Articol preluat din: Techub News
Articol scris de: Michael Nadeau, fondatorul The DeFi Report
Traducere: Glendon, Techub News
Nota traducătorului: În acest ciclu, Solana a avut un avans spectaculos, tokenul nativ SOL atingând un maxim istoric de 264 USDT. În comparație, Ethereum pare oarecum stagnant. În plus, raportul capitalizării de piață a Solana față de Ethereum a crescut de la 17% în iulie la aproape 30%. De la minimul din decembrie 2022, SOL a realizat o creștere impresionantă de 25 de ori, în timp ce ETH a crescut doar de 1,7 ori. Ethereum are o lipsă de impuls, sau pur și simplu nu și-a atins potențialul? Aceasta este o întrebare demnă de discutat, iar acest articol va analiza, pe baza datelor, sentimentului pieței, percepției și narațiunii, dacă Solana are șanse să depășească Ethereum și ce catalizatori ar putea impulsiona prețul Ethereum.
Privind înapoi la ianuarie 2023, capitalizarea de piață a Solana era doar de 3% din capitalizarea de piață a Ethereum, iar diferența părea greu de depășit. Cu toate acestea, până în iulie acest an, această diferență s-a redus semnificativ, iar ponderea capitalizării de piață a Solana a crescut la 17% din capitalizarea Ethereum. Atunci, am scris: „Ar trebui ca capitalizarea de piață a SOL să fie cu 83% mai mică decât cea a ETH?” Datele fundamentale au dat un răspuns negativ.
De atunci, piața a reevaluat SOL, iar capitalizarea sa de piață a crescut constant, ajungând la aproape 30% din capitalizarea de piață a Ethereum. În fața acestei schimbări, nu pot să nu pun din nou întrebarea: Ar trebui ca capitalizarea de piață a SOL să fie cu 70% mai mică decât cea a ETH?
Și dacă piața este în continuare într-o stare de confuzie? Să ne aprofundăm în această problemă.
SOL și ETH (precum și cele mai importante L2-uri): date comparative
Când comparăm datele din Solana cu cele din Ethereum, am observat o variabilă importantă - rețelele de nivel doi (L2): Arbitrum, Base, Optimism, Blast, Celo, Linea, Mantle, Scroll, Starknet, zkSync, Immutable și Manta Pacific.
Punctul nostru de vedere este că aceste L2-uri nu doar că au creat o nouă cerere pentru spațiul de blocuri Ethereum L1, dar au întărit și efectul de rețea al ETH ca activ de bază. Prin urmare, comparând Solana cu Ethereum, includerea acestor L2-uri în analiza noastră poate oferi o perspectivă mai cuprinzătoare și mai profundă.
Taxe
În cel de-al doilea trimestru din 2024, veniturile din taxe ale Solana au fost de 151 milioane de dolari, reprezentând aproximativ 27% din veniturile totale din taxe ale Ethereum și ale celor mai importante L2-uri.
În ultimele 90 de zile, veniturile din taxe ale Solana au atins 192 milioane de dolari, reprezentând aproximativ 49% din veniturile totale din taxe ale Ethereum (374 milioane de dolari) și ale celor mai importante L2-uri (21 milioane de dolari).
Vă rugăm să rețineți că taxele de mai sus includ doar taxele de gaz, fără a include taxele MEV (valoare maximă extrăgătoare).
Volumul de tranzacționare DEX
Volumul DEX al Solana în cel de-al doilea trimestru a atins 108 miliarde de dolari, reprezentând aproximativ 36% din volumul de tranzacționare al Ethereum și al celor mai importante L2-uri.
În ultimele 90 de zile, volumul de tranzacționare DEX al Solana a crescut la 153 miliarde de dolari, reprezentând aproximativ 57% din volumul de tranzacționare al Ethereum (125,5 miliarde de dolari) și al celor mai importante L2-uri (145 miliarde de dolari).
Oferta de stablecoin-uri
În iulie 2024, oferta de stablecoin-uri a Solana era de aproximativ 3,1 miliarde de dolari, reprezentând aproximativ 3,5% din oferta de stablecoin-uri Ethereum și L2-uri.
În prezent, oferta sa de stablecoin-uri a atins 4,3 miliarde de dolari, reprezentând aproximativ 4,1% din oferta de stablecoin-uri Ethereum + L2-uri.
Vă rugăm să rețineți că oferta de stablecoin-uri a Arbitrum a depășit-o pe cea a Solana, iar oferta de stablecoin-uri a Base a ajuns la 80% din cea a Solana.
Volumul de tranzacționare a stablecoin-urilor
Volumul de tranzacționare a stablecoin-urilor Solana în cel de-al doilea trimestru a atins 4,7 miliarde de dolari, de 1,9 ori volumul de tranzacționare al Ethereum și al celor mai importante L2-uri.
În ultimele 90 de zile, volumul de tranzacționare al stablecoin-urilor Solana a scăzut la 963 miliarde de dolari - aproximativ 30% din volumul de tranzacționare al Ethereum (1,9 trilioane de dolari) și al celor mai importante L2-uri (1,26 trilioane de dolari).
De ce a scăzut volumul de tranzacționare al Solana?
Considerăm că creșterea volumului de tranzacționare al Solana în cel de-al doilea trimestru a fost în mare parte determinată de tranzacții de spălare (Wash Trading) și de tranzacții algoritmice (Algorithmic Trading).
Și conform datelor de la Artemis, doar aproximativ 6% din volumul de tranzacționare al stablecoin-urilor Solana este reprezentat de transferuri peer-to-peer. Cu toate acestea, în cazul Ethereum L1, acest număr se apropie de 30%, ceea ce sugerează că Ethereum este folosit într-o măsură mult mai mare pentru activități non-speculative decât Solana.
TVL
La sfârșitul celui de-al doilea trimestru, TVL-ul Solana era de 4,2 miliarde de dolari, reprezentând aproximativ 6,3% din TVL-ul Ethereum (60,3 miliarde de dolari) și al celor mai importante L2-uri (9,5 miliarde de dolari).
În prezent, TVL-ul Solana a crescut la 8,2 miliarde de dolari, reprezentând 12% din TVL-ul Ethereum și al celor mai importante L2-uri.
Fluxul de capital
În ultimele 90 de zile, Solana a atras peste 1,2 miliarde de dolari din Ethereum, reprezentând aproximativ 2% din TVL-ul Ethereum L1. În aceeași perioadă, a atras 14 milioane de dolari din Arbitrum.
Între timp, Solana a pierdut, în aceeași perioadă, o parte din TVL către OP (540.000 de dolari) și Base (5 milioane de dolari).
Pe baza performanței din ultimele 90 de zile, rezumatul datelor Solana este următorul:
1. Reprezintă 49% din veniturile din taxe ale Ethereum (în creștere față de 27% la sfârșitul celui de-al doilea trimestru).
2. Reprezintă 57% din volumul tranzacțiilor DEX pe Ethereum (în creștere față de 36% la sfârșitul celui de-al doilea trimestru).
3. Reprezintă 4,1% din oferta de stablecoin-uri Ethereum (în creștere față de 3,5% în cel de-al doilea trimestru)
4. Reprezintă 30% din volumul tranzacțiilor cu stablecoin-uri pe Ethereum (mult mai puțin decât 190% la sfârșitul celui de-al doilea trimestru)
5. Reprezintă 12% din TVL-ul Ethereum (în creștere față de 6% la sfârșitul celui de-al doilea trimestru)
6. Solana a atras puțin sub 2% din TVL-ul Ethereum.
Reiterăm, prețul actual de piață pentru SOL a crescut până la 70% din capitalizarea de piață a Ethereum. Vom explora raționalitatea acestei evaluări în continuare. Înainte de aceasta, să facem o analiză mai calitativă.
Sentimentul pieței, percepția și narațiunea
În domeniul criptomonedelor, fluctuațiile de preț adesea preced percepția, narațiunea și fundamentele, astfel încât având în vedere evoluția prețului SOL în raport cu ETH, narațiunea actuală ar putea să te facă să crezi că Solana este pe cale să o depășească pe Ethereum.
Dar realitatea este că Solana există în prezent în principal ca un cazino de Memecoin. Desigur, există proiecte reale pe Solana, precum Helium și Hivemapper, dar evoluția prețurilor (și fundamentele) este în mare parte condusă de acest cazino. Din câte am auzit, acest fenomen influențează discret percepția Wall Street-ului asupra acestei blockchain.
Prin urmare, deși narațiunea actuală de pe piață este favorabilă pentru Solana, ar trebui să anticipăm că această tendință ar putea suferi o schimbare rapidă. Dacă Ethereum va avea o revenire în 2025, narațiunea pieței ar putea trece rapid de la „Ethereum este mort” la „Ethereum este viitorul financiar”.
Între timp, acceptarea Solana în cazinourile de Memecoin ar putea avea un impact negativ asupra percepției și narațiunii sale generale.
Catalizatori
Ethereum
Fonduri tranzacționate la bursă (ETF)
ETF-urile Ethereum pe piața spot au început recent să aibă unele intrări de capital, deși volumul acestora este doar o mică parte din cel al ETF-urilor Bitcoin pe piața spot. Până pe 20 noiembrie, volumul net de intrări în ETF-urile Ethereum pe piața spot a fost de 469 milioane de dolari, reprezentând doar 1,7% din volumul net de intrări în ETF-urile Bitcoin pe piața spot, mult sub estimarea noastră inițială de 10-20% din captarea capitalului.
Până acum, această realitate s-a abătut semnificativ de la predicțiile noastre, dar această diferență nu va dura prea mult. Continuăm să credem că, pe măsură ce ciclul pieței avansează, capitalul se va îndrepta către Ethereum.
DeFi și activele din lumea reală (RWA)
Pe măsură ce mediul de reglementare global devine tot mai clar, ne vom concentra asupra modului în care narațiunea DeFi și RWA va evolua. Dacă acest lucru se va întâmpla, am putea vedea companii precum Blackrock promovând mai multe fonduri pentru tokenizarea pe blockchain.
Există trei motive pentru această speculație: 1. Ei doresc să tokenizeze capitalul existent pentru a îmbunătăți eficiența pe care blockchain-ul o aduce în contabilitate și gestionare; 2. Ei doresc să capteze taxele asociate cu transformarea (companiilor de servicii financiare tradiționale); 3. Blackrock are suficiente motive pentru a aduce mai multă utilitate Ethereum, transformându-l în noua infrastructură financiară, pregătind astfel calea pentru legalizarea produselor ETF Blackrock.
Odată ce tot mai multe fonduri devin tokenizate, am putea vedea noi cazuri de utilizare în DeFi permisiv (Permissioned DeFi), destinate tranzacțiilor de active.
De fapt, dacă Ethereum ar putea arăta acum o tendință pozitivă a prețului, narațiunea sa ca „lanțul Wall Street-ului” ar putea deveni din ce în ce mai evidentă.
Coinbase și Base
În cadrul L2-urilor Ethereum, Base s-a evidențiat prin creșterea rapidă a costurilor, utilizatorilor activi și volumului tranzacțiilor cu stablecoin-uri, devenind astfel cel mai rapid L2 în creștere. Având în vedere valoarea de profit adusă de Base pentru Coinbase (aproximativ 68 de milioane de dolari până în prezent în acest an), considerăm că acestea ar putea crea un model pentru alte companii de servicii financiare care doresc să lanseze L2 pe Ethereum.
Imaginează-ți ce s-ar întâmpla dacă giganți precum JPMorgan, Blackrock, Fidelity sau Robinhood ar anunța lansarea unui L2 Ethereum?
Este evident că acest lucru va întări și mai mult narațiunea Ethereum ca „lanțul Wall Street-ului”.
Solana
Frenzie pentru Memecoin
Phantom a depășit recent Google în App Store-ul Apple, devenind aplicația de utilitate gratuită numărul unu.
Acesta este cu siguranță un semnal clar că Solana atrage un număr mare de utilizatori noi în domeniul criptomonedelor. În același timp, acesta este un semn că piața este supraîncălzită.
Întrebarea următoare este: cât de mult spațiu de creștere mai are piața?
Investitorii de retail au intrat cu adevărat, deși la o scară mai mică comparativ cu ultima rundă de cicluri. O modalitate de a evalua acest fenomen este de a analiza numărul de vizualizări pe canalele populare de YouTube dedicate criptomonedelor. Din imaginea de mai jos, putem observa că, în prezent, activitatea pe piață este încă cu aproximativ 50% mai mică decât vârful din ultima rundă de cicluri.
Date: provenite de la Benjamin Cowen
Deși tindem să credem că, odată ce Bitcoin atinge 100.000 de dolari, acest număr va crește la un nivel extrem, pe termen scurt, ne menținem o atitudine prudentă.
ETF SOL?
În ceea ce privește ETF-urile SOL, Chicago Board Options Exchange (Cboe) a depus la Comisia pentru Valori Mobiliare din SUA (SEC) cereri pentru 4 ETF-uri Solana, emitenții fiind VanEck, 21 Shares, Canary Capital și Bitwise. Având în vedere schimbările de personal care urmează să aibă loc în cadrul SEC, ne așteptăm să vedem ETF-uri Solana în viitorul apropiat, poate chiar anul următor. Cu toate acestea, spre deosebire de Bitcoin și Ethereum, SOL nu a stabilit încă o piață de futures reglementată în SUA - acesta fiind un criteriu esențial pentru SEC în aprobarea ETF-urilor pentru Bitcoin și Ethereum.
Prin urmare, întrebarea narațiunii este dacă știrile pozitive vor deveni un eveniment de tip „cumpără pe zvon, vinde pe știri”, așa cum am văzut până acum cu ETF-ul Ethereum. (Nota Techub News, „cumpără pe zvon, vinde pe știri” se referă la o strategie în piețele financiare (inclusiv piețele valutare și cele de criptomonede) în care investitorii tranzacționează pe baza informațiilor sau zvonurilor neconfirmate și vând pentru a obține profit odată ce aceste informații sunt confirmate.)
Firedancer
Firedancer este extrem de important pentru dezvoltarea viitoare a Solana.
Firedancer este un nou client validator pentru Solana dezvoltat de compania de criptomonede Jump Crypto. Acesta promite să îmbunătățească semnificativ performanța, fiabilitatea și scalabilitatea Solana prin suportul pentru mai multe tranzacții concurente (Concurrent Transaction). De asemenea, va îmbunătăți eficiența generală a rețelei și va reduce costurile de operare pentru operatorii de noduri.
Cel mai important, introducerea Firedancer va elimina punctele unice de eșec (SPOF) existente în Solana și va reduce probabilitatea ca lanțul să fie oprit în viitor. (Nota Techub News, punctul unic de eșec se referă la problema în care o defecțiune într-un anumit punct al sistemului duce la incapacitatea întregului sistem de a funcționa. Solana utilizează un mecanism de consens unic, combinând dovada istorică (PoH) și dovada participării (PoS), care are rolul de a îmbunătăți performanța și fiabilitatea sistemului, dar poate introduce și riscuri de puncte unice de eșec.)
Se așteaptă ca Firedancer să fie pregătit pentru desfășurarea pe rețeaua principală în 2025. Deși considerăm că va aduce beneficii semnificative pentru viitorul Solana, în acest ciclu, nu ar putea fi un catalizator major de preț.
Rețea de infrastructură fizică descentralizată (DePIN)
În ceea ce privește narațiunea rețelei de infrastructură fizică descentralizată (DePIN), aceasta nu a decolat cu adevărat. Rețeaua de internet wireless descentralizată Helium a crescut cu 147% până acum în acest an, dar este încă cu 43% mai mică decât maximul său din ciclu; rețeaua de hărți descentralizată Hivemapper a crescut cu 164%, dar este cu 80% mai mică decât maximul său din ciclu. Comparativ cu luna iulie, în prezent, am devenit mai puțin încrezători în domeniul DePIN. De asemenea, am observat că Memecoin (și, într-o oarecare măsură, Bitcoin) absoarbe atenția și lichiditatea din alte domenii de pe piață.
Rețele sociale
În luna iulie, am scris că ne așteptăm ca o aplicație de social media care integrează criptomonede să ajungă în mainstream prin celebrități și influenceri. Deși acest lucru mai este posibil, în prezent această „economia atenției” se manifestă prin Memecoin. Pe termen scurt, este greu de văzut o schimbare în această dinamică.
Concluzie
Ar trebui ca capitalizarea de piață a SOL să fie cu 70% mai mică decât cea a ETH?
Având în vedere următoarele situații:
SOL/ETH a atins un maxim istoric
În ultimii câțiva ani, piața a crescut evaluarea SOL în raport cu ETH de 10 ori
De la minimul din decembrie 2022, SOL a crescut de 25 de ori, în timp ce ETH a crescut doar de 1,7 ori
Fundamentele lanțului Solana se datorează în mare parte tranzacțiilor cu Memecoin
Tindem să credem că evaluarea relativă a SOL este rezonabilă. Însă întrebarea esențială este dacă SOL poate continua să performeze bine, chiar să o depășească pe Ethereum?
În raportul din iulie, ne-am așteptat ca performanța ETF-ului Ethereum să fie superioară celei a SOL și am crezut că în acest ciclu, capitalizarea de piață a SOL va atinge un vârf la aproximativ 25% din capitalizarea Ethereum. Cu toate acestea, s-a dovedit că predicțiile noastre au avut deviații în două aspecte: deoarece performanța ETF-ului Ethereum s-a apropiat mai mult de un eveniment de „vânzare pe știri” (dar până acum, continuăm să credem că cererea va veni), iar SOL a continuat să crească împreună cu Bitcoin.
În prezent, Bitcoin a avut o creștere semnificativă în ultimele săptămâni. Ne așteptăm la unele fluctuații și corecții până la sfârșitul anului, dar în general, piața are în continuare potențial de creștere până în 2025.
Datele istorice arată că în ultima rundă de cicluri, Bitcoin a atins un maxim istoric în al patrulea trimestru din 2020, în timp ce Ethereum a atins vârful în februarie 2021 și a realizat o creștere de 5,4 ori în primele patru luni ale anului.
Reiterăm, în domeniul criptomonedelor, prețurile preced, iar narațiunile pieței urmează prețul.
Piața ar putea experimenta o dinamică similară în acest ciclu. Dacă este cazul, am putea vedea o transformare pozitivă a sentimentului și narațiunii Ethereum în 2025.
Și Solana, ca „casinou pentru retail / lanț de Memecoin”, ar putea întâmpina unele provocări.
Desigur, există și opinia contrară că „lucrurile care au performat bine în primele etape ale ciclului criptomonedelor tind să continue să aibă un impuls puternic în etapele ulterioare” - ceea ce oferă un sprijin puternic pentru creșterea continuă a SOL.
În concluzie, considerăm că piața a reevaluat în mare măsură evaluarea SOL în raport cu ETH, iar fundamentele actuale și evaluarea relativă sunt aproximativ în concordanță. Totuși, direcția viitoare rămâne plină de incertitudini, așa că să așteptăm să vedem ce va urma.
