Ce sunt trezorerii corporative?
Trezoreriile corporative sunt centrele financiare ale companiilor, responsabile de asigurarea lichidității, gestionarea riscurilor și optimizarea randamentelor. Tradițional conservatoare, acestea s-au bazat pe fiat, obligațiuni și alte investiții stabile. MicroStrategy, totuși, a distrus tiparul adoptând Bitcoin (BTC) ca rezervă principală de trezorerie.
Funcțiile principale ale unei trezorerii corporative includ următoarele.
Managementul lichidității: Asigurarea că compania are suficient numerar pentru a-și îndeplini obligațiile. Acest lucru implică, de asemenea, asigurarea că nu există necorelări de lichiditate între active și datorii. Dacă datoriile pe termen scurt se așteaptă să fie finanțate din active pe termen lung, aceasta ar reprezenta un risc major.
Mitigarea riscurilor: Gestionarea expunerii la fluctuațiile ratelor dobânzilor, riscurile valutare și riscurile de credit. Adesea, există echipe de management al riscurilor dedicate riscurilor de piață, riscurilor de credit, riscurilor operaționale și riscurilor de lichiditate. Trezoreria colaborează îndeaproape cu aceste funcții pentru a se asigura că deciziile lor financiare iau în considerare toți acești factori de risc.
Investiții pe termen scurt: Trezoreriile corporative dețin activele firmei. Acestea pot fi capitaluri proprii, datorii sau pur și simplu fluxuri de numerar generate de afacere. Departamentele de trezorerie sunt responsabile pentru alocarea numerarului excesiv către active lichide, cu risc scăzut, pentru a genera randamente. Rolul lor este de a se asigura că randamentul este optimizat pe activele firmei, în timp ce riscul este menținut cât mai scăzut posibil.
Managementul datoriilor: Gestionarea împrumuturilor și creditelor pentru a menține un levier optim este o funcție importantă a trezoreriei. Această funcție este adesea denumită managementul activelor și pasivelor (ALM). Așa cum s-a menționat anterior, această funcție nu este responsabilă doar de gestionarea pasivelor firmei, ci este, de asemenea, crucială pentru a asigura că nu există o necorelare de maturitate între active și pasive. O firmă nu poate planifica să finanțeze o obligație (o plată de dobândă la datorie) care este scadentă într-o săptămână cu un activ care scade în valoare într-o lună.
Planificarea strategică: Sprijinirea obiectivelor pe termen lung prin alocarea eficientă a capitalului este una dintre funcțiile strategice ale unei trezorerii corporative.
Ca urmare, managerii de trezorerie își propun să atingă un echilibru delicat între risc și recompensă. Obiectivul lor principal este protejarea activelor companiei împotriva scăderilor de pe piețe sau crizelor de lichiditate, asigurându-se în același timp că gestionează randamente optimizate pe fondurile excedentare ale firmei. De asemenea, ar trebui să gestioneze riscurile în perioadele de volatilitate a pieței și condiții de stres.
Aici este locul unde pivotul MicroStrategy de a include Bitcoin în trezoreria sa a provocat normele tradiționale, îmbrățișând o strategie cu risc ridicat și recompensă mare. Astfel, această strategie îndrăzneață nu doar că a transformat bilanțul său, ci și performanța acțiunilor sale, consolidând compania ca un pionier în adoptarea criptomonedelor.
Alte companii care au adoptat sau iau în considerare Bitcoin ca activ de rezervă de trezorerie includ Metaplanet, Semler Scientific, DeFi Technologies, Solidion Technology, Nano Labs și Cosmos Health.
MicroStrategy: O pariu vizionar pe Bitcoin
MicroStrategy, cândva o vedetă a epocii dot-com care a suferit un colaps major după 2000, a cunoscut o întoarcere remarcabilă sub conducerea lui Michael Saylor, impulsionată de managementul inovator al trezoreriei.
Până în 2002, prețul acțiunilor MicroStrategy a fluturat între 1 și 2 dolari, reflectând deziluzia pieței și provocările interne. În următoarele două decenii, compania și-a recâștigat relevanța cu instrumentele sale de analiză a datelor. Cu toate acestea, transformarea sa revoluționară a început în 2020 când a adoptat Bitcoin ca rezervă de trezorerie.
Adopția Bitcoin
Michael Saylor, co-fondator și președinte executiv al MicroStrategy, a văzut Bitcoin ca un antidot împotriva inflației fiat. El a crezut că puterea de cumpărare a dolarului se erodează rapid și că Bitcoin, cu oferta sa limitată, oferă o păstrare superioară a valorii. Această strategie a transformat MicroStrategy într-un hibrid între o companie de software și un vehicul de investiții în criptomonede.
Călătoria de acumulare a Bitcoin de către MicroStrategy
Începând cu 24 noiembrie 2024, MicroStrategy deține un impresionant 226.500 BTC, consolidându-și poziția ca cel mai mare deținător corporativ de Bitcoin la nivel global.
MicroStrategy a utilizat diferite strategii de finanțare pentru a sprijini achizițiile sale de Bitcoin. Strategiile sale au trebuit să se alinieze cu normele serviciilor financiare mainstream și, în același timp, să se asigure că poate gestiona un activ volatil precum Bitcoin.
Emisiunea de capitaluri proprii: Compania a emis acțiuni noi pentru a strânge capital, beneficiind de creșterea prețului acțiunilor pe măsură ce Bitcoin a câștigat acceptare. Creșterea prețului Bitcoin a atenuat orice riscuri de presiune de vânzare din cauza emisiunii de acțiuni noi. Această strategie a trebuit să fie temporizată.
Finanțarea datoriei: Obligațiunile convertibile, care oferă rate de dobândă scăzute și opțiuni de conversie viitoare, au devenit un instrument cheie. În plus, notele garantate senior au ajutat la finanțarea achizițiilor în timpul scăderilor de Bitcoin.
Fluxul de numerar liber: Profiturile operaționale au fost redirecționate pentru a consolida rezervele de Bitcoin.
Împrumuturi garantate cu Bitcoin: Valorificarea deținerilor existente de Bitcoin a permis companiei să obțină lichiditate suplimentară fără diluarea capitalului propriu.
Folosind un amestec din strategiile de mai sus, MicroStrategy a construit o trezorerie cu dețineri de Bitcoin în valoare de 22 de miliarde de dolari.
Cronologia achiziției Bitcoin de către MicroStrategy
Strategia îndrăzneață de achiziție a Bitcoin de către MicroStrategy, folosind note convertibile și medii ale costului în dolari, a transformat-o dintr-o firmă de software în dificultate într-un proxy pentru Bitcoin, propulsând prețul acțiunilor sale de peste 1.000 de ori și redefinind identitatea sa pe piață.
Iată un cronologic al achiziției lor de Bitcoin:
Așa cum puteți observa, MicroStrategy a adoptat o abordare constantă de medie a costului în dolari, cumpărând Bitcoin în diverse condiții ale pieței pentru a atenua volatilitatea prețului. Compania a colaborat, de asemenea, cu custode de tip instituțional pentru a asigura stocarea în siguranță.
Transformarea MicroStrategy dintr-o firmă de software în dificultate într-un proxy pentru Bitcoin a dus la o creștere dramatică a prețului acțiunilor sale. De la 2 dolari în 2002, prețul a explodat de peste 1.000 de ori, depășind 2.000 de dolari la vârful său, în mare parte datorită creșterii meteoritice a Bitcoin și percepției investitorilor că MicroStrategy este o modalitate de a obține expunere la Bitcoin fără achiziții directe de criptomonedă.
Bitcoin, ca activ, a depășit istoric investițiile tradiționale precum obligațiunile sau echivalentele de numerar. Alinierea MicroStrategy cu această tendință a impulsionat capitalizarea sa de piață, oferindu-i o identitate reînnoită în sectoarele tech și financiar. Deși aceasta poate părea o strategie de management al trezoreriei foarte radicală pentru mulți, majoritatea mișcărilor din piețele de capital care generează creștere exponențială arată ca decizii excepționale la început.
Recompensele utilizării Bitcoin ca rezervă de trezorerie
Strategia Bitcoin a MicroStrategy prezintă avantaje semnificative. Deși câștigul financiar este cu siguranță un aspect major al acestei strategii, MicroStrategy a reușit, de asemenea, să construiască capital de marcă prin această strategie de management al trezoreriei.
Bitcoin oferă o protecție împotriva devalorizării monedei, asemănătoare cu aurul. Strategia îndrăzneață atrage investitorii cu viziune care caută expunere la creșterea Bitcoin. Băncile se bazează în mod tradițional pe sistemul bancar cu rezervă fracționară, ceea ce poate lăsa afacerile vulnerabile în timpul crizelor, așa cum s-a văzut cu colapsul Silicon Valley Bank.
Spre deosebire de bănci, Bitcoin oferă lichiditate în orice moment prin piețe descentralizate, globale, permițând firmelor să acceseze fonduri rapid fără a se baza pe instituții centralizate. Prin menținerea unei trezorerii Bitcoin, companiile pot atenua riscurile operaționale și asigura accesul la lichiditate în timp util.
MicroStrategy s-a poziționat ca un lider de gândire în inovația financiară, adesea menționată alături de Tesla și Nvidia — nu pentru fundamentalele sale de afaceri, ci pentru strategia sa revoluționară de management al trezoreriei.
Ofertele limitate de Bitcoin și adoptarea în creștere au livrat deja randamente însemnate investitorilor MicroStrategy comparativ cu activele tradiționale de trezorerie. În ciuda tuturor acestor aspecte pozitive care au apărut pentru MicroStrategy, există riscuri care rămân pentru ei, dar și pentru cei care doresc să se inspire din această strategie.
Riscurile și provocările utilizării Bitcoin ca rezervă de trezorerie
În ciuda mai multor avantaje, Bitcoin ca activ de trezorerie introduce provocări și capcane potențiale. Construirea unei trezorerii corporative bazate pe un activ care a avut o scădere de până la 75% din valoare în timpul piețelor bear necesită o planificare considerabilă.
Riscul de volatilitate
Fluctuațiile prețului Bitcoin pot afecta dramatic bilanțul unei firme, provocând fluctuații în câștigurile raportate și sentimentul acționarilor. Pe măsură ce prețul și sentimentul scad, firma ar putea fi forțată să vândă Bitcoin, ceea ce duce în continuare la acțiuni negative ale prețului și sentimentului.
Într-un scenariu de stres pe piață, în care prețul Bitcoin scade, rezultând o scădere a prețului acțiunilor firmei, și dacă datoria ajunge la scadență în același timp, ar putea exista un colaps sistematic al bilanțului firmei. În plus, deținătorii de obligațiuni ar putea să nu își convertească obligațiunile în acțiuni, ducând la rambursări în numerar în schimb, ceea ce ar putea agrava situația financiară a MicroStrategy.
În cazul MicroStrategy, a reușit să atenueze acest risc prin crearea cu succes a unui istoric de gestionare a uneia dintre cele mai adânci piețe bear de Bitcoin. Datoria nou emisă ajunge la scadență în 2029, oferind suficient timp pentru a genera fluxuri de numerar suplimentare din afacerea sa de bază, asigurând reziliența unei trezorerii bazate pe Bitcoin în timpul posibilelor scăderi.
Convertiblele anterioare pe care MicroStrategy le-a emis în 2020 ajung la scadență în 2025 și au fost cumpărate prin fonduri suplimentare strânse de firmă în 2024. Acest lucru demonstrează planificarea pe mai bine de jumătate de deceniu în viitor.
Riscul de lichiditate
Nevoia de a lichida Bitcoin în timpul unei scăderi a pieței ar putea adânci pierderile și destabiliza piețele. Acest lucru ar crea un ciclu vicios așa cum s-a întâmplat cu Terra, unde dimensiunea bilanțului a scăzut exponențial pe măsură ce Bitcoin a trebuit să fie vândut pentru a construi o poziție de numerar, în timp ce prețul Bitcoin cădea constant în procesul de obținere a numerarului.
De asemenea, ar face dificil pentru o trezorerie corporativă să strângă capital suplimentar dacă ar fi prinsă în această criză vicioasă de lichiditate.
Riscul de reglementare
Riscurile de reglementare pentru crypto au fost reduse în 2024 prin aprobările fondurilor tranzacționate pe piață Bitcoin (ETFs). Rezultatele alegerilor din Statele Unite au arătat, de asemenea, că un guvern pro-crypto ar putea începe să conducă inovația în acest domeniu începând din 2025. Cu toate acestea, există în continuare o lipsă de claritate în jurul tratamentului contabil pentru firmele care dețin criptomonede pe bilanțurile lor.
Schimbările regulamentare, cum ar fi impozitele pe câștigurile de capital sau interdicțiile totale, ar putea devaloriza deținerile de Bitcoin.
Exemplul MicroStrategy ar putea inspira alte corporații să se expună excesiv la active volatile. Deși diversificarea este esențială, o tendință de adoptare excesivă a Bitcoin ar putea destabiliza ecosistemele mai largi de finanțe corporative, amplificând riscurile în timpul scăderilor.
În cele din urmă, companiile care iau în considerare adăugarea de Bitcoin la trezoreria lor trebuie să evalueze promisiunea Bitcoin în raport cu capcanele sale pentru a determina dacă se aliniază cu obiectivele lor financiare și apetitul pentru risc.
