AERO este cea mai mare investiție unică din istoria Coinbase Ventures.

Titlul original: (Aerodrome: Motorul de lichiditate Onchain)

Autor: Bryan Tan, Arthur Cheong

Traducere: zhouzhou, BlockBeats

Notă editor: acest articol discută rolul Aerodrome ca motor de lichiditate pe lanțul Base și potențialul său de creștere, reușind să atragă volume mari de tranzacționare și să construiască o bază solidă de lichiditate prin abordarea problemelor de emisie de tokenuri și stimulentele părților interesate. De asemenea, se subliniază că susținerea Coinbase și extinderea lanțului Base vor impulsiona o creștere suplimentară a Aerodrome, estimând că TVL-ul va atinge 4 miliarde de dolari, iar volumul lunar de tranzacții va ajunge la 50 de miliarde de dolari. În ansamblu, suntem optimiști cu privire la Aerodrome ca infrastructură cheie în ecosistemul DeFi.

Următoarele sunt conținutul original (pentru a facilita înțelegerea, conținutul a fost reorganizat):

Înainte de a introduce Aerodrome, să înțelegem contextul DEX-urilor

Ruperea impasului DEX: De ce modelele tradiționale nu reușesc

În procesul de dezvoltare a DEX, se confruntă cu o problemă centrală: cum să realizeze un echilibru între mai mulți părți interesate, menținând în același timp o creștere sustenabilă. Modelele DEX tradiționale au fost mereu afectate de două provocări principale:

1. Problema echilibrului părților interesate:

DEX trebuie să deservesc simultan trei grupuri diferite: comercianți care speră să obțină un piață eficientă, LP-uri care urmăresc venituri și deținători de tokeni care cer creșterea valorii. Uniswap este un exemplu tipic al acestei probleme de echilibru, platforma alocând 100% din comisioane LP-urilor, ceea ce face ca deținătorii de UNI să nu poată beneficia direct de veniturile protocolului. În același timp, Curve a încercat o abordare de compromis, alocând 50% din emisiunea CRV între LP-uri și deținătorii de veCRV, dar acest model se confruntă și cu probleme de sustenabilitate datorită reducerii emisiunii.

Care este rezultatul? Tensiuni continue între interesele părților, adesea ducând la nemulțumiri pentru toți.

2. Dilema emisiilor de tokenuri:

Frenezia DeFi din 2020/21 a expus deficiențele planurilor de distribuție fixe, iar numeroasele fork-uri ale Uniswap v2 au concurat pentru lichiditate prin atragerea utilizatorilor prin inflație, ducând la o competiție nesustenabilă. Sistemul inovator veCRV al Curve a introdus un mecanism de mită pentru a orienta lichiditatea, dar a adus și consecințe neprevăzute: votanții au început să caute beneficii personale prin mită, în loc să sprijine piscinele care ar putea aduce venituri sustenabile protocolului.

Chiar dacă Solidly al lui Andre Cronje a încercat să rezolve aceste probleme, defectele sale de design i-au diminuat semnificativ eficacitatea: emisiile masive inițiale și abuzul de liste al tokenurilor au afectat în cele din urmă eficiența Solidly.

Fiecare generație de design DEX a încercat să rezolve aceste probleme fundamentale, dar niciuna nu a reușit complet - până acum.

Aerodrome: Revoluția MetaDEX

Aerodrome combină cele mai bune caracteristici ale DEX-urilor anterioare: adoptă un model economic de token inspirat de Curve și Convex pentru a optimiza guvernarea și emisia tokenului, precum și un market maker automatizat concentrat în stil Uni v3 pentru a realiza schimburi eficiente de capital, fiind îmbunătățit pe baza codului Solidly.

Aceste caracteristici oferă soluții pentru alinierea mecanismelor de stimulente ale părților interesate, făcând Aerodrome locul preferat de tranzacționare pentru utilizatori.

  • Deținătorii de veAERO: pot obține 100% din veniturile și recompensele de mită din piscinele de fonduri pe care le votează. Acest mecanism îi motivează să direcționeze emisiile de tokenuri către piscinele cu volume mari de tranzacționare și comisioane ridicate, beneficiind astfel întregul protocol.

  • Furnizori de lichiditate: primesc 100% din recompensele emise în AERO, motivându-i să direcționeze capitalul către piscinele cu cele mai ridicate randamente.

  • Comercianți: beneficiază de lichiditate profundă pe DEX, oferind o execuție mai bună comparativ cu alte locuri.

Este demn de remarcat faptul că, de la lansarea Aerodrome Slipstream (clAMM în stil Uni v3) în aprilie 2024, cota de piață DEX a Aerodrome pe lanțul Base a crescut la 63%, reușind să înlocuiască Uniswap.

Sursă: DeFiLlama, la 3 noiembrie 2024

Aerodrome Slipstream a realizat creșteri în volumul total de tranzacționare, având o eficiență a capitalului mai mare comparativ cu Uniswap V3 pe lanțul Base. Având în vedere existența piscinei de tokenuri frauduloase pe Uniswap, această dominație devine și mai evidentă.

Sursă: DeFiLlama, la 3 noiembrie 2024

În plus, Aerodrome generează cele mai mari venituri din taxe dintre toate dApp-urile de pe lanțul Base.

Sursă: DeFiLlama, la 3 noiembrie 2024

Ascensiunea gigantului schimburilor descentralizate: Ascensiunea rapidă a Aerodrome

În ultimul an, valoarea totală blocată a Aerodrome a crescut de 12 ori, ajungând la 1,3 miliarde de dolari, ceea ce reprezintă aproximativ 50% din TVL-ul total al lanțului Base. Este demn de remarcat faptul că, în ciuda volatilității pieței, de la martie până în septembrie, TVL-ul Aerodrome a continuat să crească, demonstrând o reziliență puternică.

Sursă: DeFiLlama, la 3 noiembrie 2024

Între timp, volumul lunar de tranzacții al Aerodrome a crescut de 111 ori, ajungând la 16,5 miliarde de dolari în octombrie. În plus, Aerodrome a crescut deja la 8,5% din volumul total de tranzacții DEX. Ceea ce este și mai impresionant este că, deși volumul total de tranzacții DEX a scăzut în ultimele luni, Aerodrome a menținut o creștere a volumului de tranzacții.

Efectul Coinbase

Base L2 joacă un rol cheie în strategia Coinbase, având ca scop promovarea utilității criptomonedelor și simplificarea complexității tranzacțiilor pe lanț. Coinbase a condus mai multe inițiative ecologice, cum ar fi integrarea Base în portofelul inteligent Coinbase, organizarea de hackathoane și colaborarea cu instituții precum Stripe pentru a susține conversia între monede fiat și criptomonedă pe Base. Datorită acestor măsuri, Base este acum cel mai mare Rollup, cu o valoare blocată de 2,7 miliarde de dolari, iar aceste fonduri sunt utilizate eficient pe lanț.

Sursă: DeFiLlama, la 3 noiembrie 2024

Ca cel mai mare dApp de pe lanțul Base, Aerodrome beneficiază de expansiunea rapidă a Base. Utilizatorii activi zilnic și volumul zilnic de tranzacții pe Base au crescut constant în acest an, stimulând utilizarea Aerodrome.

Sursă: Artemis

Protocolurile de pe lanțul Base dețin aproape 10% din veAERO, aceste protocoale îmbunătățind lichiditatea tokenului lor de guvernare prin blocarea AERO și votarea pentru a redirecționa emisiile de tokenuri către piscinele lor de fonduri. Pe măsură ce numărul utilizatorilor și activitatea economică pe Base cresc, se estimează că protocoalele lansate pe Base vor adopta strategii similare, stimulând astfel creșterea cererii de tokenuri AERO pe piață.

Activitatea economică pe lanțul Base a crescut și datorită deciziei Coinbase de a lansa cbBTC pentru a concura cu WBTC, TVL-ul cbBTC a crescut la 839 de milioane de dolari de la lansarea sa pe 12 septembrie.

În această dezvoltare, Aerodrome este cel mai mare beneficiar, deoarece a capturat constant aproximativ 80% din volumul de tranzacționare al perechii cbBTC. Acest lucru nu este surprinzător, deoarece cbBTC este interschimbabil pe lanț cu BTC de pe Coinbase CEX, ceea ce va impulsiona lichiditățile de arbitraj între CEX și DEX. Ca cel mai mare și lichid loc de tranzacționare pentru cbBTC, Aerodrome va deveni în mod natural platforma de bază pentru majoritatea lichidităților de arbitraj.

Sursă: @seoulon Dune Analytics

În plus, considerăm că Coinbase are motive întemeiate să sprijine creșterea Aerodrome. Coinbase Ventures a acumulat deja o mare deținere de AERO (aproximativ 20 de milioane de dolari), ceea ce credem că este cea mai mare investiție unică din istoria Coinbase Ventures. Ei au achiziționat aceste tokenuri AERO de pe piața publică și au blocat o parte din ele pentru a obține veAERO.

Coinbase Ventures este un participant activ în guvernarea Aerodrome, votând pentru a direcționa emisiile de tokenuri AERO către piscina de fonduri cbBTC, consolidând în continuare dominația pe piață a Aerodrome. Aceasta dovedește din nou legătura strânsă dintre Aerodrome, Base și Coinbase, ceea ce va face ca acest protocol să devină infrastructura financiară de bază a Base L2.

Renașterea DeFi pe Base

Așa cum am schițat în teoria renașterii DeFi, credem că DeFi intră într-o nouă eră de valuri de lichiditate, impulsionată de inovații noi. Având în vedere avantajele competitive puternice ale Base ca L2 de frunte și legătura sa directă cu canalele de distribuție Coinbase, credem că Base va fi un candidat ideal pentru o dezvoltare prosperă a DeFi.

Ne așteptăm ca, în viitor, Base să devină principalul loc de tranzacționare pe lanț pentru comerțul cu amănuntul, volumele de arbitraj și fluxurile de schimb de stablecoin. Ca arteră de lichiditate pe Base, Aerodrome va beneficia enorm de pe urma realizării acestui viitor.

Având în vedere că perechile de tranzacționare cbETH și cbBTC sunt deja lansate, nu ne-ar surprinde dacă Coinbase ar extinde gama activelor sale ambalate pe Base. Deținerea unor perechi de tranzacționare de volum mare precum cbSOL, cbDOGE, cbPEPE va stimula migrarea mai multor lichidități de arbitraj DEX / CEX pe Base și Coinbase. În plus, aceasta va îmbunătăți semnificativ experiența utilizatorilor pe Base, deoarece aceștia vor putea tranzacționa tokenuri native de pe alte lanțuri fără a trece printr-un proces complicat de punte, făcând astfel experiența de tranzacționare pe Aerodrome similară cu cea de pe bursele CEX.

Am văzut deja primele schițe ale acestui scenariu, datorită activelor ambalate susținute de protocolul Universal Asset. Comercianții Aerodrome pot acum tranzacționa active populare precum SOL și DOGE fără a părăsi lanțul Base.

Volumul tranzacțiilor cu stablecoin-uri este, de asemenea, un domeniu de creștere plin de potențial, care ar putea impulsiona semnificativ activitatea economică pe Base. După achiziția acțiunilor Circle în 2023, Coinbase are acum un interes și capacitate de a promova utilizarea mai largă a stablecoin-ului Circle pe Base.

Pe lângă USDC și EURC, credem că în viitor ar putea apărea și alte monede globale majore cu volume mari de tranzacționare, cum ar fi yenul și lira sterlină, care vor fi lansate pe Base. Aerodrome a început deja să pătrundă pe această piață vastă, susținând piscinele de lichiditate pentru USDC și EURC, iar volumul zilnic de tranzacționare pentru aceste stablecoin-uri a ajuns la 70 de miliarde de dolari.

Un alt avans favorabil pentru Aerodrome este apariția agenților AI ca participanți activi în protocoalele DeFi. Am observat deja primele semne ale acestei tendințe, în special în ultima săptămână, când agentul AI Terminal of Truth a interacționat semi-autonom cu Twitter-ul criptografic și a susținut public Memecoin GOAT de pe Solana, care are acum o capitalizare de piață de 600 de milioane de dolari și a fost listat pe Binance cu contracte perpetue.

Lanțul Base este, de asemenea, acasă pentru Luna, un alt influencer AI popular creat de Virtuals Protocol, care tweet-ează și desfășoară tranzacții pe lanț în mod complet autonom. Ea are capacitatea de a efectua schimburi de tokenuri și a oferit deja recompense în tokenuri LUNA urmăritorilor săi. Interesul pentru LUNA și alte tokenuri create de agenții AI de la Virtuals a stimulat creșterea volumului de tranzacții pe Aerodrome, făcând piscina Virtuals / cbBTC una dintre cele mai mari piscine din punct de vedere al TVL și volumelor de tranzacții pe Aerodrome.

Urmează, Coinbase pare să promoveze agresiv aplicațiile AI orientate către consumatori, concentrându-se pe AI agenți. Recent, au lansat Based Agents, un cadru pentru dezvoltatori care le permite să creeze agenți autonomi pe lanț capabili să efectueze tranzacții financiare.

Acest lucru a deschis uși pentru cazuri unice care anterior nu erau posibile, de exemplu, efectuarea de operațiuni complexe DeFi ar putea deveni la fel de simple ca o conversație. Imaginează-ți că trebuie doar să introduci „schimbă o cantitate de ETH pentru cea mai bună oportunitate de câștig”, iar agentul AI ar acționa prin diverse dApp-uri DeFi pentru a finaliza sarcina.

Transformarea emisiilor de tokenuri într-un motor de creștere

Una dintre principalele îngrijorări ale investitorilor cu privire la AERO este considerată a fi emisia de tokenuri, care se așteaptă să atingă aproximativ 40% până la sesiunea 67 (la începutul decembrie 2024). Considerăm că, în comparație cu proiectele susținute de capital de risc, unde o mare parte din tokenurile alocate echipei și investitorilor vor fi în cele din urmă vândute, această situație de inflație este mult mai bună. De fapt, unele tokenuri susținute de capital de risc au aranjamente de deblocare mult mai severe, în care oferta circulantă ar putea să crească de peste 3 ori într-un an.

Pentru Aerodrome, emisia de tokenuri este în principal fructuoasă și contribuie semnificativ la construirea unei baze solide de lichiditate. Aceasta a inițiat un ciclu virtuos, Aerodrome atrăgând volum de tranzacții, generând taxe pentru veAERO, ceea ce face ca emisia AERO să fie valoroasă, consolidând astfel avantajul de lichiditate al Aerodrome. De exemplu, săptămânal, 13% din veniturile de vot sunt automat reinvestite în AERO și maximizate înveAERO.

În plus, distribuția de AERO a echipei va fi blocată ca veAERO timp de 4 ani, creând un mecanism de stimulare care le permite să obțină recompense substanțiale doar în condițiile în care contribuie la beneficiile protocolului pe termen lung. Considerăm că utilizarea productivă a emisiilor de tokenuri și mecanismul de stimulare unitar al echipei atenuază îngrijorările legate de inflație.

Gândiri de sinteză

Suntem optimiști cu privire la perspectiva Aerodrome de a deveni motorul de lichiditate pe lanțul Base. Protocolul a demonstrat deja capacitatea sa de a crește rapid, fără semne de încetinire. Credem că, având în vedere că Aerodrome a reușit să abordeze problema stimulentelor esențiale prin unificarea principalilor părți interesate (comercianți, furnizori de lichiditate, deținători de tokenuri), această tendință va continua. Aerodrome va continua să beneficieze de colaborarea cu Coinbase și Base, precum și de creșterea continuă a DeFi pe lanțul Base.

Credem că Aerodrome nu a atins încă întregul său potențial, estimând că în decurs de un an TVL-ul său va crește de trei ori de la nivelul actual, ajungând la 4 miliarde de dolari, în timp ce volumul lunar de tranzacții va atinge 50 de miliarde de dolari. Această creștere va beneficia de relaxarea condițiilor de lichiditate din piețele financiare tradiționale și de dezvoltarea continuă a Base. Aerodrome reprezintă unul dintre cele mai rapid crescătoare protocoale DeFi, iar noi anticipăm mai multe creșteri în viitor.