Autor: Arunkumar Krishnakumar, CoinTelegraph; Traducător: Tao Zhu, Jinse Finance
1. Ce este o trezorerie corporativă?
Trezoreria corporativă este centrul nervos financiar al companiei, având sarcina de a asigura lichiditatea, de a gestiona riscurile și de a optimiza randamentele. Acestea sunt, în mod tradițional, conservatoare, bazându-se pe monedă fiat, obligațiuni și alte investiții stabile. Cu toate acestea, MicroStrategy a adoptat bitcoin ca rezervă principală de capital, rupând acest model.
Funcțiile principale ale departamentului de finanțe corporative includ următoarele.
Managementul lichidității: Asigurarea că compania are suficient numerar pentru a-și îndeplini obligațiile. Acest lucru implică, de asemenea, asigurarea că nu există o nepotrivire de lichiditate între active și pasive. Dacă se preconizează că datoria pe termen scurt va fi acoperită de
finanțarea activelor pe termen lung, aceasta va reprezenta un risc semnificativ.
Atenuarea riscurilor: Gestionarea fluctuațiilor ratei dobânzii, riscurilor valutare și riscurilor de credit. De obicei, există echipe de management al riscurilor specializate în riscurile de piață, riscurile de credit, riscurile operaționale și riscurile de lichiditate. Trezoreria colaborează strâns cu aceste funcții pentru a se asigura că deciziile financiare iau în considerare toți acești factori de risc.
Investiții pe termen scurt: Trezoreria companiei deține activele companiei. Acestea pot fi acțiuni, datorii sau doar fluxuri de numerar generate de afacere. Trezoreria este responsabilă pentru alocarea numerarului excedentar către active cu risc scăzut și lichiditate pentru a genera randamente. Rolul lor este de a asigura maximizarea rentabilității activelor companiei, în timp ce riscurile sunt menținute la un nivel cât mai scăzut.
Gestionarea datoriilor: Gestionarea împrumuturilor și creditelor pentru a menține un raport optim de îndatorare este o funcție importantă a trezoreriei. Această funcție este adesea denumită managementul activelor și pasivelor (ALM). Așa cum s-a menționat anterior, această funcție nu este responsabilă doar pentru gestionarea pasivelor companiei, ci este esențială și pentru asigurarea că nu există o nepotrivire de termene între active și pasive. Compania nu poate planifica finanțarea pasivelor (plăți de dobândă pe datorie) cu active care expiră în termen de o lună.
Planificare strategică: Sprijinirea obiectivelor pe termen lung prin alocarea eficientă a capitalului este una dintre funcțiile strategice ale finanțelor corporative.
Prin urmare, obiectivul managerilor de fonduri este de a găsi un echilibru delicat între riscuri și randamente. Obiectivul lor principal este de a proteja activele companiei de efectele unei piețe slabe sau ale unei crize de lichiditate, în timp ce se asigură că obțin cele mai bune randamente pentru fondurile rămase ale companiei. De asemenea, ar trebui să gestioneze riscurile în timpul fluctuațiilor pieței și al condițiilor de stres.
Aceasta este esența motivului pentru care MicroStrategy a integrat bitcoin-ul în trezorerie, provocând normele tradiționale și adoptând o strategie cu risc ridicat și randamente mari. Prin urmare, această strategie îndrăzneață nu doar că a schimbat bilanțul său, ci a și influențat performanța acțiunilor sale, consolidând statutul companiei ca pionier în adoptarea criptomonedelor.
Alte companii care au adoptat sau iau în considerare utilizarea bitcoin-ului ca rezervă de trezorerie includ Metaplanet, Semler Scientific, DeFi Technologies, Solidion Technology, Nano Labs și Cosmos Health.
2. MicroStrategy: O pariu vizionar pe bitcoin
MicroStrategy a fost cândva darlingul bullei internetului, dar a suferit o lovitură majoră după 2000, însă, sub conducerea lui Michael Saylor, a reușit o transformare semnificativă datorită managementului financiar inovator.
Până în 2002, prețul acțiunilor MicroStrategy a oscilat între 1 și 2 dolari, reflectând deziluzia pieței și provocările interne. În următorii douăzeci de ani, compania și-a recăpătat influența cu ajutorul instrumentelor sale de analiză a datelor. Cu toate acestea, transformația sa revoluționară a început în 2020, când a adoptat bitcoin ca rezervă de capital.
Adopția bitcoin-ului
Co-fondatorul și președintele executiv al MicroStrategy, Michael Saylor, consideră bitcoin-ul ca un antidot pentru inflația monedei fiat. El crede că puterea de cumpărare a dolarului se degradează rapid, în timp ce bitcoin-ul, având o ofertă limitată, oferă o capacitate excelentă de păstrare a valorii. Această strategie a transformat MicroStrategy într-o combinație de companie de software și instrument de investiții în criptomonede.
Călătoria de acumulare a bitcoin-ului de către MicroStrategy
La 24 noiembrie 2024, MicroStrategy deține 226.500 de bitcoin, consolidându-și poziția de cel mai mare deținător corporativ de bitcoin din lume.
MicroStrategy utilizează diverse strategii de finanțare pentru a-și susține achizițiile de bitcoin. Strategia sa trebuie să fie conformă cu reglementările serviciilor financiare convenționale, în timp ce asigură că poate gestiona active volatile precum bitcoin.
Emisiunea de acțiuni: Compania emite acțiuni noi pentru a strânge fonduri, beneficiind de acceptarea bitcoin-ului și creșterea prețului acțiunilor. Creșterea prețului bitcoin-ului atenuează riscurile de presiune vânzătoare generate de emisiunea de noi acțiuni. Această strategie trebuie să fie bine temporizată.
Finanțarea datoriei: Obligațiunile convertibile care oferă rate scăzute ale dobânzii și opțiuni de conversie viitoare au devenit instrumente cheie. În plus, notele garantate de rang superior ajută la finanțarea achizițiilor în perioadele de scădere a bitcoin-ului.
Fluxul de numerar liber: Profitul operațional este redirecționat pentru a crește rezervele de bitcoin.
Împrumuturi garantate de bitcoin: Utilizarea deținerilor actuale de bitcoin permite companiei să obțină lichiditate suplimentară fără a dilua capitalul.
Prin utilizarea integrată a strategiilor de mai sus, MicroStrategy a construit o trezorerie care deține bitcoin în valoare de 22 miliarde de dolari.
3. Programul de achiziție a bitcoin-ului de către MicroStrategy
Strategia îndrăzneață de achiziție a bitcoin-ului de către MicroStrategy, utilizând obligațiuni convertibile și metoda mediei costului în dolari, a transformat-o dintr-o companie de software aflată în dificultate într-o agenție bitcoin, sporind prețul acțiunilor sale de peste 1.000 de ori și redefinind imaginea sa pe piață.
Mai jos este programul lor de achiziție a bitcoin-ului:
Așa cum ați văzut, MicroStrategy a adoptat o abordare consistentă de medie a costurilor în dolari, cumpărând bitcoin în diferite condiții de piață pentru a atenua fluctuațiile de preț. Compania a colaborat, de asemenea, cu custode de nivel instituțional pentru a asigura stocarea în siguranță.
MicroStrategy s-a transformat dintr-o companie de software aflată în dificultate într-un agent bitcoin, iar prețul acțiunilor sale a crescut dramatic. Începând cu 2 dolari în 2002, prețul a crescut de peste 1.000 de ori, depășind 2.000 de dolari la vârf, în principal datorită creșterii rapide a bitcoin-ului și a percepției investitorilor că MicroStrategy este o modalitate de a obține expunere la bitcoin fără a cumpăra direct criptomoneda.
Bitcoin-ul, ca activ, a avut întotdeauna o performanță mai bună decât investițiile tradiționale precum obligațiunile sau echivalentul de numerar. MicroStrategy a profitat de această tendință, crescând semnificativ capitalizarea sa de piață și câștigând o nouă poziție în domeniul tehnologiei și financiar. Deși pentru mulți aceasta pare a fi o strategie de gestionare a fondurilor foarte agresivă, majoritatea inițiativelor care au realizat o creștere exponențială în piețele de capital au părut inițial ca fiind decizii anormale.
4. Randamentele utilizării bitcoin-ului ca rezervă de trezorerie
Strategia bitcoin a MicroStrategy are avantaje semnificative. Deși avantajele financiare sunt cu siguranță un aspect important al acestei strategii, MicroStrategy a reușit, de asemenea, să construiască o marcă puternică prin această strategie de management financiar.
Similar cu aurul, bitcoin-ul poate hedg-ui devalorizarea monedei. Această strategie îndrăzneață a atras investitorii vizionari care caută să participe la creșterea bitcoin-ului. Băncile se bazează în mod tradițional pe afaceri cu rezerve parțiale, ceea ce poate face companiile vulnerabile în timpul crizelor, așa cum a arătat falimentul băncii Silicon Valley.
Spre deosebire de bănci, bitcoin-ul oferă lichiditate în orice moment printr-o piață globală descentralizată, permițând companiilor să obțină rapid fonduri fără a depinde de instituții centralizate. Prin menținerea unei trezorerii de bitcoin, compania poate reduce riscurile operaționale și asigura accesul la lichiditate în timp util.
MicroStrategy se poziționează ca un lider de gândire în domeniul inovației financiare, fiind adesea menționată alături de Tesla și Nvidia - nu pentru fundamentele sale de afaceri, ci pentru strategiile sale financiare inovatoare.
Comparativ cu activele financiare tradiționale, oferta limitată de bitcoin și adopția în continuă creștere au adus randamente uriașe investitorilor MicroStrategy. Deși MicroStrategy a experimentat toate aceste aspecte pozitive, riscurile rămân pentru ei și pentru cei care doresc să se inspire din această strategie.
5. Riscurile și provocările utilizării bitcoin-ului ca rezervă de trezorerie
Deși bitcoin-ul are multe avantaje, utilizarea sa ca activ financiar aduce și provocări și capcane potențiale. Construirea finanțelor corporative pe un activ care poate scădea cu până la 75% în timpul piețelor bear necesită o planificare considerabilă.
Riscul de volatilitate
Fluctuațiile prețului bitcoin-ului pot afecta semnificativ bilanțul companiei, provocând oscilații în veniturile raportate și în sentimentele acționarilor. Pe măsură ce prețul și sentimentele scad, compania poate fi forțată să vândă bitcoin, ceea ce duce la comportamente negative ale prețului și sentimentului.
În condiții de presiune pe piață, prețul bitcoin-ului scade, ceea ce duce la scăderea prețului acțiunilor companiei, iar dacă datoria expiră în același timp, bilanțul companiei poate suferi un colaps sistemic. În plus, deținătorii de obligațiuni s-ar putea să nu convertească obligațiunile în acțiuni, ceea ce ar putea duce la rambursări în numerar, agravând astfel situația financiară a MicroStrategy.
În cazul MicroStrategy, a reușit să creeze un precedent pentru gestionarea uneia dintre cele mai profunde piețe bear de bitcoin, reducând astfel acest risc. Datoria nou emisă va expira în 2029, oferind timp suficient pentru ca afacerea sa genereze fluxuri suplimentare de numerar, asigurându-se că trezoreria alimentată de bitcoin rămâne rezistentă în perioadele potențial slabe.
Ultima obligațiune convertibilă emisă de MicroStrategy în 2020 va expira în 2025 și va fi cumpărată cu fonduri suplimentare strânse de companie în 2024. Acest lucru reflectă planificarea pe următorii cinci ani.
riscul de lichiditate
Necesitatea de a lichida bitcoin-ul în timpul unei perioade de piață slabă poate agrava pierderile și poate submina stabilitatea pieței. Aceasta va forma un cerc vicios, similar cu Terra, în care dimensiunea bilanțului se contractează exponențial, deoarece trebuie să se vândă bitcoin pentru a stabili o poziție de numerar, în timp ce prețul bitcoin-ului continuă să scadă în procesul de obținere a numerarului.
Dacă departamentul financiar al unei companii se confruntă cu această criză de lichiditate vicioasă, va fi, de asemenea, greu să strângă mai multe fonduri.
Riscul de reglementare
Prin aprobarea fondurilor tranzacționate pe bitcoin (ETF), riscurile de reglementare pentru criptomonede au fost reduse în 2024. Cu toate acestea, contabilitatea pentru companiile care dețin criptomonede pe bilanț rămâne lipsită de claritate.
Schimbările de reglementare, cum ar fi impozitul pe câștigurile de capital sau o interdicție completă, ar putea devaloriza deținerile de bitcoin.
Exemplul MicroStrategy ar putea inspira alte companii să investească excesiv în active volatile. Deși diversificarea este esențială, tendința de a adopta bitcoin în exces ar putea submina stabilitatea unui ecosistem financiar corporativ mai larg, amplificând riscurile în timpul recesiunilor economice.
În cele din urmă, companiile care iau în considerare integrarea bitcoin-ului în trezoreria lor trebuie să cântărească angajamentul față de bitcoin în raport cu riscurile pentru a determina dacă se aliniază cu obiectivele lor financiare și preferințele de risc.
