Autor: DMD, KOL criptografic

Traducere: Felix, PANews

De la apariția DeFi, a devenit evident pentru participanții pe piața cripto că este nevoie de un stablecoin descentralizat și rezistent la cenzură. Până în prezent, DAI de la MakerDAO a fost lider, fiind temporar depășit în 2022 de UST în ceea ce privește capitalizarea pieței.

Cu toate acestea, modelul de supracapitalizare al DAI este ineficient din punct de vedere al capitalului, iar taxele generate de protocolul MakerDAO sunt destinate doar DAO-ului, fără a beneficia deținătorii de stablecoin-uri. USDe de la Ethena este un produs excelent din multe puncte de vedere, mai ales având în vedere că investitorii USDe pot obține venituri substanțiale prin transformarea diferențelor de preț și a produselor de tranzacționare în finanțare prin Ethena.

Acest articol are scopul de a analiza de ce se consideră că USDe de la Ethena este destinat să depășească DAI și să devină lider în rândul stablecoin-urilor descentralizate, precum și să examineze peisajul actual al stablecoin-urilor, economia token-ului USDe și evaluarea ENA și analiza scenariilor.

Peisajul actual al stablecoin-urilor

Se petrec multe tendințe importante în domeniul stablecoin-urilor:

  • Cota de piață a stablecoin-urilor descentralizate este în creștere: de la 4.1% la începutul anului la 5% în noiembrie

  • Cota de piață a stablecoin-urilor generatoare de venituri este în continuă expansiune: de la 0.1% la începutul anului la 2.1% în noiembrie

  • Aceste două schimbări par minore, dar reprezintă o creștere semnificativă, deoarece, până acum în acest an, stablecoin-urile au crescut cu peste 40%, atingând 183 miliarde de dolari.

USDe de la Ethena este atât un stablecoin descentralizat, cât și un stablecoin generatoare de venituri. USDe a crescut de la 85 milioane de dolari la începutul anului la 4 miliarde de dolari în prezent.

Creșterea capitalizării pieței stablecoin până la 1 trilion de dolari până la sfârșitul acestui secol nu este nerealistă, în special în contextul alegerii lui Trump și a așteptărilor de reglementare a stablecoin-urilor care ar putea fi adoptate cât mai curând posibil în acest an. Prin urmare, oportunitățile de creștere pentru Ethena sunt enorme.

Economia token-ului USDe

Economia token-ului USDe este compusă din două părți:

  • Veniturile plătite de Ethena stakerilor USDe: bazate pe oferta totală de USDe, rata de stakare și veniturile obținute de protocolul Ethena. Datele arată că, până acum în acest an, venitul mediu pentru stakerii USDe a fost de 19.4%, dintre care aproximativ 45% din USDe este staked.

Diagrama de mai jos arată că stakerii USDe au fost plătiți cu venituri de peste 100 milioane de dolari:

  • Venituri din colateral: Atunci când utilizatorii mint USDe, aceștia depun unul dintre diversele stablecoin-uri. Ethena transformă aceste stablecoin-uri în unul dintre cele câteva colaterale, apoi vinde scurt colateralul respectiv prin futures. Astfel, se menține o neutralitate delta a colateralului și se câștigă simultan din diferențele de preț și din ratele de finanțare.

Presupunând o divizare specifică a colateralului (vezi mai jos), și obținând venitul din colateralul respectiv de pe tabloul de bord al Ethena (https://app.ethena.fi/dashboards/hedging/BTC), se poate deduce venitul obținut de protocol:

Combinate, aceste două puncte pot dezvălui pierderile și câștigurile totale (PNL) ale protocolului Ethena: se estimează că pierderile și câștigurile anuale sunt de 62 milioane de dolari:

Aceasta face ca raportul MC/venit pentru ENA să fie de 26 de ori, ceea ce este mai atractiv decât alte câteva proiecte DeFi de top (desigur, nu bazat pe FDV, deoarece deblocarea token-urilor este o rezistență importantă pentru acest proiect).

Evaluarea ENA: analiza scenariilor

De aici se pot deduce câteva ipoteze, care pot fi utilizate pentru a estima evaluarea ENA până la sfârșitul anului viitor. Aceste ipoteze sunt importante pentru analiza următoare.

Un aspect important de observat este că modelul de afaceri al Ethena depinde de un anumit procent din USDe care nu este staked. Acest lucru le permite să plătească stakerilor USDe venituri mai mari decât veniturile obținute din colateral, menținând în același timp un profit operațional de 0.04 dolari per USDe.

Notă: Randamentul colateral este bazat pe divizarea colateralului afișată anterior și va fi aplicat pe parcursul anului. Prin urmare, cifrele reale pot varia ușor.

Creșterea Ethena se bazează pe două cifre:

  • Creșterea capitalizării totale a stablecoin-urilor

  • Cota de piață a USDe

Situația de bază este evidențiată în albastru: cota de piață a USDe s-a dublat, iar totalul stablecoin-urilor a crescut cu 75% în următorul an. Această estimare este considerată destul de conservatoare de către autor, iar scenariile optimiste (portocalii) sunt, de asemenea, foarte rezonabile: USDe crește la 5% din cota de piață, totalul stablecoin-urilor crește cu 150%, aducând capitalizarea USDe aproape de 23 miliarde de dolari. Verdele reprezintă scenariul pesimist, adică cota de piață a USDe nu a crescut, iar capitalizarea totală a stablecoin-urilor a crescut ușor cu 25%.

Pe baza unei ipoteze de venituri de 0.04 dolari, situația veniturilor ENA pentru anul următor este următoarea:

Pe baza unei ipoteze de multiplicare a veniturilor de 30 de ori, se pot deduce valorile de capitalizare a ENA din tabelul de mai jos. Rețineți că autorul se așteaptă ca 2025 să fie un an foarte puternic pentru activele criptografice, evaluarea depășind fundamentalele. Multiplicarea de 30 de ori este doar puțin mai mare decât cele 26 de ori ale ENA în prezent, astfel încât spațiul potențial de creștere pentru analiza scenariilor de mai jos este mult mai mare:

În cele din urmă, se pot deduce obiectivele de preț și spațiul de creștere pe baza tabelului de capitalizare și a ofertei circulate anticipate a ENA (aproape dublată până la sfârșitul anului 2025) (vezi tabelul de date anterior).

Concluzie

Predicția de bază a autorului este că până la sfârșitul anului viitor, prețul țintă pentru ENA va fi de 2.25 dolari, cu o apreciere de 300%. În timp ce predicția optimistă a autorului este un preț țintă de 5 dolari, echivalent cu un randament de peste 800%. Autorul subliniază că multiplicarea de 30 de ori este conservatoare, iar randamentele reale ar putea fi mai mari.

Ethena trece printr-o varietate de catalizatori, ceea ce îi oferă autorului încredere în situația menționată anterior:

USDe a fost adăugat ca colateral pentru marja Deribit:

https://x.com/DeribitExchange/status/1859905540912288192

USDe a fost adăugat ca colateral pentru Aave, sUSDe urmează să fie lansat:

https://x.com/ethena_labs/status/1857232687326802306

Recenta propunere de guvernare, în care veniturile protocolului Ethena vor fi utilizate pentru a beneficia protocolul și deținătorii de ENA, mai multe detalii vor fi publicate la sfârșitul lunii:

https://x.com/EthenaFndtn/status/1857470376655385070

Desigur, există și unele riscuri asociate cu ENA, adică riscuri legate de protocol (contracte inteligente, lacune de finanțare, riscuri de lichidare), dar autorul crede că echipa a luat în considerare pe larg aceste probleme și va continua să ia măsuri pentru a le aborda. În cele din urmă, deși deblocarea token-urilor este cu siguranță o problemă, autorul crede că oportunitățile de creștere ale Ethena prezentate în acest articol depășesc cu mult presiunea vânzătorilor cauzată de deblocarea token-urilor.

Așteptând ca USDe să depășească DAI, odată ce acest lucru se va întâmpla, Ethena va continua să crească ca unul dintre cele mai importante protocoale DeFi din criptomonedă, alături de Aave, Uniswap, Lido și Raydium. Deținătorii de token-uri USDe și ENA vor putea beneficia de pe urma acestei creșteri.

Citește mai departe: Analiza pe plan de afaceri a Ethena: Recuperare după o scădere de 80%, merită să investești în ENA?