Autor: Arunkumar Krishnakumar, CoinTelegraph; Traducere: Tao Zhu, Gold Finance
1. Ce este o trezorerie corporativă?
Trezoreria corporativă este centrul nervos financiar al unei companii, având responsabilitatea de a asigura lichiditatea, de a gestiona riscurile și de a optimiza randamentele. Acestea sunt tradițional conservatoare, bazându-se pe monedă fiduciara, obligațiuni și alte investiții stabile. Cu toate acestea, MicroStrategy a adoptat bitcoin-ul ca principală rezervă de capital, rupând acest model.
Funcțiile principale ale departamentului financiar al companiei includ următoarele.
Gestionarea lichidității: asigurarea că firma are suficiente numerar pentru a-și îndeplini obligațiile. Acest lucru implică, de asemenea, asigurarea că nu există discrepanțe de lichiditate între active și pasive. Dacă datoriile pe termen scurt sunt așteptate să fie acoperite prin
finanțarea activelor pe termen lung, acest lucru va reprezenta un risc semnificativ.
Atenuarea riscurilor: gestionarea volatilității ratelor dobânzii, riscurilor monetare și riscurilor de credit. De obicei, există echipe de management al riscurilor specializate în riscuri de piață, riscuri de credit, riscuri operaționale și riscuri de lichiditate. Trezoreria colaborează îndeaproape cu aceste departamente funcționale pentru a se asigura că deciziile financiare iau în considerare toți acești factori de risc.
Investiții pe termen scurt: finanțele companiei dețin activele companiei. Acestea pot fi acțiuni, datorii sau doar fluxul de numerar generat de afacere. Trezoreria este responsabilă pentru alocarea excesului de numerar către active cu risc scăzut și lichiditate pentru a genera randamente. Rolul lor este de a se asigura că randamentul activelor companiei este optimizat, în timp ce riscurile rămân la un nivel cât mai scăzut.
Managementul datoriilor: gestionarea împrumuturilor și creditelor pentru a menține un raport optim de îndatorare este o funcție importantă a trezoreriei. Această funcție este adesea denumită gestionarea activelor și pasivelor (ALM). Așa cum a fost menționat anterior, această funcție nu se ocupă doar de gestionarea obligațiilor companiei, ci este, de asemenea, esențială pentru a se asigura că nu există discrepanțe de termen între active și pasive. Compania nu poate planifica să utilizeze active care expiră într-o lună pentru a finanța pasive care expiră într-o săptămână (plățile dobânzii datoriilor).
Planificarea strategică: sprijinirea obiectivelor pe termen lung printr-o alocare eficientă a capitalului este una dintre funcțiile strategice ale finanțelor corporative.
Prin urmare, obiectivul managerilor de fonduri este de a obține un echilibru subtil între risc și randament. Principalul lor obiectiv este de a proteja activele companiei de efectele recesiunii pieței sau ale crizelor de lichiditate, asigurând în același timp cel mai bun randament posibil pentru fondurile rămase ale companiei. De asemenea, aceștia ar trebui să gestioneze riscurile în perioade de volatilitate a pieței și condiții de stres.
Acesta este accentul pe care MicroStrategy îl pune pe includerea bitcoin-ului în trezoreria sa, contestând normele tradiționale și adoptând o strategie de înalt risc și înalt randament. Prin urmare, această strategie îndrăzneață nu doar că a schimbat bilanțul său, ci a schimbat și performanța acțiunilor sale, consolidând compania ca un pionier în adoptarea criptomonedelor.
Alte companii care au adoptat sau iau în considerare utilizarea bitcoin-ului ca activ de rezervă pentru trezorerie includ Metaplanet, Semler Scientific, DeFi Technologies, Solidion Technology, Nano Labs și Cosmos Health.
2. MicroStrategy: o pariu vizionar pe bitcoin
MicroStrategy a fost cândva favorită a bulei internetului, dar a suferit o lovitură majoră după 2000; cu toate acestea, sub conducerea lui Michael Saylor, a realizat o tranziție semnificativă datorită managementului financiar inovator.
Până în 2002, prețul acțiunilor MicroStrategy fluctua între 1 și 2 dolari, reflectând deziluzia pieței și provocările interne. În următorii douăzeci de ani, compania și-a recăpătat influența datorită instrumentelor sale de analiză a datelor. Totuși, transformarea sa revoluționară a început în 2020, când a adoptat bitcoin-ul ca rezervă a trezoreriei.
Adopția bitcoin-ului
Co-fondatorul și președintele executiv al MicroStrategy, Michael Saylor, consideră bitcoin-ul ca pe un antidot pentru inflația legală. El crede că puterea de cumpărare a dolarului se diminuează rapid, iar bitcoin-ul, având o ofertă limitată, are o capacitate excelentă de păstrare a valorii. Această strategie a transformat MicroStrategy într-o combinație între o companie de software și un instrument de investiție în criptomonede.
Călătoria de acumulare a bitcoin-ului de către MicroStrategy
La 24 noiembrie 2024, MicroStrategy deținea 226.500 de bitcoin-uri, consolidându-și poziția de cel mai mare deținător corporativ de bitcoin din lume.
MicroStrategy utilizează o varietate de strategii de finanțare pentru a-și impulsiona achizițiile de bitcoin. Strategia sa trebuie să se conformeze normelor de servicii financiare tradiționale, asigurând în același timp că poate gestiona active volatile, cum ar fi bitcoin-ul.
Emisiunea de acțiuni: compania emite acțiuni noi pentru a strânge fonduri, beneficiind de creșterea prețului acțiunilor datorită acceptării bitcoin-ului. Creșterea prețului bitcoin-ului atenuează riscurile de vânzare cauzate de emisiunea de acțiuni noi. Această strategie trebuie să fie bine sincronizată.
Finanțarea prin datorii: obligațiunile convertibile, care oferă rate de dobândă scăzute și opțiuni de conversie în viitor, au devenit instrumente cheie. În plus, note garantate de rang superior ajută la asigurarea finanțării pentru achiziții în timpul scăderii bitcoin-ului.
Fluxul de numerar liber: profitul operațional este redirecționat pentru a crește rezervele de bitcoin.
Împrumuturi garantate de bitcoin: utilizarea deținerilor existente de bitcoin permite companiei să obțină lichiditate suplimentară fără a dilua capitalul.
Prin utilizarea integrată a strategiilor de mai sus, MicroStrategy a construit o trezorerie care deține bitcoin în valoare de 22 de miliarde de dolari.
3. Cronologia achizițiilor de bitcoin de către MicroStrategy
Strategia îndrăzneață de achiziție a bitcoin-ului de către MicroStrategy, utilizând note convertibile și metoda de medie a costului în dolari, a transformat compania dintr-o firmă de software în dificultate într-o agenție bitcoin, impulsionând prețul acțiunilor sale cu peste 1.000 de ori și redefinind imaginea sa pe piață.
Iată cronologia achizițiilor lor de bitcoin:
După cum puteți observa, MicroStrategy a adoptat o metodă constantă de medie a costului în dolari, cumpărând bitcoin în diferite condiții de piață pentru a atenua volatilitatea prețului. Compania colaborează, de asemenea, cu instituții de custodie la nivel instituțional pentru a asigura stocarea în siguranță.
MicroStrategy s-a transformat dintr-o companie de software în dificultate într-o agenție bitcoin, cu prețul acțiunilor sale crescând dramatic. De la 2 dolari în 2002, prețul a crescut cu peste 1.000 de ori, atingând peste 2.000 de dolari la vârf, în principal datorită creșterii rapide a bitcoin-ului și a percepției investitorilor că MicroStrategy este o modalitate de a obține expunere la bitcoin fără a cumpăra criptomoneda direct.
Bitcoin-ul, ca activ, a avut întotdeauna o performanță superioară în comparație cu investițiile tradiționale, cum ar fi obligațiunile sau echivalentele de numerar. MicroStrategy a profitat de această tendință, crescându-și semnificativ valoarea de piață, obținând o nouă poziție în domeniul tehnologiei și finanțelor. Deși pentru mulți aceasta poate părea o strategie de management financiar foarte agresivă, majoritatea măsurilor care au realizat creșteri exponențiale pe piețele de capital au părea la început decizii anormale.
4. Randamentele utilizării bitcoin-ului ca rezervă a trezoreriei
Strategia bitcoin a MicroStrategy are avantaje semnificative. Deși avantajele financiare sunt cu siguranță un aspect important al acestei strategii, MicroStrategy a reușit, de asemenea, să își construiască active de brand prin intermediul acestei strategii de management financiar.
La fel ca aurul, bitcoin-ul poate acționa ca un hedging împotriva deprecierii monedei. Această strategie îndrăzneață a atras investitori vizionari care caută să participe la creșterea bitcoin-ului. Băncile se bazează în mod tradițional pe sistemul de bancă cu rezervă fracționară, ceea ce poate face companiile vulnerabile în perioade de criză, așa cum a demonstrat falimentul băncii Silicon Valley.
Spre deosebire de bănci, bitcoin-ul oferă lichiditate în orice moment printr-o piață globală descentralizată, permițând companiilor să obțină rapid fonduri fără a se baza pe instituții centralizate. Prin menținerea unei trezorerii de bitcoin, companiile pot reduce riscurile operaționale și se pot asigura că obțin lichiditate în timp util.
MicroStrategy se poziționează ca un lider de gândire în domeniul inovației financiare, fiind adesea menționată alături de Tesla și Nvidia - nu din cauza fundamentelor sale de afaceri, ci datorită strategiilor sale inovatoare de management financiar.
Comparativ cu activele financiare tradiționale, oferta limitată a bitcoin-ului și adoptarea în continuă creștere au adus randamente uriașe investitorilor MicroStrategy. Deși MicroStrategy a experimentat toate aceste aspecte pozitive, riscurile rămân pentru ei și pentru cei care doresc să se inspire din această strategie.
5. Riscurile și provocările utilizării bitcoin-ului ca rezervă a trezoreriei
Deși bitcoin-ul are multe avantaje, utilizarea sa ca activ financiar aduce și provocări și capcane potențiale. Construirea unei finanțe corporative pe un activ care poate scădea cu până la 75% în timpul piețelor bear necesită o planificare meticuloasă.
Riscul de volatilitate
Volatilitatea prețului bitcoin-ului poate afecta semnificativ bilanțul companiei, ducând la fluctuații în veniturile raportate și în sentimentele acționarilor. Pe măsură ce prețurile și sentimentele scad, compania s-ar putea să fie obligată să vândă bitcoin, ceea ce ar duce la un comportament negativ al prețului și al sentimentului.
În condiții de presiune pe piață, prețul bitcoin-ului poate scădea, ceea ce duce la scăderea prețului acțiunilor companiei; dacă datoriile ajung la scadență simultan, bilanțul companiei poate suferi un colaps sistemic. În plus, deținătorii de obligațiuni s-ar putea să nu convertească obligațiunile în acțiuni, ceea ce ar putea duce la rambursări în numerar, agravant astfel situația financiară a MicroStrategy.
În ceea ce privește MicroStrategy, aceasta a reușit să stabilească un record în gestionarea uneia dintre cele mai profunde piețe bear bitcoin, reducând astfel acest risc. Noile datorii emise vor expira în 2029, oferind timp suficient pentru ca afacerea sa genereze fluxuri de numerar suplimentare, asigurând astfel că trezoreria alimentată cu bitcoin rămâne rezistentă în perioadele potențiale de recesiune.
Ultimul bond convertibil emis de MicroStrategy în 2020 va expira în 2025 și va fi cumpărat cu fondurile suplimentare pe care compania le va strânge în 2024. Acest lucru arată planificarea pe următorii cinci ani.
Riscul de lichiditate
Necesitatea de a lichida bitcoin-ul în timpul unei recesiuni pe piață poate agrava pierderile și destabiliza piața. Acest lucru va crea un ciclu vicios, asemănător cu Terra, în care dimensiunea bilanțului se micșorează exponențial, deoarece bitcoin-ul trebuie vândut pentru a construi o poziție în numerar, în timp ce prețul bitcoin-ului scade pe parcursul obținerii numerarului.
Dacă departamentul financiar al unei companii se află în mijlocul acestei crize de lichiditate malefice, va avea, de asemenea, dificultăți în a strânge fonduri suplimentare.
Riscuri de reglementare
Odată cu aprobarea fondurilor de investiții tranzacționate pe bitcoin (ETF), riscurile de reglementare pentru criptomonede au fost reduse în 2024. Cu toate acestea, contabilizarea criptomonedelor deținute de companii pe bilanț continuă să fie lipsită de claritate.
Schimbările de reglementare, cum ar fi impozitul pe câștigurile de capital sau interdicțiile totale, ar putea devaloriza deținerile de bitcoin.
Exemplul MicroStrategy ar putea inspira alte companii să investească excesiv în active volatile. Deși diversificarea este esențială, tendința de a adopta excesiv bitcoin-ul ar putea submina stabilitatea unui ecosistem financiar corporativ mai larg, amplificând riscurile în perioadele de recesiune economică.
În cele din urmă, companiile care iau în considerare includerea bitcoin-ului în trezoreria lor trebuie să cântărească angajamentele bitcoin-ului față de riscuri pentru a determina dacă se aliniază cu obiectivele lor financiare și preferințele de risc.
