În acest raport, oferim practicienilor din industrie o privire de ansamblu asupra pieței emergente a tokenizării fondurilor, punând accent pe potențialul tehnologiei în aplicarea sa practică, stimulentele investitorilor finali și ale instituțiilor financiare, punctele critice potențiale de promovare și modul în care administratorii de fonduri pot profita de această oportunitate.

Articol scris de: Boston Consulting Group (BCG)

Traducere: Yue Xiaoyu

Rezumat executiv

În mijlocul entuziasmului generat de AI generativ, interesul pentru tehnologia registrului distribuit (DLT) pare să fi scăzut în ultimele luni. Cu toate acestea, în industria serviciilor financiare, soluțiile bazate pe DLT au atras din ce în ce mai multă atenție. Printr-o tehnologie inovatoare numită tokenizarea fondurilor, numeroasele sale avantaje au găsit o nouă aplicare în domeniul gestionării activelor, capabile să îmbunătățească crearea de valoare, să crească transparența și să simplifice procesul de procesare a tranzacțiilor. Atunci când DLT este combinat cu contracte inteligente care execută logică de afaceri, nu este greu de înțeles de ce participanții de pe piață sunt dornici să se implice.

Pe măsură ce aplicațiile DLT devin din ce în ce mai diverse, băncile accelerază inițiativele de îmbunătățire a eficienței în piețele variate, de la plăți transfrontaliere la venit fix. Cu toate acestea, ceea ce numim a treia revoluție în gestionarea activelor, tokenizarea fondurilor, are potențialul de a crea zeci de miliarde de dolari în valoare pentru instituțiile financiare și investitorii finali. Până la sfârșitul anului 2024, activele gestionate de fondurile tokenizate ar putea depăși 20 de miliarde de dolari, în timp ce un singur administrator a strâns o sumă semnificativă în câteva luni și a perceput taxe mai mari decât media. Acest lucru reflectă o tendință ascendentă a cererii investitorilor, în special din partea deținătorilor de active virtuale (cum ar fi fundațiile de criptomonede). În perioada următoare, ne așteptăm ca cererea să continue să crească, în special în contextul în care monedele reglementate pe blockchain (cum ar fi stablecoin-urile reglementate), depozitele tokenizate și proiectele de monede digitale emise de bănci centrale (CBDC) devin operaționale.

În acest raport, oferim practicienilor din industrie o privire de ansamblu asupra pieței emergente a tokenizării fondurilor, punând accent pe potențialul tehnologiei în aplicarea sa practică, stimulentele investitorilor finali și ale instituțiilor financiare, punctele critice potențiale de promovare și modul în care administratorii de fonduri pot profita de această oportunitate.

În primul rând, o scurtă introducere: tokenizarea fondurilor se referă la utilizarea tokenurilor digitale bazate pe blockchain pentru a reprezenta proprietatea fondului, având funcții similare cu modul în care agenții de transfer înregistrează părțile de fond. Exemplele timpurii de aplicare a tokenizării arată că unele companii gestionează active precum imobiliarele prin entități cu scop special (SPVs). Similar, tokenizarea fondurilor poate fi realizată prin intermediul structurilor existente de trusturi unitare sau entități de fonduri, ceea ce înseamnă că administratorii de active nu ar trebui să întâmpine obstacole semnificative în procesul operațional.

Odată ce fondurile tokenizate sunt active, investitorii beneficiază de numeroase avantaje, inclusiv transferuri secundare și deținerea de părți disponibile 24/7, costuri de investiție reduse și colateral instantaneu atunci când cadrul de reglementare este în vigoare. Dacă toate fondurile mutuale din întreaga lume devin tokenizate, estimăm că investitorii în fonduri mutuale ar putea obține aproximativ 100 de miliarde de dolari în randamente suplimentare anual, iar investitorii cu experiență ar putea câștiga până la 400 de miliarde de dolari prin valorificarea fluctuațiilor valorii zilnice.

Pentru instituțiile financiare, cum ar fi companiile de gestionare a activelor și cele de gestionare a averii, tokenizarea fondurilor oferă oportunități de a dezvolta noi grupuri de investitori, de a proteja grupurile existente de investitori și de a îmbunătăți produsele de afaceri. Într-adevăr, pe măsură ce monedele reglementate pe blockchain (cum ar fi stablecoin-urile, depozitele tokenizate și monedele digitale emise de bănci centrale) devin din ce în ce mai populare, cererea pentru fondurile tokenizate va crește semnificativ. Estimăm că deținătorii de active virtuale reprezintă aproximativ 290 de miliarde de dolari în cererea potențială pentru fonduri tokenizate, iar pe măsură ce instituțiile financiare tradiționale adoptă monedele pe blockchain, acest lucru ar putea aduce cerere în valoare de trilioane de dolari. În plus, prin intermediul brokerajului de tokenizare secundară și al investițiilor integrate, vor apărea, de asemenea, oportunități inovatoare de distribuție a fondurilor. Administratorii pot, de asemenea, să utilizeze contracte inteligente pentru a optimiza modelele de distribuție, a personaliza portofoliile de fonduri și a crea portofolii extrem de personalizate.

Învățând din dezvoltarea ETF-urilor ca a doua revoluție a gestionării activelor, activele gestionate ale fondurilor tokenizate ar putea atinge 1% din activele gestionate globale ale fondurilor mutuale și ETF-urilor în doar șapte ani. Acest lucru înseamnă că până în 2030, activele gestionate ale fondurilor tokenizate ar putea depăși 600 de miliarde de dolari. Dacă autoritățile de reglementare permit conversia fondurilor mutuale și ETF-urilor existente în fonduri tokenizate, atunci activele gestionate ar putea ajunge chiar la trilioane de dolari.

Considerăm că fondurile tokenizate ar putea atinge un punct de cotitură în următoarele 12 până la 18 luni, pe măsură ce inovațiile monetare pe blockchain formează efectul de roată de creștere, impulsionate de utilizarea stablecoin-urilor de către adoptatorii timpurii (cum ar fi deținătorii de active virtuale). Ulterior, pe măsură ce sunt lansate depozitele tokenizate și monedele digitale emise de bănci centrale (CBDC), este posibil să vedem o expansiune rapidă. Printre administratorii de active, companiile care acționează rapid ar putea câștiga o cotă de piață semnificativă, ocupând un spațiu de piață prioritar, ajutându-le să își construiască recunoașterea de marcă și economiile de scară prin produse simple. În contrast, companiile care acționează ulterior ar putea trebui să inoveze în segmentele de piață.

Pentru a valorifica pe deplin potențialul tokenizării fondurilor, industria trebuie să construiască mai întâi o bază solidă, inclusiv reglementări clare, standarde de operare globale și interoperabilitate tehnologică. Pe această bază, instituțiile financiare vor beneficia de șase capacități de bază: o viziune strategică pentru fondurile tokenizate, o foaie de parcurs pentru cazurile de utilizare, conformitate pe blockchain, configurarea tehnologică și operațională a blockchain-ului, capacitatea de a gestiona interoperabilitatea între blockchain-uri și un centru de excelență care să coordoneze eforturile. Executarea cu succes a acestor module fundamentale va deschide calea pentru adoptarea eficientă pe termen lung și dinamica competitivă.

Tokenizarea fondurilor

Aplicații transformative ale blockchain-ului în serviciile financiare

Pe măsură ce dovedele de concept au avut succes, adoptarea tehnologiei blockchain devine din ce în ce mai atractivă pentru instituțiile financiare care au fost pe calea digitalizării. Capacitatea de a stoca date imuabile provenite de la multiple părți creează atât încredere, cât și eficiență, conectând în mod eficient companiile cu oportunitățile comerciale și facilitând inovația colaborativă. Prin tokenizare, este posibil să se creeze o reprezentare digitală a proprietății asupra activelor reale pe blockchain, iar livrarea și plata instantanee (DVP) vor fi mai ușor de realizat decât oricând.

Tokenizarea crește constant în diferite condiții de piață

Interesul pentru tokenizare a crescut constant în ultimii ani, cu proiecte concrete de nivel de producție, conduse de instituții financiare și sprijinite de autorități de reglementare, lansate în ultimii cinci ani. Pe măsură ce volumul de tranzacționare al activelor tokenizate crește și tipurile de active devin mai diverse, vedem o bază din ce în ce mai solidă pentru finanțele tokenizate, iar disponibilitatea pe scară largă a monedelor pe blockchain ar putea atinge un punct critic. (vezi figura 1)

Tokenizarea fondurilor nu este doar o încercare inovatoare a câtorva administratori de active, ci o mișcare industrială care acoperă numeroși administratori de active din întreaga lume. Franklin Templeton a lansat în 2021 primul fond înregistrat în SUA (Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, FOBXX) utilizând blockchain, în timp ce BlackRock a lansat în 2024 BlackRockUSD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL), rapid atingând o capitalizare de piață de peste 500 de milioane de dolari în câteva luni.

Fondurile tokenizate au scalabilitate și impact

Noi vedem acest lucru ca un proces de transformare în două etape. Primul pas este înregistrarea părților de fond pe blockchain, pentru a permite transferul instantaneu de proprietate. Al doilea pas este utilizarea fondurilor tokenizate pentru a investi în alte active tokenizate, cum ar fi obligațiunile tokenizate. Finalizarea primului pas va elibera o valoare semnificativă și va pregăti terenul pentru ca fondurile tokenizate să dețină direct active tokenizate în viitor.

Tokenizarea implică de obicei utilizarea entităților cu scop special (SPVs) pentru a deține activele de bază (cum ar fi imobiliarele) și pentru a emite tokenuri care reprezintă părți de proprietate. Aceasta este similară cu structura și modul de operare al fondurilor actuale. De exemplu, administratorii de active folosesc trusturi unitare pentru a deține acțiuni și obligațiuni, gestionând înregistrările investitorilor prin intermediul agenților de transfer. Cu toate acestea, spre deosebire de alte tipuri de active, tokenizarea fondurilor nu necesită utilizarea SPVs. Transferul secundar poate fi realizat prin stabilirea prețurilor de către participanți autorizați și market makeri, asigurându-se respectarea standardelor de reglementare. Aceasta face ca fondurile tokenizate să semene mai mult cu fondurile tranzacționate la bursă (ETFs). (vezi figura 2)

Fondurile tokenizate pot concura cu fondurile tranzacționate la bursă (ETF)

Fondurile tokenizate au potențialul de a deveni a treia evoluție a industriei gestionării activelor, după cele 58 de trilioane de dolari ale fondurilor mutuale create în 1940 (Legea companiilor de investiții) și revoluția provocată de ETF-uri.

Din perspectiva investitorilor și administratorilor, fondurile tokenizate au multe similarități cu ETF-urile. Ambele oferă o transparență ridicată a prețurilor, lichiditate superioară și diverse avantaje, inclusiv o gestionare a colateralului mai simplificată în comparație cu fondurile mutuale. (vezi figura 3)

Există trei metode principale de tokenizare a fondurilor, fiecare având avantaje și provocări unice. Prima metodă este crearea unui gemene digital, realizată de obicei prin emiterea de tokenuri de tip securitate (STOs), similar cu structura master-slave. Această metodă este rapidă în implementare, dar implică costuri suplimentare de gestionare a operațiunilor duale. A doua metodă este dezvoltarea de instrumente native pentru fonduri tokenizate. Deși execuția este relativ simplă, este necesară atragerea de noi grupuri de investitori. În cele din urmă, ultima metodă este conversia fondurilor existente în fonduri tokenizate, această abordare având scalabilitate, dar necesită o gestionare atentă pentru a evita întreruperile operaționale.

„Printr-o inovație numită tokenizarea fondurilor, numeroasele avantaje ale tehnologiei registrului distribuit au găsit o nouă aplicare în domeniul gestionării activelor, capabile să îmbunătățească crearea de valoare, să crească transparența și să simplifice procesul de procesare a tranzacțiilor.”

Cum fondurile tokenizate pot crea valoare pentru investitori și instituții financiare

Fondurile tokenizate oferă investitorilor de active virtuale oportunitatea de a obține produse gestionate profesional prin accesul la active din lumea reală care pot genera randamente stabile pe termen lung. În același timp, fondurile tokenizate pot oferi și avantaje pentru investitorii tradiționali, cum ar fi obținerea mai rapidă a randamentelor. Companiile de gestionare a averii și de gestionare a activelor se așteaptă să beneficieze de aspecte precum întărirea legăturilor cu investitorii, reducerea costurilor operaționale, furnizarea de servicii de investiții 24/7 și crearea de noi oportunități de afaceri.

Investitorii în fonduri pot beneficia de servicii de valoare adăugată

Activele gestionate de fondurile mutuale se ridică la aproximativ 58 de trilioane de dolari, iar rata medie anuală de returnare pe 10 ani este de 7,1%. Însă procesul actual de decontare este ineficient, iar ciclul de decontare T+2/3 duce la blocarea fondurilor și reprezintă o provocare operațională în furnizarea de produse financiare inovatoare pentru investitorii finali.

Estimările noastre preliminare sugerează că abordarea acestor probleme ar putea oferi investitorilor în fonduri mutuale aproximativ 17 puncte de bază în randamente anuale suplimentare, echivalentul a aproximativ 100 de miliarde de dolari. În special, vedem că investitorii pot beneficia în patru domenii. (vezi figura 4) În primul rând, decontarea instantanee va elibera productivitatea capitalului blocat, adăugând în jur de 50 de miliarde de dolari anual la portofoliile investitorilor. În al doilea rând, costurile de tranzacție ar putea fi apropiate de taxa medie de 0,09% a ETF-urilor. Estimăm că acest lucru va economisi investitorilor aproximativ 33 de miliarde de dolari anual, deoarece unele fonduri mutuale pot fi gestionate prin intermediul pieței secundare. În al treilea rând, fondurile mutuale tokenizate sunt mai ușor de împrumutat decât fondurile precum ETF-urile, generând aproximativ 12 miliarde de dolari în venituri din dobânzi. În cele din urmă, fondurile mutuale tokenizate permit tranzacționarea zilnică, ceea ce permite investitorilor experimentați să capteze fluctuațiile valorii nete a fondurilor (NAV), ceea ce poate crea o valoare anuală de 80 până la 400 de miliarde de dolari.

Stimulentul pentru creșterea veniturilor administratorilor de averi și active

Administratorii de averi și de active au oportunitatea de a comercializa serviciile fondurilor tokenizate în cinci domenii cheie de activitate. (vezi figura 5) Considerăm că participarea activă, atât individuală, cât și colectivă, va ajuta la creșterea veniturilor și a marjei de profit.

Următoarele sunt discuții mai detaliate despre fiecare dintre cele cinci oportunități de afaceri:

#1: Satisfacerea cererii existente de investiții de 290 de miliarde de dolari pe blockchain

În piața globală de criptomonede (evaluată la aproximativ 2,5 trilioane de dolari), estimăm că există aproximativ 290 de miliarde de dolari în cererea de fonduri tokenizate. (vezi figura 6) Acest domeniu include stablecoin-uri, tokenizarea activelor din lumea reală (RWA) și deținătorii de protocoale financiare descentralizate (DeFi), iar acest sector este în expansiune rapidă. Dimensiunea protocoalelor DeFi (excluzând stablecoin-urile) este și mai mare, cu o capitalizare de piață de aproximativ 120 de miliarde de dolari și o rată medie de creștere de 56% în ultimii doi ani. Piața de tokenizare a activelor din lumea reală (RWA) a atins o capitalizare de aproximativ 12 miliarde de dolari, cu o rată de creștere de 85% în ultimii doi ani.

Ca instrument de investiții colective pe blockchain, fondurile tokenizate pot răspunde eficient cererilor de investiții, umplând golurile actuale ale produselor de pe blockchain bazate pe protocoalele DeFi. Prin utilizarea strategiilor de investiții mature, pe care administratorii le-au folosit în ultimele decenii pentru a gestiona zeci de trilioane de dolari în active, aceste fonduri oferă opțiuni de investiții mai robuste. În plus, ele oferă un acces mai bun la oportunitățile de investiții din lumea reală, permițând portofoliilor să obțină o diversificare mai bună în fața schimbărilor dinamice ale pieței. (vezi figura 7)

#2: Protejarea grupurilor existente de investitori în contextul creșterii monedelor reglementate pe blockchain

Fondurile tradiționale se mută rapid pe blockchain prin intermediul monedelor reglementate în expansiune (inclusiv stablecoin-uri reglementate, depozite tokenizate și monede digitale emise de bănci centrale (CBDC) promovate de autorități de reglementare și instituții financiare). (vezi figura 8)

Monedele pe blockchain au două distincții importante față de monedele non-fizice - programabilitate și decontare atomică cu activele tokenizate. Programabilitatea va permite dezvoltarea de monede programabile și monede cu utilizare specifică, utilizatorii putând specifica utilizarea monedelor între instituții financiare și jurisdicții prin logica de programare. Decontarea atomică cu activele tokenizate va realiza o livrare sincronizată reală (DvP), adică activele pe blockchain și monedele pe blockchain pot fi schimbate sincronizat.

Pe măsură ce monedele reglementate pe blockchain sunt adoptate treptat, fluxurile nete de fonduri în fonduri vor fi influențate în lanț. Dacă doar 10% din fondurile investibile sunt pe blockchain, cererea pentru fonduri tokenizate va atinge deja zeci de miliarde de dolari.

#3: Îmbunătățirea distribuției fondurilor prin transferuri instantanee 24/7 și deținerea de părți

Odată ce fondurile mutuale sunt tokenizate, investitorii pot transfera părțile lor de fonduri mutuale către alți investitori. BUIDL de la BlackRock și FOBXX de la Franklin Templeton au permis deja transferuri secundare în canalele lor de distribuție gestionate.

Dacă piața secundară a fondurilor mutuale tokenizate se va dezvolta la fel ca ETF-urile, atunci raportul dintre volumul de tranzacționare bazat pe ETF-urile din America de Nord și activele gestionate (340%) ar putea duce la un volum de tranzacționare anual de aproximativ 200 de trilioane de dolari. (vezi figura 9) Chiar și în cazul în care piața realizează doar 10% din potențial, este de așteptat ca companiile de gestionare a averii să fie capabile să servească un volum de tranzacționare de aproximativ 20 de trilioane de dolari.

Fondurile tokenizate pot, de asemenea, să realizeze modalități inovatoare de distribuție a fondurilor (sau modalități de investiții pentru investitori), prin utilizarea deținerilor și executarea instantanee 24/7, reducând semnificativ pragul de investiție. De exemplu, micro-investițiile sunt un domeniu în rapidă expansiune pentru companiile fintech. (vezi figura 10) Pentru a ține pasul, companiile de gestionare a averii pot folosi fondurile tokenizate pentru a-și îmbunătăți produsele. Dacă companiile de gestionare a averii pot îmbunătăți experiența clienților, ar putea atrage investitori mai tineri, ajutându-i să dezvolte obiceiuri de investiții mai devreme.

#4: Oferirea de gestionare a portofoliilor extrem de personalizate prin contracte inteligente

Portofoliile extrem de personalizate pot îmbunătăți semnificativ experiența clienților și retenția clienților. Deși gradul de personalizare în piața de masă este limitat, acesta devine din ce în ce mai văzut ca o opțiune esențială pentru investitorii cu averi mari.

Cu ajutorul contractelor inteligente și al fondurilor tokenizate, serviciile personalizate pot fi oferite tuturor investitorilor. De exemplu, investitorii pot urmări în timp real pozițiile dezvăluite ale fondurilor lor tokenizate și pot utiliza contractele inteligente de realocare pentru a efectua periodic operațiuni long sau short, pentru a obține expunerea optimă la risc.

Între timp, pentru instituțiile financiare, serviciile personalizate pot deschide o gamă de surse de venit și pot pune bazele pentru a satisface mai bine nevoile investitorilor. (vezi figura 11)

#5: Creșterea utilității activelor, eliberând lichiditate prin gestionarea riscurilor mai eficiente

Împrumuturile garantate de fonduri mutuale sunt produse financiare mature pe mai multe piețe, în special în piețele cu rate ridicate. Cu toate acestea, din cauza complexității operațiunilor și a ciclului de garanție de trei până la cinci zile lucrătoare, împrumuturile garantate de fonduri devin mai complicate. Prin intermediul fondurilor tokenizate, acest proces poate fi simplificat, reducând timpul de garanție la mai puțin de o zi. În plus, termenii împrumutului pot fi preprogramați, permițând creditorilor să reducă riscul de credit și să ofere rate de finanțare mai personalizate.

„În următoarele 12 până la 18 luni, ne vom apropia de un punct de cotitură crucial, iar gestionarii de averi și active trebuie să acționeze rapid pentru a profita de oportunitățile disponibile. Deși actorii timpurii au obținut un anumit succes, stabilirea orientărilor de reglementare, standardelor globale și suportului tehnic va fi cheia pentru construirea unei industrii interconectate și fără frecare.”

Oportunități de adoptare și implicare mai activă a industriei în următoarele 12 până la 18 luni

În contextul dezvoltării rapide a reglementărilor pentru monedele și activele pe blockchain, industria serviciilor financiare se apropie de un moment crucial. Efectul de roată de creștere al fondurilor tokenizate sugerează un potențial uriaș, promovând dezvoltarea prin diverse căi de adoptare. În plus, întregul ecosistem financiar tokenizat progresează rapid, coordonarea eficientă putând reduce costurile de adoptare.

Punctul de cotitură al finanțelor tokenizate ar putea fi atins în următoarele 12 până la 18 luni

Ne așteptăm că în următoarele 12 până la 18 luni, pe măsură ce monedele reglementate pe blockchain (cum ar fi stablecoin-urile reglementate, depozitele tokenizate și monedele digitale emise de bănci centrale (CBDC)) se vor stabili treptat în centrele financiare internaționale cheie, impulsul din unele piețe se va accelera. De exemplu, Hong Kong are în prezent mai multe inițiative de reglementare în desfășurare, inclusiv un sandbox pentru stablecoin-uri, proiectul e-HKD+ și proiectul Ensemble. Între timp, dezvoltarea piețelor din Singapore, Japonia, Taiwan, Regatul Unit și Orientul Mijlociu progresează, iar viitorul financiar se apropie mai mult ca niciodată. (vezi figura 12)

Roata de creștere a fondurilor tokenizate a fost activată

Estimăm că cererea existentă de fonduri tokenizate din partea deținătorilor de active virtuale este de aproximativ 290 de miliarde de dolari, iar pe măsură ce instituțiile financiare tradiționale (TradFi) adoptă mai mult monedele pe blockchain, cererea va crește cu trilioane de dolari. Adoptarea tot mai mare a stablecoin-urilor și cererea tot mai mare din partea deținătorilor de active virtuale (cum ar fi fundațiile de criptomonede) vor impulsiona efectul de roată de creștere în termen scurt. (vezi figura 13)

Având caracteristici similare cu ETF-urile, fondurile tokenizate ar putea conduce următoarea revoluție globală în investiții. De la lansarea primului ETF în 1993, fondurile tranzacționate la bursă (ETF) au atins aproximativ 1% din activele totale gestionate (AUM) în 7 ani. Având caracteristici comparabile cu ETF-urile, fondurile tokenizate ar putea atinge 1% din AUM total până în 2030, ceea ce ar însemna că AUM va depăși 600 de miliarde de dolari. Dacă se va oferi o cale clară și cu frecare redusă pentru conversia fondurilor mutuale existente și ETF-urilor (adică tokenizarea), dimensiunea fondurilor tokenizate ar putea fi chiar mai mare.

Observăm două căi potențiale de creștere. În primul rând, administratorii pot lansa noi instrumente pentru a accesa noi grupuri de investitori. În același timp, autoritățile de reglementare și participanții din sectorul privat pot explora căi de modernizare a instrumentelor existente. (vezi figura 14)

Instituțiile financiare trebuie să colaboreze pentru a impulsiona o a treia revoluție industrială fără frecare

Dezvoltarea de succes a tokenizării fondurilor se va baza pe coordonarea ecosistemului, unul dintre elementele importante fiind definirea unei viziuni clare pentru servicii financiare universal accesibile, acoperind capacitățile fundamentale, cazurile de utilizare, factorii care reduc fricțiunea de tranziție și coordonatorii care accelerează rezultatele pozitive. (vezi figura 15) Momentul actual este similar cu dezvoltarea timpurie a ETF-urilor, părțile interesate trebuie să își dezvolte produsele, să se adapteze la tehnologie și operațiuni și să identifice parteneri în ecosistem, cum ar fi market makerii.

Colaborarea globală este esențială pentru asigurarea consistenței standardelor

Standardele sunt esențiale, ecosistemul fondurilor tokenizate va necesita standarde recunoscute la nivel global pentru a asigura legalitatea și interoparabilitatea între diferite infrastructuri și regiuni. Standardele vor facilita, de asemenea, colaborarea pe întreaga lanț de valoare. Subiectele prioritare includ:

1. Claritatea reglementării fondurilor tokenizate, pentru a facilita dezvoltarea lină, inclusiv prevenirea spălării banilor (AML) / combaterea finanțării terorismului (CFT), cunoașterea clientului (KYC), securitatea / ghidurile de custodie a activelor digitale, cerințele operaționale pentru fondurile tokenizate și transferul secundar.

2. Standarde unificate de operare pentru tokenizare, pentru a asigura interoperabilitatea, inclusiv standardele de date pentru activele digitale care sunt operate între companii și procesele de gestionare a înregistrărilor pe blockchain / off-chain.

3. Interoperabilitate tehnologică pentru a facilita inovația, inclusiv interoperabilitatea între baze de date / blockchain-uri și adoptarea într-un mod eficient din punct de vedere al costurilor și al managementului riscurilor pe blockchain-urile publice. Protocolele globale sunt esențiale pentru a realiza interoperabilitatea și combinația între blockchain-uri și între granițe.

Cheia colaborării globale

Claritatea reglementării fondurilor tokenizate

1. Reutilizarea instrumentelor existente pentru fonduri: Ce setări sunt necesare pentru a permite fondurilor tokenizate să reutilizeze structuri existente de fonduri? Fondurile pot fi convertite direct în formă tokenizată, fără a necesita crearea de structuri noi, pentru a reduce costurile și impactul adoptării.

2. Permițând transferul secundar: Ce măsuri de protecție a intereselor investitorilor ar trebui implementate? Soluțiile pot include portofelele verificate KYC, gestionarea spread-ului de cumpărare-vânzare și cerințele de calificare pentru brokerii de fonduri tokenizate.

3. Cerințele de operare pentru fondurile tokenizate: Ce cerințe sunt necesare pentru operarea fondurilor tokenizate, acoperind gestionarea fondurilor, custodia activelor, agenția de transfer și administratorii de fonduri? Ce monede tokenizate ar trebui acceptate (de exemplu, stablecoin-uri emise de instituții licențiate pentru a gestiona riscurile emitenților)?

Standarde generale de operare pentru tokenizarea

1. Pașaport global pentru fondurile tokenizate: Cum ar trebui proiectate fondurile tokenizate pentru a sprijini distribuția transfrontalieră, inclusiv utilizarea aranjamentelor existente de recunoaștere a fondurilor.

2. Toate părțile implicate trebuie să respecte măsurile de control generale: ** Ce protocoale generale ar trebui să existe pentru implementarea controlului automatizat? Nivelurile de control posibile pot fi definite de autoritățile de reglementare specifice, administratorii de active, distribuitorii și proiectele.

3. Operarea activelor de bază tokenizate: Dacă administratorii decid să gestioneze activele de bază tokenizate prin intermediul fondurilor tokenizate și contractelor inteligente, ce setări ar trebui să aibă?

Interoparabilitatea tehnologică

1. Interoperabilitate blockchain: Ce interfețe standardizate ar trebui să existe pentru a asigura funcționalitățile integrate în fond prin contracte inteligente (cum ar fi controlul transferului secundar, managementul colateral) în continuare funcționale într-un mediu multi-chain?

2. Standardele de securitate bazate pe risc: Ce principii de gestionare a datelor și securitate cibernetică ar trebui să existe pentru a proteja confidențialitatea și securitatea fondurilor tokenizate?

Schema ecosistemului de abilități noi

Instituțiile financiare din lanțul de valoare al gestionării averii și activelor se află într-un moment crucial, în care unele vor prospera în noua eră a fondurilor tokenizate, în timp ce altele ar putea rămâne în urmă. Tehnologia va juca un rol esențial în promovarea tokenizării, dar în faza incipientă de dezvoltare, este nevoie de o actualizare rapidă. De exemplu, blockchain-ul are deja peste 1000 de lanțuri independente, iar numărul acestora continuă să crească rapid.

Calea eficientă din punct de vedere al costurilor: stivă tehnologică modulară

Având în vedere diferitele forme de active tokenizate, soluții de afaceri și variabile de control al permisiunilor, dezvoltarea de soluții aplicative zilnice poate întâmpina provocări. Pe baza acestei complexități, instituțiile financiare pot beneficia de pe urma proiectării unui stivă tehnologică modulară formată din patru niveluri de bază: nivelul activelor, pentru gestionarea tipurilor de active tokenizate; nivelul soluțiilor, pentru nevoile de afaceri; nivelul controlului permisiunilor, pentru a satisface cerințele de conformitate diferite; și nivelul infrastructurii, pentru a asigura securitatea și scalabilitatea. (vezi figura 16)

Următoarele sunt două considerații cheie, reflectând necesitatea de a echilibra cerințele de conformitate și costurile comerciale:

Analiză detaliată #1: Controlul permisiunilor pentru cerințele de conformitate

Una dintre cele mai importante sarcini ale oricărui program de fonduri tokenizate este abordarea riscurilor legate de confidențialitatea datelor și alte cerințe de reglementare (cum ar fi securitatea cibernetică). Următoarele sunt câteva întrebări cheie pe care le vedem frecvent în discuțiile din industrie.

Alegerea problemelor specifice

Securitate și criptare

1. Cât de rezistent este modelul de securitate al blockchain-ului în fața amenințărilor cibernetice (inclusiv atacuri cibernetice, fraude și acces neautorizat)? Putem asigura că tokenurile / activele din blockchain pot fi transferate doar către părțile autorizate (de exemplu, prin portofele verificate KYC)?

2. Putem proiecta să permită doar participanților verificați să valideze tranzacțiile?

3. Care este procesul de modificare sau actualizare a blockchain-ului? Există măsuri de siguranță pentru a preveni comportamentul malițios al participanților la rețea?

Confidențialitatea și secretul datelor

1. Cum asigură blockchain-ul confidențialitatea datelor la nivelul activelor, tranzacțiilor și portofelelor, de exemplu, utilizând metode de criptare puternice pentru a proteja datele financiare sensibile și tranzacțiile?

2. Sprijină platforma tehnologii avansate de criptare (cum ar fi dovezile zero cunoștințe, semnătura multiplă) pentru a asigura integritatea și confidențialitatea datelor?

Recuperarea în caz de dezastru și continuitate

1. Există un plan de continuitate clar conform cerințelor de timp de funcționare normal al instituției și cerințelor de elasticitate operațională, inclusiv în timpul actualizărilor funcțiilor blockchain?

2. Cum se va recupera platforma în cazul unei întreruperi a rețelei, fără a afecta integritatea datelor sau a înregistrărilor tranzacțiilor?

Multe instituții financiare au explorat blockchain-uri private sau conduse de alianțe pentru a realiza obiectivele de conformitate menționate mai sus, dar au descoperit că costurile de dezvoltare sunt ridicate. Deși blockchain-urile publice sunt cunoscute pentru eficiența lor costurilor, unii consideră că acestea au un control al permisiunilor insuficient, formând un obstacol evident în calea adoptării. Cu toate acestea, este demn de menționat că setările „permise” în continuă dezvoltare din blockchain-urile publice oferă instituțiilor financiare o modalitate de a reduce semnificativ costurile menținând în același timp controlul. (vezi figura 17)

În ultimii ani, numeroase instituții financiare au explorat tokenizarea folosind Ethereum (un blockchain public) - de exemplu, BlackRock a lansat BUIDL pe Ethereum în mai 2024. ABN AMRO a utilizat blockchain-ul public pentru tokenizarea obligațiunilor, iar UBS a lansat primul warrant tokenizat din Hong Kong pe un blockchain public. Alte instituții, inclusiv JPMorgan și Franklin Templeton, au de asemenea, luat măsuri pentru a lansa tokenizarea fondurilor și active digitale pe platforme precum Avalanche. Aptos Labs (coautor al acestui raport) a participat la sprijinirea mai multor programe de tokenizare a activelor, inclusiv fondul principal Brevan Howard lansat pe rețeaua Aptos în septembrie 2024, fondul de oportunități de credit senior Hamilton Lane, fondul de piață monetară ICS de la BlackRock și fondul de piață monetară pe blockchain de la Franklin Templeton.

Analiză detaliată #2: Scalabilitatea blockchain-ului

Pentru investitori, costurile de subscriere și răscumpărare pot fi de aproximativ 10 puncte de bază, lăsând foarte puțin loc pentru creșterea costurilor tranzacțiilor. Taxele de gaz se referă la costurile necesare pentru a executa tranzacții sau contracte inteligente pe blockchain-ul public, variind de la mai puțin de 0,001 dolari până la 2 dolari per tranzacție, în funcție de blockchain. (vezi figura 18)

Transferul secundar al unui fond individual poate implica mai multe tranzacții, de exemplu, când participanții de pe piață execută contracte inteligente pentru a verifica condițiile specifice de utilizare a fondurilor, ceea ce poate adăuga pași suplimentari. Pentru a menține eficiența economică, costul total al tranzacțiilor (inclusiv toate taxele de gaz pentru tranzacțiile pe blockchain) trebuie să fie semnificativ sub 0,10 dolari per tranzacție.

Acțiunea rapidă este necesară

Pe măsură ce monedele tokenizate cresc, industria serviciilor financiare se află pe marginea unei transformări tokenizate. Considerăm că fondurile tokenizate vor deveni un motor important pentru activele de bază tokenizate.

În scenariul nostru de referință, fondurile tokenizate ar putea aduce investitorilor finali aproximativ 100 de miliarde de dolari în randamente de investiții și 400 de miliarde de dolari în oportunități de active de bază, în timp ce instituțiile financiare ar putea crea valoare în multiple aspecte operaționale. În diverse scenarii, dimensiunea activelor gestionate ale fondurilor tokenizate ar putea ajunge la trilioane de dolari până în 2030.

În următoarele 12 până la 18 luni, pe măsură ce ne apropiem de un moment crucial, gestionarii de averi și active trebuie să acționeze rapid pentru a profita de oportunități. Deși actorii timpurii au avut un anumit succes, stabilirea orientărilor de reglementare, standardelor globale și suportului tehnic va fi cheia pentru construirea unei industrii interconectate și fără frecare.

Ca prim pas, companiile trebuie să înțeleagă cum să utilizeze funcțiile de permisiuni și să respecte cerințele de securitate și confidențialitate a datelor. Privind în viitor, eficiența costurilor și avantajele competitive semnificative s-au deschis pentru ele. În cele din urmă, formulăm șase întrebări cheie pentru a ajuta decidenții să elaboreze strategii și să se pregătească pentru a juca un rol de lider în transformarea iminentă. (vezi figura 19) Prin viziune, conformitate, interoparabilitate, foaia de parcurs a cazurilor de utilizare, centrul de excelență (CoE) și abilitățile tehnologice și operaționale fundamentale, instituțiile financiare pot transforma un domeniu emergent de creștere într-o putere financiară adaptată cerințelor modernizării.