Autor original: Asher, co-fondator al Pure.cash Labs
„Semnificația monedelor stabile emise ca garanție pentru ETH către ETH este mult subestimată”.
Până în prezent, mulți credincioși ETH, inclusiv eu, cred cu tărie că valoarea ETH provine în principal din poziționarea sa ca monedă programabilă, mai degrabă decât așa-numita narațiune „ultrasunete”.
BTC a finalizat cu succes trecerea narativă de la numerar digital la aur digital, solidificându-și poziția de criptomonedă numărul unu. Dacă ETH adoptă o narațiune a monedei cu ultrasunete, concentrându-se pe câștiguri și evaluare, își va limita sever potențialul de creștere și apreciere a valorii. În peisajul actual, veniturile Ethereum sunt mult mai mici decât cele ale monedelor stabile și schimburilor centralizate și sunt adesea depășite chiar de protocoalele de nivel de aplicație. Ar trebui comparată capitalizarea de piață a ETH cu acestea?
Clasamentul taxelor DefiLlama pe 7 zile, 8 septembrie 2024
ETH trebuie să se desprindă de narațiunea monedei cu ultrasunete pentru a ține pasul cu BTC sau chiar pentru a-l depăși în viitor. Imaginați-vă dacă BTC și-ar fi abandonat poziționarea ca aur digital și s-ar trece la o narațiune bazată pe venituri - cât de mult ar valora? Calea de urmat pentru ETH este deja clară.
Pentru a pune lucrurile în perspectivă, vârful ETH ca monedă a venit în timpul boom-ului ICO din 2017. În timp ce natura speculativă a ICO-urilor face acest vârf nesustenabil, demonstrează totuși puterea ETH ca „mediu de schimb” și „măsură a valorii”. Cu toate acestea, pe măsură ce piața se maturizează, realitatea actuală este crudă, deși mulți oameni nu sunt dispuși să o facă față. Lăsând deoparte posibilitatea îndepărtată ca ETH să devină „moneda lumii reale” care înlocuiește dolarul american, cum arată peisajul actual?
· De fapt, rolul ETH ca monedă programabilă a fost înlocuit în mare măsură de USDT și USDC. · Realitatea nefericită este că USDT și USDC sunt susținute de active din lumea reală, ceea ce conduce mai degrabă cererea pentru aceste active decât cererea pentru ETH. · Pentru a înrăutăți lucrurile, USDT și USDC sunt centralizate, iar emitenții lor au puterea de a cenzura și îngheța jetoanele oricui. Acest lucru vine direct împotriva valorilor de bază ale Ethereum și subminează și mai mult descentralizarea ecosistemului său.
Acest lucru înlătură, în esență, o parte din identitatea de bază a ETH (rețineți că jetonul ETH și rolul Ethereum ca rețea sunt diferite), slăbind valoarea sa intrinsecă, valorificând în același timp securitatea și natura fără permisiune a Ethereum pentru o scară largă extinsă și infuzată cu elemente centralizate. Acesta este un cal troian din ecosistemul Ethereum.
Dar ar fi nedrept să evaluăm situația într-un mod unilateral. În absența unor alternative mai bune, creșterea USDT și USDC a promovat în mod obiectiv dezvoltarea industriei cripto și le-a arătat oamenilor din afara domeniului cripto posibilitatea de a depăși „investiția în token”: securitate, comoditate și conexiune fără întreruperi, plată globală care nu se bazează pe băncile tradiționale. Prin urmare, din perspectiva cererii pieței și a contribuției acesteia la întreaga industrie, monedele stabile centralizate nu numai că sunt necesare, ci sunt probabil să existe și chiar să domine pentru o lungă perioadă de timp.
Chiar dacă majoritatea oamenilor sunt de acord că monedele stabile centralizate nu sunt doar necesare, ci vor continua să domine pe termen lung, puțini ar susține că monedele stabile descentralizate sunt, de asemenea, necesare. Acum voi analiza de ce monedele stabile descentralizate, în special cele emise împotriva ETH, sunt nu numai necesare, ci critice și joacă un rol important în modelarea valorii și poziționării ETH în sine.
Restaurarea valorii ETH ca monedă programabilă
În comparație cu monedele stabile centralizate, monedele stabile descentralizate emise ca garanție pentru ETH injectează putere directă în ETH, formând o buclă de feedback pozitiv: cu cât sunt mai multe monede stabile emise, cu atât este mai mare cererea de ETH, ceea ce, la rândul său, crește prețul și valoarea de piață a ETH. Pe măsură ce capitalizarea de piață a ETH crește, crește și potențialul de furnizare de monede stabile. Acest lucru transformă efectiv o parte din ETH într-o monedă stabilă, păstrând valoarea în cadrul ETH însuși.
În acest moment, s-ar putea întreba: dacă s-ar întâmpla contrariul, ar putea fi creată o buclă de feedback negativ, care să ducă la o spirală a morții asemănătoare LUNA? Vreau să clarific că aceasta este o situație complet diferită.
Lăsând deoparte deficiențele mecanismului algoritmic stablecoin în sine, stablecoin-ul UST LUNA nu are suport real pentru cerere și se bazează pe „ratele dobânzilor ultra-înalte” asemănătoare schemei Ponzi pentru a acumula valoare. Pe de altă parte, diverse stablecoins pe Ethereum au fost emise pe scară largă și sunt utilizate pe scară largă în lumea reală, demonstrând că cererea de stablecoins este reală - USDT și USDC nu atrag depozite prin ratele dobânzilor, oferta lor este condusă după cererea pieţei.
Acestea fiind spuse, Ethereum a construit un ecosistem masiv cu cerere reală de monede stabile (în prezent însumând 82 de miliarde de dolari). Următorul pas este să explorați cum să revendicați o parte din cererea capturată de monedele stabile centralizate și să aduceți acea valoare înapoi în ETH.
Explorarea monedelor stabile descentralizate bazate pe ETH
MakerDAO, pionierul monedelor stabile descentralizate pe Ethereum, s-a bazat inițial doar pe ETH ca garanție pentru a emite stablecoin-ul DAI. Cu toate acestea, limitările CDP în ceea ce privește eficiența capitalului au devenit curând evidente, determinând MakerDAO să se îndrepte treptat către centru în căutarea unei mai mari. cota de piață, acum chiar și mărcile MakerDAO și DAI au fost complet abandonate, ceea ce este într-adevăr păcat.
În prezent, singura monedă stabilă descentralizată de orice scară emisă împotriva ETH este LUSD-ul Liquity, care, la fel ca MakerDAO original, se bazează pe un CDP. Cu toate acestea, oferta sa este de doar 70 de milioane de dolari. Protocolul de creditare Aave are o valoare totală blocată (TVL) de peste 10 miliarde de dolari, iar monedele sale stabile garantate cu mai multe active GHO au emisiuni de puțin peste 100 de milioane de dolari din cauza restricțiilor CDP.
Din moment ce limitările CDP nu pot fi depășite, există un model mai bun? Da - modelul de acoperire neutru delta este cheia pentru rezolvarea problemelor de scalabilitate. Cu toate acestea, încercările timpurii de a aplica acest model la monedele stabile descentralizate au eșuat, în primul rând din cauza lipsei de locuri de acoperire adecvate sau a produselor competitive cu contracte perpetue. Ethena a atins rapid 3 miliarde de dolari, adoptând o abordare neconvențională pentru a rezolva problema locației de acoperire prin acoperire pe bursele centralizate. Cu toate acestea, ratele de finanțare fluctuante și incertitudinea inerentă a diferitelor riscuri centralizate fac dificilă stimularea cererii reale pentru monedele sale stabile, care atrag în principal capital de arbitraj pe termen scurt.
Prin „modelul său de cerere în exces”, Pure.cash va fi primul protocol stablecoin care va rezolva problema de scalabilitate a stablecoins-urilor descentralizate emise cu ETH garantat. Pentru o istorie a monedelor stabile descentralizate și o analiză a principiilor Pure.cash, consultați Drumul către Sfântul Graal: Rezolvarea trilemei imposibile de Stablecoin.
Potențialul de aprovizionare cu Stablecoin al Pure.cash
Pure.cash decuplă în esență volatilitatea ETH și îndeplinește simultan nevoile duble ale pozițiilor lungi ETH cu dobândă zero (LongOnly) și stablecoins emise împotriva ETH garantat (PUSD). Aceste două cereri se întăresc reciproc, crescând în cele din urmă cererea de ETH. Această interacțiune determină în mod eficient o renaștere a valorii ETH, acumulând simultan valoarea monedelor programabile înapoi în ETH.
Pentru a obține factori de „perfecțiune” care se consolidează reciproc, scara este esențială. Să analizăm dimensiunea potențială a ofertei de PUSD.
În prezent, interesul deschis în contractele perpetue ETH este de aproximativ 10 miliarde USD și, combinat cu pozițiile lungi cu efect de levier obținute prin împrumuturi, expunerea lungă totală în ETH este estimată la aproximativ 12 miliarde USD. Costul ratelor dobânzilor la contractele perpetue și împrumuturile cu efect de levier inhibă sever cererea suplimentară lungă. În special, volatilitatea și costul ridicat al ratelor de finanțare a contractelor perpetue încurajează efectul de levier ridicat și pozițiile pe termen scurt, limitând sever cererea de deținere pe termen lung.
De exemplu, fără a lua în considerare costul ratelor de finanțare, efectul de levier de 1,2x (echivalent cu levierul bazat pe valută de 0,2x) poate crește randamentul deținerilor ETH pe termen lung cu 20%, cu un risc mic de lichidare. Deși aceasta este o strategie excelentă pentru a crește rentabilitatea exploatațiilor dvs., costul ratelor de finanțare face ca această strategie să nu fie fezabilă. Mecanismul ETH lung al Pure.cash, cu taxe de finanțare zero, cuplat cu o taxă de tranzacție de doar 0,07% (rata medie pe piața spot), este foarte potrivit pentru nevoile deținătorilor pe termen lung și poate elibera mai multă cerere potențială, ceea ce Un număr mare de utilizatori de pe piața spot au fost convertiți în utilizatori LongOnly.
În plus față de noile nevoi menționate mai sus, LongOnly oferă, de asemenea, un efect de pârghie de până la 10x, satisfacând în același timp nevoile majorității comercianților long ETH existenți. Estimăm că interesul său deschis ar putea ajunge la 3-5 miliarde de dolari pe termen scurt. Pe măsură ce potențialul pieței se dezvoltă, susținut de creșterea continuă a industriei cripto, această dimensiune se poate extinde la 10-30 de miliarde de dolari și poate crește odată cu creșterea ETH. Mărimea dobânzii deschise a LongOnly corespunde ofertei potențiale de PUSD.
în concluzie
Pe baza analizei de mai sus, se așteaptă ca Pure.cash să creeze cerere pe termen lung de zeci de miliarde de dolari pentru ETH prin transferarea valorii unei părți a monedei programabile înapoi în ETH, devenind un catalizator puternic pentru creșterea valorii ETH.
Acest articol este dintr-o trimitere și nu reprezintă punctele de vedere ale BlockBeats
