MicroStrategy a cheltuit deja peste 16.5 miliarde de dolari pentru a cumpăra Bitcoin, aceste 16.5 miliarde de dolari având două surse principale.
Scris de: 0xjs, Gold Finance
Bitcoin a depășit 80,000 de dolari! Bitcoin a depășit 90,000 de dolari! Bitcoin a depășit 95,000 de dolari! Bitcoin a depășit 99,000 de dolari!
Este evident că Bitcoin va depăși rapid pragul de 100,000 de dolari.
Cunoștințele comune ne spun că motivul principal pentru creșterea prețului este că cineva cumpără masiv cu bani reali, fiindcă „banii vorbesc”.
În această rundă de piață bull criptografică, criptomonedele s-au diferențiat sever, din care cele două sectoare cele mai strălucite sunt Bitcoin și Solana. Creșterea Solanei a venit în principal datorită influxului de jucători criptografici în Meme, iar creșterea Bitcoin-ului a fost alimentată de fondurile venite din ETF-urile Bitcoin din SUA și de la unele companii listate, în special MicroStrategy. În acest articol ne concentrăm în principal pe MicroStrategy.
Reporterii Gold Finance au petrecut noaptea de 21 noiembrie pe site-ul oficial al SEC-ului din SUA, examinând documentele depuse de MicroStrategy din 2021, detaliind comportamentul de cumpărare a Bitcoinului de către MicroStrategy și sursa de fonduri. Concluzia este că MicroStrategy este o versiune îmbunătățită a „Grayscale + Luna”.
Să analizăm întâi situația generală a MicroStrategy, apoi să detaliem sursele de fonduri pentru achiziționarea Bitcoin-ului, și în final să comparăm Grayscale cu Luna. Iată.
MicroStrategy nu se teme de volatilitate: a cheltuit peste 16 miliarde de dolari pentru a cumpăra Bitcoin.
MicroStrategy a implementat strategia de rezervă Bitcoin începând cu luna septembrie 2020, continuând să o execute fără frică de volatilitate timp de 4 ani, de exemplu, cumpărând Bitcoin la peste 59,000 de dolari în aprilie și noiembrie 2021 în timpul acelei runde de piață bull.
MicroStrategy continuă să cumpere BTC
Reporterii Gold Finance au constatat că, până pe 22 noiembrie 2024, MicroStrategy a cheltuit 16.58 miliarde de dolari pentru a cumpăra Bitcoin, având în prezent 331,000 de Bitcoin, cu o valoare de aproape 33 miliarde de dolari.
De la emiterea cu succes a ETF-ului Bitcoin în ianuarie 2024, ETF-ul Bitcoin a gestionat peste 1.24 milioane de Bitcoin, iar valoarea totală a activelor a depășit 120 miliarde de dolari, totalul fluxului net de fonduri fiind de aproximativ 30.3 miliarde de dolari. ETF-ul Bitcoin este un obiectiv de investiție pentru mulți investitori, nevenind dintr-un singur investitor.
Privind în ansamblu, MicroStrategy este probabil entitatea care a cheltuit cel mai mult pentru achiziționarea de Bitcoin.
Deci, întrebarea este, de unde provin toate aceste fonduri pe care MicroStrategy le folosește pentru a cumpăra Bitcoin?
Reporterii Gold Finance au revizuit raportul MicroStrategy depus la SEC din SUA, iar sursele de fonduri sunt în principal două: obligațiuni convertibile privilegiate (Convertible Senior Notes) și emisiuni de acțiuni la prețul de piață (At-the-Market Equity Offerings).
Obligațiile convertibile privilegiate (Convertible Senior Notes) sunt destinate investitorilor instituționali calificați, iar emisiunile de acțiuni la prețul de piață (At-the-Market Equity Offerings) sunt destinate direct pieței secundare.
Obligațiuni convertibile privilegiate (Convertible Senior Notes): 7.26 miliarde de dolari pentru investitori instituționali calificați
Mai jos sunt obligațiile emise de MicroStrategy din 2020, cu excepția obligațiunilor garantate de 500 milioane de dolari emise în iunie 2021, restul fiind obligații convertibile privilegiate (Convertible Senior Notes).
Dintre acestea, cele 3 miliarde de dolari în obligațiuni convertibile recent emise de MicroStrategy pe 21 noiembrie 2024 pot fi utilizate în orice moment pentru a cumpăra Bitcoin. Poate că în zilele următoare, când MicroStrategy va folosi cei 3 miliarde de dolari pentru a cumpăra Bitcoin, va fi momentul în care Bitcoin va depăși 100,000 de dolari.
Înțelegând ce sunt obligațiunile convertibile privilegiate, vei descoperi că sunt un instrument financiar excelent.
Se numește obligațiuni convertibile privilegiate, un tip special de titlu de datorie care conține opțiunea de a converti obligațiunile într-un număr prestabilit de acțiuni ale emitentului. Dacă acțiunile cresc, le poți converti în acțiuni, iar dacă prețul acțiunilor scade, poți plăti dobânzile. În plus, obligațiunile convertibile privilegiate au prioritate față de toate celelalte titluri de datorie emise de aceeași organizație și beneficiază de compensație prioritară. Prin urmare, este un bond cu randamente mari și o protecție minimă.
Este important de menționat că obligațiunile convertibile privilegiate vin de obicei cu clauze de răscumpărare forțată. După expirarea perioadei de interdicție de răscumpărare sau activarea clauzelor de răscumpărare anticipată, emitentul poate iniția o răscumpărare forțată. Înainte de data limită de răscumpărare stabilită, investitorii trebuie să convertească obligațiunile convertibile în acțiuni ale companiei, altfel emitentul are dreptul să răscumpere obligațiile convertibile la valoarea nominală plus dobânzile acumulate. În majoritatea cazurilor, investitorii aleg să convertească în acțiuni.
De exemplu, pentru obligațiunile convertibile 2025 deja răscumpărate de MicroStrategy, data de scadență este 15 decembrie 2025. Însă MicroStrategy a anunțat pe 13 iunie 2024 că deținătorii de obligațiuni convertibile 2025 pot alege să convertească obligațiunile în acțiuni ordinare de clasă A MicroStrategy la o rată de conversie aplicabilă de 2.5126 acțiuni pentru fiecare 1,000 de dolari principal (reflectând un preț de conversie de 397.99 dolari pe acțiune) până la ora 17:00, ora New York-ului, pe 11 iulie 2024. Altfel, MicroStrategy va răscumpăra forțat toate obligațiunile neplătite pe 15 iulie, iar prețul de răscumpărare va fi egal cu principalul + dobânda acumulată neplătită.
În acea zi, prețul acțiunilor MicroStrategy era de aproximativ 1300 de dolari (MicroStrategy a finalizat un split de 1:10 pe 8 august, iar prețul de 1300 de dolari este prețul anterior split-ului), astfel că este evident că creditorii vor alege să convertească datoria în acțiuni. Creditorii finalizează arbitrajul după ce primesc acțiunile.
De ce investitorii instituționali cumpără cu entuziasm obligațiile convertibile ale MicroStrategy? Pentru că riscul este extrem de mic, practic garantat, obligațiile convertibile privilegiate având prioritate la compensație. În prezent, MicroStrategy are obligații convertibile totale de 7.26 miliarde de dolari, iar Bitcoin-ul deținut de MicroStrategy are o valoare de aproape 33 miliarde de dolari, chiar și în cazul unei scăderi cu 75% a Bitcoin-ului, creditorii obligațiunilor convertibile MicroStrategy nu vor pierde bani.
Se poate spune că motivația principală din spatele obligațiunilor convertibile este ca emitentul să determine investitorii să opteze pentru conversia datoriilor în acțiuni, astfel încât emitentul să nu fie nevoit să plătească efectiv datoria în numerar.
Emisiunea de acțiuni la prețul de piață (At-the-Market Equity Offerings): aproape 10 miliarde de dolari pe piața secundară
Mai jos sunt datele de emitere a acțiunilor de piață ale MicroStrategy din 2020. În cei aproape 4 ani, MicroStrategy a strâns direct pe piața secundară 9.8235 miliarde de dolari prin emiterea de noi acțiuni, acești bani fiind folosiți integral pentru a cumpăra Bitcoin.
Ceea ce se numește emisiune de acțiuni la prețul de piață (ATM Equity Offering) se referă la emiterea de acțiuni ulterioare de către o companie listată pentru a strânge fonduri după IPO. În cadrul emisiunii ATM, compania listată vinde treptat acțiuni recente pe piața secundară prin intermediul brokerilor desemnați, la prețul de piață pe o anumită perioadă de timp. Brokerii vând acțiunile emise pe piața deschisă pentru a obține venituri în numerar, care sunt apoi transferate companiei emitente.
Să luăm ca exemplu oferta de acțiuni ATM Equity Offering de la MicroStrategy. Pe 1 august 2024, MicroStrategy a semnat un acord de vânzare cu TD Securities (SUA), The Benchmark Company, BTIG, Canaccord Genuity, Maxim Group și SG Americas Securities. Conform acestui acord, MicroStrategy poate emite și vinde acțiuni ordinare de clasă A prin intermediul unui agent de vânzare, având o limită de 2 miliarde de dolari. Conform documentului 8-K depus de MicroStrategy la SEC pe 11 noiembrie 2024, MicroStrategy a emis un total de 7,854,647 acțiuni, obținând 2,03 miliarde de dolari, toți fiind folosiți pentru a cumpăra 27,200 de Bitcoin.
Pe 30 octombrie 2024, MicroStrategy a lansat planul 21/21, anunțând că va atrage 42 miliarde de dolari capital în următorul an, inclusiv 21 miliarde de dolari în acțiuni și 21 miliarde de dolari în titluri de venit fix, pentru a investi în Bitcoin. MicroStrategy a dezvăluit în aceeași zi că a încheiat un acord de vânzare cu TD Securities (SUA), Barclays Capital, The Benchmark Company, BTIG, LLC, Canaccord Genuity, Cantor Fitzgerald & Co., Maxim Group, Mizuho Securities SUA și SG Americas Securities, pentru a emite acțiuni MicroStrategy în valoare de 21 miliarde de dolari la prețul de piață. Documentul 8-K depus de MicroStrategy la SEC pe 18 noiembrie 2024 arată că, între 11 și 17 noiembrie, MicroStrategy a vândut 13,594 milioane de acțiuni, obținând aproximativ 4,6 miliarde de dolari, toate fiind folosite pentru a cumpăra 51,780 de Bitcoin.
Conform planului MicroStrategy, brokerii au în continuare aproximativ 16,4 miliarde de dolari în acțiuni recent emise de MicroStrategy disponibile pentru vânzare.
De ce se spune că MicroStrategy este o versiune îmbunătățită a „Grayscale+Luna”
Acum că ai înțeles „obligațiunile convertibile” și „emisiunile de acțiuni la prețul de piață” ale MicroStrategy, să ne amintim dacă nu cumva sunt foarte asemănătoare cu Grayscale și Luna din ultima rundă a pieței bull, dar într-o variantă îmbunătățită.
Grayscale Vs. Obligațiuni convertibile:
Să ne amintim cum a funcționat Grayscale înainte de a deveni ETF, acțiunile fondului Grayscale fiind emise doar investitorilor calificați, iar investitorii cumpărând acțiuni GBTC cu numerar pe piața secundară (fondul Grayscale având Bitcoin ca activ de bază) sau schimbând Bitcoin fizic pentru acțiuni GBTC, finalizând arbitrajul după 6 luni de blocare. În același timp, acțiunile GBTC sunt izolate de activele de bază Bitcoin, investitorii neavând dreptul de răscumpărare.
Obligațiunile convertibile ale MicroStrategy sunt, de asemenea, destinate investitorilor calificați, investitorii cumpărând obligațiuni convertibile cu numerar pe piața secundară, iar la momentul răscumpărării forțate acestea se convertește în acțiuni MicroStrategy pentru a finaliza arbitrajul. Obligațiunile convertibile sunt, de asemenea, izolate de Bitcoin-ul MicroStrategy.
În timpul pieței bull din 2020 și 2021, premium-ul GBTC a atras o cantitate mare de fonduri pentru arbitraj, iar GBTC a acumulat peste 650,000 de Bitcoin, fiind denumit de mulți din industrie „piața bull evidentă”.
În această rundă de piață bull, MicroStrategy a atras deja peste 7 miliarde de dolari din fonduri de la investitori instituționali calificați prin obligațiuni convertibile, iar planul 21/21 al MicroStrategy se pregătește să emită mai multe obligațiuni.
Spre deosebire de alte obligații, obligațiile convertibile ale MicroStrategy au date de scadență foarte lungi, cea mai apropiată fiind în 2027, suficient pentru a supraviețui până la următorul ciclu. Dacă este necesar, MicroStrategy poate forța răscumpărarea obligațiunilor convertibile, permițând investitorilor să convertească obligațiile convertibile în acțiuni recent emise de MicroStrategy, având aproape 0 cost, fără ca MicroStrategy să fie obligat să plătească efectiv. Chiar și până la data scadenței, MicroStrategy poate emite obligații convertibile noi pentru a înlocui obligațiile vechi, așa cum a făcut MicroStrategy cu obligațiile garantate din 2028 răscumpărate cu numerar din obligațiile convertibile emise pe 20 septembrie 2024. Este evident că obligațiile convertibile ale MicroStrategy sunt mai stabile.
Luna Vs. Emisiunea de acțiuni la prețul de piață:
În cazul Luna, arderea a 1 dolar în LUNA poate genera 1 dolar în moneda stabilă algoritmică UST. Atunci când prețul LUNA crește, se pot genera mai multe UST, având astfel mai mult UST pentru a cumpăra mai mult Bitcoin ca rezervă, stabilizând raportul 1UST=1USDT. Luna se adresează direct investitorilor obișnuiți fără permisiune.
Emisiunea de acțiuni la prețul de piață a MicroStrategy este similară, având în vedere că se adresează direct investitorilor obișnuiți de pe piața secundară. Cu cât prețul acțiunilor MicroStrategy este mai mare, cu atât pot obține mai mulți dolari prin emiterea de acțiuni la prețul de piață, dolarii suplimentari putând fi folosiți pentru a cumpăra mai mult Bitcoin. „Călătoria cu piciorul stâng pe piciorul drept” continuă să crească. După ce ETF-ul Bitcoin a fost aprobat în ianuarie 2024, premium-ul net al MicroStrategy (prețul pe acțiune / valoarea corespunzătoare a Bitcoin - 1) a crescut constant până la 2.7. În prezent, MicroStrategy deține un total de 331,200 de Bitcoin, în valoare de aproximativ 32.84 miliarde de dolari, iar capitalizarea de piață totală a MicroStrategy a depășit 100 de miliarde de dolari.
Luna și UST pot fi create în ambele direcții, iar dacă UST se detasează, arbitrajul poate cumpăra UST la un preț redus, generând UST prin 1UST=1USDT, formând un „ciclul morții”, provocând prăbușirea LUNA. De fapt, dacă fundația Luna LFG ar fi cumpărat mai devreme și mai mult Bitcoin în timpul ciclului de creștere (cumpărând doar 1.5 miliarde de dolari în Bitcoin), dacă UST ar putea fi creat temporar într-o singură direcție față de LUNA, Luna ar fi putut să nu se prăbușească.
MicroStrategy a mers mai departe, emițând acțiuni la prețul de piață, ceea ce este un proces unidirecțional și nu va cădea într-o spirala morții, având aproape 0 costuri. MicroStrategy este evident mai sigur decât Luna. Chiar și în timpul pieței bear din 2022, premium-ul net al MicroStrategy a fost de cel puțin 60%.
Sursă: mstr-tracker
Atâta timp cât există cineva dispus să cumpere acțiunile MicroStrategy la prețul de piață, cu cât MicroStrategy cumpără mai mult Bitcoin în perioada de premium înalt, cu atât va avea o plasă de siguranță mai groasă. La extrem, valoarea de piață a MicroStrategy va fi egală cu valoarea Bitcoin-ului său, iar riscurile MicroStrategy nu vor fi semnificative, deoarece riscurile au fost transferate investitorilor în acțiuni.
Prin urmare, nu se poate spune că MicroStrategy este o versiune îmbunătățită a „Grayscale+Luna”?
Concluzie: Strategia de maximizare în trei puncte
La sfârșitul lunii iulie 2024, la conferința Bitcoin din Nashville, CEO-ul MicroStrategy, Michael Saylor a susținut un discurs pe tema „Revoluția Bitcoin”.
După 4 ani de practică, el a propus o metodologie pentru persoanele fizice, companii, instituții și state în fața revoluției Bitcoin, prezentând o strategie de maximizare în trei puncte. Pentru companii, aceasta implică cumpărarea de Bitcoin prin trei căi - flux de numerar, emiterea de acțiuni atunci când prețul acțiunilor este supraevaluat și emiterea de datorie atunci când dobânzile sunt scăzute.
El a spus așa și a acționat așa.
MicroStrategy a acumulat deja 331,200 de Bitcoin.
