Raportul de cercetare din industrie re-promite: un nou punct de creștere pentru ecosistemul DeFi

1. Contextul gajului și al gajului de lichiditate

Miza Ethereum implică investirea ETH pentru a securiza rețeaua și primirea de recompense ETH suplimentare în schimb. Acest mecanism a fost conceput inițial pentru a spori securitatea rețelei Ethereum, dar are și unele riscuri și limitări. În primul rând, ETH gajat nu poate fi tranzacționat liber în perioada de blocare, iar lichiditatea este limitată. Participanții nu pot să-și retragă sau să vândă ETH într-o perioadă scurtă de timp, ceea ce ar putea duce la o lipsă de lichiditate pentru activ. În al doilea rând, comportamentul de staking se poate confrunta cu riscul de a fi pedepsit de rețea din cauza verificării necorespunzătoare. În plus, pentru a deveni validator în rețeaua Ethereum necesită un prag ridicat, adică persoanele fizice trebuie să mizeze cel puțin 32 ETH, ceea ce este o cerință relativ ridicată pentru investitorii obișnuiți.

Pentru a reduce barierele de intrare pe piața de staking și pentru a reduce riscul constrângerilor de lichiditate, platforme precum ConsenSys și Ledger au început să ofere servicii de staking colectiv. Astfel de platforme permit utilizatorilor să-și pună în comun ETH pentru a îndeplini cerințele minime de mizare, făcând pariarea accesibilă investitorilor obișnuiți. Cu toate acestea, chiar și prin intermediul serviciului de miză colectivă, ETH-ul mizat este încă blocat și nu poate fi retras imediat, iar problemele de lichiditate în acest caz încă există.

Pentru a rezolva această problemă, a apărut miza de lichiditate. Miza de lichiditate permite utilizatorilor să continue să participe pe piețe precum DeFi prin baterea de jetoane de lichiditate ca înlocuitor pentru ETH mizat. Lido este pionierul staking-ului lichid, iar platforme precum Rocket și Stader au lansat de atunci servicii similare. Astfel de servicii nu numai că scad pragul de participare la miza, dar oferă și mai multă flexibilitate participanților. Prin intermediul jetoanelor lichide, investitorii se pot bucura nu numai de beneficiile mizarii, ci și pot folosi jetoanele pentru alte strategii de investiții pentru a obține rentabilitate potențială mai mare.

Diferența dintre staking și lichidity staking

Mizarea tradițională impune utilizatorilor să-și blocheze ETH până la sfârșitul perioadei de anulare. Miza de lichiditate permite utilizatorilor să obțină un token de lichiditate care reprezintă ETH-ul mizat al utilizatorului, iar utilizatorii pot tranzacționa liber aceste jetoane pe piață. Această inovație nu numai că îmbunătățește lichiditatea fondurilor, dar oferă și investitorilor oportunități diversificate de venituri. Cu miza de lichiditate, investitorii nu numai că pot profita din recompensele de miză, dar își pot crește și mai mult câștigurile folosind token-urile pe platformele DeFi.

2. Ascensiunea re-gajului

Restaking-ul este un nou concept lansat de EigenLayer, care permite utilizarea ETH angajată pentru a proteja alte module care nu au legătură directă cu lanțul principal Ethereum, cum ar fi lanțurile laterale, rețelele oracle și straturile de disponibilitate a datelor. Aceste module necesită, de obicei, servicii de verificare activă (AVS), care sunt protejate de propriile token-uri și suferă de costul ridicat și modelul de încredere scăzut al stabilirii propriei rețele de securitate. Re-staking îmbunătățește securitatea acestor module prin valorificarea setului masiv de validatori Ethereum, reducând astfel costul construirii unei rețele securizate independente.

Cheia reluării este că direcționează în mod eficient securitatea validatorului Ethereum către alte lanțuri sau aplicații, făcând costul atacării acestor module mult mai mare decât beneficiile potențiale. Acest mecanism permite rețelei de refacere să protejeze modulele importante din alte ecosisteme blockchain prin partajarea securității Ethereum.

În timp ce EigenLayer a fost primul protocol care a introdus conceptul de refacere, alte protocoale apar pe măsură ce domeniul se maturizează. Diferite acorduri de re-gaj diferă în ceea ce privește metodele de implementare și tipurile de active suportate, formând un peisaj diversificat de concurență pe piață.

Cartea albă EigenLayer detaliază conceptul de „securitate grupată” în reluare. Acest mecanism înseamnă că atunci când mai mulți validatori participă în aceeași rețea prin reluare, un atacator trebuie să suporte un cost mai mare pentru a perturba rețeaua. Acest design poate îmbunătăți în mod eficient securitatea modulului, dar există și riscul de coluziune a verificatorului. Presupunând că mai multe module partajează același lot de active gajate, odată ce validatorii se complică, mai multe rețele pot fi amenințate în același timp. În acest scop, EigenLayer își propune să atenueze astfel de riscuri prin limitarea cantității de active pe care fiecare validator le poate re-miza.

3. Prezentare generală a acordului de re-gaj

1. Active de depozit acceptate

Una dintre principalele diferențe dintre protocoalele de reipotecare este tipul de active de depozit suportate. În prezent, EigenLayer acceptă doar ETH și Liquid Staked Token (LST), în timp ce Karak și Symbiotic acceptă o varietate mai largă de active. Karak acceptă o varietate de active, inclusiv jetoane de lichiditate (LRT), jetoane Pendle LP și stablecoins, în timp ce Symbiotic acceptă tipuri de active suplimentare, cum ar fi ENA și sUSDE.

Această diversitate de active este esențială pentru atragerea și creșterea protocolului de reipotecare. Capacitatea de a susține mai multe tipuri de active permite acestor protocoale să atragă mai multă lichiditate și participarea utilizatorilor, în special în ecosistemele cu mai multe lanțuri. În viitor, EigenLayer intenționează, de asemenea, să-și extindă suportul pentru tipurile de active prin introducerea mai multor opțiuni de gaj dublă și LP.

2. Model de securitate

EigenLayer este mai conservator în designul său de securitate și acceptă în principal ETH și variantele sale ca active de re-ipotecare pentru a asigura securitatea rețelei și stabilitatea economică. În comparație, Karak și Symbiotic oferă o gamă mai largă de opțiuni de reipotecare, permițând o mai mare flexibilitate și securitate personalizabilă.

Designul modelului de securitate al protocolului de re-gaj trebuie să echilibreze flexibilitatea și securitatea. EigenLayer reduce riscul de volatilitate care vine cu jetoanele cu capitalizare mică, concentrându-se pe ETH și activele aferente acestuia. Karak și Symbiotic, pe de altă parte, oferă opțiuni de securitate care pot fi adaptate nevoilor specifice, permițând serviciilor să aleagă nivelul de securitate financiară de care au nevoie.

Atât EigenLayer, cât și Karak folosesc contracte inteligente de bază actualizabile, iar un sistem de management cu semnături multiple controlează diferite părți ale infrastructurii, asigurând descentralizarea guvernării. Symbiotic folosește un design de contract imuabil pentru a reduce riscurile de guvernare, dar asta înseamnă că, dacă există lacune sau erori în codul contractului, protocolul va trebui redistribuit.

3. Lanțuri și parteneri sprijiniți

Gama de suport în lanț a protocolului de re-gaj este, de asemenea, una dintre competențele sale de bază. În prezent, EigenLayer și Symbiotic sunt concentrate în principal în ecosistemul Ethereum, în timp ce Karak s-a extins pentru a susține depozite pe 5 blockchain-uri. Deși majoritatea TVL este încă concentrată pe Ethereum, suportul multi-lanț al lui Karak îi permite să atragă mai multe active pe lanțurile non-Ethereum pentru a participa la re-staking.

Karak a lansat, de asemenea, K 2, o rețea de nivel 2 care servește ca mediu de testare pentru DSS, permițându-i să fie actualizat și testat înainte de a rula pe Ethereum. În schimb, EigenLayer și Symbiotic nu oferă capabilități similare de mediu de testare, dar protocoalele pot fi testate prin integrarea altor lanțuri și protocoale.

În cele din urmă, succesul unui acord depinde de parteneriatele pe care este capabil să le construiască. EigenLayer a atras cea mai mare participare AVS datorită faptului că este un pionier în spațiul de re-ipotecare, cu parteneri de seamă printre care EigenDA, AltLayer și Hyperlane. Karak și Symbiotic și-au extins treptat parteneriatul pentru a include proiecte precum Wormhole și Ethena.

4. Privire de ansamblu asupra re-gajului de lichiditate

1. Tipuri de jetoane lichide de relocare

În protocolul de re-gajare a lichidității, utilizatorii pot obține jetoane de lichiditate (LRT) corespunzătoare prin depunerea activelor gajate. Rolul LRT este de a oferi participanților o mai mare eficiență a capitalului și de a le permite să participe la activități financiare mai descentralizate (DeFi), fără a-și debloca activele gajate. De exemplu, protocolul Renzo acceptă depozitele wBETH și emite jetonul de lichiditate corespunzător ezETH, în timp ce Kelp permite depozite ETHx și sfrxETH și emite rsETH. Aceste jetoane reprezintă diferite tipuri de active gajate și eliberează în continuare eficiența capitalului în ecosistemul DeFi.

Unele protocoale reunesc mai multe jetoane cu miză de lichiditate (LST) într-un singur token LRT, permițând o mai mare flexibilitate. Deși acest LRT susținut de mai multe active are o utilizare mai mare a capitalului, crește, de asemenea, complexitatea managementului și riscurile potențiale de contrapartidă. Pentru unele protocoale native de gaj, cum ar fi Puffer, deși acceptă stETH, va fi în cele din urmă convertit în ETH nativ pentru re-atribuire, pentru a evita dependența de protocolul LST și expunerea la risc.

Diferitele tipuri de jetoane LRT nu numai că oferă utilizatorilor opțiuni diverse de active, dar fac și integrarea dintre protocoale mai complexă. Gestionarea și utilizarea acestor jetoane trebuie să atingă un echilibru între securitate și flexibilitate.

2. Suport pentru DeFi și Layer 2

Un avantaj cheie al protocolului de reipotecare a lichidității este că deblochează o eficiență mai mare a capitalului pentru utilizatori, permițând activelor gajate nu numai să câștige venituri prin reipotecare, ci și să genereze profituri suplimentare în ecosistemul DeFi. Mecanismul de tranzacționare a veniturilor a platformelor precum Pendle permite utilizatorilor să se angajeze prin efect de pârghie și să obțină venituri suplimentare din relocarea lichidității. Oferind lichiditate platformelor precum Pendle, stakerii pot obține profituri înainte de expirare și pot evita riscul pierderilor temporare.

În plus, protocolul de re-gajare a lichidității este, de asemenea, profund integrat cu bursele descentralizate (DEX), cum ar fi Curve și Uniswap, pentru a oferi lichiditate pentru jetoanele LRT și pentru a ajuta gajatorii să-și retragă rapid activele gajate atunci când este necesar. În același timp, unele protocoale au proiectat, de asemenea, seifuri cu strategii multiple de venit, inclusiv re-gaj ciclic, opțiuni și alte instrumente, care cresc și mai mult venitul gajatorilor.

Odată cu dezvoltarea rapidă a soluțiilor Layer 2, protocolul de re-gajare a lichidității a susținut treptat rețeaua Layer 2, oferind utilizatorilor taxe mai mici de gaz și viteze de tranzacție mai rapide. Deși cea mai mare parte a lichidității și a volumului tranzacțiilor sunt încă concentrate pe rețeaua principală Ethereum, pe măsură ce stratul 2 ajunge la maturitate, este de așteptat ca mai mulți utilizatori să aleagă să desfășoare activități de staking și re-staking pe stratul 2 pentru a obține o eficiență mai mare a capitalului.

3. Sprijin pentru acordul de re-gaj

Protocolul de re-gajare a lichidității a fost construit pentru prima dată pe Eigenlayer. Eigenlayer este un pionier în domeniul re-gajului și primul protocol care oferă servicii de re-gaj. Odată cu lansarea treptată a Karak și Symbiotic, protocolul de re-ipotecare a lichidității s-a extins treptat la mai multe platforme și s-a integrat cu mai multe protocoale. Karak permite utilizatorilor să depună direct jetoane de gaj de lichiditate (LRT) în platforma sa pentru re-miză, în timp ce Symbiotic limitează utilizarea LRT, iar utilizatorii pot gaja doar prin alte canale.

Incidentul recent de airdrop al lui Eigenlayer a provocat unele controverse. Unii utilizatori au fost nemulțumiți de regulile sale de airdrop și au început să inițieze retrageri și să apeleze la alte protocoale pentru a continua să caute venituri și oportunități de airdrop. Symbiotic este următoarea alegere fierbinte datorită mecanismului său flexibil de relocare și, deși are un plafon de depozit de 200 de milioane de dolari, se așteaptă să atragă mai mulți utilizatori în viitor prin cooperarea cu mai multe protocoale.

În general, concurența între protocoalele de reipotecare a lichidității se va intensifica în timp, iar protocoalele care oferă o mai mare eficiență a capitalului și flexibilitate vor acapara o cotă mai mare de piață.

5. Creșterea și perspectivele viitoare ale re-angajării

Rata de creștere a zăcămintelor reipotecate s-a accelerat semnificativ de la sfârșitul anului 2023. Conform celor mai recente date, raportul de reipotecare a lichidității (TVL în re-ipotecare de lichiditate / TVL în re-ipotecare) a depășit 70% și a crescut cu aproximativ 5% -10% pe lună în ultimele luni. Acest lucru arată că cea mai mare parte a lichidității în reipotecare este realizată prin protocolul de reipotecare a lichidității, iar reipotecarea lichidității a devenit un motor important de creștere în categoria reipotecare.

Cu toate acestea, în timp ce tendința generală este de creștere, evenimentele de retragere ale Eigenlayer și Pendle la sfârșitul lunii iunie 2024 au arătat volatilitatea pieței. După airdrop-ul lui Eigenlayer, proporția ieșirilor de depozite a depășit 40%. Acest lucru arată că stimulentele airdrop pot atrage speculatorii pe termen scurt, dar reținerea capitalului pe termen lung poate fi afectată. Prin urmare, protocolul trebuie să atragă și să rețină utilizatorii prin mecanisme de stimulare pe termen lung și modele stabile de venituri.

Privind în perspectivă, creșterea protocoalelor emergente, cum ar fi Karak și Symbiotic, ar putea stimula și mai mult concurența pe piață. Karak a atras o oarecare cotă de piață prin suportul său pentru re-staking multi-asset, în timp ce Symbiotic oferă utilizatorilor și noi opțiuni de re-staking prin cooperarea cu alte protocoale și prin utilizarea Rețelei de validare descentralizate (DVN) .

6. Rezumat

În iulie 2024, numărul de ETH gajați în sold este aproape de 33 de milioane, dintre care aproximativ 13,4 milioane de ETH (aproximativ 46 de miliarde de dolari SUA) sunt gajați prin intermediul platformei de participare a lichidității, reprezentând 40,5% din suma totală gajată. Acest raport arată că miza de lichiditate a devenit o componentă cheie a ecosistemului de miză Ethereum. Cu toate acestea, acest raport a scăzut ușor recent datorită suportului sporit al Eigenlayer pentru depozitele native ETH și plafonul de depozit al LST.

În viitor, pe măsură ce platformele de re-gaj deschid treptat mai multe opțiuni de depozit, elimină limitele de depozit și se extind la alte clase de active, piața re-gajului va continua să se extindă. În special, se așteaptă ca protocoalele de reipotecare a lichidității să ocupe o cotă de piață mai mare în viitor. În timp ce atractivitatea recompenselor airdrop poate duce la pierderi de lichiditate pe termen scurt, pe termen lung, prin cooperarea cu protocoale și platforme DeFi mari, ecosistemul de re-staking va continua să crească și să ofere utilizatorilor o mai mare eficiență a capitalului.

În industria de refacere, protocoale precum Eigenlayer, Karak și Symbiotic conduc la dezvoltarea de noi modele de securitate și soluții de lichiditate. Creșterea gajului nu numai că îmbunătățește securitatea gajului, dar aduce și lichidități mai mari și eficiență a capitalului diferitelor active din ecosistemul financiar descentralizat. Pe măsură ce protocolul de refacere continuă să evolueze, vedem o serie de inovații și aplicații noi care nu numai că extind capacitățile ecosistemului Ethereum, ci și oferă utilizatorilor mai multe oportunități de investiții.

Re-staking este un mecanism inovator care poate valorifica în mod eficient securitatea rețelei Ethereum pentru a sprijini alte module și protocoale blockchain. Acest mecanism nu numai că sporește securitatea rețelei, dar oferă și noi stimulente economice. Implementarea cu succes și adoptarea pe scară largă a protocoalelor precum Eigenlayer, Karak și Symbiotic indică faptul că refacerea va deveni o parte integrantă a ecosistemului blockchain.

Cu toate acestea, provocări rămân în acest domeniu. De exemplu, problemele de securitate și conformitate ale protocolului de reipotecare, precum și impactul fluctuațiilor pieței asupra lichidității și eficienței capitalului, sunt factori care necesită o atenție continuă. În viitor, pe măsură ce tehnologia se dezvoltă și piața se maturizează, este de așteptat ca protocolul de re-ipotecare să își îmbunătățească și mai mult modelul și să răspundă acestor provocări prin mecanisme mai eficiente.

1. Impactul politicii și supravegherii

Pe măsură ce piețele de reipotecare și reipotecare a lichidității se extind, este probabil ca autoritățile de reglementare să impună mai mult control și reglementare asupra acestor domenii emergente. Cum să găsiți un echilibru între promovarea inovării și asigurarea stabilității pieței va fi o problemă importantă pentru viitorii factori de decizie și agenții de reglementare. Asigurarea transparenței și echității și protejarea intereselor investitorilor vor fi esențiale pentru dezvoltarea industriei.

2. Educarea utilizatorilor și managementul riscurilor

În spațiul de relocare, educația utilizatorilor și gestionarea riscurilor sunt la fel de esențiale. Utilizatorii trebuie să înțeleagă cum funcționează diferite protocoale, riscurile și beneficiile pentru a lua decizii de investiții în cunoștință de cauză. În plus, modul în care se gestionează eficient riscul de lichiditate, riscul de piață și riscul operațional va afecta direct veniturile utilizatorilor și stabilitatea pe termen lung a protocolului.

7. Concluzie

Dezvoltarea rapidă a industriei re-gajului a adus noi puncte de creștere ecosistemului Ethereum și întregii piețe blockchain. Pe măsură ce apar mai multe protocoale de re-ipotecare și soluții de re-ipotecare a lichidității, utilizatorii se vor putea bucura de o mai mare eficiență a capitalului și flexibilitate, promovând în același timp dezvoltarea în continuare a finanțării descentralizate (DeFi). În ciuda provocărilor, inovația și protocoalele optimizate continuu vor conduce la dezvoltarea continuă în acest domeniu.

În general, re-gajul și re-gajul de lichiditate, ca noi puncte de creștere ale ecosistemului Ethereum, nu numai că oferă noi oportunități de venit pentru stakers, dar promovează și evoluția tehnologiei blockchain. Pe măsură ce piața se maturizează și tehnologia avansează, se așteaptă ca industria de re-ipotecare să realizeze aplicații mai largi și o creare de valoare mai mare în viitor.