MicroStrategy a obținut succes pe termen scurt prin achiziția masivă de Bitcoin și utilizarea finanțării cu levier, dar dependența sa excesivă de creșterea prețului Bitcoin o expune la riscuri enorme, mai ales în fața volatilității viitoare a pieței.
Autor: Zack Guzman
Traducere: Blockchain în limbaj comun
Fondatorul MicroStrategy, Michael Saylor, a devenit unul dintre cei mai vocali susținători ai Bitcoin, afirmând îndrăzneț: "Nu există o a doua alegere bună".
De la 2020, Saylor a cumpărat prin compania sa listată peste 30 de miliarde de dolari în Bitcoin, având un profit contabil de peste 14 miliarde de dolari, făcând din MicroStrategy compania cu cele mai multe Bitcoin deținută. Această strategie a câștigat aprecierea extremiștilor Bitcoin, dar a ridicat și întrebări din partea investitorilor tradiționali.
Cu toate acestea, pe măsură ce MicroStrategy continuă să strângă miliarde de dolari - planificând să adauge 42 de miliarde de dolari în finanțare în următorii trei ani - îngrijorările externe cresc. Va genera aceasta o altă bulă imensă? Dacă prețul Bitcoin scade, cum se va încheia acțiunea îndrăzneață a MicroStrategy?
1、Ecoul fantomelor tranzacționării
Strategia Bitcoin a MicroStrategy are similarități cu una dintre cele mai infame tranzacții din domeniul criptomonedelor, "tranzacția cu premium GBTC". În perioada de vârf a acestei tranzacții de arbitraj, investitorii obțineau expunere la Bitcoin prin Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), deoarece prețul de tranzacționare era mai mare decât valoarea activelor de bază de Bitcoin. Aceștia luau împrumuturi pentru a obține acțiuni GBTC și câștigau profituri din premium după încheierea perioadei de blocare.
Această tranzacție a avut o prăbușire dramatică în 2021, când premiumul GBTC s-a transformat în discount. Companii precum Three Arrows Capital și BlockFi, care erau supraîndatorate sau asociate cu clienți îndatorați, au falimentat una după alta. O serie de falimente ulterioare, inclusiv falimentul Genesis, a evidențiat riscurile strategiilor financiare bazate pe dezechilibre vulnerabile ale pieței.
Astăzi, criticii avertizează că MicroStrategy se află pe o sârmă similară. Dar, spre deosebire de utilizarea premiumului GBTC, MicroStrategy a deschis o nouă cale pentru tranzacțiile cu Bitcoin prin utilizarea propriilor acțiuni și obligațiuni - practic transformând compania într-un agent de Bitcoin cu levier.
Unele perioade de achiziție a Bitcoin de către MicroStrategy
2、magia obligațiunilor convertibile
Strategia de bază a MicroStrategy este de a strânge fonduri prin emiterea de obligațiuni convertibile și acțiuni, funcționând astfel:
Împrumutând cu rate de dobândă scăzute (0%), MicroStrategy oferă obligațiuni cu dobândă extrem de scăzută sau chiar zero de către deținătorii de obligațiuni.
Oferind potențialul de apreciere a acțiunilor ca recompensă, deținătorii de obligațiuni pot converti obligațiunile în acțiuni MicroStrategy atunci când prețul acțiunilor crește. Această potențială rentabilitate a atras numeroși investitori instituționali, inclusiv cea mai mare companie de asigurări din Germania, Allianz.
Banii strânși din achiziția de Bitcoin sunt imediat folosiți pentru a cumpăra mai multe Bitcoin, ceea ce împinge prețul acțiunilor să crească și mai mult.
Acest ciclu de feedback a făcut ca acțiunile MicroStrategy să performeze uimitor, crescând cu aproape 500% doar în 2024. Această strategie a fost extrem de de succes, încât investitorii în obligațiuni, atrași de aprecierea potențială a acțiunilor, au fost dispuși să împrumute zeci de miliarde de dolari companiei cu o rată de 0%.
Aceasta este o afirmație foarte atrăgătoare: de ce să te mulțumești cu randamentele scăzute ale obligațiunilor, când MicroStrategy îți poate oferi ocazia de a-ți dubla sau chiar de a-ți tripla investiția? Așa cum a menționat Saylor într-o recentă conferință telefonică cu investitorii, deținătorii de obligațiuni fug dintr-o lume în care "randamentele reale sunt negative", căutând potențialele câștiguri oferite de Bitcoin.
În prezent, strategia MicroStrategy funcționează extrem de bine, creșterea prețului Bitcoin creând un ciclu pozitiv. Dar ce se va întâmpla dacă tendințele Bitcoin se inversează?
MicroStrategy deține aproape 387.000 de Bitcoin, evaluat la aproximativ 37 de miliarde de dolari, dar evaluarea sa pe piața de acțiuni a depășit 100 de miliarde de dolari. Această evaluare extrem de ridicată se bazează în mare parte pe ipoteza că prețul Bitcoin va continua să crească. Dacă Bitcoin scade, prețul acțiunilor companiei - în esență o pariu cu levier pe Bitcoin - ar putea scădea dramatic.
De asemenea, este important de menționat că ETF-urile cu levier dublu, cum ar fi MSTU și MSTX, care se concentrează pe MicroStrategy, au exacerbat și mai mult comportamentul speculativ al pieței pe baza speculațiilor legate de Bitcoin.
Toate acestea au condus la achiziții masive de Bitcoin. Conform cercetărilor Fundstrat, de fapt, volumul de achiziție al MicroStrategy a depășit cu mult totalul fluxurilor de intrare ale tuturor ETF-urilor Bitcoin din această lună. Dacă piața începe să se îndoiască de capacitatea MicroStrategy de a atinge obiectivul său de finanțare de 42 de miliarde de dolari, prețul Bitcoin ar putea scădea, punând în pericol capacitatea de finanțare a MicroStrategy. Iar odată ce această situație se schimbă, lucrurile s-ar putea deteriora rapid. O situație similară a avut loc în timpul încercărilor de finanțare ale FTX, când avea cea mai mare nevoie de fonduri, și în condițiile prăbușirii de 40 de miliarde de dolari a Terra.
Deși Saylor a subliniat de mai multe ori că compania nu va vinde niciodată Bitcoinul său, această poziție ar putea fi greu de menținut dacă presiunea datoriilor crește și prețul Bitcoin scade.
3、lecții din istorie
Povestea de avertizare a tranzacționării cu premium GBTC rămâne vie în memorie. Când condițiile de piață se schimbă, această bulă se sparge, expunând vulnerabilitatea strategiilor de levier. Deși abordarea MicroStrategy a evitat capcanele unor tranzacții GBTC - cum ar fi faptul că nu se bazează pe o structură de fonduri ineficientă - se confruntă cu un risc de bază similar: dacă prețul Bitcoin scade, efectul de levier poate amplifica pierderile.
Credința fermă a lui Saylor în Bitcoin ar putea să inspire încredere, dar istoria arată că piața nu poate crește indefinit. Așa cum s-a întâmplat în timpul prăbușirii Terra din 2023, încrederea excesivă a oamenilor într-un "sistem auto-sustenabil" a dus la pierderi de 40 de miliarde de dolari; dacă prețul Bitcoin scade, acțiunile MicroStrategy ar putea fi, de asemenea, supuse unui moment similar de lichidare.
Cu toate acestea, pentru cei care cred cu tărie că guvernul american va urma, începând să includă Bitcoin în rezervele sale strategice, miza MicroStrategy are potențialul de a deveni cea mai mare investiție din istorie - fie că va fi cunoscută ca o "mișcare genială", fie că va rămâne în memoria colectivă ca o "eșec devastator".
Linkul articolului: https://www.hellobtc.com/kp/du/11/5560.html
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/microstrategy-creating-next-big-bitcoin-123000918.html
