Autor original: Adrian

Compilație originală: Shenchao TechFlow

Alt L1s - Accelerați din nou?

În fiecare ciclu cripto, cele mai de succes investiții tind să fie pariuri timpurii pe noi primitive de infrastructură de nivel de bază (de exemplu, PoW, contracte inteligente, PoS, debit mare, modularitate etc.). Dacă te uiți la primele 25 de active de pe Coingecko, există doar două jetoane care nu sunt native pentru blockchain-ul L1 (excluzând activele legate) și sunt Uniswap și Shiba Inu. Acest fenomen a fost explicat pentru prima dată în 2016 de Joel Monegro, care a propus „teoria protocolului grăsimilor”. Teoria afirmă că cea mai mare diferență în acumularea de valori între Web3 și Web2 este că valoarea acumulată de stratul de bază de criptare depășește valoarea totală obținută de aplicațiile construite pe acesta. Această valoare provine din:

1. Blockchain oferă un strat de date partajat pentru decontarea tranzacțiilor, o structură care promovează concurența cu sume pozitive și permite compozibilitatea fără permisiuni.

2. Ciclul pozitiv promovat de Token-ul cu valoare adăugată este: Token-ul cu valoare adăugată > Atrageți speculatorii să participe > Transformați speculatorii în utilizatori reali > Creșterea utilizatorilor și Token-ul cu valoare adăugată atrag mai mulți dezvoltatori și utilizatori, formând un ecosistem în continuă expansiune.

Teoria originală a protocolului de grăsime

Până în 2024, teoria originală a protocolului de grăsime a supraviețuit mai multor dezbateri din industrie și este contestată de schimbările structurale în dinamica industriei:

1. Comercializarea spațiului de bloc - Pe măsură ce se realizează primele de infrastructură, apariția unei alternative de succes L1 (cum ar fi Solana în ceea ce privește debitul ridicat, Celestia în ceea ce privește disponibilitatea datelor), făcându-l un „definitor de categorii”, atrăgând Constructorii și investitorii. implicat în înlocuirea L1 în fiecare ciclu. În fiecare ciclu, există noi blockchain-uri care excită investitorii și utilizatorii datorită caracteristicilor lor diferențiatoare, dar pot ajunge să devină „lanțuri fantomă” (de exemplu, Cardano), adică blockchain-uri care nu au suport real pentru utilizatori și aplicații. În general, acest lucru are ca rezultat o supraabundență de spațiu în bloc pe piață, dar o lipsă de utilizatori și aplicații suficiente pentru a profita de aceste resurse.

2. Modularizarea stratului de bază - Odată cu apariția unor componente modulare din ce în ce mai specializate, definiția „stratului de bază” devine din ce în ce mai complexă, să nu mai vorbim de modul de descompunere a valorii acumulate de fiecare strat al stivei. Cu toate acestea, cred că ceea ce este clar în această schimbare este următorul:

• Într-un blockchain modular, valoarea este dispersată în întreaga stivă. Pentru ca o componentă individuală (cum ar fi Celestia) să valorize mai mult decât stratul de bază integrat, acea componentă (cum ar fi Data Availability DA) trebuie să devină partea cea mai valoroasă a stivei, iar „aplicațiile” construite deasupra acesteia (zona modulară). Blockchain) necesită mai multă utilizare și taxe decât un sistem integrat;

• Concurența dintre soluțiile modulare conduce la soluții mai economice de execuție și disponibilitate a datelor, reducând și mai mult costurile pentru utilizatori.

3. Îndreptarea către un viitor „abstracție în lanț” - Modularizarea aduce fragmentarea ecosistemului, ceea ce face ca experiența utilizatorului să devină greoaie. Pentru dezvoltatori, aceasta înseamnă să se confrunte cu o multitudine de opțiuni pentru a decide unde să-și implementeze aplicațiile pentru utilizatori, înseamnă să sari de la aplicația A pe lanțul X la aplicația B pe lanțul Y trebuie să depășească multe obstacole. Din fericire, mulți oameni inteligenți sunt conștienți de această problemă și lucrează din greu pentru a construi un viitor în care utilizatorii nu trebuie să înțeleagă blockchain-ul care rulează în spatele lor atunci când interacționează cu aplicațiile cripto. Această viziune se numește „abstracție în lanț” și este o teorie care mă entuziasmează. Întrebarea acum este cum se va acumula valoarea în viitorul abstracției în lanț?

Cred că aplicațiile cripto sunt principalii beneficiari ai acestei schimbări în modul în care este construită infrastructura. În special, lanțul de aprovizionare a tranzacțiilor centrat pe intenție, precum și exclusivitatea fluxului de comenzi și a activelor intangibile, cum ar fi experiența utilizatorului și marca, vor deveni din ce în ce mai multe bariere competitive pentru aceste aplicații, permițându-le să obțină profitabilitate mai eficient decât modelele existente.

Exclusivitatea fluxului de comandă

De când Ethereum și-a încheiat fuziunea și a introdus Flashbots și MEV-Boost, peisajul său MEV (Maximum Extractable Value) s-a schimbat semnificativ. Ceea ce a fost cândva o „pădure întunecată” dominată de căutători a evoluat într-o piață a fluxului de ordine care devine marfă. Pe această piață, lanțul de aprovizionare actual al MEV este dominat de validatori, care primesc aproximativ 90% din MEV generat sub formă de oferte către fiecare participant din lanțul de aprovizionare.

Lanțul de aprovizionare MEV al Ethereum

Validatorii captează cea mai mare parte a valorii extractibile, ceea ce îi nemulțumește pe mulți participanți din lanțul de aprovizionare a schimburilor. Utilizatorii doresc să fie compensați pentru generarea fluxului de comenzi, aplicațiile descentralizate (dapps) doresc să păstreze valoarea fluxului de comenzi ale utilizatorilor, iar cei care caută și constructori doresc să crească profiturile. Ca urmare, jucătorii dornici de a capta valoare au început să încerce o varietate de strategii pentru a extrage profituri în exces. Una dintre aceste strategii a fost integrarea căutărilor și a constructorilor - miezul acestei strategii este că prin creșterea siguranței că pachetul de căutare va fi. inclus, poate obține marje de profit mai mari. O cantitate mare de date și literatură arată că, pe o piață competitivă, exclusivitatea este cheia captării valorii, iar aplicația cu cel mai valoros trafic va avea putere de stabilire a prețurilor.

Acest fenomen se reflectă și în tranzacțiile cu amănuntul de acțiuni prin brokeri precum Robinhood. Robinhood menține tranzacționarea „zero comision” prin vânzarea fluxului de ordine către creatorii de piață și câștigă bani prin obținerea de reduceri. Creatorii de piață, cum ar fi Citadel, sunt dispuși să plătească pentru acest flux de comenzi, deoarece pot profita de pe urma arbitrajului și asimetriilor informaționale.

În plus, un număr tot mai mare de tranzacții sunt efectuate prin mempool-uri private, care a atins un maxim istoric de 30% pe Ethereum. Aplicațiile descentralizate (dapps) realizează că valoarea fluxurilor de comenzi ale utilizatorilor este extrasă și scursă în lanțul de aprovizionare MEV, iar tranzacțiile private oferă mai multe oportunități de personalizare și monetizare în jurul fluxurilor de utilizatori extrem de lipicioase.

(Sursa graficului X)

Pe măsură ce ne îndreptăm către un viitor în care lanțurile sunt abstrase, mă aștept ca această tendință să continue. În cadrul unui model de execuție centrat pe intenție, lanțul de aprovizionare de tranzacționare este probabil să devină mai fragmentat, aplicațiile limitându-și fluxul de comenzi la rețeaua de soluții care poate oferi cea mai competitivă execuție, ceea ce va promova concurența între solutori, reducând astfel profitul marginile. Cu toate acestea, cred că o mare parte din captarea valorii se va muta de la stratul de bază (adică validatorii) la stratul orientat către utilizator, cu componente middleware care sunt valoroase, dar au marje mai mici - adică front-end-uri care generează un flux valoros de comenzi și aplicațiile vor avea putere de stabilire a prețurilor pentru cei care caută și rezolvă.

Despre cum să acumulați valoarea viitoare

Am văzut că această tendință se manifestă în anumite tipuri specifice de fluxuri de comenzi care folosesc mecanisme de comandă specifice aplicației, cum ar fi licitațiile Oracle Extractable Value (OEV) (de exemplu, Pyth, API 3, UMA Oval). Aceste mecanisme oferă o modalitate de protocoale de împrumut. pentru a recupera ofertele de lichidare care sunt atribuite de drept validatorilor.

Experiența utilizatorului și marca ca un șanț sustenabil

Dacă analizăm în continuare cele 30% menționate anterior din sursele de tranzacții private, putem observa că majoritatea provin de la front-end-uri precum roboții Telegram, schimburile descentralizate (Dexes) și portofelele:

Segmentarea sursei tranzacției prin mempool privat

Deși utilizatorii de criptomonede sunt adesea considerați ca având o durată scurtă de atenție, vedem în sfârșit un nivel de retenție a utilizatorilor. Aplicația arată cum marca și experiența utilizatorului pot fi un șanț puternic -

• Experiența utilizatorului: Formatul alternativ front-end introduce o experiență complet nouă, pornind de la conectarea portofelului la aplicația web, care atrage în mod natural utilizatorii care au nevoie de o experiență specifică. Un exemplu bun sunt roboții Telegram precum Bananagun și bonkbot, care au generat taxe de peste 150 de milioane de dolari și permit utilizatorilor să schimbe cu ușurință meme-uri în chat-urile Telegram.

• Brand: În spațiul criptomonedei, un brand care își construiește o reputație bună poate crește taxele câștigând încrederea utilizatorilor. Funcționalitatea de schimb încorporată în portofel, deși este cunoscută pentru taxele sale mari, este un model de afaceri de succes, deoarece utilizatorii sunt dispuși să plătească pentru comoditate. De exemplu, funcționalitatea de schimb a Metamask generează mai mult de 200 de milioane de dolari în taxe anuale. În cele din urmă, schimbul de taxe de la Uniswap Lab a câștigat 50 de milioane de dolari de la lansare. Tranzacțiile care interacționează cu contractele Uniswap Labs prin intermediul front-end-ului neoficial nu li se percepe această taxă, dar veniturile lor se acumulează în continuare.

Acest lucru sugerează că efectul Lindy există și în aplicații și poate fi chiar mai semnificativ decât în ​​infrastructură. Adesea, adoptarea de noi tehnologii, inclusiv criptomonede, urmează un fel de curbă S, pe măsură ce trecem de la cei care adoptă timpuriu la o masă mai largă de utilizatori - următorul val de utilizatori poate fi mai puțin cunoscător de tehnologie și, prin urmare, mai puțin sensibil la preț, Acest lucru permite mărcilor care sunt capabile să atingă masa critică să monetizeze în moduri creative (sau simple).

Curba S a criptomonedei

Concluzie

Fiind o persoană care se concentrează în primul rând pe cercetarea și investițiile în infrastructură, acest articol nu este în niciun caz menit să nege locul infrastructurii ca activ investibil în criptomonede, ci mai degrabă să spere că atunci când ne gândim la noi tipuri de infrastructură care pot susține următoarea generație de aplicații, Faceți o schimbare de mentalitate. Aceste aplicații vor servi utilizatorilor la capătul superior al curbei S. Noua infrastructură trebuie să demonstreze noi cazuri de utilizare la nivel de aplicație pentru a atrage atenția. În același timp, există suficiente dovezi la nivelul aplicației că proprietatea utilizatorilor promovează în mod direct un model de afaceri durabil de acumulare de valoare. Din păcate, s-ar putea să fi trecut de o etapă în care fiecare nou proiect L1 fierbinte aduce profituri exponențiale, totuși, cei cu diferențiere semnificativă pot încă merita atenție și valoare.

În schimb, „infrastructura” la care petrec mai mult timp să mă gândesc și să o înțeleg include următoarele aspecte:

• AI: Aceasta include AI ​​Agent Economy, care automatizează și îmbunătățește experiența utilizatorului final și piețele de inferență, care optimizează continuu alocarea resurselor și tehnologiile de verificare care extind puterea de calcul a mașinilor virtuale blockchain;

• CAKE Stack: Multe dintre punctele mele anterioare sugerează că ar trebui să ne îndreptăm către un viitor al abstracției în lanț, în timp ce există încă mult loc pentru alegerile de design pentru majoritatea componentelor din stivă. Pe măsură ce infrastructura acceptă abstracții în lanț, spațiul de proiectare al aplicațiilor se va extinde în mod natural, făcând posibil ca granițele dintre aplicații și infrastructură să fie mai puțin distincte.

• DePIN: Am considerat întotdeauna că DePIN este aplicația cheie din lumea reală a criptomonedelor, a doua numai după monedele stabile, iar această viziune nu s-a schimbat. DePIN valorifică punctele forte ale criptomonedelor: coordonarea resurselor fără permisiune, piețele de lansare și proprietatea descentralizată prin stimulente. Deși fiecare tip de rețea se confruntă în continuare cu provocări specifice, s-au făcut progrese semnificative în rezolvarea problemei pornirii la rece. Aștept cu nerăbdare să văd fondatori cu experiență în industrie lansând produsele lor folosind cripto.

Dacă dezvoltați un proiect legat de cele de mai sus, nu ezitați să mă contactați și voi fi bucuros să îl discut cu dvs. În același timp, salut orice feedback sau obiecție pentru că, sincer, dacă greșesc complet, investiția va fi mai ușoară.

„Cele mai interesante aplicații din blockchain-ul Ethereum ar putea fi cele la care nici nu ne-am gândit încă.” - Vitalik Buterin, 2014