Autor: Jack Inabinet, Bankless; Traducător: Bai Shui, Jinse Caijing
MicroStrategy a lui Michael Saylor (MSTR) a început să acumuleze BTC din 2020 și nu s-a oprit, transformând această companie de software în cea mai bună companie de investiții de capital din ultimele două cicluri de piață bull.
Deși în 2024 se vor înregistra pierderi uriașe în fiecare trimestru, performanța MSTR continuă să depășească BTC, prețul crescând parabolic cu 200% de la începutul anului!
În cadrul celei mai recente întâlniri de câștiguri a MicroStrategy, desfășurată pe 30 octombrie, conducerea companiei a anunțat „Planul 21/21”, o inițiativă strategică menită să strângă 42 de miliarde de dolari de capital într-un raport de 50/50 (echivalent cu 80% din capitalizarea de piață a MSTR la momentul analizei). Combinarea vânzărilor de acțiuni și emisiunilor de obligațiuni planificate a devenit cea mai mare ofertă secundară de acțiuni din istoria piețelor de capital din SUA.
Astăzi, vom descifra mașina de făcut bani infinită a lui Michael Saylor și vom explora cum intenționează MicroStrategy să devină o companie de un trilion de dolari.
Ce construiește Saylor?
MicroStrategy a anunțat în august 2020 că a cheltuit 250 de milioane de dolari pentru a cumpăra 21.454 de BTC, devenind prima companie listată care a implementat o strategie de fonduri BTC, această investiție inițială având un randament aproape de 500% pe parcursul a 4 ani.
Până în septembrie 2024, MicroStrategy deține 252.220 de bitcoini.
Deși MicroStrategy își păstrează poziția de lider al deținătorilor de BTC în rândul deținătorilor direcți de companii, lansarea ETF-ului BTC pe piața spot în ianuarie 2024 a remodelat peisajul principalilor deținători, BlackRock înlocuind MicroStrategy ca al patrulea cel mai mare deținător de BTC, după Binance, Sabase și Coinbase.
Deși piața a evaluat inițial Microstrategy la un preț de cinci ori mai mare decât valoarea activelor sale BTC, pe măsură ce deținătorii au început să realizeze că vor fi diluați pentru a finanța achizițiile suplimentare de BTC, iar până la sfârșitul anului 2021, pe fondul stagnării pieței bear, acest premium a început să dispară, MSTR a descoperit că prețul său de tranzacționare este sub valoarea netă a activelor sale (NAV).
Spre deosebire de 2020, când MicroStrategy a început pentru prima dată să acumuleze BTC, investitorii nu mai trebuie să iasă din piețele tradiționale pentru a obține expunere la activele criptografice, dar chiar și în era ETF-urilor, acțiunile MSTR continuă să se tranzacționeze cu un premium constant din februarie 2024.
Comparativ cu ETF-urile pe piața spot care urmăresc pur și simplu performanța BTC (minus taxele de administrare), MicroStrategy oferă acționarilor instrumente de strategie pentru acumularea BTC, care pot crește numărul de tokenuri deținut pe acțiune.
Când prețul de tranzacționare al acțiunilor MSTR este mai mare decât BTC deținut, MicroStrategy poate strânge fonduri prin două metode convenabile: emiterea de acțiuni la paritate și vânzarea de obligațiuni convertibile. Autorizația pentru emiterea de acțiuni la paritate permite MicroStrategy să emită și să vândă noi acțiuni MSTR pe piață pentru a strânge numerar, în timp ce vânzarea de obligațiuni convertibile permite MicroStrategy să împrumute bani în condiții ideale, în schimbul obligațiunilor de datorie care pot fi răscumpărate în numerar sau pentru o anumită cantitate de acțiuni MSTR în viitor.
În raportul său privind câștigurile din al doilea trimestru din 2024, Microstrategy a introdus pentru prima dată „randamentul BTC” ca un indicator cheie de performanță pentru investitori, pentru a sublinia creșterea trimestrială a deținerii de BTC pe acțiune.
Deși, odată cu continuarea pieței bear, MicroStrategy a obținut neconvențional un împrumut de 205 milioane de dolari garantat cu BTC de la Silvergate în martie 2022, experții din industria crypto compară adesea compania cu o tiparniță de bani, deoarece conducerea sa pare să strângă o cantitate nelimitată de capital pentru a cumpăra BTC prin diluarea acțiunilor în timpul perioadelor de prosperitate de pe piață.
Într-un interviu recent cu analiștii de la compania de cercetare Bernstein, Michael Saylor a dezvăluit obiectivul final al companiei sale: transformarea într-un furnizor de servicii financiare bitcoin matur.
Când acționarii cumpără MSTR, ei nu cumpără doar BTC, ci și capacitatea conducerii de a utiliza eficient piețele de capital și bilanțul pentru a genera mai multe randamente.
Considerații de investiție
Performanța MSTR în 2024 este fără îndoială superioară BTC, dar istoric, a demonstrat și o volatilitate mai mare, experimentând atât o revenire semnificativă la creștere, cât și fluctuații descendente mai severe. Speculatorii care caută expunere cu pârghie pe BTC ar trebui să utilizeze direct activele de bază.
Deși utilizarea inteligentă a piețelor de capital publice le permite acționarilor MSTR să acumuleze mai mult BTC, capacitatea Microstrategy depinde de dorința investitorilor de a cumpăra acțiuni cu un premium.
După cum s-a arătat în 2022, acțiunile MSTR ar putea fi tranzacționate pe termen lung la un preț sub valoarea netă a activelor. Dacă obligațiile convertibile ajung la scadență în condiții de discount față de valoarea netă a activelor, Microstrategy va fi nevoită să vândă o cantitate neașteptat de mare de acțiuni pentru a dilua participarea investitorilor sau să vândă BTC deținuți pentru a răscumpăra obligațiile neplătite.
Modificările regulamentelor FASB care vor intra în vigoare în decembrie anul acesta vor permite raportarea activelor digitale la valoarea lor de piață corectă. Deși Microstrategy a raportat pierderi nete timp de trei trimestre consecutive în 2024, adoptarea acestor noi standarde contabile va avea un impact pozitiv asupra finanțelor companiei, făcând ca MSTR să fie un potențial candidat pentru indicele S&P 500. Adăugarea sa în acest indice sau în alte indici, precum Nasdaq 100, va elibera lichiditate pasivă, care poate fi vândută pentru a acumula mai mult BTC!
Spre deosebire de investițiile în BTC neproductive, acțiunile Microstrategy au capacitatea de a acumula tokenuri suplimentare, iar, spre deosebire de companiile din domeniul extrem de competitiv al mineritului de criptomonede, Microstrategy beneficiază de un avantaj semnificativ de diferențiere datorită enormei sale margini de BTC. Atâta timp cât există o dorință speculativă pentru bitcoin, investitorii pot fi liniștiți, deoarece știu că cineva ar putea fi dispus să cumpere acțiuni cu un premium sau să împrumute numerar în condiții ideale.
