valoarea bitcoin-ului deținut, astfel încât scepticii consideră că această situație nu poate continua.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF și T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF sunt concepute pentru investitorii care doresc să facă pariuri mai agresive pe acțiuni. De la lansarea lor în august și septembrie, activele totale ale acestor fonduri au crescut la aproximativ 5 miliarde de dolari.
Unii analiști afirmă că aceste fonduri contribuie la creșterea nebună a prețului acțiunilor MicroStrategy. Ei avertizează că, dacă acțiunile scad cu 51% într-o zi, aceste ETF-uri ar putea să se prăbușească complet, similar cu situația în care unele ETF-uri legate de volatilitate au falimentat după evenimentul de volatilitate „Volmageddon” din 2018.
Mai rău este că performanța recentă a celor două ETF-uri cu levier de 2X nu a fost conform așteptărilor. Miercuri, acțiunile MicroStrategy au crescut cu 9,9%, dar fondul T-Rex a crescut doar cu 13,9%, nereușind să atingă 19,8% țintă. Când acțiunile scad, performanța fondului T-Rex este, de asemenea, dezamăgitoare. Luni, când MicroStrategy a scăzut cu 1,9%, prețul acțiunilor fondului a scăzut cu 6,2%.
Aceasta a stârnit o discuție largă pe rețelele sociale între investitori, mulți dintre ei punând la îndoială această diferență și afirmând că se simt înșelați.
36 岁的葡萄酒商兼日间交易员 Jesse Schwartz 在华盛顿州一直在利用这些基金来放大自己对股票的敞口，他对看到这些股票没有按广告所说的表现而感到特别的惊讶。Schwartz 打电话给他的经纪公司 Charles Schwab 询问差异，但他对公司的解释并不满意，最后他在一周结束前卖掉了所有股份。
„Cel puțin, este dezamăgitor”, a spus Schwartz, „Am preluat mai multe riscuri în caz de scădere, dar nu am primit recompense la creștere.”
自 2022 年监管机构批准以来，针对单只股票的 ETF 被小型基金经理推出了数十只。到目前为止，这些基金大多按照预期运作。旨在实现 Nvidia 和 Tesla 每日回报翻倍的流行基金通常会紧跟其目标，这得益于它们使用的被称为总回报互换（total return swaps）的金融合约。
支持者 لهذه基金 afirmă că acestea oferă investitorilor obișnuiți strategii de investiții pe care Wall Street le folosește de mult timp. Criticii susțin că acestea pot fi periculoase, deoarece nu oferă diversificare. De exemplu, fondurile MicroStrategy expun investitorii la acțiuni extrem de volatile prin utilizarea levierului, iar aceste acțiuni sunt corelate cu schimbările imprevizibile ale prețurilor criptomonedelor.
Criticii avertizează că această speculație este parte dintr-o euforie mai largă a investitorilor, vizând active speculative, care ar putea să se prăbușească în cele din urmă.
MicroStrategy deține aproximativ 35 miliarde de dolari în bitcoin. Imaginea sursă: KEVIN SIKORSKY
Managerii fondului MicroStrategy afirmă că ar putea fi greu să atingă ținta de 2x randament, deoarece brokerii lor principali - companii care oferă servicii de împrumut de titluri și altele pentru investitori profesioniști - au atins limita de expunere la swap-uri pe care sunt dispuși să o ofere.
ETF-urile leverage funcționează de obicei prin utilizarea swap-urilor, care sunt larg disponibile pentru cele mai mari și lichide acțiuni. Plățile swap-urilor sunt legate direct de performanța activului de bază, permițând fondului să amplifice exact performanța zilnică a acțiunilor sau indicelui.
Matt Tuttle, managerul fondului Tuttle Capital și Rex Shares cu levier de 2 ori pentru MicroStrategy, afirmă că nu poate obține suficiente swap-uri necesare pentru a susține creșterea rapidă a fondului său. El spune că brokerul său principal îi oferă în prezent o limită de swap-uri de 20 milioane până la 50 milioane dolari, în timp ce săptămâna trecută putea folosi 1,3 miliarde de dolari în swap-uri.
Tuttle și CEO-ul competitorului Defiance ETFs, Sylvia Jablonski, au declarat că se îndreaptă către piața opțiunilor pentru a obține rezultate leverage pentru fondul MicroStrategy. Traderii pot utiliza eficient opțiunile pentru a dubla randamentul zilnic al activelor, dar analiștii susțin că aceasta este o metodă mai puțin precisă.
Prețurile opțiunilor fluctuează, iar cumpărătorii mari, precum ETF-urile, pot influența piața. Tuttle afirmă că utilizarea opțiunilor este principala cauză a creșterii erorilor de urmărire.
Defiance ETF a scăzut pe 25 noiembrie cu aproape de trei ori mai mult decât acțiunile de bază. Vinerea trecută, când MicroStrategy a scăzut cu doar 0,35%, acest ETF a scăzut cu 1,76%.
Analiștii consideră că lansarea ETF-urilor cu levier pentru MicroStrategy a accelerat volatilitatea acestor acțiuni. Aceste ETF-uri trebuie să-și crească sau să-și reducă expunerea zilnic pentru a obține efectul de levier. Dealerii care oferă swap-uri și opțiuni cumpără și vând de obicei acțiuni reale MicroStrategy pentru a-și acoperi riscurile.
„Este ca și cum ai lega un bloc de plumb de piciorul tău când conduci; poți controla accelerația, dar modul implicit este să apesi pe accelerație”, spune Dave Nadig, un veteran al industriei ETF, care a lucrat anterior pentru VettaFi și FactSet.
„原文链接”
