Să discutăm mai întâi despre situația Bitcoin, în prezent Bitcoin oscilează în jurul valorii de 69.000 de dolari, iar ETF-ul spot de astăzi a înregistrat un nou maxim în fluxul net de ieșire într-o zi, ceea ce arată că sentimentul optimist al pieței este în continuă creștere.
Pe măsură ce piața bullish pariază pe victoria lui Trump, șansele lui Trump au crescut brusc la 60%, în prezent fiind de 58%. Șansele ca Harris să câștige sunt de 41%, cu aproximativ 17% mai puțin decât Trump.
Rezultatul alegerilor va fi anunțat mâine, indiferent de cine va câștiga, istoria ne învață că, după alegeri, de obicei, urmează o creștere semnificativă, așa că profită de această oportunitate.
Astăzi vom discuta despre proiectul de stablecoin Ethena, dacă stablecoin-ul său $USDe va deveni următorul $UST.
„Ethena este o inovație semnificativă”, la fel ca Terra, care a fost populară, dar realitatea este mult mai complexă.
Ethena s-ar putea să nu fie ceea ce crezi, iată câteva probleme care ar putea duce la prăbușirea sa.
Această articol nu este o critică la adresa proiectului Ethena, ci o împărtășire a viziunilor optimiste și pozitive despre Ethena.
Dar consider că cazul Ethena este foarte interesant și merită discutat, deoarece aproape nimeni nu vorbește despre aceste probleme.
În plus, este un studiu de caz foarte bun care poate aprofunda înțelegerea noastră a ecosistemului stablecoin-urilor.
Pentru cei care nu sunt familiarizați, inovația Ethena este crearea unui stablecoin ($USDe) susținut de o strategie de hedging delta neutră.
Pe de o parte, ei dețin poziții spot $stETH (sau $BTC) și se echilibrează prin poziții short pe ETH/USDT în contracte perpetue.
Pe lângă furnizarea de strategii stabile pentru $USDe, fiecare poziție poate genera, de asemenea, profituri pentru $USDe:
• Pozițiile spot $stETH generează profituri prin staking lichid.
• Pozițiile short obțin rate de finanțare.
Aceste profituri se adună, permițând Ethena să ofere returnări foarte atractive. În medie, randamentul stablecoin-ului este de 13%.
Dar, ca în toate domeniile financiare, randamentele ridicate vin cu riscuri ridicate.
Unul dintre riscurile pe care Ethena însăși le-a descoperit este că rata de finanțare ar putea deveni negativă, ceea ce ar putea reduce randamentul sub zero.
Rata de finanțare este de obicei un număr pozitiv, dar când devine negativ, ar putea scădea semnificativ.
Este important să înțelegem că deținerea $USDe înseamnă deținerea unei poziții delta neutre: spot $stETH (sau $BTC) și short pe ETH/USDT.
Cu alte cuvinte, deținerea $USDe este, în esență, ca și cum ai fi long în contracte perpetue de USDT.
O modalitate destul de ciudată de a deține stablecoins.
Acest lucru este, de fapt, mai riscant decât simpla deținere a USDT în poziții spot sau în portofel.
$USDe este echivalent cu deținerea unei poziții long în contracte perpetue de USDT.
Reflecția cea mai intuitivă a pieței este că Trezoreria Statelor Unite ar putea sancționa Tether.
Atunci, $USDe va fi, cu siguranță, afectat.
După cercetări aprofundate, $USDe pare a fi o versiune degradată a $DAI.
Este, în esență, un coș de stablecoin-uri, incluzând:
• 17% stablecoins ($USDT, $USDC spot)
• 31% hedging pe ETH, de fapt, este o poziție long în contracte perpetue de USDT
• 52% hedging pe BTC, de asemenea, eficient o poziție long în contracte perpetue de USDT
Astfel, rezultatul final este că 17% sunt stablecoins pure, iar 83% sunt USDT perpetue.
Un alt lucru ciudat este că deținerea $USDe nu generează profituri direct pentru deținători.
Profiturile sunt alocate doar celor care stake-uiesc $USDe (acest lucru le oferă $sUSDe în schimbul blocării $USDe).
Dar profitul generat prin simpla deținere a $USDe pare să nu fie alocat deținătorilor obișnuiți.
Atunci, unde au ajuns aceste profituri?
Protocolul le va păstra, considerându-le venituri, dar în realitate este profitul pe care utilizatorii non-stake pot obține.
Trebuie să recunosc, aceasta este o strategie foarte inteligentă.
Atunci, de ce să păstrăm $USDe?
Motivul este simplu, deoarece este stimulat de $ENA (tokenul utilitar Ethena).
Oamenii dețin $USDe pentru a primi airdrop-uri de $ENA.
Este ca și cum Ethena ar cumpăra profituri reale din rata de finanțare și staking în schimbul $ENA.
Da, parcă ar fi vândut tokenurile lor ție într-un mod foarte ingenios.
În prezent, este al 66-lea cel mai mare token după capitalizarea de piață, cu un FDV de 5 miliarde de dolari și o capitalizare de piață de aproximativ 1 miliard de dolari.
Ethena își descrie produsele ca fiind descentralizate, dar nu văd cum este realizată descentralizarea.
Toate strategiile sunt executate pe CEX, în principal pe Binance și Bybit.
În plus, peste 60% din $ENA este deținut de insiders, iar tokenurile lor se vor debloca în mai puțin de un an.
Pe măsură ce rata de finanțare pe BTC OI este în creștere, acest lucru înseamnă că vor fi emise mai multe $USDe pentru a profita de rata de finanțare.
Dar nu este așa, dimpotrivă, acest lucru sugerează că investitorii inteligenți înțeleg mai bine aceste situații.
Investitorii inteligenți sunt foarte conștienți de toate acestea, și s-ar putea să știe chiar mai mult, poate că așteaptă momentul potrivit pentru a shorta.
Pe Nansen, putem vedea clar că banii inteligenți ies din pozițiile lor $USDe și $ENA.
Banii inteligenți aproape că nu mai dețin $USDe.
Pentru cei care susțin „prea mari pentru a cădea”, amintiți-vă de Terra.
Chiar și cu o capitalizare de 18 miliarde de dolari, nu i-a oprit să se prăbușească.
În prezent, $USDe s-a redus de 10 ori. Nu spun că $USDe va eșua, ci doar subliniez semnalele de pericol.
Market maker-ii ar putea fi unul dintre motivele care au dus la această eșec, chiar și să fie responsabili pentru aceasta.
Asta a fost situația cu Terra, MM a văzut o oportunitate de a obține mai multe profituri și a shortat, deși erau market makerii Terra.
Aceasta sugerează că, dacă MM beneficiază, pot provoca prăbușirea unui sistem defectuos.
Repet, nu intenționez să răspândesc frică, incertitudine și îndoială, ci doar să cresc conștientizarea asupra acestui caz interesant, care este util pentru dezvoltarea gândirii critice și a abilităților analitice.
Am primit multe inspirații de la TardFiWhale, care pare să aibă mai multe cunoștințe despre Ethena.
Nu exagerez, el a prezis declinul $UST și $OHM și a ajutat mai multe protocoale să rezolve probleme semnificative.
Este o persoană care merită luată în serios.
