Articol scris de: Yekai (WeChat / Twitter: YekaiMeta)
În ultima lună, am fost ocupat cu organizarea întâlnirilor și implementarea proiectelor; RWA devine din ce în ce mai popular, iar discuțiile recente includ Hong Kong RWA conform, câteva întâlniri în Shanghai pe continent și FinTech din Hong Kong, RWA fiind un subiect fierbinte; de asemenea, în afară, în noiembrie, FinTech din Singapore și Token2049 din Singapore din septembrie, politicile de reglementare și proiectele RWA sunt de asemenea subiecte fierbinți; în decembrie urmează FinTech din Abu Dhabi și săptămâna blockchain din Dubai, unde se estimează că RWA va deveni și mai atractiv.
Bursele de top sunt la fel, OKX star a subliniat în mai multe tweet-uri RWA și stablecoins, ByBit a lansat produse de investiție în indicele bursier din diferite țări, Binance a lansat proiectul său favorit Usual după promovarea proiectului RWA MANTRA, iar Matrixport-ul lui Xiaohan a lansat produsele RWA de aur după cele pe termen scurt de obligațiuni guvernamentale americane.
Comparativ cu acum doi ani, când RWA nu era deloc în atenție, acum toată lumea strigă RWA.
Privind acum piața RWA conforme din Hong Kong, cu creșterea interesului pentru piața de pe continent, piața conformă pare să devină agitată ca o piață offshore. În prezent, RWA-urile conforme din Hong Kong sunt în mare parte emise sub formă de fonduri tradiționale pentru a fi înregistrate, apoi private și tokenizate, dar nu au avansat către listarea pe burse autorizate și tranzacționarea clienților PI, iar piața secundară pentru investitorii de retail este încă destul de departe, iar reglementările actuale nu sunt suficiente pentru a susține sau nu au indicații clare. Cu alte cuvinte, în prezent, RWA-urile conforme din Hong Kong sunt doar o emisiune privată, fără piață primară și secundară; desigur, pe măsură ce reglementările se maturizează și progresează, vor avansa treptat spre listare și tranzacții PI, iar în viitor, ar putea fi deschis cu precauție piața secundară.
Însă ultimele voci merită o reflecție.
Unul este FinTech-ul din Hong Kong, în jurul subiectului fierbinte RWA, vocile principale par să promoveze lanțurile de alianță. Acum câțiva ani, instituțiile de pe Wall Street care promovau R3 lanțul de alianță, acum fondurile tokenizate au început să adopte Ethereum sau Polygon, Base și alte lanțuri publice sau L2, dar RWA din Hong Kong a început să promoveze lanțul de alianță? Acesta este un semnal clar de regres!
Dacă privim acum RWA din Hong Kong, deși este doar o emisiune privată, nu a reușit cu adevărat să realizeze tokenizarea activelor și scenariilor industriale aduse de RWA, nici nu se iau în considerare piețele secundare și aplicațiile derivate de nivel secundar, ci se merge spre o financiarizare excesivă, punând accent pe legătura dintre emisiunile private și piața de acțiuni, ceea ce înseamnă că nu se subliniază 2.5, ci se regresează aproape la 2.0?
În plus, stablecoins RWA în FinTech sunt, de asemenea, un subiect fierbinte; cele două instituții din Hong Kong care planifică emiterea de stablecoins au câștigat multă atenție. Dar Bitcoinul devine rapid un activ de rezervă pentru multe țări din SUA și din întreaga lume, în timp ce cadrul stablecoins din Hong Kong poate folosi doar dolarul din Hong Kong ca activ de rezervă; care este valoarea sa în termeni de scenarii de aplicare și de protecție împotriva ciclurilor economice și inflației?
Unul este Shanghai, pe 9 septembrie la conferința Bund și pe 11 noiembrie la summitul de date. La summitul de date de acum câteva zile, a fost anunțat un proiect RWA, numit „RWA-ul strugurilor Malu”, care folosește datele de plantare și/sau vânzare ale produselor agricole ne-standard, având ca active de bază acțiunile unei companii agricole, folosind metodele tradiționale ale pieței de tranzacționare a proprietății, dar neclar dacă se va integra în structura fondului din Hong Kong sau se va lista direct pe piața de date de pe continent.
Starea actuală a pieței RWA din Hong Kong
Dezvoltarea pieței RWA conforme din Hong Kong depinde în principal de atitudinea a trei persoane: una este Autoritatea Monetară din Hong Kong, președintele Yang, care, după reînnoire, împinge foarte activ proiectul sandbox cu un grup de bănci; una este SFC, președintele Leung, care are un stil mai conservator și prudent, iar reglementarea produselor de securitate tokenizate RWA/STO este relativ lentă; una este Bursa din Hong Kong, noul președinte Chen din martie acordă o mare importanță activelor virtuale, și astfel a obținut ETF-ul pe active virtuale pentru Bursa din Hong Kong, în loc să ajungă pe bursa de active virtuale, unde ar trebui să se afle indicele de tranzacționare a activelor virtuale.
Proiectul sandbox Ensemble al Autorității Monetare din Hong Kong vizează patru teme principale RWA: venit fix și fonduri de investiții, gestionarea lichidității, finanțarea verde și durabilă, comerț și finanțare a lanțului de aprovizionare.
Ca prim exemplu de proiect RWA, proiectul de finanțare transfrontalieră prin stații de încărcare Longxin Technology este un proiect pilot în cadrul sandbox-ului. Acest proiect a fost realizat de o companie listată de pe continent în Hong Kong prin RWA, iar după emiterea din august, capitalizarea de piață a Longxin Technology pe piața de start-up a crescut cu 1 miliard, iar ulterior a venit cu creșterea generală a acțiunilor pe piața mare A de la sfârșitul lunii septembrie, rezultând câteva zeci de miliarde de creștere în capitalizarea de piață în câteva luni. Acest proiect pilot a stimulat cunoașterea și cererea RWA pe piața de pe continent, accelerând brusc pașii proiectelor RWA din Hong Kong, iar toate instituțiile autorizate au început să emită ca KPI, fără a lua în considerare piețele primare și secundare, dacă să se listeze pe o bursă autorizată, dacă există o piață primară PI, sau când se va deschide piața de retail. Nu se mai pune problema, ci doar să emită și atât.
Autoritatea Monetară din Hong Kong continuă să promoveze tokenizarea depozitelor și plățile transfrontaliere. De fapt, în ultimii ani, instituțiile financiare din SUA și Europa, precum și instituțiile internaționale de decontare au realizat experimente și implementări în tokenizarea depozitelor bancare comerciale și tokenizarea plăților inter-bancare transfrontaliere, iar direcția sandbox-ului Autorității Monetare este în aceeași direcție, având în vedere că sub autoritate există un grup mare de bănci. Problema crucială este că, în sistemul financiar occidental, Hong Kong nu mai are un loc, așa că urmarea oarbă a strategiilor nu are sens; Hong Kong are nevoie de reformă și inovație bazate pe noua sa poziție.
Punctul cheie este drumul de finanțare al activelor interne RWA.
Avantajul de bază al Hong Kong-ului rămâne super intermediarul activelor / capitalului de pe continent și a fondurilor offshore.
Din acest punct de vedere, promovarea finanțării transfrontaliere RWA pentru activele interne de calitate este esențială pentru Hong Kong, nu este vorba de plăți transfrontaliere; în ultimii doi ani, scăderea exporturilor a fost un fapt incontestabil. Pentru RWA din Hong Kong, esența rămâne activele RA/FA de pe continent, inclusiv clienții instituționali și fondurile de pe continent (în special sucursalele instituțiilor din continent în Hong Kong), precum și fondurile sau activele externe. Instituțiile de pe continent ar trebui să continue să promoveze activele RWA către fondurile externe prin noul canal RWA din Hong Kong, în afară de energiile regenerabile și infrastructură, există o mulțime de active de consum mari sau acțiuni, active sau acțiuni din materiale noi, care sunt ținte de interes pentru fondurile externe; în condiții de investiții normale, prin bursele conforme din Hong Kong și produsele financiare RWA, se pot face investiții și retrageri profitabile.
Pe continent, explicăm RWA prin „active controlate, gestionare de active de încredere”.
Mulți prieteni întreabă: pot emite RWA pentru acest activ? Ce active sunt potrivite pentru emiterea RWA?
O confuzie este activul, o altă confuzie este că, odată ce a fost emis, va veni capital. Factorii RWA sunt relativ complexi, incluzând structura pieței, participanții la piață (2B și 2C), tokenurile originale și lichiditatea, structura pieței incluzând latura activelor, latura capitalului, participanții la piață, dacă sunt Hodl sau traderi, investitori, speculatori etc., chiar și problema conversiei între instituții și retaileri. Procesul de emitere RWA din Hong Kong implică fonduri, brokeri, listarea pe burse, subscriere, market makers și lichiditate, divulgarea informațiilor, plățile și decontările, etc., acesta fiind o piață ușor specializată.
Desigur, cea mai mare parte a chinezilor întreabă: există cazuri de succes? În stadiul inițial, fiecare caz RWA este o inovație, iar ciclul RWA conform este lung, așa că dacă aștepți un an pentru a vedea un caz de succes pe piața secundară, locul tău va fi deja ocupat.
Din acest punct de vedere, trebuie să punem câteva întrebări: unde sunt activele? Unde sunt fondurile? Unde este lichiditatea?
A emite RWA fără a se ocupa de tranzacționare și lichiditate este iresponsabil.
RWA conforme sunt structurate ca produse financiare printr-un fond pentru a fi tokenizate, esența fiind totuși finanțarea companiilor cu active de calitate sau fluxuri de numerar operaționale, deoarece activele de mari dimensiuni se află în mâinile companiilor sau pe platformele acestora, astfel încât piața RWA va fi inevitabil orientată mai întâi către instituții și abia apoi către investitorii de retail.
Piața RWA conforme inițiale necesită un cadru de orientare, necesită fonduri de orientare, de asemenea, necesită o infrastructură de bază multi-nivel, și necesită participanți pe piață diversificați, nu doar proiecte care obțin capital, ci și LP-uri de lichiditate, fonduri de investiții de arbitraj etc., ceea ce necesită un cadru și fonduri de orientare.
RWA din Hong Kong este ca acțiunile din Hong Kong de acum douăzeci de ani, poate fi considerată „acțiunile din Hong Kong” din era criptomonedelor, fiind și active interne de calitate listate în Hong Kong, beneficiind de legislația, profesioniștii și resursele financiare din Hong Kong, având nevoie de structuri SPV de tip red-chip etc., și fiind orientate spre atragerea de capital global. Astfel, împreună cu partenerii noștri, am prezentat propunerea pentru acțiunile criptomonedelor către Bursa din Hong Kong, sperând să promovăm implementarea designului „Criptomonedelor pe piața principală și pe piața de start-up”. Acțiunile criptomonedelor din Hong Kong sunt mai puțin naționale, mai dispersate, dar esența rămâne aceeași: în principal finanțarea companiilor și piața instituțională.
Așadar, sectorul financiar tradițional nu trebuie să se îngrijoreze, nu este despre a-i răsturna, ci despre aceleași conținuturi familiari, doar că forma s-a reînnoit, având nevoie să îmbrățișeze Web3.0 și criptomonedele, RWA ar putea fi drumul de tranziție pentru practicienii financiari din centrul Hong Kong.
Ce să facem fără lichiditate?
RWA conforme nu sunt doar o singură cale pentru RWA conforme din Hong Kong, ci pot exista și modele STO conforme în Singapore, cu Fund/SPV+Non-Securitie în model offshore, și modele ATS conforme cu SEC-ul din SUA (modelul RWA din SUA) etc.
Astfel, se poate utiliza internaționalitatea și recunoașterea produselor financiare și designul de arbitraj de reglementare transfrontalier pentru a crea lichiditate. Consider RWA-urile private din Hong Kong sau cele de primă linie ca fiind tokenizări ale obligațiunilor guvernamentale americane, apoi făcând staking și tranzacționând pe piețele secundare la bursa autorizată din Singapore sau Dubai, tokenurile originale derivate în urma staking-ului merg către bursele offshore. Acesta este un model de arbitraj ATS transfrontalier, care va fi explicat în detaliu ulterior.
Tokenurile originale sunt mecanismul de stimulare central al RWA, iar tokenizările produselor financiare tradiționale în RWA sunt echivalente cu tokenurile de tip 2.5, nu cu tokenurile originale. În ecosistemul RWA, tokenurile noi generate pe baza activelor de bază RWA sau pentru guvernarea activelor de bază RWA sunt adevăratele tokenuri originale. Acesta este cheia lichidității.
Problema lichidității este, de asemenea, un avantaj pentru practicienii din centrul Hong Kong, Maker, market makers, fondurile de gestionare din Orientul Mijlociu etc., toate măsurile de lichiditate au de fapt același obiectiv, doar că activele de referință sunt diferite, de la acțiuni la produse RWA.
Un alt aspect cheie al lichidității este bursa.
Bursele autorizate din Hong Kong sunt stabile și conservatoare, potrivite pentru piața primară și pentru conformitatea cu intrările și ieșirile financiare; bursele autorizate din Singapore pun accent pe emisiune și subscriere, potrivite pentru piața primară și pentru piețele secundare parțiale; bursele autorizate din Dubai se concentrează pe piața secundară și pe legăturile cu bursele de criptomonede offshore.
Lichiditatea RWA va oferi o oportunitate uriașă de piață pentru bursele verticale, și anume bursa RWA. O bună activă RWA trebuie să aibă scară și profunzime, fiind inevitabil legată de un bun sector industrial, iar actualizarea RWA în acest sector va susține o bursă RWA verticală, de exemplu, în sectorul aurului, există active RWA din minerit aur, RWA-uri fizice de aur, RWA-uri de comerț cu aur și finanțare a lanțului de aprovizionare, împrumuturi DeFi legate de aur, plăți și decontări PayFI legate de lanțul de aur, stablecoins legate de aur etc.
Oportunitățile sunt mari, dar trebuie să putem profita de ele. Bursele de top au început să acorde atenție RWA, iar eu cred mai mult într-o platformă de schimb autorizată axată pe RWA.
Semnificația burselor autorizate RWA ar putea fi revoluționară. Din perspectiva finanțării companiilor, companiile din diferite epoci corespund diferitelor burse, Bursa din New York corespunde companiilor tradiționale, Nasdaq corespunde internetului și tehnologiilor moderne, deoarece metodele de evaluare, strategiile de preț și sistemele de tranzacționare de la Bursa din New York sunt greu de reflectat asupra valorii internetului și tehnologiilor moderne, de aceea a apărut Nasdaq; iar bursele RWA corespund activelor emergente și activelor virtuale, deoarece Nasdaq are de asemenea dificultăți în a oferi evaluări și sisteme de tranzacționare adecvate pentru activele de carbon, activele virtuale etc., astfel că bursele RWA vor deveni cu siguranță o bursă a unei noi ere.
În final, îmi amintesc un termen: margine. Recent, dezbaterile online în jurul fostei campioane olimpice și mondiale la gimnastică feminină au stârnit discuții privind marginea, este o problemă de libertate sau o problemă de reprimare?
Privind acum tendințele RWA, în stadiul inițial de dezvoltare, trebuie să fim prudenți să nu lăsăm proliferarea să conducă la o calitate slabă, dar trebuie să protejăm și acei promotori RWA care au intenții bune, dar care se află pe margine. Suntem dornici să continuăm să avansăm cu prudență și să facem apel la un discurs moderat, compromis și profesional în promovarea dezvoltării RWA în modelul 2.5.
#ARAW Always RWA Always Win! Pentru a promova dezvoltarea ordonată a pieței, Kai plănuiește să recruteze discipoli, să organizeze tabere de cercetare și să dezvolte consultanți RWA internaționalizați, așa că tinerii talentați sunt bineveniți să ne contacteze privat; R01Labs va începe, de asemenea, discuții AMA și workshop-uri pe diverse subiecte și industrii, vă invităm să adăugați WeChat YekaiMeta pentru a participa la grupurile de discuții despre RWA.