Autor original: Michael Nadeau, The DeFi Report
1. Actualizarea datelor macro
Recesiune sau recesiune?
În această secțiune, vom introduce câteva date legate de mediul macro și semnificația acestuia pentru piață.
1. Lichiditatea globală
Lichiditatea globală este în creștere și pare să continue în prima jumătate a anului 2025.
Băncile centrale din întreaga lume devin dovish (deficite mai mici în 2024 = mai multă lichiditate).
Graficul de mai jos arată ponderea netă a băncilor centrale care implementează politici de înăsprire monetară:
Rezumat: Băncile centrale globale par să fie angajate într-o campanie coordonată de relaxare, iar Rezerva Federală urmează să reducă ratele dobânzilor în septembrie.
2. Ciclul economic
Graficul de mai jos este indicele ISM utilizat pentru a măsura condițiile de producție, cum ar fi comenzi noi, producție, angajare, livrări de furnizori și condiții de stoc.
Acest indicator pare să ajungă la un nivel minim: ciclul de afaceri atinge nivelul minim, șomajul este în creștere (4,3%), iar inflația este în scădere (1,47%, conform Truflation).
Rezumat: Coborârea indicelui ISM este de obicei însoțită de o recesiune (diagrama cu bare gri de mai sus). Cu toate acestea, suma cheltuielilor fiscale provine de la Trezorerie și nu vedem semne de recesiune - lucru despre care vom discuta mai târziu în acest articol.
3. Piața creditului
Mai jos este ponderea netă a băncilor din SUA care au înăsprit standardele de creditare.
În prezent, mai puțin de 12% dintre băncile intervievate înăsprește standardele de creditare, așa că nu există niciun semn de recesiune în vedere.
Graficul de mai jos arată spread-urile de credit:
Concluzie: atunci când marjele ratelor dobânzii se lărgesc, aceasta indică faptul că devine din ce în ce mai dificil și mai costisitor pentru companiile mai riscante să acceseze piețele de credit (un semn de stres în sistemul financiar). De asemenea, cu spread-urile de credit aproape de minime record, nu există semne de recesiune.
3.USD
După ce a atins vârful la 112 în octombrie 2022, care a coincis cu cel mai scăzut nivel al lichidității globale, indicele DXY Dollar a scăzut acum la 101.
Pe măsură ce politica monetară a Fed se schimbă, ne așteptăm ca tendința descendentă să continue, indicele DXY scăzând la 90-95 în 2025.
Concluzie: Scăderile suplimentare ale dolarului american ar putea beneficia de active dure precum Bitcoin și aurul. Dacă Bitcoin are performanțe bune, ne așteptăm ca altcoins și piețele cripto să depășească, în general, activele tradiționale.
4. Politica fiscală
După cum am menționat mai devreme, guvernul federal continuă să cheltuiască bani pe care nu îi are în buzunare. Numai în iulie s-a acumulat un deficit de 244 de miliarde de dolari.
Între timp, deficitul bugetar anual proiectat a crescut recent la 1,8 trilioane de dolari de la 1,6 trilioane de dolari în iunie.
Când Trezoreria injectează astfel de bani, este greu să ai o recesiune.
5. Ghid anticipat al Rezervei Federale
Conținutul principal al discursului de la Jackson Hole al președintelui Rezervei Federale, Jerome Powell, este rezumat după cum urmează:
Inflația: Powell și-a exprimat încrederea că inflația a fost controlată cu succes și că ținta de 2% este la vedere.
Șomaj: Cu rata șomajului în creștere la 4,3% (de la 3,8% în august 2023), atenția Fed pare să se fi mutat de la combaterea inflației la menținerea unei piețe a muncii puternice. Presupunerea noastră este că Fed acordă o atenție deosebită regulii Sahm, care declanșează o recesiune atunci când media mobilă pe trei luni a ratei șomajului crește cu 0,5% sau mai mult peste minimul precedent din 12 luni. În iulie, cifra a fost de 0,53%.
Urmează o reducere a ratei: nu există nicio îndoială că Powell va reduce ratele dobânzilor în septembrie. În același timp, piața futures prevede nouă reduceri ale dobânzii până la sfârșitul anului 2025, cu o dobândă finală de 3%.
Rezumat: Dacă Bitcoin poate tranzacționa la 73.000 USD la o rată a fondurilor federale de 5,5%, la ce preț credeți că se va tranzacționa Bitcoin atunci când ratele dobânzilor scad la 3%? Credem că Bitcoin se va deplasa mai sus, deși cu volatilitate.
6. Rezumat
Defavoratorii economici sunt de acord în aceste zile, dar este greu de văzut vreun semn că se apropie o recesiune.
Ceea ce vedem sunt semne de cheltuieli fiscale, depreciere a monedei și lichiditate globală crescută - semne care ar trebui să fie optimiste pentru activele de risc, cum ar fi criptomonedele, pe măsură ce intrăm în a doua jumătate a anului și când ne îndreptăm spre 2025.
Acum, să mergem în lanț și să vedem ce ne poate spune comportamentul investitorilor.
2. Date de pe lanț
Ca întotdeauna, folosim BTC pentru a măsura tot ceea ce se întâmplă pe lanț. De ce?
Pentru că Bitcoin rămâne bunicul care conduce dezvoltarea altor piețe cripto. Până când acest lucru se va schimba, intenționăm să folosim BTC ca punct de referință.
1. Deținători pe termen lung
Am văzut că deținătorii de Bitcoin pe termen lung, „banii inteligenți”, au obținut unele profituri la sfârșitul T1 și T2, pe măsură ce linia galbenă de mai sus a scăzut. Până acum, piața a experimentat aproximativ 5 luni de volatilitate (inclusiv două scăderi de peste 20% și o scădere de peste 30%).
În ultimele săptămâni, am observat semne timpurii că deținătorii pe termen lung s-au întors pe piață ca cumpărători.
Concluzie: investitorii inteligenți cred că suntem optimiști cu Bitcoin?
2.Raportul MVRV
În martie, MVRV al Bitcoin (raportul dintre valoarea de piață și valoarea realizată, care reprezintă valoarea de piață pe bază de cost a tuturor Bitcoins în circulație) a atins 3 (moderat supracumpărat).
Am atins un nivel similar la mijlocul lui 2019 și apoi ne-am recalibrat, ajungând în cele din urmă la 7,5 în '21.
Raportul MVRV actual este de 1,6, care nu este nici supracumpărat, nici supravândut.
Vom vedea o repetare a anului 2019, cu o volatilitate mai mare în primul trimestru, mai târziu în acest an.
3. Pret realizat
Prețul realizat al Bitcoin (linia galbenă din graficul de mai sus – reprezentând baza de cost pentru fiecare Bitcoin din rețea) este în prezent de 31.000 USD. După cum putem vedea din săgeata roșie, au existat modificări semnificative ale prețurilor realizate în ultimul ciclu:
În ciclul 2017, prețurile realizate au crescut cu peste 1.000%.
În ciclul 2021, creșterile de preț realizate au fost de 242%.
În ciclul actual, prețurile realizate au crescut doar cu 55%.
Cea mai recentă mișcare de 55% a fost în intervalul de volatilitate pe care l-am văzut în 2019, urmată de o perioadă de consolidare și, în cele din urmă, o mișcare parabolică la sfârșitul anului 2020 și în 2021.
4. Minerii Bitcoin
Graficul de mai sus arată schimbarea generală de 30 de zile a poziției nete a minerilor Bitcoin. Partea verde din partea de sus a graficului indică faptul că acumularea de BTC a minerii Bitcoin a depășit vânzările lor de BTC pentru prima dată în aproape un an și acordăm o atenție deosebită acestei tendințe.
Împreună cu dumpingul BTC de 2,5 miliarde de dolari de către guvernul german în iulie, minerii care trec de la vânzători neți la cumpărători pot stabiliza piața și pot pune bazele următorului val ascendent.
5. Rata dobânzii de finanțare
Ratele de finanțare ne pot da un sentiment de sentiment al pieței (și, prin urmare, valoarea efectului de levier). După cum putem vedea, sentimentul pieței a atins un vârf la sfârșitul primului trimestru (rata de finanțare a fost de 6,8%), iar datele au devenit de fapt negative recent.
Ca referință, rata maximă de finanțare pentru ciclul 2021 este de 16,6%.
Concluzia: deși poate părea contradictoriu, este sănătos să vezi o astfel de negativitate în timpul unei piețe de renume. Piața nu poate crește în linie dreaptă pentru totdeauna. În timpul consolidării, comercianții se confruntă cu mișcări frecvente, devin nerăbdători și, în cele din urmă, devin bearish - pregătând scena pentru o scurtă strângere.
Acesta este un proces necesar Doar atunci când acest proces se va termina, putem spera să vedem sosirea pieței bull.
6. Monede stabile
Soldurile totale de monede stabile tocmai au revenit la maximele de la sfârșitul anului 2021. Credem că acesta este o parte din motivul pentru care Bitcoin s-a străduit să depășească maximele istorice.
Nu există suficientă lichiditate în sistem.
Scăderile iminente ale ratei dobânzilor și creșterea lichidității sugerează că soldurile stablecoin-urilor se vor deplasa în partea dreaptă a graficului, deoarece investitorii probabil vor migra din conturile de pe piața monetară (care dețin în prezent aproape 6,5 trilioane de dolari).
7. Vânzători forțați (vânzători forțați)
De asemenea, ar trebui să menționăm valul recent de entități mai mari care vând cantități mari de BTC și ETH:
Guvernul german a vândut BTC în valoare de 2,5 miliarde de dolari în iunie și iulie anul acesta.
Jump Crypto a vândut aproape 400 de milioane de dolari în ETH în iulie și august a acestui an.
Până în prezent, creditorii lui Mt. Gox au primit aproximativ 3 miliarde de dolari, cu 5,8 miliarde de dolari rămase de distribuit (presupunem că o mare parte din acestea au fost vândute, iar creditorii ar putea avea câștiguri uriașe).
Instanța a aprobat distribuirea de 12,7 miliarde de dolari în FTX clienților pe 9 august și toate cererile de 50.000 de dolari sau mai puțin (98% dintre reclamanți) vor avea pretenții plătite până pe 9 octombrie.
Desigur, pe termen lung, totul este zgomot, dar credem că este un factor de consolidare și volatilitate pe care le-am văzut în timpul verii. Pe măsură ce vânzările se reduc, s-ar putea forma o bază solidă pentru următoarea cursă de tauri.
3. Concluzie
În multe privințe, drumul pe care l-am văzut pe Bitcoin din al patrulea trimestru al anului trecut până în primul trimestru al acestui an (27.000 USD până la 73.000 USD) este similar cu ceea ce am văzut în 2019 (4.000 USD - 14.000 USD). În 2019, utilizatorii cripto-nativi au fost foarte încântați, crezând că vom reveni la cote maxime. Dar realitatea este că nu existau utilizatori noi care intrau în spațiul cripto la acea vreme. În cele din urmă, după un an întreg de consolidare (și de recuperare din spaima cauzată de COVID-19), Bitcoin a depășit în sfârșit maximul istoric de 66.000 USD în al doilea trimestru al anului 2021, coincizând cu reducerile ratei dobânzii, devalorizarea monedei și ciclul electoral. .
După ce BTC a depășit cu fermitate maximele din toate timpurile, am văzut o explozie a numărului de noi utilizatori, apariția a nenumărate DAO-uri, creșterea DeFi, o creștere de 10 ori a emisiunii de monede stabile, explozia NFT-urilor și utilizatorii cripto-nativi cu un grad ridicat de încredere și încredere în piața criptomonedei. Atitudine optimistă, care arată starea de spirit „WAGMI”.
Dacă istoria se repetă, frenezia ar putea începe mai târziu în acest an și se poate extinde până în 2025.
Care sunt riscurile?
Recesiune? În unele sectoare ale economiei, cum ar fi imobiliare comerciale, acest lucru este cu siguranță adevărat. Dar dintr-o perspectivă mai largă, este puțin probabil ca cheltuielile fiscale să provoace o recesiune.
Dacă Harris este ales victorios în noiembrie, poate fi în detrimentul acestui ciclu, dar va avea un impact redus pe termen lung.
Mai multe lupte în Europa și Orientul Mijlociu ar putea perturba piețele (din nou, efecte pe termen scurt).
Piețele tradiționale au înregistrat corecții majore, deoarece Rezerva Federală și-a schimbat politica monetară din cauza preocupărilor legate de o recesiune economică. Dacă se întâmplă acest lucru, relaxarea monetară a Fed și creșterea lichidității globale vor stimula în cele din urmă piețele pe termen lung.
Vom continua să monitorizăm datele și vom fi sigur că vă vom anunța dacă devenim bearish.