Wolfgang Münchau este editorialist la DL News. Este co-fondator și director al Eurointelligence și scrie o rubrică despre afaceri europene pentru New Statesman. Opiniile sunt ale lui.
Există o poveste veche despre un interviu cu Boris Elțîn, în care intervievatorul a cerut ca Elțin să descrie perspectiva economiei ruse într-un singur cuvânt.
„Bine”, a spus Elțin. Neobișnuit cu ideea că un politician va urma vreodată instrucțiunile, intervievatorul a răspuns și a cerut o perspectivă în două cuvinte.
„Nu este bine”, a răspuns Elțin.
Așa mă gândesc la Donald Trump și Bitcoin.
Este bun și nu bun în același timp.
Contradicția internă despre Bitcoin este că, la un nivel, constituie o asigurare împotriva colapsului financiar, dar își datorează succesul exuberanței financiare.
Aceeași dihotomie se aplică și impactului lui Trump.
Inflația și Fed
Politicile lui Trump vor fi inflaționiste.
Cele mai importante două schimbări pe care m-aș aștepta să le urmărească nu sunt tarifele comerciale, ci o devalorizare a dolarului și exercitarea controlului politic asupra Rezervei Federale.
El nu va putea desființa independența oficială a Fed, dar ar putea insista să fie consultat.
Trăim într-o eră a dominației fiscale, în care libertatea de manevră a băncilor centrale este constrânsă de guverne.
Chiar și cel mai independent președinte al Fed nu a putut face față cu succes lui Trump.
În orice caz, mandatul de președinte al lui Jerome Powell se încheie în 2026. Dacă va fi ales, Trump ar fi în măsură să-și numească succesorul.
A fost mai greu pentru Fed să-și atingă ținta de inflație decât credeau mulți.
Protecționismul lui Trump, fragmentarea geopolitică continuă și îmbătrânirea populațiilor occidentale vor menține presiunile inflaționiste.
Tarifele mai mari vor duce la creșterea prețurilor, vor reduce comerțul pe măsură ce alții vor riposta și, odată cu aceasta, creșterea productivității globale.
O lume diferită
Ar fi satisfăcut să ne gândim la Trump II ca la o reluare a lui Trump I, atât în ceea ce privește ceea ce va face, cât și modul în care va afecta economia.
Nu a existat un șoc inflaționist global în timpul primului său mandat.
Trăim într-un mediu economic diferit.
Dacă dezlănțuiți economia trumpienă în lume astăzi, m-aș aștepta ca rezultatul să fie un ciclu inflaționist de boom-depresiune cu potențialul de instabilitate financiară masivă.
Într-un astfel de mediu, este foarte posibil ca prețul în dolar al Bitcoin să se prăbușească așa cum a făcut în 2021.
Până acum, Bitcoin nu s-a dovedit a fi o bună acoperire împotriva inflației.
Nu spun că așa va fi întotdeauna, dar deocamdată nu văd niciun motiv pentru care prețul Bitcoin ar reacționa diferit la inflația dolarului, așa cum a făcut-o în 2021.
Riscurile unui accident financiar depășesc toate celelalte.
Dar numai această observație nu răspunde la întrebare.
Cu toate acestea, Trump poate ajunge să fie foarte bun pentru industria cripto pe termen lung tocmai datorită politicilor sale economice.
O teamă rațională de degradare a banilor fiat constituie un motiv valid pentru a considera Bitcoin ca pe o acoperire sistemică.
Personal îmi place să mă gândesc la Bitcoin ca la o opțiune, un activ care îmi dă dreptul de a tranzacționa dacă sistemul nostru financiar bazat pe dolari ar scădea. Este greu să punem valoare acestei opțiuni.
Este ca o opțiune binară în care valoarea se apropie fie de valoarea activului suport - baza monetară totală a lumii - fie de zero.
Prin urmare, valoarea acestei opțiuni ar trebui să corespundă percepției riscului sistemic.
Cred că șansele unei crize profunde în sistemele noastre de bani fiat sunt foarte mari, dar nu pot cronometra acest lucru.
Trump este bun pentru Bitcoin, în sensul că politicile sale cresc acest risc.
Dacă oamenii încep să se teamă de viitorul dolarului în sine, combinația dintre reglementarea ușoară și degradarea dolarului ar putea duce la creșterea prețului Bitcoin dincolo de orice am văzut până acum.
În acel moment, s-ar putea să nu ne pese atât de mult de prețul în dolari al Bitcoin, ci de prețul de dolari Bitcoin.
Incoerență
Aparenta inconsecvență a evaluării mele asupra impactului lui Trump asupra Bitcoin nu este altceva decât o imagine în oglindă a contradicției fundamentale dintre Bitcoin ca activ riscant obișnuit sau Bitcoin ca asigurare sau opțiune.
În momentul de față, cred că, primul punct de vedere predomină. În timpul episodului inflaționist 2021-2023 – investitorii au acceptat povestea că creșterea inflației este temporară.
Acesta este încă consensul.
Investitorii nu sunt, de asemenea, îngrijorați de impactul sancțiunilor economice asupra dolarului ca monedă globală și nici de impactul raidurilor rusești asupra activelor agreate recent de G7 pentru a ajuta la finanțarea războiului din Ucraina.
Dacă această percepție s-ar schimba, atunci dinamica fundamentală a pieței se va schimba.
Dacă, până la momentul următorului ciclu de inflație, Bitcoin a fost perceput ca un depozit de valoare relativ sigur, nu există niciun motiv să ne așteptăm ca investitorii să reacționeze la o creștere a inflației în același mod ca și în 2021.
Nu suntem încă acolo. Vom fi totuși.
Bitcoin ca gard viu?
Este foarte posibil să vedem una sau mai multe repetări ale ciclului 2021-23, înainte ca investitorii să se gândească la Bitcoin ca pe o acoperire. Chiar dacă Trump face pași mari către degradarea dolarului, acest lucru nu va schimba lumea imediat.
Nu există nicio altă monedă care ar putea înlocui dolarul ca monedă globală acum.
Bitcoin nu poate prelua rolurile multiple ale dolarului și ale Fed în sistemul financiar global.
Ar trebui să existe o formă de arhitectură financiară globală, cripto sau de altă natură.
Deocamdată, riscurile unui accident financiar depășesc toate celelalte. Mă îndoiesc foarte mult că Bitcoin ar putea menține ceva aproape de evaluarea actuală dacă bula actuală a prețurilor activelor ar izbucni.
Mulți investitori vor trebui să se retragă din mai multe clase de active riscante pentru a face față apelurilor în marjă.
Principiul meu este că Trump ne va împinge mai departe către o criză financiară, că acest lucru va fi foarte rău pentru Bitcoin pe termen scurt, dar poate fi foarte bun pentru industria cripto pe termen lung.
