Autor: Web3Mario (https://x.com/web3_mario)

Rezumat: Pe 23 august 2024, președintele Rezervei Federale, Powell, a anunțat oficial, la reuniunea anuală de la Jackson Hole a băncilor centrale globale, că „este timpul pentru ajustări de politici. Calea de urmat este clară, iar momentul și ritmul reducerilor ratelor dobânzii vor depinde privind datele primite.” , perspectivele în schimbare și balanța riscurilor. „Aceasta înseamnă, de asemenea, că ciclul de înăsprire al Fed, care a durat aproape trei ani, a marcat un punct de cotitură. Dacă nu există surprize în datele macro, prima reducere a dobânzii va avea loc la ședința de dobândă din 19 septembrie. Cu toate acestea, intrarea în etapa incipientă a ciclului de reducere a ratei dobânzii nu înseamnă că o creștere bruscă este iminentă. Există încă unele riscuri care merită vigilența tuturor pentru a ajuta pe toată lumea să evite unele riscuri. În general, în etapele incipiente ale reducerii ratei dobânzii, trebuie să acordăm în continuare atenție la șase probleme de bază, inclusiv riscul de recesiune în Statele Unite, ritmul reducerilor ratei dobânzii, planul QT (sărare cantitativă) al Rezervei Federale, riscul reaprinderii inflației, eficiența legăturii cu băncile centrale globale și riscurile politice din SUA.

O reducere a ratei nu înseamnă neapărat o creștere imediată a piețelor de risc, ci în majoritatea cazurilor o scădere

Ajustările politicii monetare ale Fed au un impact profund asupra piețelor financiare globale. În special în stadiile incipiente ale reducerilor dobânzilor, deși reducerile dobânzilor sunt de obicei văzute ca măsuri de stimulare a creșterii economice, ele sunt însoțite și de o serie de riscuri potențiale, ceea ce înseamnă că reducerea ratei dobânzii nu înseamnă neapărat o creștere imediată a dobânzii. piata de risc Dimpotriva, in majoritatea cazurilor vor scadea. Motivele pentru aceasta pot fi clasificate de obicei după cum urmează:

1. Volatilitate crescută pe piețele financiare

Reducerile ratelor dobânzilor sunt în general considerate un semnal de sprijin pentru economie și piețe, dar în primele etape ale unei reduceri a ratei dobânzii, piața poate experimenta o incertitudine și volatilitate crescute. Investitorii tind să interpreteze acțiunile Fed în mod diferit, iar unii ar putea crede că reducerile ratelor de dobândă reflectă îngrijorarea cu privire la o încetinire economică. Această incertitudine poate duce la o mai mare volatilitate pe piețele de acțiuni și obligațiuni. De exemplu, în timpul crizelor financiare din 2001 și 2007-2008, acțiunile au cunoscut scăderi semnificative, chiar dacă Rezerva Federală a început un ciclu de reducere a ratelor. Acest lucru se datorează faptului că investitorii se îngrijorează că severitatea încetinirii economice depășește impactul pozitiv al reducerilor ratelor dobânzii.

2. Riscul de inflație

Reducerea ratelor dobânzilor înseamnă scăderea costurilor de împrumut, încurajând consumul și investițiile. Cu toate acestea, dacă reducerea ratei este excesivă sau durează prea mult, ar putea duce la creșterea presiunilor inflaționiste. Atunci când lichiditatea abundentă din economie urmărește o ofertă limitată de bunuri și servicii, nivelul prețurilor poate crește rapid, mai ales dacă lanțurile de aprovizionare sunt constrânse sau economia se apropie de ocuparea deplină a forței de muncă. Din punct de vedere istoric, de exemplu, la sfârșitul anilor 1970, reducerile de dobândă ale Rezervei Federale au dus la riscul unei inflații în creștere, ceea ce a necesitat majorări ulterioare mai agresive ale ratei dobânzii pentru a controla inflația, declanșând o recesiune economică.

3. Ieșirile de capital și devalorizarea monedei

Reducerile de dobândă de către Fed reduc, de obicei, avantajul dolarului american la rata dobânzii, determinând fluxul de capital de pe piețele din SUA către active cu randament mai ridicat din alte țări. Astfel de ieșiri de capital vor pune presiune asupra cursului de schimb al dolarului american, determinând deprecierea dolarului american. Deși deprecierea dolarului american poate stimula exporturile într-o anumită măsură, poate aduce și riscul inflației din import, mai ales atunci când prețurile materiilor prime și energiei sunt ridicate. În plus, ieșirile de capital pot duce, de asemenea, la instabilitate financiară în țările emergente, în special în cele care se bazează pe finanțarea în dolari americani.

4. Instabilitatea sistemului financiar

Reducerea ratelor dobânzilor este adesea folosită pentru a reduce stresul economic și pentru a sprijini sistemul financiar, dar poate încuraja și asumarea excesivă de riscuri. Atunci când costurile îndatorării sunt scăzute, instituțiile financiare și investitorii pot căuta investiții mai riscante pentru a obține randamente mai mari, ceea ce duce la formarea de bule de preț al activelor. De exemplu, după izbucnirea bulei bursiere tehnologice în 2001, Rezerva Federală a redus ratele dobânzilor pentru a sprijini redresarea economică. Cu toate acestea, această politică a contribuit, într-o anumită măsură, la bula ulterioară pe piața imobiliară, ceea ce a dus în cele din urmă la izbucnirea epidemiei. criza financiară din 2008.

5. Eficacitatea instrumentelor de politică este limitată

În primele etape ale reducerii ratelor dobânzilor, dacă economia este deja aproape de zero dobânzi sau într-un mediu cu dobânzi scăzute, instrumentele de politică ale Fed pot fi limitate. Dependența excesivă de reducerile ratelor dobânzilor ar putea să nu fie capabilă să stimuleze eficient creșterea economică, mai ales atunci când ratele dobânzilor sunt aproape de zero, ceea ce necesită măsuri mai neconvenționale de politică monetară, cum ar fi relaxarea cantitativă (QE). În 2008 și 2020, Fed a trebuit să folosească alte instrumente de politică pentru a răspunde recesiunilor economice după ce a redus ratele dobânzilor la aproape zero, ceea ce sugerează că, în cazuri extreme, eficiența reducerilor ratelor este limitată.

Să ne uităm la datele istorice Odată cu sfârșitul Războiului Rece dintre Statele Unite și Uniunea Sovietică în anii 1990 și lumea intrând în peisajul politic al globalizării conduse de SUA, politica monetară a Fed a reflectat până acum un anumit nivel. gradul de decalaj. În prezent, confruntarea dintre China și Statele Unite este în plină desfășurare Fragmentarea vechii ordini a exacerbat, fără îndoială, riscul incertitudinii politice.

Faceți un bilanț al principalelor puncte de risc de pe piața actuală

În continuare, să facem un bilanț al principalelor puncte de risc existente pe piața actuală, concentrându-ne pe riscul de recesiune în Statele Unite, ritmul reducerilor dobânzilor, planul QT (sărgere cantitativă) al Rezervei Federale, riscul reaprinderii inflației. și eficiența legăturii cu băncile centrale globale.

Riscul 1: Riscul de recesiune economică din SUA

Există mulți oameni care se referă la potențiala reducere a ratei din septembrie ca o „reducere defensivă a ratei” de către Fed. Așa-numita reducere defensivă a ratei dobânzii se referă la o decizie de reducere a ratei dobânzii luată pentru a reduce riscul unei potențiale recesiuni economice atunci când datele economice nu se deteriorează semnificativ. În articolul meu anterior, am analizat că rata șomajului din SUA a stabilit oficial linia de avertizare „Regula Sam” pentru recesiune. Prin urmare, este extrem de important de observat dacă reducerea ratei dobânzii din septembrie poate reduce creșterea ratei șomajului și, prin urmare, poate stabiliza economia împotriva recesiunii.

Să ne uităm la detaliile datelor privind ocuparea forței de muncă din afara agriculturii pentru a vedea ce s-a întâmplat în mod specific. Putem vedea că, în categoria producției de mărfuri, ocuparea forței de muncă în producție a cunoscut fluctuații scăzute de mult timp, iar industria construcțiilor a contribuit mai mult la date. . Pentru economia S.U.A., producția de înaltă calitate și industriile sale de tehnologie și servicii financiare sunt principalele forțe motrice, adică atunci când veniturile acestei elite cu venituri mari vor crește, acestea vor crește consumul datorită efectului de bogăție. va aduce beneficii altor persoane Situația ocupării forței de muncă a acestui grup de persoane poate fi folosită ca un indicator principal al situației generale a ocupării forței de muncă din Statele Unite. Slăbiciunea ocupării forței de muncă în producție poate prezenta anumite riscuri declanșatoare. În plus, dacă ne uităm la U.S. ISM Manufacturing Index (PMI), putem vedea că PMI este într-o tendință rapidă descendentă, ceea ce susține și mai mult slăbiciunea industriei de producție din SUA.

În continuare, să ne uităm la industria serviciilor Industria tehnologiei profesionale și industria retailului au arătat aceeași situație înghețată. Principalele contribuții pozitive la indicatori sunt educația, îngrijirea medicală și petrecerea timpului liber și divertismentul, cred că există două motive principale. a existat un anumit grad de dificultate în rândul personalului medical de salvare. Al doilea motiv este că majoritatea americanilor sunt în vacanță în iulie, ceea ce a dus la creșterea turismului și a altor industrii de agrement și divertisment.

Prin urmare, în general, riscul actual de recesiune în Statele Unite încă există, așa că prietenii trebuie să observe în continuare riscurile aferente prin intermediul datelor macro, inclusiv în principal angajarea în afara fermei, prestațiile inițiale de șomaj, PMI, indicele de încredere a consumatorilor ICC, indicele prețurilor locuințelor, etc.

Riscul 2: Ritmul reducerilor ratei dobânzii

Al doilea lucru care necesită atenție este ritmul reducerilor dobânzilor Deși s-a confirmat că ratele dobânzilor au început să fie reduse, viteza reducerilor dobânzilor va afecta performanța pieței activelor de risc. Reducerile de urgență ale ratei dobânzii de către Rezerva Federală sunt relativ rare în istorie. Prin urmare, fluctuațiile economice între întâlnirile de dobândă necesită interpretarea proprie a pieței pentru a afecta tendințele prețurilor, atunci când anumite date economice indică faptul că Rezerva Federală crește rata dobânzilor prea încet va fi primul care începe. Prin urmare, este crucial să se determine un ritm adecvat de reducere a ratei dobânzii și să ghideze piața să funcționeze în conformitate cu obiectivele Fed prin ghidarea ratei dobânzii.

Estimarea actuală a pieței pentru decizia privind rata dobânzii din septembrie este că există o probabilitate de aproape 75% pentru o reducere de 25 până la 50 BP și o probabilitate de 25% pentru o reducere de 50 până la 75 BP de asemenea, poate judeca în mod clar sentimentul pieței.

Riscul trei: Planul QT

De la criza financiară din 2008, Rezerva Federală a scăzut rapid ratele dobânzilor la 0, dar încă nu a reușit să revigoreze economia La acel moment, politica monetară a eșuat, deoarece nu a putut continua să scadă ratele dobânzilor pe piață, Rezerva Federală a creat Relaxarea cantitativă (QE) este un instrument care injectează lichiditate în piață prin extinderea bilanțului Rezervei Federale, în același timp cu creșterea rezervelor sistemului bancar. Această metodă transferă de fapt riscurile de piață către Rezerva Federală. Prin urmare, pentru a reduce riscurile sistemice, Rezerva Federală trebuie să controleze dimensiunea bilanțului său prin înăsprirea cantitativă a QT. Evitați relaxarea dezordonată care duce la riscuri excesive pentru sine.

Discursul lui Powell nu a implicat o judecată asupra actualului plan QT și a planificării ulterioare, așa că trebuie să acordăm în continuare atenție procesului QT și modificărilor rezultate ale rezervelor bancare.

Riscul 4: Riscul de inflație reaprins

Powell a menținut o atitudine optimistă față de riscurile de inflație la întâlnirea de vineri Deși nu a atins 2% așteptat, el a fost relativ încrezător în controlul inflației. Într-adevăr, datele reflectă această judecată și mulți economiști au început să se întrebe dacă rata țintă a inflației de 2% este prea scăzută după ce au experimentat botezul epidemiei.

Dar există încă câteva riscuri aici:

• În primul rând, din perspectivă macro, reindustrializarea Statelor Unite este afectată de diverși factori și nu decurge bine Mai mult, coincide cu politica anti-globalizare a Statelor Unite în contextul confruntării dintre China și China. Statele Unite ale Americii Problema ofertei nu a fost rezolvată în esență. Orice risc geopolitic va exacerba reapariția inflației.

• În al doilea rând, având în vedere că în această rundă de cicluri de creștere a ratei dobânzii, economia SUA nu a intrat într-un ciclu substanțial de recesiune, pe măsură ce ratele dobânzilor sunt reduse, piața activelor de risc se va redresa, odată cu extinderea cererii partea, servicii Inflația industrială se va reaprinde din nou.

• În cele din urmă, există o problemă statistică. Știm că pentru a evita factorii sezonieri să interfereze cu datele, datele IPC și PCE folosesc de obicei rate de creștere anuale, adică date anuale pentru a reflecta situația reală în acest an, 2023 Factorii înalți din perioada de bază vor fi epuizați. În acel moment, performanța datelor relevante va fi ușor afectată de creștere.

Riscul cinci: Eficiența legăturii cu băncile centrale la nivel mondial

Cred că majoritatea prietenilor își amintesc încă riscurile transportului dintre Japonia și SUA la începutul lunii august. că este părtinitoare faţă de atitudinea şoimilor. Mai mult, în timpul discursului său, yenul a înregistrat și o creștere semnificativă și și-a revenit după ce oficialii l-au asigurat din nou după audiere. Desigur, de fapt, datele macro interne ale Japoniei necesită într-adevăr o creștere a ratei dobânzii Acest lucru a fost analizat în detaliu în articolul meu anterior de către Banca Japoniei va aduce o mare incertitudine pe piaţa de risc. Prin urmare, este necesar să acordați o atenție deosebită politicilor sale.

Riscul șase: riscul electoral în SUA

Ultimul lucru care trebuie menționat este riscul alegerilor din SUA. În articolul meu anterior, am realizat și o analiză detaliată a politicilor economice ale lui Trump și Harris. Pe măsură ce alegerile generale se apropie, vor apărea din ce în ce mai multe confruntări și incertitudini, așa că este necesar să fim mereu atenți la problemele legate de alegerile generale.