Autor: @asxn_r
Compilat de: Vernacular Blockchain
Ethereum ETF a fost lansat pe 23 iulie. Piața ignoră unele dinamice ale ETH ETF care nu sunt prezente în ETF-ul BTC. În acest articol ne vom concentra asupra previziunilor de trafic, desfacerea ETHE și lichiditatea relativă a ETH:
1. Structura taxelor
ETFETF are o structură de comisioane similară cu ETF-ul BTC. Majoritatea furnizorilor renunță la comisioane pentru o anumită perioadă pentru a ajuta la construirea activelor gestionate (AUM). Similar cu ETF-ul BTC, Grayscale își menține taxele ETHE la 2,5%, un ordin de mărime mai mare decât alți furnizori. Diferența cheie de această dată este introducerea ETF-ului mini-ETH de la Grayscale, care nu a fost aprobat anterior printre ETF-urile BTC.
Mini Trusts sunt un nou produs ETF de la Grayscale cu o taxă inițială dezvăluită de 0,25%, similar cu alți furnizori de ETF. Ideea lui Grayscale este de a percepe deținătorilor de ETHE leneși o taxă de 2,5%, în timp ce îi direcționează deținătorii de ETHE mai activi și mai sensibili la comisioane către noul lor produs, mai degrabă decât să direcționeze fondurile către ETF-uri ETHE cu prețuri mai mici, cum ar fi ETF-urile ETHA de la Blackrock. După ce alți furnizori au redus taxa de 25 de puncte de bază a Grayscale, Grayscale a retras și a redus taxa pentru minitrusturi la doar 15 puncte de bază, făcându-l cel mai competitiv produs. În plus, ei transferă 10% din AUM ETHE către minitrust și oferă acest nou ETF deținătorilor de ETHE. Acest transfer se face pe aceeași bază și, prin urmare, nu este un eveniment impozabil.
Ca urmare, ieșirile din ETHE vor fi mai modeste decât din GBTC, deoarece deținătorii vor trece pur și simplu la mini-trust.
2. Lichiditatea
Acum să ne uităm la lichiditate. Există multe estimări ale lichidității ETF, dintre care unele le evidențiem mai jos. Normalizarea acestor estimări conduce la o estimare medie de aproximativ 1 miliard de dolari pe lună. Standard Chartered a oferit cea mai mare estimare la 2 miliarde de dolari pe lună, în timp ce JPMorgan a avut o estimare mai mică de 500 de milioane de dolari pe lună.
Din fericire, avem ajutorul ETP-urilor din Hong Kong și europene, precum și închiderea reducerilor ETHE, pentru a ajuta la estimarea lichidității. Dacă ne uităm la defalcarea AUM a ETP-urilor din Hong Kong, ajungem la două concluzii:
1) Dintre AUM relative ale BTC și ETH ETP, BTC este supraponderat față de ETH, cu o capitalizare de piață relativă de 75:25, în timp ce raportul AUM este de 85:15.
2) Raportul dintre BTC și ETH în aceste ETP-uri este relativ constant și în concordanță cu raportul dintre capitalizarea pieței BTC și capitalizarea pieței ETH.
Privind la Europa, avem un eșantion mult mai mare din care să extragem – 197 cripto ETP-uri cu un AUM total de 12 miliarde USD. După analiza datelor, am constatat că distribuția AUM a ETP-urilor europene este practic în concordanță cu capitalizarea de piață a Bitcoin și Ethereum. Alocarea Solana este disproporționat de mare în raport cu capitalizarea sa de piață, în principal în detrimentul „alte cripto ETP-uri” (adică orice alt activ cripto care nu este BTC, ETH sau SOL).
Pe lângă Solana, începe să apară un model – distribuția AUM între BTC și ETH la nivel global reflectă aproximativ portofoliile ponderate în funcție de capitalizarea pieței.
Având în vedere că ieșirea GBTC a declanșat o narațiune „vinde știrile”, este important să se ia în considerare potențiala ieșire a ETHE. Pentru a modela potențialele ieșiri de ETHE și impactul acestuia asupra prețului, este necesar să se analizeze procentul ofertei de ETH în instrumentul ETHE.
După ajustarea pentru finanțarea mini-seed Grayscale (10% din AUM ETHE), proporția dintre oferta ETH și oferta totală în instrumentul ETHE este similară cu proporția GBTC la lansare. Nu este clar cât de mult din ieșirile GBTC sunt rotații, mai degrabă decât ieșiri, dar dacă presupunem un raport similar dintre fluxurile de rotație și fluxurile de ieșire, atunci ieșirile ETHE ar avea un impact similar asupra prețului ca și ieșirile GBTC.
O altă informație cheie pe care majoritatea oamenilor o trec cu vederea este prima/reducerea ETHE la valoarea netă a activului (NAV). ETHE a tranzacționat cu 2% din valoarea nominală din 24 mai, în timp ce GBTC a tranzacționat pentru prima dată cu 2% din valoarea nominală pe 22 ianuarie, la doar 11 zile după conversia la un ETF. Aprobarea ETF-ului BTC spot și impactul acestuia asupra GBTC sunt treptat apreciate de piață, iar tranzacționarea cu discount ETHE în raport cu NAV a fost anunțată pe scară largă de povestea GBTC. Până la lansarea ETH ETF, deținătorii de ETHE vor avea la dispoziție două luni pentru a părăsi ETHE la aproximativ valoarea nominală. Aceasta este o variabilă cheie care va ajuta la reducerea fluxurilor de ETHE, în special fluxurile de ieșire.
