Titlul original: „Cycle Trading: Modificări ale prețurilor activelor după reducerea ratei”

Sursa originală: Cycle Trading

1. Repornirea ciclului de relaxare după patru ani

La ora 2:00 am pe 19 septembrie, ora Beijingului, Rezerva Federală a anunțat o reducere a ratei dobânzii cu 50 de puncte de bază, iar intervalul țintă al ratei fondurilor federale a fost redus de la 5,25%-5,50% la 4,75%-5,0% și un a început oficial o nouă rundă de reduceri ale ratei dobânzii. Această reducere de 50 de puncte de bază a ratei dobânzii este în conformitate cu așteptările privind ratele futures ale dobânzii CME, dar depășește previziunile multor bănci de investiții de pe Wall Street. Din punct de vedere istoric, prima reducere a ratei dobânzii cu 50 de puncte de bază a avut loc doar în situații de urgență economică sau de piață, cum ar fi bula tehnologică din ianuarie 2001, criza financiară din septembrie 2007 și pandemia de COVID-19 din martie 2020. Din moment ce o reducere a ratei de 50 de puncte de bază va face piața mai îngrijorată de o „recesiune” economică, Powell a subliniat în discursul său că nu a văzut niciun semn de recesiune și, ca întotdeauna, a folosit această metodă pentru a acoperi preocupările pieței legate de recesiune.

Fed a dat, de asemenea, o diagramă de puncte mai socotită, prezicând încă două reduceri de dobândă cu un total de 50 bp anul acesta, patru reduceri de dobândă cu un total de 100 bp în 2025 și două reduceri de dobândă cu un total de 50 bp în 2026, cu o reducere totală a ratei de 250 bp și un punct final al ratei dobânzii. de 2,75-3%. Graficul cu puncte arată un ritm relativ lent al reducerilor de dobândă, iar calea este mai lentă decât tranzacționarea cu contracte futures pe rata dobânzii CME de 2,75-3% în septembrie 2025. În același timp, Powell a subliniat că această rundă de reduceri de rate de 50 pb nu poate fi utilizată. ca un nou reper și extrapolat liniar. Nu există o cale fixă ​​a ratei dobânzii stabilite. Poate fi accelerat, încetinit sau chiar suspendat. Va depinde de situația fiecărei întâlniri, ceea ce explică creșterea ratelor dobânzilor la obligațiunile din SUA după închidere într-o anumită măsură.

În ceea ce privește previziunile economice, Fed și-a redus prognoza de creștere a PIB-ului pentru acest an de la 2,1% la 2,0% și și-a crescut semnificativ prognoza privind rata șomajului de la 4,0% la 4,4%. Și și-a redus prognoza de inflație PCE de la 2,6 la 2,3%. Datele și declarațiile Fed arată că și-a sporit încrederea în reducerea inflației, acordând în același timp mai multă atenție ocupării forței de muncă. În general, Fed a jucat un rol important în managementul așteptărilor, cu o reducere relativ mare a ratei primare și un ritm de reducere a ratei relativ neplăcut.

II. Cicluri de reducere a ratei dobânzii începând cu anii 1990

Iunie 1989 până în septembrie 1992 (reduceri de rate de recesiune)

La sfârșitul anilor 1980, creșterea rapidă a ratelor dobânzilor din SUA a făcut ca băncile de economii și de împrumut să se confrunte cu dilema ca ratele depozitelor pe termen scurt să fie mai mari decât ratele împrumuturilor fixe pe termen lung, iar randamentele Trezoreriei SUA au fost inversate. „Criza de economii și împrumuturi” a izbucnit în industria financiară din SUA, iar un număr mare de bănci și instituții de economii au dat faliment. Combinată cu impactul extern al Războiului din Golf, din august 1990 până în martie 1991, economia SUA a intrat într-o recesiune definită de Biroul Național de Cercetare Economică (NBER), care a durat 8 luni. În iunie 1989, Rezerva Federală a început un ciclu de reducere a ratei dobânzii de peste trei ani, cu o reducere cumulativă a ratei dobânzii de 681,25 BP, iar limita superioară a ratei dobânzii de politică a scăzut de la 9,8125% la 3%.

Iulie 1995 - ianuarie 1996 (reducere preventivă a ratei)

În 1995, creșterea economică a SUA a încetinit și ocuparea forței de muncă a fost lent. Fed a considerat că, deși economia nu a intrat încă într-o recesiune, scăderea unor indicatori economici ar putea indica riscul unei viitoare recesiuni economice și a decis să înceapă reducerea ratelor dobânzilor pentru a stimula economia și a preveni recesiunea. Această reducere a ratei a început în iulie 1995, cu o durată de 7 luni, cu trei reduceri cumulate de dobândă, un total de 75BP, iar limita superioară a ratei dobânzii de politică a scăzut de la 6% la 5,25%. După aceea, economia SUA a înregistrat o „aterizare moale”, iar indicatorii PMI pentru ocuparea forței de muncă și producție, care erau slabi înainte de reducerea ratei, au revenit. Această rundă a ciclului ratei dobânzii este, de asemenea, privită ca un caz tipic de „aterizare soft”. Pe de altă parte, operațiunea Fed a evitat cu succes „decolarea” inflației. Pe perioada reducerii ratei, rata inflației PCE a depășit cu greu 2,3%, rămânând relativ stabilă.

Septembrie până în noiembrie 1998 (reduceri preventive ale ratei)

În a doua jumătate a anului 1997, a izbucnit „Criza financiară asiatică”. Recesiunea economică din Asia a dus la scăderea cererii externe, care a afectat comerțul cu mărfuri din SUA. Economia SUA a rămas stabilă în general, dar mediul extern a fost turbulent. Slăbiciunea comerțului cu mărfuri a pus presiune asupra industriei prelucrătoare din SUA, iar piața de valori din SUA sa ajustat. Din iulie până în august 1998, indicele S&P 500 sa ajustat timp de aproape două luni, cu cea mai mare scădere de aproape 20%. Fondul speculativ gigant Long-Term Capital Management (LTCM) a fost în pragul falimentului. Pentru a preveni ca impactul crizei să afecteze în continuare economia SUA, Rezerva Federală a început să reducă ratele dobânzilor în septembrie 1998. Până în noiembrie, a redus ratele dobânzilor de trei ori, cu un total de 75 BP, iar limita superioară de rata dobânzii de politică a fost redusă de la 5,5% la 4,75%.

Din ianuarie 2001 până în iunie 2003 (reduceri de rate de recesiune)

La sfârșitul anilor 1990, dezvoltarea rapidă și popularizarea tehnologiei internetului a declanșat speculații excesive, iar frenezia prosperității iraționale a dus la o sumă mare de fonduri care să investească în internet. Din octombrie 1999 până în martie 2000, indicele Nasdaq a crescut cu până la 88% în cinci luni. Din iunie 1999 până în mai 2000, Rezerva Federală a majorat ratele dobânzilor de 6 ori, un total de 275BP, pentru a face față supraîncălzirii economiei. În martie 2000, indicele Nasdaq a scăzut rapid după ce a atins apogeul, bula de internet a izbucnit treptat, un număr mare de companii de internet au dat faliment, iar economia a intrat în recesiune. La 3 ianuarie 2001, Rezerva Federală a anunțat o reducere a dobânzii de 50 BP, apoi a redus ratele dobânzii de 13 ori, un total de 550 BP, iar limita superioară a ratei dobânzii de politică a scăzut de la 6,5% la 1,0%.

Septembrie 2007 până în decembrie 2008 (reduceri de rate în stil recesiune)

În 2007, a izbucnit criza creditelor ipotecare subprime din SUA și s-a extins și mai mult pe alte piețe, cum ar fi obligațiunile și acțiunile, iar situația economică din SUA a luat o întorsătură bruscă. Pe 18 septembrie, Rezerva Federală a redus rata țintă a fondurilor federale cu 50BP la 4,75%, apoi a redus ratele dobânzilor de 10 ori consecutiv. Până la sfârșitul anului 2008, rata dobânzii a scăzut cu 550BP la 0,25%. Reducerea ratei nu a fost încă suficientă pentru a face față situației economice severe. Rezerva Federală a introdus pentru prima dată relaxarea cantitativă (QE), folosind instrumente neconvenționale de politică monetară, cum ar fi achiziții la scară largă de obligațiuni de trezorerie americane și titluri garantate cu ipoteci pentru a reduce ratele dobânzilor pe termen lung, a stimula economia și a injecta lichiditate în piaţă.

august - octombrie 2019 (reducere preventivă a ratei)

În 2019, economia și piața muncii din SUA au fost în general stabile, dar sub influența unor factori precum conflictele geopolitice și fricțiunile comerciale chino-americane, cererea externă a SUA s-a slăbit, în timp ce cererea internă a arătat, de asemenea, o tendință de încetinire, iar rata inflației a fost mai mică. 2%. În prima jumătate a anului 2019, rata inflației PCE a rămas la 1,4-1,6%, iar rata inflației de bază PCE a scăzut de la 1,9% la începutul anului la 1,6% în martie-mai.

La 31 iulie 2019, Rezerva Federală a anunțat o reducere a ratei dobânzii cu 25BP la 2,25%, spunând că economia SUA a crescut moderat și piața muncii a fost stabilă, dar ratele inflației generale și de bază au fost ambele sub 2%, având ca scop prevenirea economiei. încetinire, mai ales având în vedere contextul situației comerciale tensionate și încetinirea creșterii globale. Înainte de izbucnirea globală din 2020, economia S.U.A. funcționa stabil în ansamblu, cu indicatori precum PMI de producție și PCE de bază care au revenit. Din august până în octombrie 2019, Rezerva Federală a redus ratele dobânzilor de trei ori la rând, un total de 75BP, iar limita superioară a ratei dobânzii de politică a scăzut de la 2,5% la 1,75%.

Martie 2020 (reducere recesivă a ratei)

În 2020, pandemia de COVID-19 s-a răspândit pe tot globul. În martie 2020, Comitetul Federal pentru Piața Deschisă a făcut două reduceri drastice ale ratelor la o întâlnire de urgență neprogramată, restabilind intervalul ratei țintă a fondurilor federale la 0 până la 0,25%.

III. Prețurile activelor în ciclurile de reducere a ratei

Modificarea prețurilor activelor după reducerea ratei are o relație foarte bună cu faptul că mediul macroeconomic din acel moment se află în recesiune. Se crede că datele economice actuale din SUA nu susțin concluzia recesiunii. Sub premisa unei aterizări uşoare a economiei SUA, ar trebui să se acorde mai multă atenţie tendinţei preţurilor activelor în perioada de 19 până la 20 de ani, care este mai apropiată de momentul actual, în timpul reducerilor preventive ale ratei.

Trezoreria SUA

Înainte și după reducerea ratei dobânzii, titlurile de trezorerie americane au fost pe o tendință generală ascendentă. Creșterea înainte de reducerea ratei a fost mai sigură și mai mare. Frecvența medie de creștere în 1, 3 și 6 luni înainte de reducerea ratei a fost de 100% și a scăzut după reducerea ratei. În același timp, creșterea medie în lunile 1, 3 și 6 înainte de reducerea ratei a fost de 13,7%, 22% și 20,2% și 12,2%, 7,1% și 4,6% după reducerea ratei. Se poate observa clar că piața a stabilit prețul în avans. Volatilitatea s-a intensificat cu aproximativ o lună înainte și după reducerea ratei. În perioada ulterioară a reducerii ratei dobânzii, din cauza diferitelor situații de redresare economică, tendințele ratelor dobânzii în diferite perioade s-au diferențiat.

Aur

Similar cu Trezoreria SUA, în general, probabilitatea și amploarea creșterii aurului înainte de reducerea ratei sunt mai mari. Beneficiind de cererea de aversiune la risc în situații critice, corelația dintre tendința aurului și dacă există o „aterizare moale” este relativ neclară. Din perspectiva tranzacționării, timpul optim de tranzacționare pentru activele de pe partea numitorului este înainte de reducerea ratei dobânzii. Datorită includerii complete a așteptărilor și reducerii limitate a ratei dobânzii, după ce se realizează reducerea ratei dobânzii, se poate acorda mai multă atenție activelor din partea numărătorului care beneficiază de reducerea ratei dobânzii.

Pe baza liniei de divizare a ETF-urilor de aur, corelația dintre prețurile aurului și reducerile ratei dobânzii nu era clară înainte de secolul XXI. În 2004, SEC din SUA a aprobat primul ETF cu aur tranzacționat la nivel global. Creșterea ETF-urilor în aur a promovat o creștere a cererii pentru investiții în aur, a atras un număr mare de investitori de retail și investitori instituționali, iar fluxul continuu de fonduri a oferit un impuls puternic pentru creșterea prețurilor aurului. Până când a atins vârful în 2011, această rundă de ciclu ascendent a durat 7 ani. În această perioadă, Rezerva Federală a cunoscut o creștere bruscă a ratei dobânzii din 2004 până în 2006 și o reducere bruscă a ratei dobânzii din 2007 până în 2008. Aurul a menținut o tendință generală ascendentă. Excluzând impactul ETF-urilor din aur, singurul ciclu semnificativ de reducere a ratei dobânzii care poate fi folosit ca referință este 2019. Pe termen scurt, în timpul ciclului de reducere a ratei dobânzii din august până în octombrie 2019, aurul a crescut brusc după prima reducere a ratei dobânzii. , iar apoi a fluctuat și a scăzut înapoi în următoarele două luni. Pe termen lung, aurul a continuat să aibă o tendință ascendentă după reducerea dobânzii.

Ciclul ratei dobânzii la Rezerva Federală și prețul aurului

Nasdaq

Performanța Nasdaq-ului într-o reducere recesivă a ratei dobânzii depinde de reparația fundamentală. Într-un ciclu recesional de reducere a ratei dobânzii, Nasdaq, în ansamblu, arată în cea mai mare parte o scădere, cu excepția unei creșteri de 28% a ciclului ultralung de reducere a ratei dobânzii în 1989 și a unei scăderi de 38,8%, 40% și 20,5% în cicluri de reducere a ratei dobânzii în 2001, 2007 și, respectiv, 2020. Performanța pe termen scurt a primei reduceri preventive a ratei dobânzii a Fed în diferiți ani variază, dar pe termen lung, totul a crescut. Reducerile preventive ale ratei dobânzii, înțelese intuitiv, pot avea adesea un efect pozitiv asupra economiei, pot inversa semnele de slăbiciune și pot conduce la creșterea pieței de valori. Prin urmare, cheia pentru a judeca tendința indicelui Nasdaq constă în înțelegerea recesiunii. În cazul reducerilor de dobândă din 2019, Nasdaq a scăzut după prima și a doua reducere a dobânzilor și a arătat o tendință generală oscilantă în decurs de trei luni de la reducerea ratei și a început să crească în jurul celei de-a treia reduceri de dobândă.

BTC

În ciclul de reducere a ratei dobânzii din 2019, prețurile BTC au crescut pentru scurt timp după prima reducere a ratei, iar apoi au deschis un canal descendent în ansamblu. Retragerea totală din partea de sus a durat 175 de zile, iar retragerea a fost de aproximativ 50% (excluzând impactul epidemiei ulterioare). Ceea ce este diferit de ciclul anterior de reducere a ratei este că, din cauza variației așteptărilor de reducere a ratei, retragerea BTC în acest an a venit mai devreme. După punctul maxim din luna martie a acestui an, BTC a oscilat și retracțiune pentru un total de 189 de zile, cu o retragere maximă de aproximativ 33%. Din experiența istorică, este posibil ca perspectiva pe termen lung a pieței urcarea să fluctueze sau să se retragă pe termen scurt, dar intensitatea și durata retragerii vor fi mai mici și mai scurte decât în ​​2019.

Link original