经济衰退可能会推迟
7月的衰退恐慌
美国劳工统计局将在本周五发布2024年8月的劳动力市场数据。这将是一个极其重要的事件，特别是考虑到上个月发布的7月劳动力市场数据时发生的事情。
7月的劳动力市场数据显示劳动力市场显著疲软，这增加了美国经济面临即将衰退的可能性。
具体来说，失业率意外上升至4.3%，触发了Sahm衰退指标规则。此外，非农就业人数意外下降至114K，之前几个月的数据也进行了负向修订（并且稍后发布的数据显示全年修订减少了超过80万个就业岗位）。
在7月份月度就业数据发布之前，每周的初次申请失业救济人数也激增至250K，这是被认为是一个领先指标。因此，衰退似乎迫在眉睫。结果，债券市场开始计入显著的货币政策宽松，甚至考虑到紧急降息。股市发生了“闪崩”，VIX波动率指数飙升至雷曼兄弟事件时的水平。
美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上确认了美联储的关注点正转向全面就业目标，表达了对劳动力市场疲软的担忧，并表示美联储“不欢迎失业率的进一步上升”。这标志着货币宽松周期的开始，可能会在9月的会议上进行。
8月份预计更好的就业数据
但是，自从7月劳动力市场数据发布以来，发生了什么变化呢？初次申请失业救济人数下降至230K，这表明劳动力市场有所加强并且依然非常紧张，考虑到230K的水平在历史标准下仍然很低。
因此，市场对8月劳动力市场数据的共识预期是状况有所改善。具体来说，市场预计：
失业率将从4.3%下降到4.2%
非农就业人数将从114K增加到165K
时薪月率从0.2%增加到0.3%
以下是初次申请失业救济人数的图表（4周平均）。这是一个高频率的劳动力市场条件领先指标。通常在衰退期间，每周的申请人数会激增，因为公司裁员，而这些员工迅速申请失业救济金。
自8月3日的高峰以来，每周的申请人数一直在下降——只要申请人数没有超过前期高点并持续上升，衰退就会继续推迟。事实就是这样，数据就是这样显示的。自2022年以来，已经有三次申请人数激增的情况，但每次衰退都得以避免，因为申请人数又下降了。
现在的重点是劳动力供应
7月份失业率上升至4.3%是由于劳动力供应增加，而不是由于裁员。因此，即使这也不是衰退的标志。
具体来说，我们面临的情况是，美国有非常高水平的非法移民，这些工人被家庭调查（报告失业率的调查）视为外国出生工人的增加。
过去12个月中，美国平民劳动力增加了约130万人，而外国出生的平民劳动力增加了超过160万人，因此如果没有外国出生的劳动力，美国总劳动力在过去12个月中将减少约30万人，这意味着劳动力短缺会进一步加剧。
Jim Bianco在Bianco Research的图表显示，2022年和2023年净移民显著增加，最近几年美国人口增长的大部分都归因于非法移民（绿色条）。
这为什么重要？失业率的上升是由于劳动力的增加，而不是裁员。因此，这种情况不是衰退的信号，实际上是促进增长的，最终是通胀的。
美联储的宽松周期预期是误导的
因此，美联储不希望失业率进一步上升至4.3%以上，从而准备开始放宽货币政策。这意味着美联储希望所有外国出生的工人都能找到工作。但这将转化为对住房和其他商品/服务的更高需求，并最终导致更高的通胀。
美联储不应该对失业率上升作出反应。事实上，鲍威尔完全理解失业率上升的主要原因是劳动力供应的增加，并且甚至在当前情况下否定了Sahm规则作为衰退指标。
美联储仍然在暗示可能在9月降息，如果通胀回升，这可能会成为美联储的又一个错误。
8月劳动力市场报告的关注点是什么？
8月劳动力市场报告中需要关注的事项包括：
家庭调查中劳动力的变化与失业人数的变化。这项调查产生了失业率。只要失业人数没有增加，即使失业率上升，衰退也会继续推迟。
休闲和酒店业以及建筑业的就业情况。这两个周期性行业在7月增加了约25K的就业岗位，这实际上是一个积极的周期性信号。只要这些周期性行业继续增加新工作岗位，衰退就会继续推迟。
对非农就业人数的修订。7月的非农就业数据会被向下修订（这是一个负面信号）还是向上修订（这将证实衰退恐慌的论点）？
影响
标准普尔500指数（SP500）面临衰退性熊市，最终可能会冲击美国经济。然而，尽管有一些明显的警告信号，例如收益率曲线倒挂、疫情过后储蓄耗尽、消费者信心下降等，衰退仍在不断推迟。
失业率的上升并不是衰退的信号，因为这是由劳动力供应增加（主要是移民）导致的。然而，仍有许多迹象表明衰退并不遥远，劳动力市场的疲软正在逐渐显现，例如临时工作的减少和兼职工作的增加。
投资者面临的局面是，美联储现在预计会降息，但经济尚未陷入衰退。事实上，如果经济处于转折点，且：
数据走弱，美联储降息，股市将大幅下跌，企业盈利预期将被下调（衰退性熊市），而人工智能泡沫将继续破裂。
经济继续增长，股市可能进一步上涨，只要衰退继续推迟，或者通胀上升阻止美联储放松政策。
在美联储预计降息、但没有迫在眉睫的衰退的情况下，做空市场并不明智。然而，在标普500指数市盈率达到24倍的情况下追逐市场也不明智。因此，我目前对标普500指数持中立态度。
我们处于转折点，数据将会波动。可能在周四的申请人数将飙升至250K以上，就这样，我们回到了即将衰退的模式，并重新考虑做空仓位。同时，数据可能继续显示通胀下降和积极的增长，泡沫将继续膨胀。
关键仍然是美联储说什么和做什么。如果8月的劳动力市场数据如预期般强劲，美联储可能会“放弃”9月降息的信号，这可能会成为股市的负面触发因素。或者，美联储可能出于政治动机仍在大选前降息，这将对股市有利。