Economia americană a dat semne de slăbiciune în trimestrul trei, iar datele privind forța de muncă au fost afectate de mai mulți factori, prezentând un comportament haotic. Pe 8 noiembrie, Rezerva Federală a redus rata de bază cu 25 de puncte de bază, conform așteptărilor. Se estimează că în decembrie Rezerva Federală va continua să reducă ratele, cu un avans de 25 de puncte de bază. Se preconizează că în 2025 vor avea loc 4 reduceri pe parcursul anului, cu un total de aproximativ 100 de puncte de bază.

Rezerva Federală a redus ratele cu 25 de puncte de bază conform așteptărilor

Încetinirea economică, creșterea salariilor în scădere, necesitatea reducerii costurilor de finanțare

În dimineața zilei de 8 noiembrie, ora Beijingului, întâlnirea de politică monetară a Rezervei Federale a anunțat o nouă reducere a ratei de bază cu 25 de puncte de bază, ajungând la 4.50%-4.75%. Powell a declarat că economia americană funcționează bine, inflația scade conform așteptărilor, iar gradul de slăbiciune al pieței muncii s-a mai ameliorat. Deși datele economice recente, în special datele privind ocuparea forțată, au fost influențate de mai mulți factori, tendința de încetinire a economiei americane și performanța moderată a pieței muncii au oferit Rezervei Federale răbdarea și încrederea necesare pentru a relaxa treptat politica monetară, mai degrabă decât într-un mod grabit.

În ceea ce privește direcția viitoare a politicii monetare, Rezerva Federală nu a dezvăluit clar calea de reducere a ratelor pentru viitor. Powell a subliniat de mai multe ori că ajustările politice viitoare se vor baza pe schimbările ulterioare ale datelor economice. Pe termen scurt, fluctuațiile datelor economice și factorii externi, cum ar fi alegerile, au adus mai multă incertitudine. Pe termen lung, obiectivele politice clare ale Rezervei Federale și cadrul de politică clar oferă pieței un punct de ancorare. Așa cum a spus Powell anterior la conferința Jackson Hole, direcția de avans a politicii monetare a Rezervei Federale este clară, iar momentul și viteza reducerii ratelor vor depinde de datele viitoare, de perspectivele în continuă schimbare și de echilibrul riscurilor. Un mediu economic complex și în continuă schimbare necesită ca Rezerva Federală să facă alegeri flexibile în cadrul regulilor, căutând soluții optime în inconsistența dinamică. Se estimează că în decembrie Rezerva Federală va menține ritmul reducerii ratelor, cu un avans de 25 de puncte de bază. Se preconizează că în 2025 vor avea loc 4 reduceri pe parcursul anului, cu un total de aproximativ 100 de puncte de bază.

Powell a declarat că în prezent economia americană funcționează bine, iar inflația scade conform așteptărilor, în timp ce gradul de slăbiciune al pieței muncii s-a mai ameliorat. Deși datele economice recente au fost influențate de mai mulți factori, stabilitatea generală a pieței muncii și tendința de încetinire a economiei americane oferă Rezervei Federale răbdarea și încrederea necesare pentru a relaxa treptat politica monetară, mai degrabă decât într-un mod grabit.

În primul rând, rata de creștere a economiei americane a încetinit în trimestrul trei. PIB-ul Statelor Unite a crescut cu 2.8% față de anul anterior în trimestrul trei din 2024, comparativ cu o rată de creștere reală a PIB-ului de 3.0% în trimestrul doi. În mod specific, încetinirea creșterii PIB-ului real în trimestrul trei reflectă în principal scăderea investițiilor private și a investițiilor în locuințe. Am menționat anterior că, începând din martie, sprijinul pentru creditele acordate întreprinderilor mici și mijlocii din SUA a început să încetinească treptat, iar din perspectiva ciclului economic din Statele Unite, semnalele de încetinire sau recesiune a economiei vin în mod prioritar din constrângerile financiare asupra creditelor pentru comerț și industrie, în special din creditul pentru întreprinderile mici care a devenit tot mai slab, ceea ce va afecta piața imobiliară și va slăbi mediul de finanțare, afectând în cele din urmă sectorul gospodăriilor. Conform datelor actuale, piața imobiliară din SUA a început să prezinte semne de slăbiciune, iar investițiile în locuințe au avut un impact negativ constant asupra ratei de creștere economică. Se estimează că în a doua jumătate a anului investițiile private vor continua să fie sub presiune, afectând astfel rata de creștere economică.

În al doilea rând, inflația continuă să scadă. Indicele prețurilor de consum personal (PCE) din SUA pentru luna septembrie a crescut cu 2.1% față de anul anterior, continuând să se apropie de obiectivul de 2% stabilit de Rezerva Federală. Scăderea semnificativă a inflației oferă spațiu Rezervei Federale pentru a reduce din nou ratele, pentru a susține mai bine creșterea economică.

În plus, din perspectiva pieței forței de muncă, numărul de locuri de muncă nou create în SUA în octombrie a fost afectat grav de furtuni și greve, scăzând brusc de la 254.000 în septembrie la 12.000, cel mai scăzut nivel din 2020, dar în același timp numărul de angajări ADP (cunoscut și sub numele de „micile non-farm”) a depășit așteptările. Sub influența factorilor de scurtă durată, referințele pentru datele de ocupare din octombrie sunt relativ limitate. Având în vedere că indicele costurilor de ocupare a crescut cu cea mai mică rată din trimestrul doi din 2021, iar creșterea economică și creșterea salariilor au scăzut simultan, riscurile ca inflația să revină s-au redus, iar Rezerva Federală a decis să reducă din nou rata cu 25 de puncte de bază.

După alegeri, incertitudinea privind politica monetară s-a intensificat.

Pe de altă parte, rezultatele alegerilor au fost publicate, iar incertitudinea cu privire la viitoarea politică monetară s-a intensificat. În recentele alegeri prezidențiale, Trump a revenit cu o atitudine fermă și viziuni clare, fiind ales cu succes ca noul președinte al Statelor Unite, întorcându-se la Casa Albă. Considerăm că influența politicii lui Trump asupra politicii monetare are trei aspecte principale:

În primul rând, influențarea comerțului global prin taxe poate ridica riscurile de inflație. Conform studiului economic realizat de NBER cu privire la impactul noilor taxe impuse de Trump în timpul primului său mandat între 2017-2020, se arată că taxele impuse de Trump în timpul mandatului său anterior au fost transferate de obicei la importatori sau consumatori prin costuri sau prețuri mai mari și au afectat industriile care depind de importuri. Aceasta va duce, în cele din urmă, la creșterea prețurilor, iar inflația ar putea reveni. Conform unui raport al Institutului Peterson pentru Economie Internațională, politicile lui Trump ar putea duce la o rată a inflației de 6%-9.3% în 2026, față de estimarea de 1.9% fără aceste politici.

Planul de expulzare a imigranților ilegali va afecta piața muncii. Planul lui Trump de expulzare în masă a imigranților ilegali ar putea provoca, într-o anumită măsură, o strângere a pieței muncii, crescând costurile și afectând creșterea economică. Conform unui raport al Institutului Peterson pentru Economie Internațională, planul de expulzare va reduce locurile de muncă și va diminua semnificativ rata de creștere economică a Statelor Unite.

Presiunea asupra independenței evaluării politicii monetare a Rezervei Federale. Trump a exercitat de mai multe ori presiune publică asupra Rezervei Federale pentru a menține ratele scăzute pentru a stimula economia. Intervenția publică în deciziile Rezervei Federale ar putea provoca fluctuații pe piețele financiare și ar putea pune la îndoială independența Rezervei Federale, iar așteptările pieței cu privire la sustenabilitatea pe termen lung a politicii monetare ar putea suferi modificări.

Cadru clar al Rezervei Federale, reacție flexibilă

Se estimează că în decembrie se va reduce rata cu 25 de puncte de bază, iar anul viitor cu aproximativ 100 de puncte de bază

Reguli și decizii flexibile, consistență în inconsistența dinamică. Deși în cadrul acestei întâlniri de politică monetară s-a anunțat o reducere a ratelor conform așteptărilor, Rezerva Federală nu a dezvăluit clar calea de reducere a ratelor pentru viitor. În această declarație, Powell a subliniat că ajustările politice viitoare vor depinde de schimbările ulterioare ale datelor economice.

În mod specific, recent, oficialul Rezervei Federale Waller a menționat în discursul său că datele primite de la ultima întâlnire FOMC din septembrie sunt variate. Fluctuațiile pe termen scurt ale datelor sunt o situație frecventă în ultimul an, cum ar fi o creștere temporară a inflației în prima jumătate a anului 2024 și semnalele neașteptate de slăbiciune a pieței muncii din iulie și august. Așa cum a spus Powell anterior la conferința Jackson Hole, direcția de avans a politicii monetare a Rezervei Federale este clară, iar momentul și viteza reducerii ratelor vor depinde de datele viitoare, de perspectivele în continuă schimbare și de echilibrul riscurilor. În fața unui mediu economic complex și în continuă schimbare, Rezerva Federală se confruntă, de asemenea, cu echilibrul între reguli și decizii flexibile atunci când evaluează politica monetară.

Pe de o parte, reguli monetare clare și riguroase pot stabiliza mai bine așteptările pe termen lung ale pieței. Atunci când au loc schimbări economice, Rezerva Federală poate reacționa treptat, referindu-se la reguli și lăsând suficient timp pentru a evalua starea reală a economiei și posibilele efecte ale deciziilor sale. De exemplu, în a doua jumătate a anului 2023, viteza de scădere a inflației a fost mai rapidă decât se aștepta, iar Rezerva Federală a adoptat o poziție fermă pentru a stabiliza așteptările inflaționiste. S-a dovedit că, la începutul anului 2024, inflația a crescut din nou temporar. Pe de altă parte, deciziile flexibile necesită ca Rezerva Federală să implementeze ajustări rapide atunci când economia ajunge la un punct de inflexiune, cum ar fi în criza financiară din 2008, impactul pandemiei din 2020 și creșterea rapidă a inflației din 2021. Pe termen scurt, fluctuațiile datelor economice și factorii externi, cum ar fi alegerile, aduc incertitudine.

Așadar, pe termen lung, deși ar putea fi influențată de alegeri, cadrul de politică riguros al Rezervei Federale și obiectivele politice clare oferă pieței un punct de ancorare. Menținerea obiectivelor politice pe termen lung în procesul de decizie bazat pe date, identificarea consistenței în inconsistențele dinamice pe termen scurt și înțelegerea logicii decizionale a Rezervei Federale, precum și atenția asupra principalelor indicatori economici, ar putea fi alegerea cea mai înțeleaptă pentru investitori. Înțelegerea logicii fundamentale a formulării politicilor și urmărirea atentă a schimbărilor datelor economice, în încercarea de a extrage tendințe pe termen lung din fluctuațiile pe termen scurt, poate aduce adesea mai multă certitudine. Privind spre viitor, pe baza datelor actuale care arată o încetinire a economiei, relaxarea treptată a politicii este o alegere mai logică. Se estimează că în decembrie Rezerva Federală va menține ritmul reducerii ratelor, cu un avans de 25 de puncte de bază. Se preconizează că în 2025 vor avea loc 4 reduceri pe parcursul anului, cu un total de aproximativ 100 de puncte de bază.

(Autorul Cheng Shi este economist-șef la ICBC International, iar Zhou Ye este analist macroeconomic. Articolul reflectă doar opiniile autorului personal și nu reprezintă poziția publicației.)

Căutare$HBAR