Intervievat: Charles K, fondatorul StakeStone

Interviu și scriere: Karen, Foresight News

Este prosperitatea TVL sub tentația airdrops-ului un apus sau un capitol continuu? Ce fel de TVL este valoros? Unde este punctul de cotitură pe piața de lichidități?

Pentru a găsi răspunsul, am avut o conversație aprofundată cu Charles K, fondatorul StakeStone, și am vorbit despre „evaluarea proiectelor doar pe baza TVL și fezabilitate”, „prosperitatea TVL sub tentația airdropurilor”, „ce fel de TVL este valoroasă" ", "punctul de cotitură al pieței de lichidități" și avantajele unice și strategiile diferențiate ale StakeStone.

S-a încheiat epoca evaluării bazate pe TVL și a așteptărilor airdrop pentru a atrage TVL?

Când discutăm dacă câmpul Crypto și-a luat rămas bun de la „teoria evaluării doar pentru TVL” și „un singur model care se bazează pe așteptările airdrop pentru a atrage TVL”, trebuie să reexaminăm schimbările profunde de pe piața actuală. Blast a întâmpinat multe controverse după emiterea monedei sale Din peisajul competitiv al soluțiilor L2, în comparație cu Optimism și Arbitrum, se poate constata că nu există întotdeauna o relație liniară directă între capitalizarea bursieră și TVL. Dacă o comparăm cu proiecte de staking de lichiditate precum Lido, care atrag și fonduri, corelația dintre capitalizarea bursieră și TVL este și ea foarte scăzută.

Actuala piață Crypto a intrat într-o etapă mai complexă și mai diversă TVL nu mai este singurul criteriu pentru a măsura succesul unui proiect situație de sănătate. Era „teoriei numai pentru TVL” a luat sfârșit în liniște.

Foresight News: Ce părere aveți despre corelația TVL și capitalizarea de piață a lanțurilor publice, al doilea strat și protocoalelor de miza de lichiditate?

Charles K: În primul rând, din perspectiva captării valorii, luând Lido ca exemplu, multe jetoane de protocol sunt limitate la funcțiile de guvernare și nu au o utilitate substanțială, ceea ce limitează îmbunătățirea și captarea valorii lor intrinseci. Pentru ca tokenurile de protocol să-și realizeze cu adevărat potențialul, trebuie găsite și create mecanisme suplimentare de captare a valorii. Acest lucru poate implica considerații complexe privind valorile mobiliare. Proiectele din afara SUA vor capta valoare De exemplu, Curve realizează dividende de token prin modelul cinci, care îmbunătățește semnificativ legătura pozitivă dintre token-uri și TVL. Chiar dacă nu adoptați o strategie de dividende, trebuie totuși să proiectați scenarii de aplicare atractive pentru token-uri pentru a stimula cererea pieței și a crește valoarea token-urilor.

StakeStone nu este un protocol Staking Pool, dar poate fi văzut mai degrabă ca un protocol de emitere de lichidități, care va adăuga împuternicire stimulente token-urilor pe baza scenariilor de utilizare a lichidității, în plus față de funcția de guvernanță.

În al doilea rând, din perspectiva dinamicii pieței, recenta concurență acerbă în protocoalele Staking Pool a condus la un fenomen: TVL mare este adesea însoțită de pasive mari presiunea de rambursare a datoriilor. Odată ce TVL depășește un anumit punct critic (cum ar fi 1 miliard USD), va trage în jos valoarea de piață din cauza presiunii crescute de vânzare și a presiunii intensificate de rambursare a datoriilor.

În plus, trebuie să acordăm atenție impactului finanțării pieței primare asupra valorii de piață a acordului. Deși o sumă mare de finanțare pe piața primară și introducerea unui capital excesiv proporțional cu TVL pot atrage mai multe fonduri pentru a împinge TVL, cerințele anuale ale ratei de rentabilitate aduse de aceste finanțări și randamentele așteptate ale investitorilor vor deveni, de asemenea, un factor în valoarea de piață convenită. Prin urmare, nu este că, cu cât TVL este mai mare, cu atât valoarea de piață va fi mai mare. Dimpotrivă, în spatele TVL-ului mare și a cotei mari de finanțare primară, poate exista un risc de piață și o presiune mai mare asupra rentabilității, deoarece aceste TVL sunt în esență obținute. prin „uzură” .

Foresight News: S-a încheiat epoca în care se bazează pe așteptările airdrop-urilor pentru a atrage TVL?

Charles K: Perioada de vârf de a te baza pe așteptările airdrop-urilor pentru a atrage TVL a trecut, dar asta nu înseamnă sfârșitul airdrops-urilor ca mijloc de a atrage capital. Proporția de airdrops în multe protocoale este în creștere, dar comportamentul „utilizatorilor PUA” a unor protocoale a slăbit într-adevăr încrederea tuturor în airdrops. Cu toate acestea, valoarea esențială a drop-urilor nu poate fi ignorată.

Foresight News: Ce părere aveți despre acest comportament al vrăjitoarelor?

Charles K: Conform regulilor jocului TVL, cu excepția cazului în care suma de fonduri dintr-o singură adresă atinge o scară relativ mare, împărțirea adresei nu este deosebit de semnificativă. Comportamentul vrăjitoarelor va afecta regulile jocului de „contribuție pe baza sumei și timpului depozitului”, dar este, de asemenea, o considerație relativ bună de a compensa taxele de gaz pentru persoanele care depun sume mici de fonduri. Desigur, nu încurajăm pe toată lumea să încerce alocația de subzistență. StakeStone speră că acest joc TVL este corect.

Ce fel de TVL este valoros?

Când discutăm problema TVL, nu putem să nu întrebăm: Ce fel de TVL poate fi considerat ca având valoare reală? Cum poate acest indicator să reflecte cu exactitate adevărata stare de sănătate a protocolului? Charles K crede că valoarea reală a TVL nu constă în acumularea de numere, ci în dacă a fost efectiv aplicat și vehiculat.

Foresight News: Ce fel de TVL este valoros?

Charles K: În primul rând, nu cred că poate exista TVL fals. Numai atunci când activele reprezentate de TVL sunt efectiv puse în folosință și participă la diferite protocoale sau scenarii ecologice poate fi demonstrată valoarea lor. În plus, corectitudinea este, de asemenea, o parte indispensabilă a măsurării valorii TVL. Orice TVL fals sau inechitabil nu poate reflecta cu adevărat puterea și sănătatea protocolului.

Foresight News: Care este structura și modelul actual al pieței de miza de lichiditate? Ce impacturi sau oportunități specifice credeți că această structură aduce StakeStone?

Charles K: Cred că structura actuală a lichidității este foarte nesănătoasă, deoarece cea mai mare parte a lichidității este blocată, chiar cred că taxa scăzută de gaz pe Ethereum are foarte mult de-a face cu faptul că lichiditatea blocată nu are voie să circule. Această blocare vicioasă a lichidității este foarte nesănătoasă. Atributul principal al activelor lichide ar trebui să fie lichiditatea, mai degrabă decât să fie blocat la nesfârșit. Cei care sacrifică lichiditatea pieței pentru dobânzi pe termen scurt sunt miopi și iresponsabili.

Foresight News: De ce cea mai valoroasă măsură a unui protocol de lichiditate este utilizarea activelor lichide?

Charles K: Luați USDT ca exemplu. Motivul pentru care a devenit unul dintre cele mai vechi active lichide de pe piață și continuă să fie popular este pentru că oferă un grad ridicat de lichiditate și o gamă largă de scenarii de aplicare. Utilizatorii pot schimba USD cu USDT și pot schimba cu ușurință USDT înapoi în USD în orice moment. În același timp, aplicarea largă a USDT în mai multe domenii, cum ar fi plăți, minerit și tranzacționare, și-a îmbunătățit și mai mult valoarea lichidității.

Pentru StakeStone, credem că ceea ce măsoară cu adevărat valoarea TVL este utilizarea TVL. Pentru că TVL care nu poate fi aplicat nu aduce valoare industriei și ecologiei, dimpotrivă, este mai mult despre acapararea de valoare. Ne angajăm să construim un ecosistem de lichiditate care poate aduce valoare ecosistemului. În prezent, suntem strâns integrați cu peste 40 de protocoale și am stabilit relații de andocare cu peste 100 de protocoale. În același timp, credem că cooperarea cu Native.org va deveni o nouă paradigmă pentru rezolvarea problemei segmentării lichidității multi-lanț. Până atunci, STONE va fi singurul activ ETH lichid purtător de dobândă care are o lichiditate la ieșire la fel de bună pe orice lanț. Prima prioritate pentru activele lichide este întotdeauna să aveți lichidități bune de ieșire peste tot.

Avantajele unice și strategia de diferențiere StakeStone

În spațiul extrem de competitiv al lichidității, cum se evidențiază StakeStone? Charles K ne-a dezvăluit avantajele sale unice și strategiile de piață diferențiate și a crezut că StakeStone seamănă mai mult cu versiunea ETH generatoare de interes a MakerDAO.

Foresight News: Care sunt punctele forte unice și strategiile de diferențiere ale StakeStone?

Charles K: LRT este un protocol Staking pool și oferă în principal servicii de Staking cu valoare de bază. StakeStone este poziționat ca un protocol de active lichide, iar ceea ce a făcut din prima zi este un acord de emisiune de active lichide. Există o mare diferență între cele două.

Pentru StakeStone, serviciul Staking este un mijloc sau o modalitate prin care ne ajutăm utilizatorii să acopere returnările fără riscuri Ethereum. Cooperăm cu furnizori de servicii de staking, cum ar fi InfStones și StakeFish, dar StakeStone în sine nu este un furnizor de servicii de staking. Personal cred că chiar și LR-urile, capacitatea lor de a furniza servicii de staking este mai slabă decât cea a furnizorilor de servicii de staking.

Ca protocol de active lichide, trebuie îndeplinite mai întâi mai multe condiții. Prima este ca activele să fie transparente pentru ca utilizatorii să îndrăznească să le depună. A doua este ca activele să aibă lichiditate reală și să poată fi depuse sau retrase.

În general, StakeStone are avantaje mai mari în ceea ce privește transparența activelor, lichiditatea și compozibilitatea. Fiecare activ din grupul său de active rămâne extrem de transparent. În același timp, StakeStone se asigură că activele au lichiditate reală, iar utilizatorii pot depune sau retrage în orice moment. În plus, compozibilitatea permite STONE să fie ușor integrat în diferite protocoale DeFi, creând opțiuni de aplicații mai diversificate pentru utilizatori.

Foresight News: Pe lângă funcția sa de guvernare, ce alte funcții are simbolul StakeStone?

Charles K: Permitem modificări ale activelor de bază, dar modalitatea de modificare a activelor de bază este o metodă complet descentralizată care necesită acordul LP. Nu putem schimba activele de bază după bunul plac. Deținătorii STONE pot participa la acest mecanism de guvernanță descentralizat.

În ceea ce privește chestiunea de bază, StakeStone va face tot posibilul să aloce activele suport cu o competitivitate mai ridicată, asigurându-se în același timp că riscurile sunt controlabile sau fără riscuri. STONE captează și ajustează în mod continuu activele subiacente care generează venituri. Frecvența specifică a ajustării este legată de frecvența de apariție a activelor subiacente un sfert până la jumătate de an. Cred că StakeStone seamănă mai mult cu versiunea ETH purtătoare de dobândă a MakerDAO.

Perspective și perspective viitoare

Anterior, proiectul LRT a atras cu succes o sumă mare de fonduri de arbitraj pentru a fi turnate în platforma Pendle pentru a cumpăra produse PT printr-o strategie de stimulare de vârf concepută cu atenție. Această prosperitate artificială este pe cale să se confrunte cu un punct de cotitură major. Aceste stimulente i-au determinat pe unii utilizatori să aleagă să-și vândă jetoanele de acțiuni cu reducere în schimbul mai multor acțiuni YT, împingând astfel rata anualizată de rentabilitate a PT.

Cu toate acestea, deși această acumulare de capital pe termen scurt pare atractivă, este dificil de susținut pe termen lung, punând pericole ascunse pentru dezvoltarea pe termen lung. În schimb, strategiile solide ale StakeStone, cum ar fi sprijinirea retragerilor în orice moment și introducerea creatorilor de piață externi pentru a accepta cerințele de ieșire, demonstrează un model de dezvoltare mai sănătos și durabil. Concentrându-se pe viitor, StakeStone se angajează să devină lider în industrie în domeniul activelor lichide.

Foresight News: Cum poate StakeStone remodela ecosistemele Ethereum și Bitcoin cu ETH și BTC purtătoare de dobândă?

Charles K: În prezent, StakeStone se concentrează în principal pe Ethereum și Bitcoin. Activele de bază sunt compatibile cu mai multe consensuri, inclusiv Staking PoS, Restaking etc. În ceea ce privește modul de remodelare a ecosistemului Ethereum și Bitcoin, să ne uităm mai întâi la ce fel de problemă din industrie rezolvă StakeStone.

Pe ultima piață bull, Arbitrum și Optimism au absorbit Ethereum ca principalul activ lichid al lanțului, dar în timpul acestui ciclu, ETH-ul Native are costuri de oportunitate ridicate, cum ar fi PoS și Restaking. Chiar și pentru PoS cu un DAE de 3-4%, deoarece este un venit de decontare bazat pe ETH, dacă un ecosistem de lanț public trebuie să-și folosească propriile jetoane pentru a acoperi veniturile PoS, va trebui să plătească cel puțin o duzină la sută din subvenția simbol. Acest punct uriaș de durere este exact motivul pentru care am dezvoltat StakeStone din prima zi. Ne angajăm să oferim pieței un nou activ lichid ETH/BTC care acoperă costul de oportunitate al Ethereum și Bitcoin.

În plus, prin stabilitatea ridicată și lichiditatea de ieșire bună a STONE, acesta poate fi integrat cu mai multe protocoale și scenarii pentru a crea mai multe oportunități de venituri, inclusiv cooperarea cu protocolul oracol Ethereum AI ORA pentru a explora rolul STONE în ORA. Diferitele aplicații din ecosistem vor continua. extinde scenariile de aplicații diversificate ale STONE în ecosistem și creează mai multă valoare pentru utilizatori.

Foresight News: Unde sperați că va fi StakeStone pe piață în următorii câțiva ani?

Charles K: Vrem să fim lideri în active lichide. Într-o perioadă scurtă de timp, EigenLayer a dominat odată activele de bază, ceea ce ne-a determinat să sprijinim EigenLayer în mare măsură ca activ de bază al STONE, determinând ca piața să înțeleagă greșit protocolul nostru LRT.

Cu toate acestea, pe măsură ce activele de bază devin din ce în ce mai abundente, STONE, care nu va modifica facturile din cauza modificărilor activelor de bază, va demonstra valoarea unică a unui activ lichid unic la nivelul aplicațiilor și al pieței.

Foresight News: Care sunt previziunile dumneavoastră pentru tendința viitoare de dezvoltare a pistei de miza de lichiditate?

Charles K: Se vor produce diferite situații înainte și după lansarea airdrop-ului EigenLayer, o cantitate mare de lichiditate va fi revărsată în EigenLayer, iar în acest moment, lichiditatea va fi restructurată pot fi aplicate mai pe scară largă și mai eficient Proiectele de bancnote de lichiditate vor ieși în evidență în competiția pe termen mediu și lung.

Redistribuirea a fost un catalizator pentru conversia lichidității, conducând în mod semnificativ creșterea dramatică a TVL-ului activ pe lanț, de la 5 miliarde de dolari anul trecut la 20 de miliarde de dolari în prezent. Deși scara de lichiditate se poate confrunta cu presiuni de corecție pe termen scurt, pe măsură ce ciclul de Restaking se finalizează treptat, dintr-o perspectivă pe termen lung, potențialul de creștere al acestui domeniu nu poate fi subestimat.

Este demn de remarcat faptul că, în trecut, LRT-urile au folosit stimulente de vârf artificial pentru a atrage fonduri de arbitraj pentru a cumpăra Pendle PT. Acest fenomen este pe cale să ajungă la un punct de cotitură. Pe măsură ce PT expiră, piața va experimenta o ajustare substanțială a structurii lichidității, care poate declanșa volatilitatea pieței.

Specific strategiilor proiectelor precum ether.fi, acestea folosesc mecanisme de stimulare a punctelor duble sau chiar multiple Deși stimulează fondurile de arbitraj pe termen scurt, ele sunt greu de menținut pe termen lung deoarece punctul final al fondurilor de arbitraj este. pentru a le schimba înapoi cu ETH pentru a finaliza arbitrajul.

Mai exact, în circumstanțe normale, STONE desfășoară activități în Manta și nu poate fi retras după ce a fost depus inițial. Dacă utilizatorii sunt dornici să iasă, ei vor alege să vândă pe DEX, ceea ce va face ca STONE/ETH să devină neancorat și să arate semne. Reducerea STONE a scăzut odată la 0,9, ceea ce înseamnă că poți câștiga 10 puncte dacă o cumperi. Acest lucru i-a oferit lui StakeStone un impuls TVL de 300 de milioane de dolari. Dar nu putem stimula acest lucru, deoarece stimulentele excesive vor extinde și mai mult spațiul de arbitraj, vor agrava fenomenul de de-ancorare al STONE și nu vor conduce la dezvoltarea stabilă pe termen lung a pieței.

Ca o separare a principalului și a dobânzii, Pendle în sine este o platformă de instrumente neutră, dar pentru că reducerea facturilor purtătoare de dobândă nu se va reflecta direct în prețul facturilor în sine după divizarea, LRT-urile au creat produse de arbitraj de reducere artificială fără a avea să vă faceți griji.

Foresight News: Care sunt planurile strategice ale StakeStone pe termen scurt și mediu?

Charles K: Îl poți privi în trei dimensiuni:

Prima este extinderea pe orizontală a activelor, inclusiv intrarea în domeniul Bitcoin, pentru a răspunde nevoilor diversificate tot mai mari ale utilizatorilor.

Al doilea este aprofundarea stratului de consens În ceea ce privește Restaking, StakeStone va introduce mai întâi Symbiotic și, de asemenea, va menține atenția și investiția în mecanisme de consens de ultimă oră, cum ar fi AI.

Al treilea este inovația în nivelul aplicației. StakeStone nu numai că va continua să aprofundeze ecologia lanțului public existent, ci și să introducă STONE în proiecte din AI, jocuri, plăți și alte domenii pentru a crea scenarii de aplicare mai diversificate și mai practice.