Autor: Cycle Capital, Lisa
De la „924” New Deal, piața de valori din China a cunoscut o creștere epică. Politicile celor trei ministere financiare și reuniunea Biroului Politic al Comitetului Central al PCC au depășit așteptările și au stimulat sentimentul pieței. Cu toate acestea, după Ziua Națională, piața s-a transformat în declin sub așteptarea generală a ultra-optimismului. Deci această piață actuală este o fulgerare de scurtă durată sau s-a atins partea de jos? Acest articol va încerca să emită o judecată din perspectiva analizării fundamentelor economice interne, a politicilor și a nivelului general de evaluare a pieței de valori.
1. Fundamente
În general, fundamentele interne rămân slabe în general, cu unele semne de îmbunătățire marginală, dar fără semnal de întoarcere evident. În perioada Zilei Naționale, boom-ul consumului a crescut de la an la an și de la lună la lună, dar nu s-a reflectat încă în unii indicatori economici majori. În trimestrele următoare, este probabil ca creșterea Chinei să arate o redresare moderată determinată de impulsurile politicii.
În septembrie, indicele managerilor de achiziții din producție (PMI) a fost de 49,8%, în creștere cu 0,7 puncte procentuale față de luna precedentă, iar prosperitatea industriei prelucrătoare a revenit la 50,0%, în scădere cu 0,3 puncte procentuale față de luna precedentă, iar indicele activității neprelucrătoare a fost de 50,0%, o scădere de 0,3 puncte procentuale față de luna precedentă.
Afectate de factori precum baza ridicată în aceeași perioadă a anului trecut, profiturile întreprinderilor industriale peste dimensiunea desemnată au scăzut cu 17,8% față de anul trecut în august.
În august 2024, prețul de consum național a crescut cu 0,6% de la an la an. Dintre acestea, prețurile la alimente au crescut cu 2,8%, prețurile la produsele nealimentare au crescut cu 0,2%, iar prețurile la servicii au crescut cu 0,5%. În medie, din ianuarie până în august, prețul de consum național a crescut cu 0,2% față de aceeași perioadă a anului trecut.
În august, vânzările totale cu amănuntul de bunuri de larg consum au fost de 3.872,6 miliarde de yuani, o creștere de 2,1% față de anul precedent.
Indicele prețurilor de vânzare a locuințelor second-hand în 70 de orașe mari și mijlocii în august 2024
Din perspectiva indicatorilor financiari de perspectivă, cererea globală de finanțare a societății este relativ insuficientă Începând cu al doilea trimestru, M1 și M2 au încetinit de la an la an, iar decalajul dintre cele două a crescut la un nivel istoric ridicat. nivel, reflectând o relativă lipsă a cererii și o anumită ralanti a sistemului financiar, care a împiedicat efectul de transmisie al politicii monetare.
2. Politică
În combinație cu caracteristicile minime periodice ale pieței acțiunilor A în ultimii 20 de ani, semnalele de politică sunt în general puternice și trebuie să depășească așteptările investitorilor la momentul respectiv, aceasta este o condiție necesară pentru stabilizarea și revenirea A-. acțiuni. Politicile recente au fost mai puternice decât se aștepta și au apărut semnale de politică.
La 24 septembrie 2024, Biroul de Informații al Consiliului de Stat a susținut o conferință de presă, la care guvernatorul Băncii Centrale Pan Gongsheng a anunțat crearea de noi instrumente de politică monetară pentru a sprijini dezvoltarea stabilă a pieței de valori.
Primul element este de a crea facilități de swap pentru valori mobiliare, fonduri și companii de asigurări pentru a sprijini valorile mobiliare, fondurile și companiile de asigurări calificate să-și folosească propriile obligațiuni, ETF-uri de acțiuni și acțiuni constitutive ale CSI 300 ca gajări de active pentru a obține lichiditate de la banca centrală. Această politică va spori semnificativ capacitatea instituțiilor de a obține fonduri și de a crește deținerile de acțiuni. Scara operațională inițială a primei unități de schimb este de 500 de miliarde de yuani, iar scara va fi extinsă în funcție de situația din viitor.
Al doilea punct este crearea unui reîmprumut special pentru răscumpărarea de acțiuni și creșterea deținerilor pentru a ghida băncile să acorde împrumuturi companiilor listate și acționarilor majori pentru a sprijini răscumpărările și creșterea deținerilor de acțiuni. Cota inițială a instrumentului de răscumpărare este de 300 de miliarde de yuani, care poate fi extinsă ulterior, în funcție de situație.
La 26 septembrie 2024, Oficiul Financiar Central și Comisia de Reglementare a Valorilor Mobiliare din China au emis în comun (Opinii directoare privind promovarea fondurilor pe termen mediu și lung pentru a intra pe piață), care implică măsuri care acoperă 1) cultivarea unui ecosistem de piață de capital pentru bani pe termen lung și investiții pe termen lung, 2) dezvoltarea energică a fondurilor de oferte publice de acțiuni și sprijinirea dezvoltării constante a fondurilor de capital privat, 3) îmbunătățirea politicilor de sprijin pentru intrarea pe termen mediu și lung a capitalului pe piață etc., cu un total de trei conotații și 11 puncte cheie.
Cauza principală a problemelor actuale de creștere a Chinei este contracția continuă a creditului, reducerea continuă a sectorului privat și eșecul expansiunii creditului din sectorul guvernamental de a acoperi în mod eficient. Motivele acestei situații sunt în primul rând randamentul scăzut al investiției, în special scăderea prețurilor imobiliare și bursiere și, în al doilea rând, faptul că costurile de finanțare nu sunt suficient de mici. Miezul acestei runde de schimbări de politică este reducerea costurilor de finanțare (reducerea ratelor dobânzilor multiple) și creșterea așteptărilor de rentabilitate a investițiilor (stabilizarea prețurilor locuințelor și furnizarea de lichidități pentru piața de valori Este vorba despre prescrierea medicamentului potrivit). vindeca boala, pentru a obține o reflație durabilă pe termen mediu și lung, sunt necesare, de asemenea, stimulente fiscale structurale și punerea în aplicare a politicilor reale, în caz contrar, redresarea pieței poate fi de scurtă durată.
La ora 10 a.m., pe 8 octombrie (marți), Comisia Națională pentru Dezvoltare și Reformă a susținut o conferință de presă a directorului Consiliului de Stat Zheng Shanjie și a directorilor adjuncți Liu Sushe, Zhao Chenxin, Li Chunlin și Zheng Bei ai Comisiei Naționale pentru Dezvoltare și Reformă. a introdus „implementarea sistematică a unui pachet de politici incrementale și promovarea solidă a economiei” „Structura ascendentă se îmbunătățește, iar tendința de dezvoltare continuă să se îmbunătățească” și a răspuns la întrebările reporterilor. Sentimentul în creștere a fost pe deplin fermentat în timpul sărbătorii de Ziua Națională. Piața consideră, în general, că acțiunile A au atins fondul și s-au inversat. Morgan Stanley consideră că promovarea reechilibrării structurii economice de la investiții la consum necesită un volum de politici de cel puțin 7. trilioane în termen de doi ani. Participanții de pe piață au așteptări mai mari pentru politica fiscală, așa că piața a acordat o atenție deosebită acestei conferințe de presă a Comisiei Naționale de Dezvoltare și Reformă pentru inversarea pieței după Ziua Națională.
3. Evaluare
După sortarea caracteristicilor minimelor anterioare ale pieței, această rundă a pieței a arătat caracteristicile de jos din perspectiva duratei declinului, gradului de declin, nivelului de evaluare etc.
Notă: această scădere implică date de piață din 27 septembrie 2024. Sursa: Wind, Departamentul de cercetare CICC
Începând cu 9 octombrie, nivelurile de evaluare a acțiunilor A și-au revenit aproape de intervalul mediu.
Comparația istorică pe verticală arată că gradul de revenire la sfârșitul lunii septembrie a fost relativ ridicat și a atins multiplu PE așteptat la începutul lui 2023 pentru accelerarea economică a reluării epidemiei. O comparație orizontală a piețelor majore ale lumii arată că evaluarea pieței chineze în raport cu piețele emergente este încă cea mai scăzută din regiunea Asia-Pacific, aproape de nivelul Coreei de Sud.
În rezumat, cheia inversării pieței constă în confirmarea semnalelor fundamentale pe termen mediu. Datele fundamentale nu au apărut în principal foarte rapid RSI (Indice de putere relativă) și alți indicatori tehnici au un anumit grad de „descoperire de cont” pe termen scurt. Piețele cu volatilitate ridicată sunt adesea însoțite de reacții excesive. O corecție după o creștere istorică este atât o necesitate tehnică, cât și una rezonabilă. După ce politica monetară este crescută inițial, dacă politica fiscală ulterioară poate continua este principalul factor care afectează ritmul și spațiul trendului ascendent al pieței de valori în viitorul apropiat. La fel ca arta de a gestiona așteptările de către Rezerva Federală, într-un mediu de piață nebun și agresiv, nu este potrivit să adăugați combustibil la foc, dar când lucrurile sunt lente, acestea vor fi netezite, iar când apa este plină, vor revărsa tot ce ar trebui să fie acolo. Dintr-o perspectivă pe termen lung, autorul consideră că declinul recent este mai degrabă o ajustare decât sfârșitul trendului.