Autor: Matt Hougan, Chief Investment Officer al Bitwise Compilator: 0xxz@金财经
ETF-urile pot avea un impact mai mare asupra Ethereum decât Bitcoin.
Toată lumea vrea să știe ce se va întâmpla cu prețul ETH după lansarea spotului ETP (Golden Finance Note: Ethereum Spot ETF). Previziunea mea: intrările ETP vor împinge prețurile ETH la maxime istorice, peste 5.000 USD.
Nu imediat – de fapt, cred că ar putea exista volatilitate în primele câteva săptămâni, deoarece fondurile pot ieși din 11 miliarde de dolari Grayscale Ethereum Trust (ETHE) după convertirea în ETP-uri. Dar până la sfârșitul anului, cred că va atinge noi cote maxime. Dacă intrările sunt mai puternice decât se așteaptă mulți comentatori de piață, prețurile ar putea crește și mai sus.
Iata de ce.
Totul ține de cerere și ofertă
Cea mai bună modalitate de a modela impactul potențial al unei emisiuni de ETP asupra prețurilor mărfurilor este de a lua în considerare cererea și oferta. ETP-urile nu schimbă elementele fundamentale ale mărfurilor subiacente, cum ar fi ETH, dar aduc noi surse de cerere.
Luați în considerare ce s-a întâmplat cu prețul Bitcoin după lansarea spotului Bitcoin ETP în ianuarie. Din acea zi, ETP-urile Bitcoin au achiziționat de două ori mai mulți Bitcoin decât au fost capabili să producă minerii:
BTC achiziționat de ETP: 263.965 BTC
BTC produs de mineri: 129.181 BTC
Nu este surprinzător că prețurile au crescut. BTC a câștigat aproximativ 25% de la lansarea Bitcoin ETP pe 11 ianuarie și a câștigat peste 110% de când piața a început să stabilească prețurile într-o lansare din octombrie 2023.
Bitcoin revine din ianuarie 2023
Sursa: Bitwise Asset Management. Datele sunt de la 31 decembrie 2022 până la 11 iulie 2024.
Vom vedea același impact asupra ETH? De fapt, cred că impactul ar putea fi și mai mare.
După cum am mai scris, cred că noul Ethereum ETP va atrage miliarde de dolari în finanțare. Și cred că intrările în aceste noi ETP-uri vor avea un impact mai mare decât Bitcoin din trei motive.
Motivul 1: Rata inflației pe termen scurt a ETH este scăzută
Când a fost lansat Bitcoin ETP, rata inflației în rețeaua Bitcoin era de 1,7%. Cu alte cuvinte, rețeaua Bitcoin produce aproximativ 328.500 BTC pe an, ceea ce reprezintă aproximativ 16 miliarde USD la prețurile curente. Asta înseamnă că trebuie să cumpărăm 16 miliarde USD în Bitcoin în fiecare an doar pentru a rămâne pe linia de plutire.
Prin comparație, rata inflației Ethereum în ultimul an a fost exact de 0%: 120 de milioane de ETH cu un an în urmă și 120 de milioane de ETH astăzi. Acest lucru se datorează faptului că, în timp ce cantități mici de ETH sunt generate în fiecare zi (la fel ca Bitcoin), ETH este consumat și de persoanele care folosesc aplicații bazate pe Ethereum, de la stablecoins la fonduri tokenizate. În ultimul an, aceste două forțe s-au echilibrat.
Noua cerere masiva sa intalnit cu 0% noua oferta? Îmi place matematica asta. Dacă activitatea pe Ethereum crește, la fel va crește și consumul de ETH. Aceasta este o altă pârghie organică a cererii care funcționează în favoarea investitorilor.
Motivul 2: Spre deosebire de minerii BTC, stakerii ETH nu trebuie să vândă
A doua diferență majoră este următoarea: minerii de Bitcoin trebuie de obicei să vândă noul Bitcoin pe care îl primesc, în timp ce stakerii ETH nu o fac.
Miningul Bitcoin, procesul de creare a noilor Bitcoin și de decontare a tranzacțiilor Bitcoin, este costisitor și necesită cipuri de computer de ultimă generație și cantități mari de energie. Drept urmare, minerii vând de obicei cea mai mare parte a Bitcoin-ului pe care îl extrag pentru a acoperi costurile de operare.
Ethereum nu se bazează pe minerit, ci folosește un sistem numit „dovada mizei”. Într-un sistem de dovadă a mizei, utilizatorii miză (sau „miză”) ETH ca garanție pentru a se asigura că procesează tranzacțiile cu acuratețe și autenticitate. În schimbul procesării corecte a tranzacției, participanții vor fi recompensați cu noi ETH.
O diferență cheie între exploatarea Bitcoin și staking-ul Ethereum este că nu există costuri directe semnificative pentru miza. Prin urmare, stakerii Ethereum nu sunt obligați să vândă ETH pe care îl produc. Chiar dacă rata inflației Ethereum crește peste 0%, nu cred că stakerii se vor confrunta cu presiuni semnificative de vânzare.
Pe termen scurt, volumul zilnic de vânzări forțate al Ethereum este semnificativ mai mic decât cel al Bitcoin.
Motivul 3: 28% din ETH este mizat și, prin urmare, nu poate intra pe piață
Mizarea are un alt efect: atunci când mizați ETH, îl blocați pentru o perioadă fixă de timp. În acest timp, nu puteți retrage ETH și nu îl puteți vinde. În prezent, 28% din totalul ETH este mizat, ceea ce înseamnă că a fost efectiv scos de pe piață.
În plus, încă 13% din ETH este blocat în contracte inteligente de finanțare descentralizată, cum ar fi garanțiile pe piața de creditare. Acest lucru a dus la o reducere suplimentară a cantității de ETH de pe piață.
Adăugați-le pe toate și aproximativ 40% din ETH este parțial sau complet de nevânzare. Sunt o grămadă de bani!
Ce înseamnă asta?
După cum am menționat mai sus, mă aștept ca noul Ethereum ETP să aibă succes, atrăgând 15 miliarde de dolari în noi active în primele 18 luni de la listare. ETH se tranzacționează în prezent în jurul valorii de 3.400 USD, cu doar 29% sub maximul său istoric. Dacă ETP are la fel de succes pe cât mă aștept - având în vedere dinamica de mai sus - este greu de imaginat că ETH nu își contestă vechiul record.
